每月專欄
2020-03-09
李全順 : 2020-3月全球經濟趨勢追蹤與預測-【新冠肺炎影響原油需求、農產品價格走低、金價1600美元有支撐篇】
新冠肺炎影響出口 農產品價格震盪走低
CBOT小麥期貨3月5日上漲，玉米與黃豆則是下跌，因上週出口銷售數據低於預期。5月玉米期貨收盤下跌0.8%成為每英斗3.8175美元，5月黃豆下跌1.1%成為每英斗8.97美元，5月小麥上漲0.1%成為每英斗5.1875美元。ICE Futures U.S. 5月棉花期貨3月5日上漲0.6%成為每磅63.35美分，5月粗糖期貨下跌0.4%成為每磅13.42美分。
美國農業表示，受到中國大陸爆發武漢肺炎疫情的影響，大陸對美國農產品的採購受到推遲，但預計今年春天稍晚或是夏天開始，大陸就會開始大量採購美國黃豆。美國農業部3月4日公告，出口商報告對中國大陸銷售11萬噸的高粱。根據中美第一階段貿易協議，中國承諾將依照市場情況，今明兩年分別將較2017年基準的240億美元增加採購至少125億美元與195億美元的美國農產品，合計兩年內將增加採購320億美元、總計800億美元的美國農產品。
美國能源部3月4日公佈，截至2月28日當週，乙醇日均產量為107.9萬桶，創下4週以來新高；較前週增加2.4%，較去年同期增加5.4%，估計用於生產乙醇的玉米使用量為1.133億英斗。美國農業部預估自9月起的2019/20年度乙醇玉米使用量將為53.75億英斗，週均使用量為1.03億英斗。2018/19年度，美國玉米乙醇的產量年減5億加侖或3.1%至155.7億加侖，主要因為毛利下滑導致部分乙醇工廠閒置產能的影響。作為需求的指標，美國上週乙醇摻混日均淨投入量較前週減少5,000桶至89.7萬桶。過去四週，美國乙醇摻混日均淨投入量為89.2萬桶，較去年同期增加1萬桶。美國上週汽油日均需求由前週的903.5萬桶增加至918.6萬桶；過去4週，美國汽油日均需求為896.5萬桶，較去年同期的887.3萬桶增加1%。
美國上週乙醇庫存量較前週增加30萬桶至2,500萬桶。其中，東岸地區的庫存量較前週減少10萬桶至860萬桶，中西部地區的乙醇庫存量較前週增加40萬桶至860萬桶，墨西哥灣區的乙醇庫存較前週持平為460萬桶，落磯山脈地區的庫存較前週持平為40萬桶，西岸地區的庫存較前週持平為270萬桶。根據美國環境保護局公布的2020年可再生燃料標準，要求美國煉油廠需在汽油以及柴油當中添加200.9億加侖的可再生燃料，相當於美國運輸燃料供應的10.97%。其中，傳統乙醇的添加量維持在150億加侖不變，自2017年以來都維持相同數值；先進生質燃料的添加量為50.9億加侖，高於2019年的49.2億加侖。
新冠肺炎疫情影響原油需求 OPEC擬減產維持油價不輟
OPEC會議建議與參與減產的非OPEC國家共同再減少原油產量150萬桶，但是市場人士質疑俄羅斯與OPEC合作深化減產的可能性，國際油價繼續下跌，布倫特原油期貨結算價自2017年7月24日以來首次跌破每桶50美元。3月5日紐約商品期貨交易所西德州輕油2020年4月期貨結算價每桶45.90美元，比前一交易日下跌0.88美元，跌幅1.9%，交易區間45.65-47.57美元；倫敦洲際交易所布倫特原油2020年5月期貨結算價每桶49.99美元，比前一交易日下跌1.14美元，跌幅2.2%，交易區間49.75-52.04美元。
OPEC在3月5日舉行的特別會議上，回顧了2019年12月6日在維也納舉行的會議以來石油市場發展狀況，並審議了2020年剩餘時間石油市場前景。OPEC177次會議和第7次OPEC以及減產同盟國聯合會議作出進一步自願調整產量的決定有著積極的作用，在此後的幾周，市場氣氛得到了改善。但是，COVID-19疫情對2020年的全球經濟和石油需求預測產生了重大不利影響，尤其是在第一季度和第二季度。當前預計2020年全球石油日均需求增長48萬桶，低於2019年12月預測的110萬桶。此外，前所未有的形勢和不斷變化的市場動態，意味著風險偏向下行。這次會議注意到，COVID-19疫情對石油市場基本面的進一步影響需要持續進行監測。因此，鑒於對當前市場基本面的認識和對市場預測的共識，這次會議決定建議第8次OPEC與參與減產的非OPEC會議在上次會議達成的自願調整產量協定基礎上擴大調整產量水準。會議建議第8次歐佩克與參與減產的非OPEC會議，進一步減少原油日產量150萬桶直到2020年6月30日，這150萬桶的日產量削減比例，OPEC分攤100萬桶，參與聯合宣言的非歐佩克產油國分攤50萬桶。
會議讚揚所有參加合作宣言的OPEC成員國以及非OPEC國家，為實現和維持市場的平衡與穩定做出了持續的承諾。會議承諾，所有的OPEC成員國與參與聯合宣言的非OPEC國家，將繼續為維護石油市場持續平衡和穩定做出努力。會議紀要還說，OPEC特別會議確認其下一次例會將於2020年6月9日在奧地利首都維也納舉行，並指出2020年9月將是自1960年OPEC在巴格達成立以來的60周年紀念日。
值得一提的是，考慮到石油市場發展情況，週四在OPEC第178次特別會議之後，OPEC會議代表團團長又舉行了進一步磋商，並決定建議將擬議的每天150萬桶的額外調整期限直至2020年年底，而不是大會通過的2020年6月底。OPEC秘書處在隨後發佈的聲明中說，對當前市場狀況進行的磋商、監測和不斷地研究表明，OPEC成員國堅定地承諾致力於共同努力恢復石油市場的穩定。合作宣言成員國已經決定共同應對當前緊迫的挑戰。
綜上所述，週四舉行的OPEC部長級特別會議僅僅提出了建議週五舉行的與參與減產的非OPEC國家聯合會議討論在現有協議基礎上在每日減產150萬桶，會議紀要並沒有說明如果聯合會議達不成協議，OPEC是否會單獨承擔額外每日150萬桶的減產或者是否會單獨額外每日減產100萬桶。
路透社援引兩位元OPEC消息人士的話說，如果俄羅斯不同意加入，沙特可能會堅持完全取消OPEC的產量限制。阿聯酋能源部長馬茲魯伊表示，OPEC不會獨自承擔減產負擔，非OPEC產油國必須加入行動。俄羅斯財政部長西盧安諾夫週四表示，如果OPEC及其盟友本周在維也納會議上未能就削減供應達成協議，俄羅斯已為油價可能下跌做好準備。
武漢肺炎避險需求大增 金價1600美元有支撐
World Gold Council報告表示，2020年2月，全球黃金ETF持倉增加84.5公噸至3,032.9公噸，創下歷史新高，為連續第3個月增加，黃金ETF的總資產管理規模也增加3.1%達到1,570億美元。其中，北美市場的黃金ETF持倉增加42.2公噸至1,511.9公噸，資產管理規模達到783億美元；歐洲市場的黃金ETF持倉增加32.8公噸至1,387.9公噸，資產管理規模達到718億美元。2月份平均金價也從上月的每盎司1,584.20美元上漲至1,609.85美元。累計今年1-2月，全球黃金ETF持倉增加146.2公噸，其中北美市場的黃金ETF持倉增加71.5公噸，歐洲市場的黃金ETF持倉增加65.7公噸，亞洲市場增加7.6公噸，其他地區增加1.4公噸。報告指出，全球黃金ETF的持倉雖然創下歷史新高，但總資產管理規模還未超過2012年9月的紀錄高點，因當時金價比現在還要高出10%。當前黃金ETF的持倉增長更重要的還是來自於歐洲，美國黃金ETF的持倉則還未超過2012年的高點。
報告指出，當前仍有許多因素將支持黃金需求的增長，包括美國公債的殖利率持續創下歷史新低，此降低了持有黃金的機會成本；歷史數據也顯示，低利率的環境將會令金價有更為正面的表現；並且，在美國FED緊急降息兩碼以因應冠狀病毒疫情的衝擊之後，不僅金價重新回升，市場更預期年底以前聯準會還將再降息兩碼，央行的政策寬鬆也將帶動金價上漲。報告表示，2019年，在金飾以及金條金幣需求下滑的情況下，黃金ETF持倉增長成為推升金價的重要力量，預期今年這情況也將持續。不過，黃金需求仍然會面臨一些逆風，雖然市場上的不確定性升高，特別是股市的震盪等，將會帶動黃金的避險需求攀升；但是在另一方面，經濟的放緩則有可能損害到黃金的首飾與科技需求，特別是在最大黃金消費國的中國大陸。
高盛報告稱未來12個月金價可望上漲至每盎司1,800美元，主要受到避險需求的帶動，稱市場擔憂所驅動的投資避險買盤，將會遠高於中國經濟放緩所造成的消費需求減少。高盛預估，在經濟衝擊下，中國以及週邊東南亞國家可能減少的黃金消費需求最多可能約40公噸，遠低於目前所見到的黃金ETF持倉增長；而如果在疫情持續蔓延的情況下，黃金的投資需求可能會是目前的兩倍。全球黃金產量可能將持續下滑。根據世界黃金協會的統計，2019年，全球礦產黃金產量年減1%至3,463.7公噸，為2008年以來首度出現減少；其中第四季的全球礦產黃金產量年減2%至889.5公噸。全球黃金產量的減少主要是受到最大產國中國大陸去年的黃金產量年減6%的影響，這令大陸的黃金產量已經連續第三年出現減少，主要是因為政府近年加強環保查核的影響。反觀俄羅斯去年的黃金產量則是年增8%，因位於俄羅斯遠東地區Magadan的大型Natalka金礦場投產的帶動。澳洲黃金產量也年增3%。
World Bank最新預測顯示，隨著市場充滿不確定性，投資者可以預期金價的漲勢將持續下去。預計2020年金價將上漲5.6%，屆時金價將在1600美元/盎司附近波動。TDS分析師預計年底金價將報1525美元/盎司，BTMU三菱日聯銀行則預計區間金價將交投於1500/50美元/盎司。RBC Wealth Management在報告當中表示，金價近期較大的回落都成為了吸引新買家的進場點，其中一個主要的原因是全球的地緣政治局勢依然相當緊張，足以支撐黃金的避險買盤，從中東、土耳其，到歐元區與英國脫歐、南美的阿根廷與智利，乃至於美國的政局等等。2020年6月起，在全球經貿摩擦不斷加劇、美國FED降息、美債收益率下跌、世界主要經濟體經濟下行壓力增大、全球投資市場悲觀情緒愈發濃厚等多種因素綜合作用下，黃金的避險功能得以充分凸顯，金價同步上揚。大陸央行自2018年12月至今已連續10個月增加黃金儲備，合計增儲105.75噸；截至2019年9月底，大陸官方黃金儲備為1948.32噸，位列全球第7位。
美國的總體財政政策、美國發動中美貿易戰爭、地緣政治不穩定性與中國武漢肺炎疫情等利空因素，有利黃金避險買盤增溫，黃金ETF投資者傾向于持有黃金而不是獲利了結，金市的市場情緒謹慎樂觀。地緣政治風險等因素正支持黃金市場，黃金未來方向將取決於美元，美國貨幣政策寬鬆與否和長期利率的變化。
CBOT小麥期貨3月5日上漲，玉米與黃豆則是下跌，因上週出口銷售數據低於預期。5月玉米期貨收盤下跌0.8%成為每英斗3.8175美元，5月黃豆下跌1.1%成為每英斗8.97美元，5月小麥上漲0.1%成為每英斗5.1875美元。ICE Futures U.S. 5月棉花期貨3月5日上漲0.6%成為每磅63.35美分，5月粗糖期貨下跌0.4%成為每磅13.42美分。
美國農業表示，受到中國大陸爆發武漢肺炎疫情的影響，大陸對美國農產品的採購受到推遲，但預計今年春天稍晚或是夏天開始，大陸就會開始大量採購美國黃豆。美國農業部3月4日公告，出口商報告對中國大陸銷售11萬噸的高粱。根據中美第一階段貿易協議，中國承諾將依照市場情況，今明兩年分別將較2017年基準的240億美元增加採購至少125億美元與195億美元的美國農產品，合計兩年內將增加採購320億美元、總計800億美元的美國農產品。
美國能源部3月4日公佈，截至2月28日當週，乙醇日均產量為107.9萬桶，創下4週以來新高；較前週增加2.4%，較去年同期增加5.4%，估計用於生產乙醇的玉米使用量為1.133億英斗。美國農業部預估自9月起的2019/20年度乙醇玉米使用量將為53.75億英斗，週均使用量為1.03億英斗。2018/19年度，美國玉米乙醇的產量年減5億加侖或3.1%至155.7億加侖，主要因為毛利下滑導致部分乙醇工廠閒置產能的影響。作為需求的指標，美國上週乙醇摻混日均淨投入量較前週減少5,000桶至89.7萬桶。過去四週，美國乙醇摻混日均淨投入量為89.2萬桶，較去年同期增加1萬桶。美國上週汽油日均需求由前週的903.5萬桶增加至918.6萬桶；過去4週，美國汽油日均需求為896.5萬桶，較去年同期的887.3萬桶增加1%。
美國上週乙醇庫存量較前週增加30萬桶至2,500萬桶。其中，東岸地區的庫存量較前週減少10萬桶至860萬桶，中西部地區的乙醇庫存量較前週增加40萬桶至860萬桶，墨西哥灣區的乙醇庫存較前週持平為460萬桶，落磯山脈地區的庫存較前週持平為40萬桶，西岸地區的庫存較前週持平為270萬桶。根據美國環境保護局公布的2020年可再生燃料標準，要求美國煉油廠需在汽油以及柴油當中添加200.9億加侖的可再生燃料，相當於美國運輸燃料供應的10.97%。其中，傳統乙醇的添加量維持在150億加侖不變，自2017年以來都維持相同數值；先進生質燃料的添加量為50.9億加侖，高於2019年的49.2億加侖。
新冠肺炎疫情影響原油需求 OPEC擬減產維持油價不輟
OPEC會議建議與參與減產的非OPEC國家共同再減少原油產量150萬桶，但是市場人士質疑俄羅斯與OPEC合作深化減產的可能性，國際油價繼續下跌，布倫特原油期貨結算價自2017年7月24日以來首次跌破每桶50美元。3月5日紐約商品期貨交易所西德州輕油2020年4月期貨結算價每桶45.90美元，比前一交易日下跌0.88美元，跌幅1.9%，交易區間45.65-47.57美元；倫敦洲際交易所布倫特原油2020年5月期貨結算價每桶49.99美元，比前一交易日下跌1.14美元，跌幅2.2%，交易區間49.75-52.04美元。
OPEC在3月5日舉行的特別會議上，回顧了2019年12月6日在維也納舉行的會議以來石油市場發展狀況，並審議了2020年剩餘時間石油市場前景。OPEC177次會議和第7次OPEC以及減產同盟國聯合會議作出進一步自願調整產量的決定有著積極的作用，在此後的幾周，市場氣氛得到了改善。但是，COVID-19疫情對2020年的全球經濟和石油需求預測產生了重大不利影響，尤其是在第一季度和第二季度。當前預計2020年全球石油日均需求增長48萬桶，低於2019年12月預測的110萬桶。此外，前所未有的形勢和不斷變化的市場動態，意味著風險偏向下行。這次會議注意到，COVID-19疫情對石油市場基本面的進一步影響需要持續進行監測。因此，鑒於對當前市場基本面的認識和對市場預測的共識，這次會議決定建議第8次OPEC與參與減產的非OPEC會議在上次會議達成的自願調整產量協定基礎上擴大調整產量水準。會議建議第8次歐佩克與參與減產的非OPEC會議，進一步減少原油日產量150萬桶直到2020年6月30日，這150萬桶的日產量削減比例，OPEC分攤100萬桶，參與聯合宣言的非歐佩克產油國分攤50萬桶。
會議讚揚所有參加合作宣言的OPEC成員國以及非OPEC國家，為實現和維持市場的平衡與穩定做出了持續的承諾。會議承諾，所有的OPEC成員國與參與聯合宣言的非OPEC國家，將繼續為維護石油市場持續平衡和穩定做出努力。會議紀要還說，OPEC特別會議確認其下一次例會將於2020年6月9日在奧地利首都維也納舉行，並指出2020年9月將是自1960年OPEC在巴格達成立以來的60周年紀念日。
值得一提的是，考慮到石油市場發展情況，週四在OPEC第178次特別會議之後，OPEC會議代表團團長又舉行了進一步磋商，並決定建議將擬議的每天150萬桶的額外調整期限直至2020年年底，而不是大會通過的2020年6月底。OPEC秘書處在隨後發佈的聲明中說，對當前市場狀況進行的磋商、監測和不斷地研究表明，OPEC成員國堅定地承諾致力於共同努力恢復石油市場的穩定。合作宣言成員國已經決定共同應對當前緊迫的挑戰。
綜上所述，週四舉行的OPEC部長級特別會議僅僅提出了建議週五舉行的與參與減產的非OPEC國家聯合會議討論在現有協議基礎上在每日減產150萬桶，會議紀要並沒有說明如果聯合會議達不成協議，OPEC是否會單獨承擔額外每日150萬桶的減產或者是否會單獨額外每日減產100萬桶。
路透社援引兩位元OPEC消息人士的話說，如果俄羅斯不同意加入，沙特可能會堅持完全取消OPEC的產量限制。阿聯酋能源部長馬茲魯伊表示，OPEC不會獨自承擔減產負擔，非OPEC產油國必須加入行動。俄羅斯財政部長西盧安諾夫週四表示，如果OPEC及其盟友本周在維也納會議上未能就削減供應達成協議，俄羅斯已為油價可能下跌做好準備。
武漢肺炎避險需求大增 金價1600美元有支撐
World Gold Council報告表示，2020年2月，全球黃金ETF持倉增加84.5公噸至3,032.9公噸，創下歷史新高，為連續第3個月增加，黃金ETF的總資產管理規模也增加3.1%達到1,570億美元。其中，北美市場的黃金ETF持倉增加42.2公噸至1,511.9公噸，資產管理規模達到783億美元；歐洲市場的黃金ETF持倉增加32.8公噸至1,387.9公噸，資產管理規模達到718億美元。2月份平均金價也從上月的每盎司1,584.20美元上漲至1,609.85美元。累計今年1-2月，全球黃金ETF持倉增加146.2公噸，其中北美市場的黃金ETF持倉增加71.5公噸，歐洲市場的黃金ETF持倉增加65.7公噸，亞洲市場增加7.6公噸，其他地區增加1.4公噸。報告指出，全球黃金ETF的持倉雖然創下歷史新高，但總資產管理規模還未超過2012年9月的紀錄高點，因當時金價比現在還要高出10%。當前黃金ETF的持倉增長更重要的還是來自於歐洲，美國黃金ETF的持倉則還未超過2012年的高點。
報告指出，當前仍有許多因素將支持黃金需求的增長，包括美國公債的殖利率持續創下歷史新低，此降低了持有黃金的機會成本；歷史數據也顯示，低利率的環境將會令金價有更為正面的表現；並且，在美國FED緊急降息兩碼以因應冠狀病毒疫情的衝擊之後，不僅金價重新回升，市場更預期年底以前聯準會還將再降息兩碼，央行的政策寬鬆也將帶動金價上漲。報告表示，2019年，在金飾以及金條金幣需求下滑的情況下，黃金ETF持倉增長成為推升金價的重要力量，預期今年這情況也將持續。不過，黃金需求仍然會面臨一些逆風，雖然市場上的不確定性升高，特別是股市的震盪等，將會帶動黃金的避險需求攀升；但是在另一方面，經濟的放緩則有可能損害到黃金的首飾與科技需求，特別是在最大黃金消費國的中國大陸。
高盛報告稱未來12個月金價可望上漲至每盎司1,800美元，主要受到避險需求的帶動，稱市場擔憂所驅動的投資避險買盤，將會遠高於中國經濟放緩所造成的消費需求減少。高盛預估，在經濟衝擊下，中國以及週邊東南亞國家可能減少的黃金消費需求最多可能約40公噸，遠低於目前所見到的黃金ETF持倉增長；而如果在疫情持續蔓延的情況下，黃金的投資需求可能會是目前的兩倍。全球黃金產量可能將持續下滑。根據世界黃金協會的統計，2019年，全球礦產黃金產量年減1%至3,463.7公噸，為2008年以來首度出現減少；其中第四季的全球礦產黃金產量年減2%至889.5公噸。全球黃金產量的減少主要是受到最大產國中國大陸去年的黃金產量年減6%的影響，這令大陸的黃金產量已經連續第三年出現減少，主要是因為政府近年加強環保查核的影響。反觀俄羅斯去年的黃金產量則是年增8%，因位於俄羅斯遠東地區Magadan的大型Natalka金礦場投產的帶動。澳洲黃金產量也年增3%。
World Bank最新預測顯示，隨著市場充滿不確定性，投資者可以預期金價的漲勢將持續下去。預計2020年金價將上漲5.6%，屆時金價將在1600美元/盎司附近波動。TDS分析師預計年底金價將報1525美元/盎司，BTMU三菱日聯銀行則預計區間金價將交投於1500/50美元/盎司。RBC Wealth Management在報告當中表示，金價近期較大的回落都成為了吸引新買家的進場點，其中一個主要的原因是全球的地緣政治局勢依然相當緊張，足以支撐黃金的避險買盤，從中東、土耳其，到歐元區與英國脫歐、南美的阿根廷與智利，乃至於美國的政局等等。2020年6月起，在全球經貿摩擦不斷加劇、美國FED降息、美債收益率下跌、世界主要經濟體經濟下行壓力增大、全球投資市場悲觀情緒愈發濃厚等多種因素綜合作用下，黃金的避險功能得以充分凸顯，金價同步上揚。大陸央行自2018年12月至今已連續10個月增加黃金儲備，合計增儲105.75噸；截至2019年9月底，大陸官方黃金儲備為1948.32噸，位列全球第7位。
美國的總體財政政策、美國發動中美貿易戰爭、地緣政治不穩定性與中國武漢肺炎疫情等利空因素，有利黃金避險買盤增溫，黃金ETF投資者傾向于持有黃金而不是獲利了結，金市的市場情緒謹慎樂觀。地緣政治風險等因素正支持黃金市場，黃金未來方向將取決於美元，美國貨幣政策寬鬆與否和長期利率的變化。
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