每月專欄
2016-09-06
李全順：9月全球經濟趨勢追蹤與預測
美國今年升息與否撲朔迷離
FED理事主席Janet Yallen近期在公開演講表示：「有鑑於勞動市場、FED理事們對經濟展望和通膨狀況表現穩健，更加鞏固未來數月內調升聯邦基金利率的態勢」。但9月2日非農就業人數公告只增加15.1萬人，遠低於市場估值18萬人及歷史數據25.5萬人，因此美國經濟復甦力道薄弱，市場升息機率大降。資料公佈後美國聯邦基金利率市場顯示9月升息機率由36%下降為22%，12月升息機率由59%下降至55.4%，明(2017)年3月升息機率由66.9%下降至63.2%。全球重要調研機構預測，美元未來幾個月可能貶值5%，主因美國內需已開始出現疲態，美國ISM協會9月1日公布，2016年8月美國製造業採購經理人指數(PMI)自7月的52.6降至49.4、創1月(48.2)以來新低，遠遜於市場預期的52.0。截至2016年8月為止的12個月期間ISM美國製造業PMI平均值為50.2。另美國薪資增長停滯，8月平均每小時工資月率增長0.1%，市場預期增長0.2%;薪資年增長率2.4%，市場預期增長2.5%；8月失業率維持在4.9%，市調預期會降至4.8%，同時勞動參與率維持在62.8%不變。.jpg)
歐洲央行仍傾向寬鬆貨幣政策
經濟數據方面，歐元區第二季GDP年增率從前季的0.6%放緩至0.3%，但符合預期，部份原因歸咎於法國經濟活動放緩；同期通貨膨脹率加速至0.2%，則是稍高於經濟學家預估的0.1%。8月下旬全球央行年會仍舊支持寬鬆貨政，9月初歐洲央行會議也可能持續寬鬆老路。歐洲央行最新研究報告指出美FED的經驗顯示，QE等超常規貨幣政策能成功影響債券收益率的市場預期，有助於創造有利的長期融資環境，近似零利率等寬鬆政策對資產價格有極大影響，大幅降低市場融資成本，有助於創造長期融資的有利環境。距離歐洲央行9月8日會議越來越近，歐洲央行勢必判定是否因英國退歐的影響，而調整其寬鬆貨幣政策。
日本仍有寬鬆貨幣政策的空間
BOJ於7月下旬發布新聞稿，宣布將加強貨幣寬鬆力道，ETF年收購金額將從現行的約3.3兆日圓提高近一倍至約6兆日圓，負利率政策(NIRP)則維持現行的-0.1%不變、國債年收購額也維持於80兆日圓不變。日圓在英國脫歐後，國際熱錢湧入避險，使得日圓一度強升到一美元兌換日圓99.56，讓日相安倍的經濟大政受到市場譏嘲，BOJ總裁黑田東彥近期表示，不認為日本寬鬆的貨幣政策 (QQE) 已經到了極限，目前尚有實行 QE 的空間，而且貨幣政策就像任何公共政策一樣，沒有白吃的午餐，只要對日本經濟整體來說是利大於弊，就算部分產業受創也應該毫不遲疑地採行，因此，日圓受到激勵升值趨緩且由升轉貶至103左右區間。
英國央行走向寬鬆貨幣方向不變
英格蘭銀行8月4日英國央行宣佈降息25個基點至0.25%，推出新的TFS以利於寬鬆政策的傳導，至多可購買100億英鎊的英國企業債，國債採購額度增加600億英鎊至4350億英鎊。上述行動基本符合市場預期，其中QE的擴大略超市場預期。英鎊隨英國央行降息而走貶，英鎊兌美元9月初小幅揚升收在1.3325美元，但前兩個月已重挫近9%。英國央行寬鬆貨幣政策刺激8月份英國 PMI 高達了 53.3，強勢衝上 50 的景氣分水線之上，53.3 之水準更是落在英國 PMI 指數站上 25 年新高，即便英國脫歐是事實，但脫歐的程序冗長，市場短視趨利仍以政策走向為上，英鎊在6月出現驟貶後，也連帶地帶動了英國企業新接訂單大幅好轉，尤其是來自美國、歐洲、亞洲、中東的新訂單都出現了顯著回溫。
農產品期貨價格低檔盤整
CBOT小麥期貨價格下跌並創下2006年9月以來的近10年新低，主因美國小麥豐收。黃豆、小麥、玉米月線分別下跌5.09%、11.56%、8.69%，因美國天氣良好有利黃豆玉米作物生長，以及全球小麥供應充裕的影響。因美國農業部與國際棉花咨詢委員會都下調了棉花的產量與期末庫存預估，雖然ICE Futures U.S. 12月棉花期貨月線上漲15.4%，但仍不敵獲利了結賣壓次月合約則重挫11.65%。
原油期貨價格持續震盪走勢
國際原油價格近期大幅回落，受市場供應過剩憂慮、市場不看好OPEC凍產以及EIA原油庫存大幅增加，油價應聲拉回，市場重新試探43美元/桶下方支撐價位。同時，美國非農數據不佳，在一定程度上對於美元有削弱的影響，原油價格8月下旬在確定下方43美元/桶支撐後，國際原油價格逐步震盪走高，技術面來分析，原油走勢上有待確認上方45美元/桶反壓，但整體趨勢依舊略顯偏弱，下方首要關注43.5美元/桶支撐，其次是前期啟漲位41.5美元/桶重要支撐位，整體結構以低位震盪運行看待；今年7月OPEC日均出口量預估將由6月的3,331萬桶增至3,341萬桶，此將創下史上新高。截至7月底，美國石油探勘井數量增加3座至374座，為連續第5週增加。原油庫存去化的過程頗為顛頗，煉油廠為了滿足低價引發的旺盛需求，過去18個月來努力生產，卻導致各類原油製品供給過剩。此外，汽油需求不如業者原先預期，導致庫存愈堆愈多。在美國這個全球最大的汽油市場內，夏季開車出遊的旺季即將結束，汽油庫存卻依舊較一年前高出12%。煉油廠的毛利遭到壓縮，購買原油煉製的意願也肯定會下滑。
黃金需求不墜金價高檔震盪
金價從7月初高點的每盎司 1,374 美元，壓回到 1,325 美元左右，讓黃金多頭蒙上陰影。就歷史數據來看，從 1970 年代開始，9月份向來是黃金價格閃耀的一個月，平均報酬為 2.2%，遠高於其他十一個月份總和的平均報酬 0.6%。光憑歷史趨勢，不足以證明今年九月金價也會有好表現，近期市場對黃金看法轉趨悲觀，期貨部位轉為淨空單，為六個月來首見，顯示市場多認為金價將走低。由反向操作法則(Contrarian strategy)看來，眾人看壞反是金價利多。9月2 日紐約商品期貨交易所（COMEX）的 12 月黃金期貨，收盤上漲 0.7%、成為每盎司 1,326.7 美元。投資人對全球政治風險人有疑慮，因此，會把部分資產配置黃金，金價的中長期仍有強大支撐。
(撰稿人: CSIA/ CFP/淡江大學財金所博士 李全順)
FED理事主席Janet Yallen近期在公開演講表示：「有鑑於勞動市場、FED理事們對經濟展望和通膨狀況表現穩健，更加鞏固未來數月內調升聯邦基金利率的態勢」。但9月2日非農就業人數公告只增加15.1萬人，遠低於市場估值18萬人及歷史數據25.5萬人，因此美國經濟復甦力道薄弱，市場升息機率大降。資料公佈後美國聯邦基金利率市場顯示9月升息機率由36%下降為22%，12月升息機率由59%下降至55.4%，明(2017)年3月升息機率由66.9%下降至63.2%。全球重要調研機構預測，美元未來幾個月可能貶值5%，主因美國內需已開始出現疲態，美國ISM協會9月1日公布，2016年8月美國製造業採購經理人指數(PMI)自7月的52.6降至49.4、創1月(48.2)以來新低，遠遜於市場預期的52.0。截至2016年8月為止的12個月期間ISM美國製造業PMI平均值為50.2。另美國薪資增長停滯，8月平均每小時工資月率增長0.1%，市場預期增長0.2%;薪資年增長率2.4%，市場預期增長2.5%；8月失業率維持在4.9%，市調預期會降至4.8%，同時勞動參與率維持在62.8%不變。
歐洲央行仍傾向寬鬆貨幣政策
經濟數據方面，歐元區第二季GDP年增率從前季的0.6%放緩至0.3%，但符合預期，部份原因歸咎於法國經濟活動放緩；同期通貨膨脹率加速至0.2%，則是稍高於經濟學家預估的0.1%。8月下旬全球央行年會仍舊支持寬鬆貨政，9月初歐洲央行會議也可能持續寬鬆老路。歐洲央行最新研究報告指出美FED的經驗顯示，QE等超常規貨幣政策能成功影響債券收益率的市場預期，有助於創造有利的長期融資環境，近似零利率等寬鬆政策對資產價格有極大影響，大幅降低市場融資成本，有助於創造長期融資的有利環境。距離歐洲央行9月8日會議越來越近，歐洲央行勢必判定是否因英國退歐的影響，而調整其寬鬆貨幣政策。
BOJ於7月下旬發布新聞稿，宣布將加強貨幣寬鬆力道，ETF年收購金額將從現行的約3.3兆日圓提高近一倍至約6兆日圓，負利率政策(NIRP)則維持現行的-0.1%不變、國債年收購額也維持於80兆日圓不變。日圓在英國脫歐後，國際熱錢湧入避險，使得日圓一度強升到一美元兌換日圓99.56，讓日相安倍的經濟大政受到市場譏嘲，BOJ總裁黑田東彥近期表示，不認為日本寬鬆的貨幣政策 (QQE) 已經到了極限，目前尚有實行 QE 的空間，而且貨幣政策就像任何公共政策一樣，沒有白吃的午餐，只要對日本經濟整體來說是利大於弊，就算部分產業受創也應該毫不遲疑地採行，因此，日圓受到激勵升值趨緩且由升轉貶至103左右區間。
英國央行走向寬鬆貨幣方向不變
英格蘭銀行8月4日英國央行宣佈降息25個基點至0.25%，推出新的TFS以利於寬鬆政策的傳導，至多可購買100億英鎊的英國企業債，國債採購額度增加600億英鎊至4350億英鎊。上述行動基本符合市場預期，其中QE的擴大略超市場預期。英鎊隨英國央行降息而走貶，英鎊兌美元9月初小幅揚升收在1.3325美元，但前兩個月已重挫近9%。英國央行寬鬆貨幣政策刺激8月份英國 PMI 高達了 53.3，強勢衝上 50 的景氣分水線之上，53.3 之水準更是落在英國 PMI 指數站上 25 年新高，即便英國脫歐是事實，但脫歐的程序冗長，市場短視趨利仍以政策走向為上，英鎊在6月出現驟貶後，也連帶地帶動了英國企業新接訂單大幅好轉，尤其是來自美國、歐洲、亞洲、中東的新訂單都出現了顯著回溫。
農產品期貨價格低檔盤整
CBOT小麥期貨價格下跌並創下2006年9月以來的近10年新低，主因美國小麥豐收。黃豆、小麥、玉米月線分別下跌5.09%、11.56%、8.69%，因美國天氣良好有利黃豆玉米作物生長，以及全球小麥供應充裕的影響。因美國農業部與國際棉花咨詢委員會都下調了棉花的產量與期末庫存預估，雖然ICE Futures U.S. 12月棉花期貨月線上漲15.4%，但仍不敵獲利了結賣壓次月合約則重挫11.65%。
原油期貨價格持續震盪走勢
國際原油價格近期大幅回落，受市場供應過剩憂慮、市場不看好OPEC凍產以及EIA原油庫存大幅增加，油價應聲拉回，市場重新試探43美元/桶下方支撐價位。同時，美國非農數據不佳，在一定程度上對於美元有削弱的影響，原油價格8月下旬在確定下方43美元/桶支撐後，國際原油價格逐步震盪走高，技術面來分析，原油走勢上有待確認上方45美元/桶反壓，但整體趨勢依舊略顯偏弱，下方首要關注43.5美元/桶支撐，其次是前期啟漲位41.5美元/桶重要支撐位，整體結構以低位震盪運行看待；今年7月OPEC日均出口量預估將由6月的3,331萬桶增至3,341萬桶，此將創下史上新高。截至7月底，美國石油探勘井數量增加3座至374座，為連續第5週增加。原油庫存去化的過程頗為顛頗，煉油廠為了滿足低價引發的旺盛需求，過去18個月來努力生產，卻導致各類原油製品供給過剩。此外，汽油需求不如業者原先預期，導致庫存愈堆愈多。在美國這個全球最大的汽油市場內，夏季開車出遊的旺季即將結束，汽油庫存卻依舊較一年前高出12%。煉油廠的毛利遭到壓縮，購買原油煉製的意願也肯定會下滑。
黃金需求不墜金價高檔震盪
金價從7月初高點的每盎司 1,374 美元，壓回到 1,325 美元左右，讓黃金多頭蒙上陰影。就歷史數據來看，從 1970 年代開始，9月份向來是黃金價格閃耀的一個月，平均報酬為 2.2%，遠高於其他十一個月份總和的平均報酬 0.6%。光憑歷史趨勢，不足以證明今年九月金價也會有好表現，近期市場對黃金看法轉趨悲觀，期貨部位轉為淨空單，為六個月來首見，顯示市場多認為金價將走低。由反向操作法則(Contrarian strategy)看來，眾人看壞反是金價利多。9月2 日紐約商品期貨交易所（COMEX）的 12 月黃金期貨，收盤上漲 0.7%、成為每盎司 1,326.7 美元。投資人對全球政治風險人有疑慮，因此，會把部分資產配置黃金，金價的中長期仍有強大支撐。
(撰稿人: CSIA/ CFP/淡江大學財金所博士 李全順)
|
|
|
服務專線: 02 7730 6589 |
