每月專欄
2016-10-11
李全順：2016-10月全球經濟趨勢追蹤與預測
美國經濟復甦力道緩步走堅
美國9月2日非農就業人數公告只增加15.1萬人，遠低於市場估值18萬人及歷史數據25.5萬人，FED仍認為美國經濟仍有下行風險，9月份FOMC會議仍決議不升息。美國第三季GDP預計在11月下旬公告，配合總統選舉於11月8日結束，政治干擾因素排除，若美國的經濟數據仍然保持穩健，市場預期美國將於12月升息。FED不升息，全球重要調研機構預測，美元需求疲弱，美元未來2個月仍可能貶值5%。美國9月ISM製造業指數從8月的49.4彈升到51.5，代表從萎縮重返擴張，儘管速度相當溫和，其中新訂單指標從49.1跳升到55.1，是今年3月以來最大漲幅，產能也重新站回代表擴張的榮枯值50以上，反映美國製造業整體景氣已緩步改善。
歐洲央行仍傾向寬鬆貨幣政策
經濟數據方面，歐元區第二季GDP年增率從前季的0.6%放緩至0.3%，但符合預期，部份原因歸咎於法國經濟活動放緩；同期通貨膨脹率加速至0.2%，則是稍高於經濟學家預估的0.1%。9月初歐洲央行會議歐洲央行總裁德拉吉對於經濟看法態度尚屬樂觀，即便歐元區面臨全球經濟與政治的不確定性，讓歐元區經濟仍面臨下行風險，渠等仍認為歐元區經濟仍有韌性。歐央認為目前貨幣政策的重點並不是是否要加碼寬鬆貨幣政策，因為經濟情勢變化有限，沒有足夠的證據支持採取行動，眼下的重點應該擺在如何確保 QE 政策以及先前 ECB 推出的政策可以在低利率的環境下執行。歐洲央行日前研究報告指出美FED的經驗顯示，QE等超常規貨幣政策能成功影響債券收益率的市場預期，有助於創造有利的長期融資環境，近似零利率等寬鬆政策對資產價格有極大影響，大幅降低市場融資成本，有助於創造長期融資的有利環境。歐元區九月份製造業採購經理人指數（PMI）維持在平盤，仍舊是 52.6，符合預期。
日本仍有寬鬆貨幣政策的空間
日圓在英國脫歐後，國際熱錢湧入避險，使得日圓一度強升到一美元兌換日圓99.56，讓日相安倍的經濟大政受到市場譏嘲，BOJ總裁黑田東彥不認為日本寬鬆的貨幣政策 (QQE) 已經到了極限，目前尚有實行 QE 的空間，而且貨幣政策就像任何公共政策一樣，沒有白吃的午餐，只要對日本經濟整體來說是利大於弊，就算部分產業受創也應該毫不遲疑地採行。BOJ總裁黑田東彥新貨幣政策框架並不是縮減大規模資產購買計劃，而是將維持超寬鬆貨幣政策，以盡早實現2%通脹目標，極有可能通過擴大負利率和增加資產購買來進一步寬鬆貨幣政策，日本央行的新貨幣政策顯示，央行正從主導刺激經濟的角色退居二線，把刺激消費的責任轉交給中央政府的財政政策。
農產品期貨價格低檔盤整
CBOT三大農產品期貨近期跌深反彈，12月玉米期貨合約收盤上漲1%成為每英斗3.3425美元，10月小麥合約上漲3.2%成為每英斗4.06美元，11月黃豆合約上漲1.9%成為每英斗9.7450美元。週線小麥下跌1.87%，黃豆與玉米分別上漲1%與3.42%。小麥、玉米是今年以來表現最差的商品，近月合約交易價格分別創下十年與七年新低，主要因為預期豐收以及貨源供應充裕所影響。
OPEC決議減產原油期貨價格應聲走高
OPEC日前在阿爾及利亞的會議上討論減產協議，達成 8 年以來第一次減產協議，國際油價應聲大漲超過 5%。伊朗石油部長 Bijan Zanganeh 宣布將每日產量調降約 70 萬桶至 3,250 萬桶，但要等到 11 月底 OPEC 召開大會，屆時才會分配會員國削減產能的具體目標。先前知情人士則是透露，減產任務主要由沙烏地阿拉伯承擔，減產協議還有許多細節，也會在 11 月的正式會議中討論，同時 OPEC 很可能會邀請非 OPEC 會員國加入協議，例如先前多次釋出善意，表示願意共同控制產量、刺激油價的俄羅斯，以紓緩油市供過於求的局面。北海布侖特原油期貨9月 28 日盤中大漲 5.36%，至每桶 48.77 美元，而西德州原油也上揚 4.85%，來到每桶 47.72 美元，均突破一個月的盤局。
黃金
黃金現貨4日大跌，盤中連續跌破1300美元/盎司、1290美元/盎司和1280美元/盎司1270美元/盎司整數關卡，暴跌42美元跌幅3.2%，最低觸及1269.26美元/盎司，較當日高點重挫43.84美元，黃金跳水式大跌主因是美國製造業數據優於預期，使得美元指數持續走強，引發黃金拋售導致金價大跌。金價大跌主因美元走強拖累，在暴跌結束後，搶短黃金或將吸引更多投資人尋求黃金避險需求，市場未來波動性可能大幅增加，屆時會有更多避險需求，不排除再度推升金價。投資人對全球政治風險人有疑慮，因此，會把部分資產配置黃金，金價的中長期仍有強大支撐。
撰稿人: CSIA/ CFP/淡江大學財金所博士 李全順
美國9月2日非農就業人數公告只增加15.1萬人，遠低於市場估值18萬人及歷史數據25.5萬人，FED仍認為美國經濟仍有下行風險，9月份FOMC會議仍決議不升息。美國第三季GDP預計在11月下旬公告，配合總統選舉於11月8日結束，政治干擾因素排除，若美國的經濟數據仍然保持穩健，市場預期美國將於12月升息。FED不升息，全球重要調研機構預測，美元需求疲弱，美元未來2個月仍可能貶值5%。美國9月ISM製造業指數從8月的49.4彈升到51.5，代表從萎縮重返擴張，儘管速度相當溫和，其中新訂單指標從49.1跳升到55.1，是今年3月以來最大漲幅，產能也重新站回代表擴張的榮枯值50以上，反映美國製造業整體景氣已緩步改善。
歐洲央行仍傾向寬鬆貨幣政策
經濟數據方面，歐元區第二季GDP年增率從前季的0.6%放緩至0.3%，但符合預期，部份原因歸咎於法國經濟活動放緩；同期通貨膨脹率加速至0.2%，則是稍高於經濟學家預估的0.1%。9月初歐洲央行會議歐洲央行總裁德拉吉對於經濟看法態度尚屬樂觀，即便歐元區面臨全球經濟與政治的不確定性，讓歐元區經濟仍面臨下行風險，渠等仍認為歐元區經濟仍有韌性。歐央認為目前貨幣政策的重點並不是是否要加碼寬鬆貨幣政策，因為經濟情勢變化有限，沒有足夠的證據支持採取行動，眼下的重點應該擺在如何確保 QE 政策以及先前 ECB 推出的政策可以在低利率的環境下執行。歐洲央行日前研究報告指出美FED的經驗顯示，QE等超常規貨幣政策能成功影響債券收益率的市場預期，有助於創造有利的長期融資環境，近似零利率等寬鬆政策對資產價格有極大影響，大幅降低市場融資成本，有助於創造長期融資的有利環境。歐元區九月份製造業採購經理人指數（PMI）維持在平盤，仍舊是 52.6，符合預期。
日本仍有寬鬆貨幣政策的空間
日圓在英國脫歐後，國際熱錢湧入避險，使得日圓一度強升到一美元兌換日圓99.56，讓日相安倍的經濟大政受到市場譏嘲，BOJ總裁黑田東彥不認為日本寬鬆的貨幣政策 (QQE) 已經到了極限，目前尚有實行 QE 的空間，而且貨幣政策就像任何公共政策一樣，沒有白吃的午餐，只要對日本經濟整體來說是利大於弊，就算部分產業受創也應該毫不遲疑地採行。BOJ總裁黑田東彥新貨幣政策框架並不是縮減大規模資產購買計劃，而是將維持超寬鬆貨幣政策，以盡早實現2%通脹目標，極有可能通過擴大負利率和增加資產購買來進一步寬鬆貨幣政策，日本央行的新貨幣政策顯示，央行正從主導刺激經濟的角色退居二線，把刺激消費的責任轉交給中央政府的財政政策。
英國脫歐時程已決，英鎊持續疲軟
英國女首相Theresa May10月初強硬發表脫歐時程表，英國將於 2017 年第一季底前啟動脫歐談判。英鎊聞訊重貶逾 1 個百分點，創下今年 7 月 6 日以來新低。英鎊重貶卻激勵英國股市大漲超過1.4%，英國央行寬鬆貨幣政策刺激8月份英國 PMI 高達了 53.3，強勢衝上 50 的景氣分水線之上，53.3 之水準更是落在英國 PMI 指數站上 25 年新高，英鎊在6月出現驟貶後，也連帶地帶動了英國企業新接訂單大幅好轉，尤其是來自美國、歐洲、亞洲、中東的新訂單都出現了顯著回溫。英國同期製造業 PMI 則是從前月的 53.3 攀升至 55.4，遠高於經濟學家預估的 52.1，這也是受惠於英鎊貶值。
英國女首相Theresa May10月初強硬發表脫歐時程表，英國將於 2017 年第一季底前啟動脫歐談判。英鎊聞訊重貶逾 1 個百分點，創下今年 7 月 6 日以來新低。英鎊重貶卻激勵英國股市大漲超過1.4%，英國央行寬鬆貨幣政策刺激8月份英國 PMI 高達了 53.3，強勢衝上 50 的景氣分水線之上，53.3 之水準更是落在英國 PMI 指數站上 25 年新高，英鎊在6月出現驟貶後，也連帶地帶動了英國企業新接訂單大幅好轉，尤其是來自美國、歐洲、亞洲、中東的新訂單都出現了顯著回溫。英國同期製造業 PMI 則是從前月的 53.3 攀升至 55.4，遠高於經濟學家預估的 52.1，這也是受惠於英鎊貶值。
農產品期貨價格低檔盤整
CBOT三大農產品期貨近期跌深反彈，12月玉米期貨合約收盤上漲1%成為每英斗3.3425美元，10月小麥合約上漲3.2%成為每英斗4.06美元，11月黃豆合約上漲1.9%成為每英斗9.7450美元。週線小麥下跌1.87%，黃豆與玉米分別上漲1%與3.42%。小麥、玉米是今年以來表現最差的商品，近月合約交易價格分別創下十年與七年新低，主要因為預期豐收以及貨源供應充裕所影響。
OPEC決議減產原油期貨價格應聲走高
OPEC日前在阿爾及利亞的會議上討論減產協議，達成 8 年以來第一次減產協議，國際油價應聲大漲超過 5%。伊朗石油部長 Bijan Zanganeh 宣布將每日產量調降約 70 萬桶至 3,250 萬桶，但要等到 11 月底 OPEC 召開大會，屆時才會分配會員國削減產能的具體目標。先前知情人士則是透露，減產任務主要由沙烏地阿拉伯承擔，減產協議還有許多細節，也會在 11 月的正式會議中討論，同時 OPEC 很可能會邀請非 OPEC 會員國加入協議，例如先前多次釋出善意，表示願意共同控制產量、刺激油價的俄羅斯，以紓緩油市供過於求的局面。北海布侖特原油期貨9月 28 日盤中大漲 5.36%，至每桶 48.77 美元，而西德州原油也上揚 4.85%，來到每桶 47.72 美元，均突破一個月的盤局。
黃金
黃金現貨4日大跌，盤中連續跌破1300美元/盎司、1290美元/盎司和1280美元/盎司1270美元/盎司整數關卡，暴跌42美元跌幅3.2%，最低觸及1269.26美元/盎司，較當日高點重挫43.84美元，黃金跳水式大跌主因是美國製造業數據優於預期，使得美元指數持續走強，引發黃金拋售導致金價大跌。金價大跌主因美元走強拖累，在暴跌結束後，搶短黃金或將吸引更多投資人尋求黃金避險需求，市場未來波動性可能大幅增加，屆時會有更多避險需求，不排除再度推升金價。投資人對全球政治風險人有疑慮，因此，會把部分資產配置黃金，金價的中長期仍有強大支撐。
撰稿人: CSIA/ CFP/淡江大學財金所博士 李全順
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