每月專欄
2026-02-16
李全順 : 2026 - 2月全球經濟趨勢追蹤與預測 -【一月PMI回落淡季波動 新動能高企春節後回穩】
一月PMI回落淡季波動 新動能高企春節後回穩
中國國家統計局服務業調查中心與中國物流與採購聯合會於2026年1月31日聯合發布的1月份PMI數據顯示，製造業採購經理指數、非製造業商務活動指數以及綜合PMI產出指數分別為49.3、49.4和49.8，較上月同步下降0.8、0.8和0.9個百分點，這一全面回落標誌著中國經濟景氣水準在開年首月出現明顯降溫，三大指數全部跌破50榮枯線，反映出季節性因素、外部需求疲軟與內需恢復節奏不均等多重壓力疊加的短期影響。這組數據並非經濟基本面全面轉弱的信號，而是傳統淡季效應與春節前置調整的典型表現，製造業生產端仍保持擴張、非製造業中服務業相對穩定、金融與新動能行業景氣度較高，這些結構性亮點為後續回穩提供了堅實支撐，若2月份春節假期過後政策與市場需求集中釋放，經濟運行有望快速修復並重回擴張區間。
製造業PMI降至49.3主要受傳統淡季與市場有效需求不足雙重拖累，國家統計局首席統計師霍麗慧明確指出，1月份部分製造業行業進入淡季，加之需求端仍顯疲弱，導致整體景氣水準較上月明顯回落。從供需兩端拆分來看，生產指數維持在50.6，高於臨界點，顯示製造業生產活動繼續保持擴張態勢，這一韌性得益於大型企業的穩定支撐與產業鏈內部循環的持續運轉；新訂單指數則回落至49.2，反映出外部需求放緩與內需恢復節奏偏慢的現實壓力。然而，中國物流資訊中心專家文韜的觀點值得重視，他指出反映市場需求不足的企業比重已從上月的64.3降至54.9，下降9.4個百分點，這意味著需求放緩更多屬於正常季節性波動，而非結構性惡化，市場需求趨穩運行的基本態勢並未改變。在專業評析中，這一比重顯著下降是極為積極的信號，它表明前期積壓的訂單消化與政策暖風效應開始逐步顯現，企業對需求的悲觀情緒正在緩解，為2月份春節後需求集中釋放奠定了心理與訂單基礎。
新動能與結構優化成為1月份製造業數據中最亮眼的亮點，高技術製造業PMI連續兩個月穩定在52.0及以上較高水準，顯示電子信息、生物醫藥、新能源汽車等戰略性新興產業延續強勁擴張態勢；裝備製造業PMI為50.1，繼續位於擴張區間，反映出高端裝備與智能製造領域的投資回報與訂單支撐依然穩固；相比之下，消費品行業PMI回落至48.3，高耗能行業PMI為47.9，這兩類傳統行業受淡季與環保約束影響較大，景氣水準明顯偏弱。這種分化格局進一步印證了中國製造業正在加速向高附加值、綠色低碳方向轉型，產業結構優化進程並未因短期波動而中斷。在評析中，這一結構性特徵對長期經濟增長極為關鍵，高技術與裝備製造業的持續擴張不僅拉動了就業與投資，還為出口結構升級提供了支撐，若政策持續引導資源向新質生產力傾斜，這類行業有望在2026年全年成為經濟穩增長的核心引擎。
價格端數據出現明顯改善，主要原材料購進價格指數升至56.1，出廠價格指數升至50.6，後者近20個月來首次重返臨界點以上，製造業市場價格總體水準得到較好修復。這一變化主要受近期部分大宗商品價格上漲、供應鏈成本傳導以及企業定價能力邊際恢復的共同推動。出廠價格指數重回擴張區意味著工業品價格通縮壓力已顯著緩解，企業利潤空間開始修復，這對於穩定工業生產意願、促進投資回暖具有積極意義。同時，原材料購進價格的上漲也反映出全球大宗商品市場的階段性回暖與國內需求預期改善的雙重作用，若這一價格聯動趨勢能夠持續，將有助於形成正向的工資-物價螺旋，避免陷入低通脹、低增長的陷阱。
企業規模分化方面，大型企業PMI維持在50.3，繼續位於擴張區間，顯示大型企業在供應鏈穩定、資金保障與訂單獲取方面的優勢持續顯現，對整體製造業景氣的托底作用明顯；中小企業景氣水準雖然偏低，但需求不足比重下降的趨勢同樣存在，表明政策對中小微企業的精準支持開始逐步傳導。生產經營活動預期指數為52.6，連續高於臨界點，特別是農副食品加工、食品及酒飲料精製茶等行業預期指數連續兩個月位於56.0以上，企業對春節消費旺季的信心較強。這一預期指數的高位運行是極為重要的前瞻指標，它反映出企業對短期內需求回暖的樂觀預期，若春節假期消費數據超預期，這將快速轉化為2月份PMI的明顯反彈，進一步強化經濟回穩基礎。
1月份製造業運行受季節性與外部因素影響出現波動，但市場需求趨穩跡象已現，生產保持擴張、價格聯動上升、產業結構繼續優化，後市回穩運行具備堅實基礎。預計2月份受春節假期影響，製造業運行或繼續有所放緩，但春節過後經濟社會回歸正常運行，製造業將繼續穩定擴張。這一判斷與歷史規律高度吻合，過去數年春節前PMI普遍回落、節後快速反彈的季節性特徵十分明顯，2026年這一規律大概率延續，尤其在政策面持續發力、消費潛力加速釋放的背景下，2月下旬至3月份PMI有望重返擴張區間。
非製造業商務活動指數回落至49.4%較上月下降0.8個百分點，主要受建築業景氣度明顯下降拖累，中國物流與採購聯合會副會長何輝指出，低溫天氣疊加節日因素導致建築業生產施工放緩，這是導致非製造業整體回落的主因。服務業相對穩定，商務活動指數連續3個月維持在49.5%右的窄幅區間，新訂單指數連續2個月略高於47%顯示服務業內部韌性較強。金融活動持續發力、金融業商務活動指數升至65%上且連續3個月環比上升，為開年穩增長提供了有力的融資環境；電信廣播電視、衛星傳輸服務業與互聯網及軟體資訊技術服務業商務活動指數雖較上月下降，但均保持在52以上，且較去年同期小幅上升，資訊服務相關行業開局良好；鐵路運輸業穩定在53以上，景區服務業升至51以上；零售業與餐飲業雖仍在50以下，但較上月明顯上升，顯示節日消費氛圍正在逐步升溫。服務業業務活動預期指數連續2個月上升至57以上，企業普遍看好春節消費對服務業的帶動作用。在專業評析中，非製造業的結構性分化與製造業高度相似，新動能與消費相關服務業的相對穩定成為支撐，而建築業的季節性回落屬於短期擾動，若2月份投資相關需求集中釋放，建築業景氣度有望快速重回升勢，帶動非製造業指數同步回升。
綜合PMI產出指數回落至49.8，三大指數同步回落反映出經濟活動總體放緩，但生產端擴張、價格端改善、預期端樂觀等積極因素並存，顯示經濟運行仍處於修復通道而非失速狀態。在專業評析中，1月份PMI數據的回落幅度雖然較大，但需結合季節調整與歷史同期比較來客觀看待，過去數年1月份PMI多數低於50，春節前後的波動屬於常態。關鍵在於結構性亮點的持續性，高技術製造業、金融業、資訊服務業等領域的景氣度高位運行，預期指數高企，這些都是政策導向與市場需求共同作用的結果。若春節消費數據驗證預期，2月份PMI有望出現較大幅度反彈，3月份進一步確認擴張態勢。
從宏觀政策視角來看，1月份PMI回落為貨幣與財政政策提供了進一步寬鬆的空間，央行可能在春節後加大流動性投放力度，引導社會融資成本下行，同時財政政策有望加速支出進度，特別是基建與消費相關領域的投資與補貼。製造業與非製造業的結構分化也提醒決策層需精準施策，一方面持續加大對新質生產力領域的支持，另一方面針對傳統行業與中小企業提供更有針對性的幫扶，避免景氣分化進一步擴大。在評析中，當前中國經濟的最大優勢在於政策空間充足、結構轉型加速、內需潛力巨大，只要把握好節後窗口期，2026年全年經濟有望實現穩中向好、進中提質的發展格局。
展望後續走勢，2月份春節假期將對經濟運行產生明顯影響，製造業生產與非製造業消費相關行業可能因假期停工與出行集中而出現階段性回落，但節後復工復產與政策效應集中釋放將推動3月份經濟快速回暖。春節消費預計帶動服務業景氣度進一步提升，投資相關需求集中釋放將拉動建築業重回升勢，整體經濟運行將呈現“先抑後揚”的典型春節周期特徵。在專業評析中，這一周期性反彈的力度將取決於多重因素，包括春節消費數據的實際表現、全球需求環境的變化、政策落地的節奏以及企業預期的穩定性。若消費數據超預期、政策執行力度超出市場預期，則PMI反彈幅度可能更大，甚至帶動全年經濟增速超預期；反之，若外部環境惡化或內需恢復不及預期，則回穩進程可能延後，但結構性新動能的持續擴張將為經濟提供長期底線支撐。
總體而言，2026年1月份PMI數據的回落屬於季節性與結構性因素共同作用下的階段性調整，並不改變中國經濟回穩向好的基本趨勢。生產保持擴張、價格聯動上升、需求趨穩跡象顯現、新動能延續強勢、預期信心較強，這些積極變化為後續回升奠定了堅實基礎。春節假期過後，隨著經濟社會活動全面恢復、政策紅利加速釋放，製造業與非製造業景氣水準有望同步回升，綜合PMI產出指數有望在3月份重返擴張區間。投資者與市場參與者應以動態、結構化的視角看待當前數據，既警惕短期波動風險，又堅定把握結構升級與政策支撐帶來的長期機遇。中國經濟的韌性與潛力正在持續顯現，2026年全年穩增長目標的實現具備充分條件與可靠路徑。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
中國國家統計局服務業調查中心與中國物流與採購聯合會於2026年1月31日聯合發布的1月份PMI數據顯示，製造業採購經理指數、非製造業商務活動指數以及綜合PMI產出指數分別為49.3、49.4和49.8，較上月同步下降0.8、0.8和0.9個百分點，這一全面回落標誌著中國經濟景氣水準在開年首月出現明顯降溫，三大指數全部跌破50榮枯線，反映出季節性因素、外部需求疲軟與內需恢復節奏不均等多重壓力疊加的短期影響。這組數據並非經濟基本面全面轉弱的信號，而是傳統淡季效應與春節前置調整的典型表現，製造業生產端仍保持擴張、非製造業中服務業相對穩定、金融與新動能行業景氣度較高，這些結構性亮點為後續回穩提供了堅實支撐，若2月份春節假期過後政策與市場需求集中釋放，經濟運行有望快速修復並重回擴張區間。
製造業PMI降至49.3主要受傳統淡季與市場有效需求不足雙重拖累，國家統計局首席統計師霍麗慧明確指出，1月份部分製造業行業進入淡季，加之需求端仍顯疲弱，導致整體景氣水準較上月明顯回落。從供需兩端拆分來看，生產指數維持在50.6，高於臨界點，顯示製造業生產活動繼續保持擴張態勢，這一韌性得益於大型企業的穩定支撐與產業鏈內部循環的持續運轉；新訂單指數則回落至49.2，反映出外部需求放緩與內需恢復節奏偏慢的現實壓力。然而，中國物流資訊中心專家文韜的觀點值得重視，他指出反映市場需求不足的企業比重已從上月的64.3降至54.9，下降9.4個百分點，這意味著需求放緩更多屬於正常季節性波動，而非結構性惡化，市場需求趨穩運行的基本態勢並未改變。在專業評析中，這一比重顯著下降是極為積極的信號，它表明前期積壓的訂單消化與政策暖風效應開始逐步顯現，企業對需求的悲觀情緒正在緩解，為2月份春節後需求集中釋放奠定了心理與訂單基礎。
新動能與結構優化成為1月份製造業數據中最亮眼的亮點，高技術製造業PMI連續兩個月穩定在52.0及以上較高水準，顯示電子信息、生物醫藥、新能源汽車等戰略性新興產業延續強勁擴張態勢；裝備製造業PMI為50.1，繼續位於擴張區間，反映出高端裝備與智能製造領域的投資回報與訂單支撐依然穩固；相比之下，消費品行業PMI回落至48.3，高耗能行業PMI為47.9，這兩類傳統行業受淡季與環保約束影響較大，景氣水準明顯偏弱。這種分化格局進一步印證了中國製造業正在加速向高附加值、綠色低碳方向轉型，產業結構優化進程並未因短期波動而中斷。在評析中，這一結構性特徵對長期經濟增長極為關鍵，高技術與裝備製造業的持續擴張不僅拉動了就業與投資，還為出口結構升級提供了支撐，若政策持續引導資源向新質生產力傾斜，這類行業有望在2026年全年成為經濟穩增長的核心引擎。
價格端數據出現明顯改善，主要原材料購進價格指數升至56.1，出廠價格指數升至50.6，後者近20個月來首次重返臨界點以上，製造業市場價格總體水準得到較好修復。這一變化主要受近期部分大宗商品價格上漲、供應鏈成本傳導以及企業定價能力邊際恢復的共同推動。出廠價格指數重回擴張區意味著工業品價格通縮壓力已顯著緩解，企業利潤空間開始修復，這對於穩定工業生產意願、促進投資回暖具有積極意義。同時，原材料購進價格的上漲也反映出全球大宗商品市場的階段性回暖與國內需求預期改善的雙重作用，若這一價格聯動趨勢能夠持續，將有助於形成正向的工資-物價螺旋，避免陷入低通脹、低增長的陷阱。
企業規模分化方面，大型企業PMI維持在50.3，繼續位於擴張區間，顯示大型企業在供應鏈穩定、資金保障與訂單獲取方面的優勢持續顯現，對整體製造業景氣的托底作用明顯；中小企業景氣水準雖然偏低，但需求不足比重下降的趨勢同樣存在，表明政策對中小微企業的精準支持開始逐步傳導。生產經營活動預期指數為52.6，連續高於臨界點，特別是農副食品加工、食品及酒飲料精製茶等行業預期指數連續兩個月位於56.0以上，企業對春節消費旺季的信心較強。這一預期指數的高位運行是極為重要的前瞻指標，它反映出企業對短期內需求回暖的樂觀預期，若春節假期消費數據超預期，這將快速轉化為2月份PMI的明顯反彈，進一步強化經濟回穩基礎。
1月份製造業運行受季節性與外部因素影響出現波動，但市場需求趨穩跡象已現，生產保持擴張、價格聯動上升、產業結構繼續優化，後市回穩運行具備堅實基礎。預計2月份受春節假期影響，製造業運行或繼續有所放緩，但春節過後經濟社會回歸正常運行，製造業將繼續穩定擴張。這一判斷與歷史規律高度吻合，過去數年春節前PMI普遍回落、節後快速反彈的季節性特徵十分明顯，2026年這一規律大概率延續，尤其在政策面持續發力、消費潛力加速釋放的背景下，2月下旬至3月份PMI有望重返擴張區間。
非製造業商務活動指數回落至49.4%較上月下降0.8個百分點，主要受建築業景氣度明顯下降拖累，中國物流與採購聯合會副會長何輝指出，低溫天氣疊加節日因素導致建築業生產施工放緩，這是導致非製造業整體回落的主因。服務業相對穩定，商務活動指數連續3個月維持在49.5%右的窄幅區間，新訂單指數連續2個月略高於47%顯示服務業內部韌性較強。金融活動持續發力、金融業商務活動指數升至65%上且連續3個月環比上升，為開年穩增長提供了有力的融資環境；電信廣播電視、衛星傳輸服務業與互聯網及軟體資訊技術服務業商務活動指數雖較上月下降，但均保持在52以上，且較去年同期小幅上升，資訊服務相關行業開局良好；鐵路運輸業穩定在53以上，景區服務業升至51以上；零售業與餐飲業雖仍在50以下，但較上月明顯上升，顯示節日消費氛圍正在逐步升溫。服務業業務活動預期指數連續2個月上升至57以上，企業普遍看好春節消費對服務業的帶動作用。在專業評析中，非製造業的結構性分化與製造業高度相似，新動能與消費相關服務業的相對穩定成為支撐，而建築業的季節性回落屬於短期擾動，若2月份投資相關需求集中釋放，建築業景氣度有望快速重回升勢，帶動非製造業指數同步回升。
綜合PMI產出指數回落至49.8，三大指數同步回落反映出經濟活動總體放緩，但生產端擴張、價格端改善、預期端樂觀等積極因素並存，顯示經濟運行仍處於修復通道而非失速狀態。在專業評析中，1月份PMI數據的回落幅度雖然較大，但需結合季節調整與歷史同期比較來客觀看待，過去數年1月份PMI多數低於50，春節前後的波動屬於常態。關鍵在於結構性亮點的持續性，高技術製造業、金融業、資訊服務業等領域的景氣度高位運行，預期指數高企，這些都是政策導向與市場需求共同作用的結果。若春節消費數據驗證預期，2月份PMI有望出現較大幅度反彈，3月份進一步確認擴張態勢。
從宏觀政策視角來看，1月份PMI回落為貨幣與財政政策提供了進一步寬鬆的空間，央行可能在春節後加大流動性投放力度，引導社會融資成本下行，同時財政政策有望加速支出進度，特別是基建與消費相關領域的投資與補貼。製造業與非製造業的結構分化也提醒決策層需精準施策，一方面持續加大對新質生產力領域的支持，另一方面針對傳統行業與中小企業提供更有針對性的幫扶，避免景氣分化進一步擴大。在評析中，當前中國經濟的最大優勢在於政策空間充足、結構轉型加速、內需潛力巨大，只要把握好節後窗口期，2026年全年經濟有望實現穩中向好、進中提質的發展格局。
展望後續走勢，2月份春節假期將對經濟運行產生明顯影響，製造業生產與非製造業消費相關行業可能因假期停工與出行集中而出現階段性回落，但節後復工復產與政策效應集中釋放將推動3月份經濟快速回暖。春節消費預計帶動服務業景氣度進一步提升，投資相關需求集中釋放將拉動建築業重回升勢，整體經濟運行將呈現“先抑後揚”的典型春節周期特徵。在專業評析中，這一周期性反彈的力度將取決於多重因素，包括春節消費數據的實際表現、全球需求環境的變化、政策落地的節奏以及企業預期的穩定性。若消費數據超預期、政策執行力度超出市場預期，則PMI反彈幅度可能更大，甚至帶動全年經濟增速超預期；反之，若外部環境惡化或內需恢復不及預期，則回穩進程可能延後，但結構性新動能的持續擴張將為經濟提供長期底線支撐。
總體而言，2026年1月份PMI數據的回落屬於季節性與結構性因素共同作用下的階段性調整，並不改變中國經濟回穩向好的基本趨勢。生產保持擴張、價格聯動上升、需求趨穩跡象顯現、新動能延續強勢、預期信心較強，這些積極變化為後續回升奠定了堅實基礎。春節假期過後，隨著經濟社會活動全面恢復、政策紅利加速釋放，製造業與非製造業景氣水準有望同步回升，綜合PMI產出指數有望在3月份重返擴張區間。投資者與市場參與者應以動態、結構化的視角看待當前數據，既警惕短期波動風險，又堅定把握結構升級與政策支撐帶來的長期機遇。中國經濟的韌性與潛力正在持續顯現，2026年全年穩增長目標的實現具備充分條件與可靠路徑。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
