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2014-08-04
許誌偉:認識選擇權 賣權
認識選擇權 賣權（PUT）交易
賣方的獲利就是買方付出的權利金，當然是收越多越好，但是如果收高權利金，選擇權權利金的波動又跟期貨差不多，如此就失去做賣方的用意了，那應該賣哪個呢？做賣方的主要用意就是要收取時間價值，所以要挑選時間價值最大的履約價，如果以權利金的數學式來看
現在我們來了解買權（CALL）、賣權（PUT）與期貨的關係，這時就要用到選擇權報價畫面：
報價畫面裡有買權（CALL）、賣權（PUT）與期貨和現貨的報價，現在以9300的契約為例：
這個算式的意思就是：買進履約價為K的CALL，同時賣出履約價為K的PUT，等同於買進一口期貨。
既然有這樣的關係，表示CALL也可以由期貨與PUT組成：
再來就是如何簡單看出時間價值
從上面的報價畫面，紅線框起來的就是時間價值，同時看同一履約價的CALL與PUT，權利金點數較少的一邊就是那個履約價的CALL與PUT的時間價值，以9300為例：
賣權（PUT）是選擇權裡相較於買權（CALL）難懂的商品，一般而言，正常的觀念買進就是看漲，賣出就是看跌，但買進賣權（PUT）卻是看跌而不是看漲，與我們一般的觀念正好相反，這是在認識賣權（PUT）時最不容易理解的地方，須先了解才行。
舉個例子：買進一口9400PUT成交97點是什麼意思呢？
舉個例子：買進一口9400PUT成交97點是什麼意思呢？
就是做空一口小台指在9400點，但要另外付出權利金97點。
按照選擇權權利金的公式:
按照選擇權權利金的公式:
選擇權權利金=內含價值+時間價值
台指期近月成交9387點，以這個例子來看，做空一口小台指在9400，現在成交在9387，不就獲利9400-9387=13點=內含價值
所以97=13+時間價值，時間價值=97-13=84點
上面是選擇權的報價視窗，若我們要買進賣權（PUT），要買進哪個履約價的賣權（PUT）呢？
只要是買進選擇權，不管是買權（CALL）還是賣權（PUT），建議買進目前權利金在20~50點的契約，以上面的例子來看，賣權（PUT）就要買進9200PUT，買進權利金在20~50點的目的有兩個：
上面是選擇權的報價視窗，若我們要買進賣權（PUT），要買進哪個履約價的賣權（PUT）呢？
只要是買進選擇權，不管是買權（CALL）還是賣權（PUT），建議買進目前權利金在20~50點的契約，以上面的例子來看，賣權（PUT）就要買進9200PUT，買進權利金在20~50點的目的有兩個：
首先：只要期貨指數跌100點，這個權利金點數的PUT翻漲一倍以上的機率很高，如果走勢不如預期，出場時都還有殘餘價值。
第二：從報價畫面可以看到9100的PUT為7.8，非常便宜，假設期貨指數下跌100點，9100PUT的報價應會漲到14~15點左右，帳面上應可獲利7點，但成本就要2點，成本就占了獲利的3成左右，所以不建議買進太便宜權利金的選擇權。
那賣方呢？
賣方的獲利就是買方付出的權利金，當然是收越多越好，但是如果收高權利金，選擇權權利金的波動又跟期貨差不多，如此就失去做賣方的用意了，那應該賣哪個呢？做賣方的主要用意就是要收取時間價值，所以要挑選時間價值最大的履約價，如果以權利金的數學式來看
選擇權權利金=內含價值+時間價值
9300OPUT時間價值=55-0=55
9400OPUT時間價值=97-13=84
9500OPUT時間價值=156-113=43
這樣看來是9400PUT 時間價值最高，所以如果做賣方應該賣出9400PUT為最佳。
9400OPUT時間價值=97-13=84
9500OPUT時間價值=156-113=43
這樣看來是9400PUT 時間價值最高，所以如果做賣方應該賣出9400PUT為最佳。
現在我們來了解買權（CALL）、賣權（PUT）與期貨的關係，這時就要用到選擇權報價畫面：
報價畫面裡有買權（CALL）、賣權（PUT）與期貨和現貨的報價，現在以9300的契約為例：
9300+買權（CALL）-賣權（PUT）=9300+142-55=9387，9387不就剛好是期貨點數。
9300是履約價，我們用K來代表，
買權（CALL）用C來代表，
賣權（PUT）用P來代表，
期貨指數則用S來表示，
買權（CALL）用C來代表，
賣權（PUT）用P來代表，
期貨指數則用S來表示，
如此上面的算式整理如下：K+C-P=S
這個算式的意思就是：買進履約價為K的CALL，同時賣出履約價為K的PUT，等同於買進一口期貨。
既然有這樣的關係，表示CALL也可以由期貨與PUT組成：
C+K =S+P
買進履約價為K的CALL=買進一口期貨，同時買進履約價為K的PUT
同樣，PUT也是可以由期貨與CALL組成
P=C+K-S
買進履約價為K的PUT=賣出一口期貨，同時買進履約價為K的CALL
以上的關係式就是
買權賣權平價公式(Put-Call Parity)：S + P – C = K
買進履約價為K的CALL=買進一口期貨，同時買進履約價為K的PUT
同樣，PUT也是可以由期貨與CALL組成
P=C+K-S
買進履約價為K的PUT=賣出一口期貨，同時買進履約價為K的CALL
以上的關係式就是
買權賣權平價公式(Put-Call Parity)：S + P – C = K
再來就是如何簡單看出時間價值
從上面的報價畫面，紅線框起來的就是時間價值，同時看同一履約價的CALL與PUT，權利金點數較少的一邊就是那個履約價的CALL與PUT的時間價值，以9300為例：
9300CALL權利金=142=內含價值+時間價值=87+55
時間價值55不就是剛好是9300PUT的權利金點數嗎！
時間價值55不就是剛好是9300PUT的權利金點數嗎！
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