每月專欄
2016-05-30
簡炳權：新興市場不容忽視
年初至今，MSCI新興市場指數錄得1.78%升幅，輕微領先MSCI世界指數，亦從今年低位反彈17.40%。在美元弱勢之下，新興市場當地貨幣債券指數今年以來錄得7.88%升幅，領先大部分債券市場。步入2016年，新興市場股債匯都似乎過去幾年的扭轉頹勢。
過去4年，新興市場股債匯表現都弱於成熟市場。一方面，自2013年中起，美聯儲局重啟緊縮預期，新興市場面臨資本外流的壓力。美元上升令新興市場貨幣受壓。另一方面，中國經濟放緩對新興市場經濟增長負面影響越來越嚴重。特別是2015年8月，人民幣意外貶值降低全球投資風險偏好。最後，商品價格對新興市場造成外部衝擊。原油、工業金屬是新興市場出口重要組成部分，價格降低令企業和國家財政備受壓力。
瑞信新興市場貨幣指數
扭轉形勢的催化劑
一系列外部環境變化令新興市場重拾市場的信心，這亦是近期新興市場表現的催化劑。首先，美聯儲局放緩加息步伐，各國央行維持寬鬆貨幣政策。新興市場表現離不開資金追逐高風險資產，而維持現時氾濫的資金環境有助新興市場的表現。投資者可以預期這一次加息週期的步伐遠慢於上一次2004至2006年的加息週期。
今年第一季度中國經濟增長亦遠超市場預期。通過大量信貸刺激，中國房地產銷售重拾增長動力。儘管中國政府開始限制一線城市樓價過快增長，但是從房地產企業拿地熱情以及土地出讓金帶來的財政收入增長來看，基本可以預期穩增長政策已經湊效。除此之外，穩增長亦帶動商品價格回升，新興市場存在時間去逐步消化大宗商品價格下跌帶來的負面影響。
新興市場的投資現狀
市場對新興市場投資存在新的認識。現時，環球處於低利率環境，約35%巴克萊歐元計價債券處於負利率，平均債息率僅為2%。在環球資金都在追逐收益下，新興市場各類資產無疑具有優勢。從貨幣角度來看，過去幾年新興市場貨幣已經較美元大幅貶值。在美元升值放緩的預期之下，新興市場貨幣重獲市場青睞。
另一方面，相較過去新興市場危機，現時新興市場匯率機制更為完善。大部分主要新興市場現時都採用浮動匯率機制。即使面臨危機時面臨貶值壓力，但是復蘇時反彈力度亦更為強勁。其次，新興市場美元債務遠低於過去，美元走勢對其債務壓力影響趨緩。
新興市場的機會
把握新興市場機會並非易事，單一全面部署新興市場的傳統投資方案已不再有效。最為明顯的莫過於金磚四國，成熟市場之外就是新興市場等投資概念。因為不同的資產背後具有不同的驅動因素。舉例來講，亞洲的印尼及印度更注重內需對經濟的拉動作用，而近期通脹回落為其央行帶來額外的貨幣寬鬆空間，造就投資機會。俄羅斯則與能源出口相關，大宗商品價格回升改善該國基本狀況。所以，投資者需要主動分析每一個新興市場資產背後的驅動因素，來發掘未來新興市場的潛在機遇。
與此同時，投資者可以發掘子行業的投資機會，而市場亦開始產生細分產品為投資把握這些機會。不少投資者都知道中國消費正在轉型升級，但是卻錯失這一轉型趨勢帶來的投資機會。投資者通過子行業細分因素可以最大程度把握這些機會。舉例來講，過去幾年，韓國化妝品為主的非必需消費品逐步成為中國消費者的寵愛。如果投資者僅僅留意韓國KOSPI指數，無法留意到這個投資機會，因為該指數被三星等科技、工業企業所主導。其實，市面有互惠基金主要投資韓國必需消費和非必需消費企業，透過這些主動型投資產品，可以把握主流指數之外的機會。
總括來講，資金有重新流入新興市場的趨勢，但並不穩固。投資者應繼續留意新興市場的資金流向來判斷整體市場情緒。風險偏好較高及需要較高要求回報率的投資者，應增加對新興市場的配置比例。但是，投資者需要更仔細分析新興市場的驅動因素，有挑選的超配及低配新興市場各類資產。
過去4年，新興市場股債匯表現都弱於成熟市場。一方面，自2013年中起，美聯儲局重啟緊縮預期，新興市場面臨資本外流的壓力。美元上升令新興市場貨幣受壓。另一方面，中國經濟放緩對新興市場經濟增長負面影響越來越嚴重。特別是2015年8月，人民幣意外貶值降低全球投資風險偏好。最後，商品價格對新興市場造成外部衝擊。原油、工業金屬是新興市場出口重要組成部分，價格降低令企業和國家財政備受壓力。
瑞信新興市場貨幣指數
扭轉形勢的催化劑
一系列外部環境變化令新興市場重拾市場的信心，這亦是近期新興市場表現的催化劑。首先，美聯儲局放緩加息步伐，各國央行維持寬鬆貨幣政策。新興市場表現離不開資金追逐高風險資產，而維持現時氾濫的資金環境有助新興市場的表現。投資者可以預期這一次加息週期的步伐遠慢於上一次2004至2006年的加息週期。
今年第一季度中國經濟增長亦遠超市場預期。通過大量信貸刺激，中國房地產銷售重拾增長動力。儘管中國政府開始限制一線城市樓價過快增長，但是從房地產企業拿地熱情以及土地出讓金帶來的財政收入增長來看，基本可以預期穩增長政策已經湊效。除此之外，穩增長亦帶動商品價格回升，新興市場存在時間去逐步消化大宗商品價格下跌帶來的負面影響。
新興市場的投資現狀
市場對新興市場投資存在新的認識。現時，環球處於低利率環境，約35%巴克萊歐元計價債券處於負利率，平均債息率僅為2%。在環球資金都在追逐收益下，新興市場各類資產無疑具有優勢。從貨幣角度來看，過去幾年新興市場貨幣已經較美元大幅貶值。在美元升值放緩的預期之下，新興市場貨幣重獲市場青睞。
另一方面，相較過去新興市場危機，現時新興市場匯率機制更為完善。大部分主要新興市場現時都採用浮動匯率機制。即使面臨危機時面臨貶值壓力，但是復蘇時反彈力度亦更為強勁。其次，新興市場美元債務遠低於過去，美元走勢對其債務壓力影響趨緩。
新興市場的機會
把握新興市場機會並非易事，單一全面部署新興市場的傳統投資方案已不再有效。最為明顯的莫過於金磚四國，成熟市場之外就是新興市場等投資概念。因為不同的資產背後具有不同的驅動因素。舉例來講，亞洲的印尼及印度更注重內需對經濟的拉動作用，而近期通脹回落為其央行帶來額外的貨幣寬鬆空間，造就投資機會。俄羅斯則與能源出口相關，大宗商品價格回升改善該國基本狀況。所以，投資者需要主動分析每一個新興市場資產背後的驅動因素，來發掘未來新興市場的潛在機遇。
與此同時，投資者可以發掘子行業的投資機會，而市場亦開始產生細分產品為投資把握這些機會。不少投資者都知道中國消費正在轉型升級，但是卻錯失這一轉型趨勢帶來的投資機會。投資者通過子行業細分因素可以最大程度把握這些機會。舉例來講，過去幾年，韓國化妝品為主的非必需消費品逐步成為中國消費者的寵愛。如果投資者僅僅留意韓國KOSPI指數，無法留意到這個投資機會，因為該指數被三星等科技、工業企業所主導。其實，市面有互惠基金主要投資韓國必需消費和非必需消費企業，透過這些主動型投資產品，可以把握主流指數之外的機會。
總括來講，資金有重新流入新興市場的趨勢，但並不穩固。投資者應繼續留意新興市場的資金流向來判斷整體市場情緒。風險偏好較高及需要較高要求回報率的投資者，應增加對新興市場的配置比例。但是，投資者需要更仔細分析新興市場的驅動因素，有挑選的超配及低配新興市場各類資產。
|
|
|
服務專線: 02 7730 6589 |
