美國總統大選前不會升息
　　美國第三季GDP成長率上修至2.9%，是今年以來最好表現季度，使得FED升息態勢昭然若揭，美國時間11月8日進行總統大選，避開政治的敏感，FED 2日一如預期維持利率不變，會後聲明稱等待經濟朝目標繼續前進的「一些證據」。FED同時表示通膨微增使得生息機率進一步增加，推升市場對12月加息的預期，FED也強調未來只會以緩慢方式升息。11月會議距離美國總統大選只有一週，市場已經普遍預計美聯儲不會行動。CME Group根據聯邦基金期貨價格計算的市場預期監測工具FedWatch顯示，12月升息的機率為66.8%，大選後升息符合市場預期。美國10月ISM製造業指數從上月的51.5升至51.9，略優於市場預期，反映美國工廠仍保有穩定的成長動能，產能也重新站回代表擴張的榮枯值50以上，反映美國製造業整體景氣已緩步改善。


歐洲央行仍傾向寬鬆貨幣政策
　　歐央認為目前貨幣政策的重點並不是是否要加碼寬鬆貨幣政策，因為經濟情勢變化有限，沒有足夠的證據支持採取行動，眼下的重點應該擺在如何確保 QE 政策以及先前 ECB 推出的政策可以在低利率的環境下執行。如果歐洲央行在一年內將QE債券購買量削減至零，將導致歐元區GDP下降約1%。削減QE對經濟產生的後果相當於加息約1.25%。而歐洲央行只有在試圖抑制過熱的經濟和通膨時，才會考慮升息。同時，如果削減債券購買，歐元或將升值5%-10%，通膨率將從當前的1%下滑約0.3%，這將會導致重大的、糟糕的後果。上月歐洲央行會議決定，維持當前利率和每月800億歐元的QE購買資產規模不變，既沒有調整QE規則，也沒有宣佈延長QE。但歐洲央行強調，如有必要，將延長資產購買至明年3月之後，直到看到通膨持續接近目標水準。歐元區10月份製造業採購經理人指數PMI 53.5優於市場預測53.3。歐元區Q3經濟持續溫和增長，GDP增長0.3%，符合預期。




日圓仍有寬鬆貨幣政策的空間
　　日圓在英國脫歐後，國際熱錢湧入避險，使得日圓一度強升到一美元兌換日圓99.56，讓日相安倍的經濟大政受到市場譏嘲，BOJ總裁黑田東彥不認為日本寬鬆的貨幣政策 (QQE) 已經到了極限，目前尚有實行 QE 的空間，而且貨幣政策就像任何公共政策一樣，沒有白吃的午餐，只要對日本經濟整體來說是利大於弊，就算部分產業受創也應該毫不遲疑地採行。BOJ於11月1日公布的「經濟/物價情勢展望」報告中，將日本2016年度(2016年4月-2017年3月)核心CPI預估值自前次(7月份)預估的成長0.1%下修至下滑0.1%、2017年度從成長1.7%下修至成長1.5%、2018年度也從成長1.9%下修至成長1.7%。BOJ並將2%通膨目標達成時間從原先預估的「2017年度內」延後至「2018年度左右」。

　　BOJ的新貨幣政策顯示，央行正從主導刺激經濟的角色退居二線，把刺激消費的責任轉交給中央政府的財政政策。

英鎊持續疲軟卻帶動經濟復甦
　　英鎊在6月出現驟貶後，也帶動了英國企業新接訂單大幅好轉，尤其是來自美國、歐洲、亞洲、中東的新訂單都出現了顯著回溫。英國同期製造業 PMI 則是從前月的 53.3 攀升至 55.4，遠高於經濟學家預估的 52.1，這也是受惠於英鎊貶值。英國女首相Theresa May 10月初強硬發表脫歐時程表，英國將於 2017 年第一季底前啟動脫歐談判。英鎊聞訊重貶逾 1 個百分點，創下今年 7 月 6 日以來新低。英鎊重貶卻激勵英國股市大漲超過1.4%，英國央行寬鬆貨幣政策刺激8月份英國 PMI 高達了 53.3，強勢衝上 50 的景氣分水線之上，53.3 之水準更是落在英國 PMI 指數站上 25 年新高，9月PMI 55.4，10月PMI 54.3略低於預測值54.5，但經濟復甦力道不弱。英國脫歐公投後的首批官方數據應驗，政府關於退歐後英國並沒有立即陷入衰退的警告。Office for National Statistics的數據顯示，英國GDP Q3擴大了0.5%。


中國製造業回溫，資金增量回流股市，景氣持續溫和復甦
　　中國大陸經濟穩中有升，10月中國官方製造業PMI達51.2，大幅超出預期，為2014年7月以來新高；民間版中國財新PMI達51.2，亦創2011年3月以來的新高。隨中國龐大內需消費支撐，11月深港通將開通，養老金入市等增量資金大利多，將增添陸股第4季基本面及資金面動能。中國官方PMI統計以大型國營企業為主，財新PMI則著重中小型企業，兩項數據皆大於50榮枯分水嶺，象徵景氣擴張，也代表整體中國經濟邁向復甦腳步。隨總體經濟數據報佳音，加上股市技術面轉佳，有利帶動市場風險偏好。


農產品期貨價格反映市場需求
　　CBOT小麥期貨11月2日上漲，因美元下跌有助出口；玉米與黃豆價格下挫，主因預期豐收的壓力。12月玉米期貨收盤下跌0.8%成為每英斗3.4625美元，12月小麥上漲0.8%成為每英斗4.1775美元，2017年1月黃豆期貨下跌0.7%成為每英斗9.8650美元。ICE Futures U.S. 12月棉花期貨11月2日上漲0.6%成為每磅68.60美分，2017年3月粗糖期貨上漲2.4%成為每磅21.70美分。受到灌溉系統增加以及報酬率較高的吸引，預估2016/17年度澳洲棉花種植面積可望較上年度的22萬公頃大幅增加至52萬公頃，棉花產量則可望較上年度的270萬包增加至400萬包，相比2012年創紀錄的棉花產量為530萬包。澳洲是第四大的棉花出口國，棉花價格今年以來累計上漲9%。

原油期貨價格區間盤整
　　OPEC 9月下旬在阿爾及利亞的會議上討論減產協議，達成 8 年以來第一次減產協議，國際油價應聲大漲超過 5%。伊朗石油部長 Bijan Zanganeh 宣布將每日產量調降約 70  萬桶至 3,250 萬桶，但要等到 11 月底 OPEC 召開大會，屆時才會分配會員國削減產能的具體目標。受惠全球原油庫存有觸頂現象，且市場期待OPEC於11月底的會議上，有望達成限產協議，促使供給面進一步改善，推升西德州油價一度重返每桶50美元。當前全球原油供過於求的狀況，已逐漸縮減至每日50萬桶上下之間，以最近幾年來看，每年的每日原油需求都新增約100多萬，使得不管OPEC成員國是否減產，全球原油供需在2017年都很有可能達到平衡，如果能根據9月28日協議，OPEC將產出目標設定在每日3250-3300萬桶的區間，原油供需平衡時點可提前落在明年第一季。

黃金及貴金屬湧入避險買盤
　　美國總統大選迫近，選情陷入膠著，避險買盤近期紛紛湧入，全球避險資金重新擁抱黃金，COMEX 12月黃金期貨11月2日收盤上漲20.2美元或1.6%成為每盎司1,308.2美元，主因美國總統候選人川普的最新民調出現領先，引發市場的擔憂； 12月白銀期貨上漲1.5%成為每盎司18.693美元。NYMEX 1月鉑金期貨上漲0.4%成為每盎司1,001.8美元，12月鈀金期貨上漲0.1%成為每盎司634.50美元。



撰稿人: CSIA/ CFP/淡江大學財金所博士 李全順