每月專欄
2026-02-04
李全順 : 2026 - 2月全球經濟趨勢追蹤與預測 -【歐元區緩增陷兩低困境 內需支撐外壓貿易承壓】
歐元區緩增陷兩低困境 內需支撐外壓貿易承壓
歐元區統計局近日公布的資料顯示，2025年歐元區國內生產總值增長達到1.6%，而歐元區整體GDP增長為1.5%，這一數據雖然反映出歐洲經濟在過去一年中實現了緩慢復甦，但也暴露了內生動力不足和外部環境惡化的雙重壓力。分析人士指出，歐元區經濟面臨多重挑戰，預計2026年可能進入低通膨、低增長的“兩低”模式，這種模式不僅會影響就業和投資，還可能放大歐洲內部的經濟分化。從季節調整後的數據來看，2025年第四季度歐元區和歐元區經濟環比均增長0.3%，同比分別增長1.3%和1.4%，這一增長雖然穩定，但遠低於疫情前水平，顯示出歐洲經濟復甦的脆弱性。在主要經濟體中，德國第四季度環比增長0.3%，法國為0.2%，義大利為0.3%，這些數據表明，歐元區核心國家的增長動力仍舊疲弱，需要通過政策刺激來維持。在專業評析中，我們可以看到，這一增長格局反映了歐洲經濟的結構性問題，如製造業依賴出口和能源成本居高不下，若不加以改革，2026年的增長前景將更為黯淡。
回顧2025年全年，歐元區GDP增長1.6%，歐元區增長1.5%，其中德國僅增長0.2%，但這已擺脫了前兩年的衰退陰影；法國增長0.9%，西班牙達到2.8%，葡萄牙為1.9%。這些差異突顯了歐元區內部的異質性，南歐國家如西班牙受益於旅遊業和消費回暖，而北歐如德國則受製造業拖累。西班牙的增長得益於家庭消費增加和投資擴張，這與歐洲央行的降息政策相輔相成，刺激了內需。相比之下，德國的增長雖然微弱，但家庭消費支出增長1.4%，政府消費增長1.5%，顯示財政政策在穩定經濟中的作用。法國的增長同樣依賴居民消費和政府支出，這一模式在短期內有效，但長期來看，可能加劇債務負擔。評析這一現象，需考慮歐元區的財政規則，歐盟的穩定與增長公約要求成員國控制赤字，但2025年多國加大財政支出，這雖然支撐了增長，卻也埋下隱患。若2026年財政收緊，增長動能可能迅速衰減，導致經濟陷入停滯。
2025年歐元區經濟實現緩慢增長實屬不易，從季度數據來看，第一季度歐元區GDP環比增長0.6%，歐元區為0.5%；第二季度受美國關稅影響，歐元區僅增長0.1%，歐元區為0.2%；第三季度歐元區增長0.2%，歐元區為0.3%；第四季度則穩定在0.3%。第三季度德國和義大利的零增長曾引發市場擔憂，輿論一度預測德國可能繼續衰退，但最終數據顯示，內需拉動化解了部分風險。分析指出，歐元區經濟增長主要得益於內需，成員國加大財政支出、通膨緩解減輕價格壓力，以及歐洲央行的降息刺激投資。在此背景下，居民消費回暖成為關鍵驅動，西班牙的家庭消費和投資增長推動其經濟領先，德國的消費支出數據也支持這一觀點。專業評析中，這一內需導向的增長模式雖然可持續，但高度依賴政策支持，若外部衝擊加劇，如地緣政治緊張或能源價格波動，內需可能迅速轉弱，放大經濟下行風險。
然而，外部挑戰尤其是美國加征關稅給歐元區經濟帶來巨大壓力，歐元區對美出口嚴重受阻。德國研究所報告顯示，2025年前三季度德國對美出口下降7.8%，總出口下滑0.3%，這是連續第三年下降。法國出口雖然增長1.4%，但較2024年的2.4%明顯放緩。這一貿易摩擦不僅影響製造業，還波及供應鏈，導致歐洲企業成本上升和訂單減少。在評析中可以看到，美國關稅的影響是結構性的，歐元區高度依賴出口的經濟模式暴露弱點，若2026年貿易戰升級，增長預期將進一步下調。歐元區委員會的2025年秋季經濟展望報告預計，2026年歐元區和歐元區經濟分別增長1.2%和1.4%，這一預測已較為保守，但德國政府將2026年增速從1.3%下調至1.0%，顯示信心不足。標普全球的1月綜合PMI為51.5，僅略高於榮枯線，這預示2026年開局疲軟，若PMI持續下滑，經濟可能陷入低增長陷阱。
通膨方面，2025年12月歐元區通膨率降至2.0%，核心通膨率為2.3%，接近歐洲央行2%的目標。這一下滑有助於減輕民眾壓力，並為財政刺激創造空間。但分析人士認為，儘管通膨控制得當，歐洲經濟仍面臨多重挑戰。首先，美國關稅壓力持續，歐美貿易協定中大多數歐元區輸美商品面臨15%關稅，這雖不高但影響持久。近日歐洲議會暫緩批准協定，美國又威脅新關稅，2026年貿易不確定性增大。這一貿易壁壘不僅抑制出口，還可能引發報復性措施，放大全球供應鏈斷裂風險。若歐美貿易摩擦升級，歐元區增長可能低於預期，轉而依賴內需和區域貿易來緩衝。
其次，歐洲經濟的結構性問題亟待解決，例如，勞動力短缺、產業轉型緩慢和競爭力下滑。以德國為例，受關稅和能源成本影響，製造和化工產業生存艱難，多企業裁員或破產，導致2026年1月失業人數達12年高點。美國政策還加速歐洲製造業外流，這進一步削弱歐元區的產業基礎。在評析中必須注意，這一結構性困境非短期政策可解，需通過歐盟層面的改革，如數字單一市場和綠色轉型來應對。但改革進展緩慢，若2026年未能加速，經濟將持續低增長。值得一提的是，2025年歐元累計升值約14.4%，美元走弱雖有利於進口，但對出口不利，削弱歐洲產品競爭力，增加企業成本。市場預計歐洲央行降息概率不大，但若歐元繼續升值，央行或需干預，這可能引發貨幣政策困境。
英國媒體曾指出，歐元區2026年增長希望主要在於德國的大規模投資計畫，但刺激措施可能加重債務負擔。從外部看，歐元區積極開拓新市場，如與南共市和印度的自貿協議，但內部反對聲浪大，落實需時。對歐元區而言，擺脫增長乏力不易，需要協調財政、貨幣和貿易政策。在專業評析中，這一多重挑戰提醒我們，歐元區經濟復甦需全球環境配合，若地緣政治穩定和貿易摩擦緩解，2026年增長或超預期；反之，低增長低通膨模式將延續，影響就業和社會穩定。
歐元區2025年的增長雖緩慢，但季度波動反映了外部衝擊的影響。第一季度的高增長得益於年初的樂觀預期和財政刺激，但第二季度美國關稅效應顯現，導致增長急劇放緩。這一轉折點突顯了歐元區對全球貿易的依賴度，出口導向經濟在保護主義抬頭時尤為脆弱。第三季度的微弱回升則歸功於歐洲央行的降息，利率下調刺激了投資和消費，但德國和義大利的零增長警告了核心國家的疲軟。若2026年央行維持中性立場，增長動能可能不足以抵禦新衝擊。西班牙和葡萄牙的強勁表現提供借鑒，南歐國家通過旅遊和消費驅動增長，顯示多元化經濟結構的優勢，而北歐需加速產業升級以跟上步伐。
內需拉動的邏輯在2025年得到驗證，多國財政支出增加不僅穩定了就業，還緩解了通膨壓力。歐洲央行的降息循環從年中開始，降低了融資成本，刺激了房地產和基建投資。居民消費回暖是亮點，西班牙數據顯示家庭支出增長推動GDP上漲，這與德國的消費支出數據相呼應。但評析需警惕，這一消費驅動模式依賴實質收入增長，若工資漲幅放緩或失業率上升，消費可能轉弱。法國的政府支出增加雖有效，但加劇了赤字，歐盟的財政規則可能迫使2026年收緊預算，導致增長放緩。總體而言，內需雖是支柱，但需與結構改革結合，否則難以持續。
外部挑戰的核心是美國關稅，德國對美出口下降7.8%直接拖累總出口，這不僅影響GDP，還波及就業。法國出口放緩反映了廣泛影響，歐元區需重新定位供應鏈，以減少對美依賴。但這一轉型需時間，短期內貿易赤字可能擴大。展望2026年，歐元區委員會的1.2%增長預測已考慮關稅因素，但若美國加征新稅，增速或下調至1.0%以下。德國政府的下調預期顯示悲觀情緒，PMI數據的邊緣位置進一步強化這一點。若PMI跌破50，製造業收縮將傳導至服務業，放大經濟下行。
通膨降至2.0%是積極信號，核心通膨2.3%表明價格壓力可控，這為央行提供了政策空間。但低通膨也隱含需求疲弱，若持續，可能導致通貨緊縮風險。美國關稅的持續存在加劇不確定性，15%稅率雖不高，但累積效應大，歐洲議會的暫緩批准反映內部分歧。若2026年貿易協定破裂，歐元區出口將進一步受阻，增長前景黯淡。結構問題如勞動力短缺在德國尤為突出，高能源成本和競爭力下滑導致企業破產潮，失業率上升將抑制消費，形成惡性循環。美國政策誘發製造業外流，歐元區需通過補貼和投資來留住產業，但財政壓力大。
歐元升值14.4%是雙刃劍，降低進口成本但削弱出口競爭力。若歐元繼續走高，央行或需降息，但當前概率低，這可能導致政策被動。英國媒體對德國投資計畫的樂觀需謹慎，債務加重是風險。歐元區的新市場開拓如南共市協議雖有潛力，但內部反對延緩落實。總體評析，歐元區需平衡短期刺激與長期改革，2026年低增長低通膨模式雖穩定，但缺乏動能，需全球合作來扭轉。
2025年歐元區的季度增長軌跡顯示出韌性，第一季度的0.6%增長奠定基調，但第二季度的下滑提醒了貿易風險。歐洲央行的及時降息緩解了壓力，第三四季度的穩定得益於此。但德國的零增長暴露了製造業危機，若2026年未改善，歐元區整體將受拖累。西班牙的2.8%增長提供模式，消費和投資雙輪驅動，但需警惕過熱風險。
財政支出的作用在德國和法國顯著，消費增長1.4%-1.5%支撐GDP，但債務累積是隱憂。外部關稅影響深遠，出口下降不僅經濟，還影響信心。2026年預測的1.2%增長需政策支持，若PMI持續低迷，需警惕衰退。
通膨控制良好，但結構挑戰如失業上升需關注。歐元升值加劇出口壓力，央行干預可能必要。新協議的推進雖慢，但長期利好。歐元區復甦需多管齊下，否則低增長將成常態。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
歐元區統計局近日公布的資料顯示，2025年歐元區國內生產總值增長達到1.6%，而歐元區整體GDP增長為1.5%，這一數據雖然反映出歐洲經濟在過去一年中實現了緩慢復甦，但也暴露了內生動力不足和外部環境惡化的雙重壓力。分析人士指出，歐元區經濟面臨多重挑戰，預計2026年可能進入低通膨、低增長的“兩低”模式，這種模式不僅會影響就業和投資，還可能放大歐洲內部的經濟分化。從季節調整後的數據來看，2025年第四季度歐元區和歐元區經濟環比均增長0.3%，同比分別增長1.3%和1.4%，這一增長雖然穩定，但遠低於疫情前水平，顯示出歐洲經濟復甦的脆弱性。在主要經濟體中，德國第四季度環比增長0.3%，法國為0.2%，義大利為0.3%，這些數據表明，歐元區核心國家的增長動力仍舊疲弱，需要通過政策刺激來維持。在專業評析中，我們可以看到，這一增長格局反映了歐洲經濟的結構性問題，如製造業依賴出口和能源成本居高不下，若不加以改革，2026年的增長前景將更為黯淡。
回顧2025年全年，歐元區GDP增長1.6%，歐元區增長1.5%，其中德國僅增長0.2%，但這已擺脫了前兩年的衰退陰影；法國增長0.9%，西班牙達到2.8%，葡萄牙為1.9%。這些差異突顯了歐元區內部的異質性，南歐國家如西班牙受益於旅遊業和消費回暖，而北歐如德國則受製造業拖累。西班牙的增長得益於家庭消費增加和投資擴張，這與歐洲央行的降息政策相輔相成，刺激了內需。相比之下，德國的增長雖然微弱，但家庭消費支出增長1.4%，政府消費增長1.5%，顯示財政政策在穩定經濟中的作用。法國的增長同樣依賴居民消費和政府支出，這一模式在短期內有效，但長期來看，可能加劇債務負擔。評析這一現象，需考慮歐元區的財政規則，歐盟的穩定與增長公約要求成員國控制赤字，但2025年多國加大財政支出，這雖然支撐了增長，卻也埋下隱患。若2026年財政收緊，增長動能可能迅速衰減，導致經濟陷入停滯。
2025年歐元區經濟實現緩慢增長實屬不易，從季度數據來看，第一季度歐元區GDP環比增長0.6%，歐元區為0.5%；第二季度受美國關稅影響，歐元區僅增長0.1%，歐元區為0.2%；第三季度歐元區增長0.2%，歐元區為0.3%；第四季度則穩定在0.3%。第三季度德國和義大利的零增長曾引發市場擔憂，輿論一度預測德國可能繼續衰退，但最終數據顯示，內需拉動化解了部分風險。分析指出，歐元區經濟增長主要得益於內需，成員國加大財政支出、通膨緩解減輕價格壓力，以及歐洲央行的降息刺激投資。在此背景下，居民消費回暖成為關鍵驅動，西班牙的家庭消費和投資增長推動其經濟領先，德國的消費支出數據也支持這一觀點。專業評析中，這一內需導向的增長模式雖然可持續，但高度依賴政策支持，若外部衝擊加劇，如地緣政治緊張或能源價格波動，內需可能迅速轉弱，放大經濟下行風險。
然而，外部挑戰尤其是美國加征關稅給歐元區經濟帶來巨大壓力，歐元區對美出口嚴重受阻。德國研究所報告顯示，2025年前三季度德國對美出口下降7.8%，總出口下滑0.3%，這是連續第三年下降。法國出口雖然增長1.4%，但較2024年的2.4%明顯放緩。這一貿易摩擦不僅影響製造業，還波及供應鏈，導致歐洲企業成本上升和訂單減少。在評析中可以看到，美國關稅的影響是結構性的，歐元區高度依賴出口的經濟模式暴露弱點，若2026年貿易戰升級，增長預期將進一步下調。歐元區委員會的2025年秋季經濟展望報告預計，2026年歐元區和歐元區經濟分別增長1.2%和1.4%，這一預測已較為保守，但德國政府將2026年增速從1.3%下調至1.0%，顯示信心不足。標普全球的1月綜合PMI為51.5，僅略高於榮枯線，這預示2026年開局疲軟，若PMI持續下滑，經濟可能陷入低增長陷阱。
通膨方面，2025年12月歐元區通膨率降至2.0%，核心通膨率為2.3%，接近歐洲央行2%的目標。這一下滑有助於減輕民眾壓力，並為財政刺激創造空間。但分析人士認為，儘管通膨控制得當，歐洲經濟仍面臨多重挑戰。首先，美國關稅壓力持續，歐美貿易協定中大多數歐元區輸美商品面臨15%關稅，這雖不高但影響持久。近日歐洲議會暫緩批准協定，美國又威脅新關稅，2026年貿易不確定性增大。這一貿易壁壘不僅抑制出口，還可能引發報復性措施，放大全球供應鏈斷裂風險。若歐美貿易摩擦升級，歐元區增長可能低於預期，轉而依賴內需和區域貿易來緩衝。
其次，歐洲經濟的結構性問題亟待解決，例如，勞動力短缺、產業轉型緩慢和競爭力下滑。以德國為例，受關稅和能源成本影響，製造和化工產業生存艱難，多企業裁員或破產，導致2026年1月失業人數達12年高點。美國政策還加速歐洲製造業外流，這進一步削弱歐元區的產業基礎。在評析中必須注意，這一結構性困境非短期政策可解，需通過歐盟層面的改革，如數字單一市場和綠色轉型來應對。但改革進展緩慢，若2026年未能加速，經濟將持續低增長。值得一提的是，2025年歐元累計升值約14.4%，美元走弱雖有利於進口，但對出口不利，削弱歐洲產品競爭力，增加企業成本。市場預計歐洲央行降息概率不大，但若歐元繼續升值，央行或需干預，這可能引發貨幣政策困境。
英國媒體曾指出，歐元區2026年增長希望主要在於德國的大規模投資計畫，但刺激措施可能加重債務負擔。從外部看，歐元區積極開拓新市場，如與南共市和印度的自貿協議，但內部反對聲浪大，落實需時。對歐元區而言，擺脫增長乏力不易，需要協調財政、貨幣和貿易政策。在專業評析中，這一多重挑戰提醒我們，歐元區經濟復甦需全球環境配合，若地緣政治穩定和貿易摩擦緩解，2026年增長或超預期；反之，低增長低通膨模式將延續，影響就業和社會穩定。
歐元區2025年的增長雖緩慢，但季度波動反映了外部衝擊的影響。第一季度的高增長得益於年初的樂觀預期和財政刺激，但第二季度美國關稅效應顯現，導致增長急劇放緩。這一轉折點突顯了歐元區對全球貿易的依賴度，出口導向經濟在保護主義抬頭時尤為脆弱。第三季度的微弱回升則歸功於歐洲央行的降息，利率下調刺激了投資和消費，但德國和義大利的零增長警告了核心國家的疲軟。若2026年央行維持中性立場，增長動能可能不足以抵禦新衝擊。西班牙和葡萄牙的強勁表現提供借鑒，南歐國家通過旅遊和消費驅動增長，顯示多元化經濟結構的優勢，而北歐需加速產業升級以跟上步伐。
內需拉動的邏輯在2025年得到驗證，多國財政支出增加不僅穩定了就業，還緩解了通膨壓力。歐洲央行的降息循環從年中開始，降低了融資成本，刺激了房地產和基建投資。居民消費回暖是亮點，西班牙數據顯示家庭支出增長推動GDP上漲，這與德國的消費支出數據相呼應。但評析需警惕，這一消費驅動模式依賴實質收入增長，若工資漲幅放緩或失業率上升，消費可能轉弱。法國的政府支出增加雖有效，但加劇了赤字，歐盟的財政規則可能迫使2026年收緊預算，導致增長放緩。總體而言，內需雖是支柱，但需與結構改革結合，否則難以持續。
外部挑戰的核心是美國關稅，德國對美出口下降7.8%直接拖累總出口，這不僅影響GDP，還波及就業。法國出口放緩反映了廣泛影響，歐元區需重新定位供應鏈，以減少對美依賴。但這一轉型需時間，短期內貿易赤字可能擴大。展望2026年，歐元區委員會的1.2%增長預測已考慮關稅因素，但若美國加征新稅，增速或下調至1.0%以下。德國政府的下調預期顯示悲觀情緒，PMI數據的邊緣位置進一步強化這一點。若PMI跌破50，製造業收縮將傳導至服務業，放大經濟下行。
通膨降至2.0%是積極信號，核心通膨2.3%表明價格壓力可控，這為央行提供了政策空間。但低通膨也隱含需求疲弱，若持續，可能導致通貨緊縮風險。美國關稅的持續存在加劇不確定性，15%稅率雖不高，但累積效應大，歐洲議會的暫緩批准反映內部分歧。若2026年貿易協定破裂，歐元區出口將進一步受阻，增長前景黯淡。結構問題如勞動力短缺在德國尤為突出，高能源成本和競爭力下滑導致企業破產潮，失業率上升將抑制消費，形成惡性循環。美國政策誘發製造業外流，歐元區需通過補貼和投資來留住產業，但財政壓力大。
歐元升值14.4%是雙刃劍，降低進口成本但削弱出口競爭力。若歐元繼續走高，央行或需降息，但當前概率低，這可能導致政策被動。英國媒體對德國投資計畫的樂觀需謹慎，債務加重是風險。歐元區的新市場開拓如南共市協議雖有潛力，但內部反對延緩落實。總體評析，歐元區需平衡短期刺激與長期改革，2026年低增長低通膨模式雖穩定，但缺乏動能，需全球合作來扭轉。
2025年歐元區的季度增長軌跡顯示出韌性，第一季度的0.6%增長奠定基調，但第二季度的下滑提醒了貿易風險。歐洲央行的及時降息緩解了壓力，第三四季度的穩定得益於此。但德國的零增長暴露了製造業危機，若2026年未改善，歐元區整體將受拖累。西班牙的2.8%增長提供模式，消費和投資雙輪驅動，但需警惕過熱風險。
財政支出的作用在德國和法國顯著，消費增長1.4%-1.5%支撐GDP，但債務累積是隱憂。外部關稅影響深遠，出口下降不僅經濟，還影響信心。2026年預測的1.2%增長需政策支持，若PMI持續低迷，需警惕衰退。
通膨控制良好，但結構挑戰如失業上升需關注。歐元升值加劇出口壓力，央行干預可能必要。新協議的推進雖慢，但長期利好。歐元區復甦需多管齊下，否則低增長將成常態。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
