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2026-07-22
李全順 : 2026 - 7月全球經濟趨勢追蹤與預測 -【美伊談判轉暖壓低原油風險溢價 低位庫存支撐牽動油市反彈空間】
美伊談判轉暖壓低原油風險溢價 低位庫存支撐牽動油市反彈空間
國際原油價格7月1日明顯走低，兩大油價指標均跌至近四個月低位。市場下跌的主要原因，是投資者對美國與伊朗在卡達舉行的談判進展轉趨樂觀，認為中東局勢有望降溫，荷姆茲海峽航運受阻風險可能下降。與此同時，OPEC+傳出8月可能繼續增產，也進一步緩解了市場對原油供應緊張的擔憂，使油價承受下行壓力。
7月1日，ICE Futures Europe近月布蘭特原油期貨下跌1.38美元，跌幅1.89%，收於每桶71.57美元；NYMEX西德州中級原油（WTI）8月期貨下跌0.92美元，跌幅1.32%，收於每桶68.58美元。布蘭特與WTI雙雙創下3月以來收盤新低，顯示市場對供應風險的定價明顯降溫。
美國總統川普當日表示，美國與伊朗近日在卡達舉行的談判「非常順利，也非常融洽」。知情人士透露，雙方討論的重點包括荷姆茲海峽航運安全以及長期停火機制。由於荷姆茲海峽是全球最重要的能源運輸通道之一，一旦該區域緊張局勢緩解，市場對中東原油出口受阻的擔憂便會迅速下降，油價因此回吐此前累積的地緣政治風險溢價。
除了談判進展外，OPEC+增產預期也是壓低油價的重要因素。多名知情人士指出，OPEC+將於7月5日召開部長級會議，市場預期該組織可能同意自8月起再次提高原油產量配額。如果增產如期落地，全球原油供應將進一步增加，市場甚至可能重新討論供給過剩的風險。在地緣風險下降與供應增加預期同時出現的情況下，油價自然缺乏持續上攻動能。
不過，美國庫存數據為油價提供了一定支撐。美國能源情報署（EIA）7月1日公布的資料顯示，截至6月26日當週，美國商業原油庫存較前一週減少380萬桶，降至4.084億桶，創2018年9月以來最低水準。庫存下降的主要原因，是煉油廠為應對美國獨立紀念日長假期間的出行需求，提前提高開工率並加快汽油生產。不過，該降幅略低於市場原先預期的450萬桶，因此對油價的支撐相對有限。
7月2日，國際原油價格小幅收高，主要受長假前回補買盤帶動。美國獨立紀念日假期臨近，部分交易商在前一交易日油價大跌後選擇回補空單，加上美國商業原油庫存降至多年低點，使市場重新關注短期基本面偏緊的可能性。這些因素抵消了美伊談判進展順利、中東供應風險降溫所帶來的利空影響。
卡達外交部發言人在社群平台X上表示，美國與伊朗近日在卡達首都杜哈舉行的間接談判「融洽順利」，雙方預計於7月9日伊朗已故最高領袖哈米尼葬禮結束後再次會談。市場認為，若談判持續推進並形成更穩定的停火安排，荷姆茲海峽航運受阻風險將進一步降低，全球原油供應疑慮也會相應緩解。
瑞典SEB首席大宗商品分析師Bjarne Schieldrop指出，目前原油仍持續經由荷姆茲海峽出口，主要消費國也陸續釋出戰略儲油，加上中國需求復甦力度仍偏弱，短期油市供應相對充裕，這些因素都限制了油價上行空間。也就是說，儘管中東局勢仍存在不確定性，但只要航運未出現實質性中斷，市場就不太可能持續給予油價過高的地緣風險溢價。
然而，低庫存仍提醒市場，油價下方並非沒有支撐。美國商業原油庫存降至2018年以來低點，顯示夏季出行旺季下，煉油需求仍然強勁。若美國汽油需求在假期後繼續保持高位，或煉廠開工維持偏高水準，原油消耗速度可能加快，從而限制油價下跌空間。
投行觀點方面，瑞銀考量荷姆茲海峽航運逐步恢復，已下調布蘭特原油價格預測。這反映出部分機構認為，隨著中東供應風險緩和，油價此前包含的風險溢價需要重新修正。不過，滙豐則認為，隨著國際能源總署於7月結束釋放戰略儲油，短期供給過剩情況可能改善，布蘭特油價後續仍有機會回升至每桶80美元附近。
整體來看，當前原油市場正處於地緣風險降溫與基本面低庫存支撐並存的階段。短期內，美伊談判進展、荷姆茲海峽航運狀況以及OPEC+是否繼續增產，將主導油價波動方向。如果談判順利推進且OPEC+增產落地，油價可能繼續承壓；但若談判反覆、航運風險重新升溫，或美國庫存進一步下降，油價仍可能出現反彈。
因此，近期油價下跌並不代表能源市場風險完全解除，而是市場在重新定價中東地緣風險、OPEC+供應政策與實際庫存水準之間的平衡。未來油價能否重新站上每桶80美元附近，將取決於三項關鍵變數：美伊談判是否真正取得可執行的停火與航運安全安排，OPEC+增產幅度是否超出需求承受能力，以及夏季需求是否能在低庫存背景下繼續支撐原油消耗。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
國際原油價格7月1日明顯走低，兩大油價指標均跌至近四個月低位。市場下跌的主要原因，是投資者對美國與伊朗在卡達舉行的談判進展轉趨樂觀，認為中東局勢有望降溫，荷姆茲海峽航運受阻風險可能下降。與此同時，OPEC+傳出8月可能繼續增產，也進一步緩解了市場對原油供應緊張的擔憂，使油價承受下行壓力。
7月1日，ICE Futures Europe近月布蘭特原油期貨下跌1.38美元，跌幅1.89%，收於每桶71.57美元；NYMEX西德州中級原油（WTI）8月期貨下跌0.92美元，跌幅1.32%，收於每桶68.58美元。布蘭特與WTI雙雙創下3月以來收盤新低，顯示市場對供應風險的定價明顯降溫。
美國總統川普當日表示，美國與伊朗近日在卡達舉行的談判「非常順利，也非常融洽」。知情人士透露，雙方討論的重點包括荷姆茲海峽航運安全以及長期停火機制。由於荷姆茲海峽是全球最重要的能源運輸通道之一，一旦該區域緊張局勢緩解，市場對中東原油出口受阻的擔憂便會迅速下降，油價因此回吐此前累積的地緣政治風險溢價。
除了談判進展外，OPEC+增產預期也是壓低油價的重要因素。多名知情人士指出，OPEC+將於7月5日召開部長級會議，市場預期該組織可能同意自8月起再次提高原油產量配額。如果增產如期落地，全球原油供應將進一步增加，市場甚至可能重新討論供給過剩的風險。在地緣風險下降與供應增加預期同時出現的情況下，油價自然缺乏持續上攻動能。
不過，美國庫存數據為油價提供了一定支撐。美國能源情報署（EIA）7月1日公布的資料顯示，截至6月26日當週，美國商業原油庫存較前一週減少380萬桶，降至4.084億桶，創2018年9月以來最低水準。庫存下降的主要原因，是煉油廠為應對美國獨立紀念日長假期間的出行需求，提前提高開工率並加快汽油生產。不過，該降幅略低於市場原先預期的450萬桶，因此對油價的支撐相對有限。
7月2日，國際原油價格小幅收高，主要受長假前回補買盤帶動。美國獨立紀念日假期臨近，部分交易商在前一交易日油價大跌後選擇回補空單，加上美國商業原油庫存降至多年低點，使市場重新關注短期基本面偏緊的可能性。這些因素抵消了美伊談判進展順利、中東供應風險降溫所帶來的利空影響。
卡達外交部發言人在社群平台X上表示，美國與伊朗近日在卡達首都杜哈舉行的間接談判「融洽順利」，雙方預計於7月9日伊朗已故最高領袖哈米尼葬禮結束後再次會談。市場認為，若談判持續推進並形成更穩定的停火安排，荷姆茲海峽航運受阻風險將進一步降低，全球原油供應疑慮也會相應緩解。
瑞典SEB首席大宗商品分析師Bjarne Schieldrop指出，目前原油仍持續經由荷姆茲海峽出口，主要消費國也陸續釋出戰略儲油，加上中國需求復甦力度仍偏弱，短期油市供應相對充裕，這些因素都限制了油價上行空間。也就是說，儘管中東局勢仍存在不確定性，但只要航運未出現實質性中斷，市場就不太可能持續給予油價過高的地緣風險溢價。
然而，低庫存仍提醒市場，油價下方並非沒有支撐。美國商業原油庫存降至2018年以來低點，顯示夏季出行旺季下，煉油需求仍然強勁。若美國汽油需求在假期後繼續保持高位，或煉廠開工維持偏高水準，原油消耗速度可能加快，從而限制油價下跌空間。
投行觀點方面，瑞銀考量荷姆茲海峽航運逐步恢復，已下調布蘭特原油價格預測。這反映出部分機構認為，隨著中東供應風險緩和，油價此前包含的風險溢價需要重新修正。不過，滙豐則認為，隨著國際能源總署於7月結束釋放戰略儲油，短期供給過剩情況可能改善，布蘭特油價後續仍有機會回升至每桶80美元附近。
整體來看，當前原油市場正處於地緣風險降溫與基本面低庫存支撐並存的階段。短期內，美伊談判進展、荷姆茲海峽航運狀況以及OPEC+是否繼續增產，將主導油價波動方向。如果談判順利推進且OPEC+增產落地，油價可能繼續承壓；但若談判反覆、航運風險重新升溫，或美國庫存進一步下降，油價仍可能出現反彈。
因此，近期油價下跌並不代表能源市場風險完全解除，而是市場在重新定價中東地緣風險、OPEC+供應政策與實際庫存水準之間的平衡。未來油價能否重新站上每桶80美元附近，將取決於三項關鍵變數：美伊談判是否真正取得可執行的停火與航運安全安排，OPEC+增產幅度是否超出需求承受能力，以及夏季需求是否能在低庫存背景下繼續支撐原油消耗。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
