每月專欄
2015-05-22
方立寬：示警言論出籠，元黃金助降低投資風險；淡季恰好接手，旺季順勢獲利
3月以來，全球股市受到估值過高言論影響，出現高檔震盪走勢，若以印度、中國滬深300指數、德股與台股等市場為例，自四月收盤高點以來至5月中為止，分別呈現下挫走勢，美股雖無顯著跌幅，但自3月起便頗有欲振乏力之感，僅能維持高檔震盪。近期發表股市估值過高言論的知名人士或機構，包括中國證監會、FED主席葉倫、股神巴菲特，還有台灣央行總裁彭淮南等人，這些言論主要著眼於熱錢追捧後的泡沫風險，以及升息過快可能損害股市估值等，提醒投資人不要過度追高。
姑且不論股市未來走勢如何，投資人心中對於風險抱持警覺心總是好事，若能夠下一番功夫挑選分散投資風險的標的，更是完美。還好，目前於台股上市的ETF越來越多元化，投資人或許可從中發現有利於風險分散的投資標的。舉例來說，於今年4/15才掛牌的黃金期貨ETF「元黃金(00635U)」，標榜與黃金價格高度連動；回顧美股自1990年以來，以每十年為一個觀察週期來看，在美股S&P500指數下跌月份中，黃金價格平均皆呈現上漲，而且與美股呈現相關性接近於零的「無相關」狀態。這樣的現象，對於投資過度集中於股市的投資人來說，可藉此降低全球股市齊跌的風險；若投資人可適時適度的挪移資產配置至黃金期貨ETF，應有助於降低未來股市下跌風險。
下表：以每10年為一個觀察期間，自1990年起，美股下跌月份中，金價漲跌表現與兩者相關係數統計表
資料來源：Bloomberg 1990/1~2015/4，元大寶來投信整理
投資人若擔心股市過熱的示警言論成真，一旦美股引領全球股市下跌，則可以透過持有元黃金分散股市風險；「元黃金(00635U)」乃是單純反映美國黃金期貨多單走勢的期貨ETF，追蹤標普高盛黃金期貨指數，最能夠代表黃金期貨的長期報酬走勢，在該指數價格歷經過去將近三年的修正與下跌之後，其實已經反映大部分的利空，投資價值甚至開始出現，股市投資之外，若能同步搭配與金價連動度高的元黃金，對於分散投資風險來說，將是方便又直接的好方法。
從美國聯邦利率期貨測算的結果來看，市場目前對於美國於6月升息的機率看法，幾乎落於零值，9月升息的機率也在下滑中，今年升息最大的可能點，乃暫落於12月。即使如此，金融市場依舊對於美國6月利率決策會議可能透露的利率展望，抱持戒慎恐懼的態度。基本上，黃金在升息循環即將啟動之下，走勢應開始轉弱，只不過本波升息循環之前，金價已經充分的大幅修正(2012~2014)，因此在升息循環當下，金價充其量將以膠著為主，並且仍有能力反映旺季效果而出現波段漲勢。展望第三季將迎來旺季，在接近第二季末的這段期間內，金價若有修正，可擇機佈局與黃金連動度高的操作工具。
短線來看，標普高盛黃金期貨指數，近期略有修正，技術面來說屬短線漲多回檔，而美元指數反彈、以及美股在極緩慢的漲勢中再破新高，也對黃金產生了些許排擠作用。在基本因素方面則沒有顯著的消息，只是市場依舊瀰漫在觀望美國6月升息訊息的觀望期之中，多空不敢妄動，金價走勢整體來說仍屬膠著狀態。基本上，展望未來一個月，可耐心等待金價回落至1200元以下，推算元黃金(00635U)則約為19.87元以下，即可承接。
姑且不論股市未來走勢如何，投資人心中對於風險抱持警覺心總是好事，若能夠下一番功夫挑選分散投資風險的標的，更是完美。還好，目前於台股上市的ETF越來越多元化，投資人或許可從中發現有利於風險分散的投資標的。舉例來說，於今年4/15才掛牌的黃金期貨ETF「元黃金(00635U)」，標榜與黃金價格高度連動；回顧美股自1990年以來，以每十年為一個觀察週期來看，在美股S&P500指數下跌月份中，黃金價格平均皆呈現上漲，而且與美股呈現相關性接近於零的「無相關」狀態。這樣的現象，對於投資過度集中於股市的投資人來說，可藉此降低全球股市齊跌的風險；若投資人可適時適度的挪移資產配置至黃金期貨ETF，應有助於降低未來股市下跌風險。
下表：以每10年為一個觀察期間，自1990年起，美股下跌月份中，金價漲跌表現與兩者相關係數統計表
資料來源：Bloomberg 1990/1~2015/4，元大寶來投信整理
投資人若擔心股市過熱的示警言論成真，一旦美股引領全球股市下跌，則可以透過持有元黃金分散股市風險；「元黃金(00635U)」乃是單純反映美國黃金期貨多單走勢的期貨ETF，追蹤標普高盛黃金期貨指數，最能夠代表黃金期貨的長期報酬走勢，在該指數價格歷經過去將近三年的修正與下跌之後，其實已經反映大部分的利空，投資價值甚至開始出現，股市投資之外，若能同步搭配與金價連動度高的元黃金，對於分散投資風險來說，將是方便又直接的好方法。
從美國聯邦利率期貨測算的結果來看，市場目前對於美國於6月升息的機率看法，幾乎落於零值，9月升息的機率也在下滑中，今年升息最大的可能點，乃暫落於12月。即使如此，金融市場依舊對於美國6月利率決策會議可能透露的利率展望，抱持戒慎恐懼的態度。基本上，黃金在升息循環即將啟動之下，走勢應開始轉弱，只不過本波升息循環之前，金價已經充分的大幅修正(2012~2014)，因此在升息循環當下，金價充其量將以膠著為主，並且仍有能力反映旺季效果而出現波段漲勢。展望第三季將迎來旺季，在接近第二季末的這段期間內，金價若有修正，可擇機佈局與黃金連動度高的操作工具。
短線來看，標普高盛黃金期貨指數，近期略有修正，技術面來說屬短線漲多回檔，而美元指數反彈、以及美股在極緩慢的漲勢中再破新高，也對黃金產生了些許排擠作用。在基本因素方面則沒有顯著的消息，只是市場依舊瀰漫在觀望美國6月升息訊息的觀望期之中，多空不敢妄動，金價走勢整體來說仍屬膠著狀態。基本上，展望未來一個月，可耐心等待金價回落至1200元以下，推算元黃金(00635U)則約為19.87元以下，即可承接。
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