每月專欄
2014-06-03
許誌偉：認識選擇權
證券市場是金融市場的基礎，目前所有的衍生性金融商品皆是以證券市場為基礎而設計出來，其中最主要的商品就是期貨與選擇權。
記得在15年前台灣期貨交易所剛推出台股指數期貨，在跟從事股票交易的朋友解釋時，大家都一聽就懂，因為期貨指數的交易觀念跟作法與一般股票交易幾乎一樣，與股票最大的不同點就是所謂未平倉量與每月結算的概念；但在11年前台指選擇權市場開始時，發現要跟投資朋友解釋選擇權的觀念卻不是一件容易的事，因為選擇權有兩種商品，買權（CALL）與賣權（PUT），這兩種商品又有兩個動作，買跟賣，簡單來說就有四種組合，也就是買進CALL、賣出CALL、買進PUT、賣出PUT，再加上每個CALL與PUT都有很多不同的履約價，因此衍生出價差、跨式、勒式、逆轉，再加上有不同月份的契約，又有時間價差的作法，可以衍生出不止七七四十九種作法，以商品的複雜度而言，跟之前做股票與期貨比真的難多了。
記得在15年前台灣期貨交易所剛推出台股指數期貨，在跟從事股票交易的朋友解釋時，大家都一聽就懂，因為期貨指數的交易觀念跟作法與一般股票交易幾乎一樣，與股票最大的不同點就是所謂未平倉量與每月結算的概念；但在11年前台指選擇權市場開始時，發現要跟投資朋友解釋選擇權的觀念卻不是一件容易的事，因為選擇權有兩種商品，買權（CALL）與賣權（PUT），這兩種商品又有兩個動作，買跟賣，簡單來說就有四種組合，也就是買進CALL、賣出CALL、買進PUT、賣出PUT，再加上每個CALL與PUT都有很多不同的履約價，因此衍生出價差、跨式、勒式、逆轉，再加上有不同月份的契約，又有時間價差的作法，可以衍生出不止七七四十九種作法，以商品的複雜度而言，跟之前做股票與期貨比真的難多了。
在此，不要從理論來解釋什麼是選擇權，因為很多人看了還是不懂，就用我們生活周遭的經驗來解釋；記得當選擇權商品一推出，把期貨當作樂透一樣推廣，就買權（CALL）而言，真的就跟樂透一樣。
以大樂透為例，買一組樂透彩要50元，要選6組號碼，至少中3碼以上才有獎金，中越多號碼獎金越多
那買9000點覺得太高，買8900應該獲利的機會比9000點高吧？沒錯，但8900的權利金在115點，為什麼比較貴呢？
就是因為漲到8900以上的機會比漲到9000以上的機會高，所以我們要付更高的成本。
那賣出買權（CALL）呢？既然買進買權（CALL）就像買樂透，那賣出買權（CALL）就是當賣樂透的銀行莊家了！
畢竟中獎的人比槓龜的人少很多，所以當莊家賺錢的機會高，但若有人中獎，當然也要付出高額獎金，所以做賣方，也就是做莊家的一方要準備足夠的資金要才行。
再來對買進賣權（PUT）說明，以我們生活經驗來解釋，賣權（PUT）就像保險，買進賣權（PUT）就像買保險。
現以一個意外傷害險為例，發生意外事故時會理賠保險金，但會依事故的嚴重程度來決定理賠的多寡，假設骨折賠5000元，器官移植賠50000元，死亡賠500000萬元，買保險則要付保險費。
那買9000點的賣權（PUT）覺得太低，買9100的賣權（PUT）應該獲利的機會比9000點高吧？
就像是保險事故中多加一條擦傷理賠500元一樣，發生的機率比骨折高，但9100的賣權（PUT）權利金在115點，為什麼比較貴呢？
就是因為跌到9100以下的機會比跌到9000以下的機會高，所以我們要付更高的成本。
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買進買權（CALL） 假設買進9000點的買權（CALL）一口，付出權利金50點 如果加權指數漲到9100點結算，就等於得到9100-9000=100點的獎金 如果漲到9200點結算則可以得到9200-9000=200點的獎金，也就是漲得越多則獎金越高 如果剛好在9000點結算呢？ 9000-9000=0點，也就是沒得到任何獎金，就賠了權利金 如果不漲反跌結算在8900呢？ 8900-9000=-100點，還要賠錢嗎？ 不用，就當槓龜不用理會就好 |
就是因為漲到8900以上的機會比漲到9000以上的機會高，所以我們要付更高的成本。
那賣出買權（CALL）呢？既然買進買權（CALL）就像買樂透，那賣出買權（CALL）就是當賣樂透的銀行莊家了！
畢竟中獎的人比槓龜的人少很多，所以當莊家賺錢的機會高，但若有人中獎，當然也要付出高額獎金，所以做賣方，也就是做莊家的一方要準備足夠的資金要才行。
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賣出買權（CALL） 買進買權（CALL）50點只需要付50點*50元=2500元的權利金 賣出買權（CALL）則需要準備約20,000左右的保證金作履約保證，由此可知買進買權（CALL）付出本金少、獲利無窮、但獲利機率低 賣出買權（CALL）準備本金多、獲利有限、但獲利機率高，就看大家覺得哪種方式適合自己！ |
再來對買進賣權（PUT）說明，以我們生活經驗來解釋，賣權（PUT）就像保險，買進賣權（PUT）就像買保險。
現以一個意外傷害險為例，發生意外事故時會理賠保險金，但會依事故的嚴重程度來決定理賠的多寡，假設骨折賠5000元，器官移植賠50000元，死亡賠500000萬元，買保險則要付保險費。
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買進賣權（PUT） 買進9000點的賣權（PUT）一口，付出權利金50點，這50點就是保險費，若加權指數結算跌到8900，則可以拿到9000-8900=100點的保險金；若跌到8500點則可以拿到9000-8500=500點的保險金，也就是跌得越嚴重領得越多 如果剛好在9000點結算呢？ 9000-9000=0點，也就是沒得到任何理賠，就賠了保險費 如果反而上漲到9300結算呢？ 9000-9300=-300點，還要賠錢嗎？ 不用，就當沒發生事故就好 |
就像是保險事故中多加一條擦傷理賠500元一樣，發生的機率比骨折高，但9100的賣權（PUT）權利金在115點，為什麼比較貴呢？
就是因為跌到9100以下的機會比跌到9000以下的機會高，所以我們要付更高的成本。
那賣出賣權（PUT）呢？既然買進賣權（PUT）就像買保險，那賣出賣權（PUT）就是賣保險的保險公司了！
在台灣平均每個人都兩張保單以上，所以台灣的保險公司到處蓋大樓，這表示什麼？大家所繳的保險費遠遠大過保險公司所理賠的保險金，可是不保險好嗎？一旦發生事故，身上沒這麼多錢來賠償或醫療是很不幸的，所以雖然知道保險公司很賺錢，我們還是買保險安心一點，保險公司需要提存理賠準備給需要出險的受益人，所以當賣方隨時需要準備龐大的資金。
在台灣平均每個人都兩張保單以上，所以台灣的保險公司到處蓋大樓，這表示什麼？大家所繳的保險費遠遠大過保險公司所理賠的保險金，可是不保險好嗎？一旦發生事故，身上沒這麼多錢來賠償或醫療是很不幸的，所以雖然知道保險公司很賺錢，我們還是買保險安心一點，保險公司需要提存理賠準備給需要出險的受益人，所以當賣方隨時需要準備龐大的資金。
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賣出賣權（PUT）
以賣出賣權（PUT）而言就需要準備保證金，由此可知： 買進賣權（PUT）付出本金少、獲利無窮、但獲利機率低； 賣出賣權（PUT）準備本金多、獲利有限、但獲利機率高，就看想要當保險公司還是要賺取數倍獲利了！ |
先對選擇權有概念之後再來探討其特性與運用應更容易了解其意義，每每看到許多介紹選擇權的書籍都從數字上著手，依然是讓人有看沒有懂，從事選擇權交易得先了解其設計的概念與特性，交易時才不會不清楚為何其變化與股票或期貨不同，之後再為大家介紹！
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服務專線: 02 7730 6589 |
