每月專欄
2025-12-24
李全順 : 2025 - 12月全球經濟趨勢追蹤與預測 -【就業轉弱催動降息聲起 美元走低推升金銀價揚】
就業轉弱催動降息聲起 美元走低推升金銀價揚
美國最新民間就業數據意外轉弱，再度強化市場對聯準會（Fed）下週降息的期待，同時美元走跌，使金價與基本金屬價格獲得支撐。12月3日，COMEX 12月黃金期貨收漲11.7美元，來到每盎司4,232.5美元；倫敦與紐約銅價也同步刷新歷史新高。
ADP Research Institute 與穆迪分析公司公布的11月美國民間就業報告顯示，當月民間非農就業人數意外下降32,000人，遠低於市場原預估的新增40,000人。此次下滑主要來自小型企業的劇烈裁員——員工人數不足50人的企業單月裁撤12萬名勞工；反觀大型企業則呈現淨增聘，新增9萬人，顯示就業市場正在分化。
疲弱的就業數字進一步鞏固市場對降息的押注。根據CME FedWatch工具，投資人預期Fed在12月10日降息1碼、將利率區間調降至3.50%～3.75%的機率高達89%，按兵不動的可能性僅剩11%。同時，市場也在關注川普政府突然取消Fed主席候選人面試的傳聞，引發外界猜測國家經濟委員會主席哈塞特（Kevin Hassett）已成為熱門人選。哈塞特過去多次公開表態支持更積極降息，他曾對媒體直言，「如果我是Fed主席，現在早就降息了」，並表示偏好一次降息兩碼，立場明顯偏鴿。
美元疲軟亦推動貴金屬價格走揚。ICE美元指數（DXY）3日下跌0.49%至98.87，盤中更觸及超過一個月低點。貴金屬市場因此交投熱絡，白銀價格連續上漲、改寫新高，鉑金與鈀金則呈現漲跌互見。
市場分析指出，當前金屬行情並非短期情緒，而是多重因素交織的結果。札納金屬資深策略師葛蘭特（Peter Grant）認為，雖然金市短線出現一些獲利了結，但降息預期仍牢固，他對明年初的金價展望依然樂觀，甚至看好金價挑戰5,000美元。德國商業銀行則指出，白銀價格近期大漲並無特別新因素，但供應面緊縮的狀況已存在一段時間，尤其上海交易所庫存偏低，更強化白銀明年的漲勢預期。
ETF持倉數據亦反映需求熱度。全球最大黃金ETF——SPDR Gold Shares（GLD）2日持倉增加4.58公噸至1,050.01公噸；最大白銀ETF——iShares Silver Trust（SLV）增持191.82公噸，使總持倉達15,802.36公噸，顯示投資人對貴金屬的興趣持續升溫。
賀利氏貴金屬報告進一步指出，近期金銀價強勢上漲，主要受三大力量推動：聯準會降息預期急速升溫、投資需求強勁回流、以及實物供應日益緊俏。銀價甚至在今年累計大漲100%，反映市場對全球經濟前景、貨幣政策變化與避險需求的整體反應。報告也指出，當Fed利率上限與兩年期公債殖利率的利差擴大至約50個基點時，市場自然認定仍有降息空間，這也是支撐近期金價的重要推手。
此外，川普近日也公開表示，他已決定下一任Fed主席人選，並預期新主席將採取降息立場。外界普遍推測哈塞特是最有機會的人選，一旦上任，其偏向寬鬆的政策風格可能為金銀價格帶來進一步支撐。不過，最終任命仍需參議院批准；若選的是外部人士，其14年任期可能自明年2月起算，而現任主席鮑爾的任期則預計在明年5月屆滿。
美元走貶與川普持續加徵關稅的政策正引發全球金融市場的廣泛波動。這種政策環境不僅刺激了投資者對黃金等避險資產的需求，也在一定程度上預示著全球貿易環境將進一步惡化。各國可能採取報復性關稅措施，使得國際貿易摩擦升級，而市場對美國貨幣政策的預期也隨之變得更加謹慎。面對這樣的局面，市場將密切關注即將公佈的就業和經濟數據，以期捕捉FED政策調整的最新信號。整個金融市場的走向，不僅與避險資產價格有著直接聯繫，也與全球經濟復甦的前景密切相關，這使得未來幾週的數據發布備受市場期待。
儘管FED預計通膨將下行，但達到2%的目標仍不太實際，因此，黃金依然是一種具有吸引力的長期抗通膨工具。全球不斷增長的政府債務、地緣政治的不確定性以及不斷變化的全球化趨勢，預計將支持長期通膨。美國不斷上升的聯邦債務依然是中長期通膨的風險，而全球經濟碎片化則可能削弱發達國家的供應鏈，使資源配置更加低效。此外，綠色能源轉型以及為實現長期目標而爭奪原材料的競賽，也將加劇全球地緣政治的緊張局勢。中東、東歐以及東海和南海的緊張局勢依然嚴峻，且有進一步加劇的趨勢。
作為避險資產，黃金能幫助央行多元化資產，以對抗風險。在全球經濟不穩定或地緣政治緊張的情況下，黃金能減少央行資產組合中的波動性，並對沖通膨風險。當通膨上升，貨幣購買力下降，黃金價格通常會上漲，持有黃金能幫助央行對沖通膨風險。此外，央行增加黃金儲備還能向市場傳遞信心和穩定的信號，因為黃金的價值在全球範圍內廣受認可。
2025年第四季度，全球仍然處於俄烏軍事衝突的持續狀態，美中經貿摩擦稍稍緩解，全球通膨壓力與主要經濟體的經濟下行壓力並存，再加上川普單邊保守主義抬頭等多重因素，使得黃金的長期避險功能更加凸顯。美國政府未來的宏觀貨幣政策是否轉向寬鬆、美中貿易摩擦是否持續、以及地緣政治的不穩定性等利空因素，將促使黃金避險買盤增加。黃金ETF投資者更傾向於持有黃金而非獲利了結，金市的避險情緒保持謹慎而樂觀。
黃金價格的未來走向將取決於美元的強弱、全球貨幣政策的寬鬆程度以及中長期利率的變化。在這些因素的綜合作用下，黃金將繼續作為重要的避險資產，吸引更多的投資者和央行的需求，從而支撐其價格走高。2025年第四季度，黃金市場將受到多重因素的影響，包括地緣政治風險、央行需求、全球經濟不確定性以及通膨風險等，這些因素將共同推動黃金價格的緩步震盪上漲。
2025年第四季度，黃金市場將在多重利空因素的推動下，展現出強勁的避險需求和價格上漲的潛力。隨著地緣政治風險的持續升溫、美中關稅戰的加劇以及全球經濟的不確定性，黃金作為避險資產的地位將更加穩固。投資者和央行應持續關注這些關鍵因素，靈活調整投資組合，以充分發揮黃金在資產配置中的避險作用，從而在波動的市場環境中實現穩健的投資回報。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
美國最新民間就業數據意外轉弱，再度強化市場對聯準會（Fed）下週降息的期待，同時美元走跌，使金價與基本金屬價格獲得支撐。12月3日，COMEX 12月黃金期貨收漲11.7美元，來到每盎司4,232.5美元；倫敦與紐約銅價也同步刷新歷史新高。
ADP Research Institute 與穆迪分析公司公布的11月美國民間就業報告顯示，當月民間非農就業人數意外下降32,000人，遠低於市場原預估的新增40,000人。此次下滑主要來自小型企業的劇烈裁員——員工人數不足50人的企業單月裁撤12萬名勞工；反觀大型企業則呈現淨增聘，新增9萬人，顯示就業市場正在分化。
疲弱的就業數字進一步鞏固市場對降息的押注。根據CME FedWatch工具，投資人預期Fed在12月10日降息1碼、將利率區間調降至3.50%～3.75%的機率高達89%，按兵不動的可能性僅剩11%。同時，市場也在關注川普政府突然取消Fed主席候選人面試的傳聞，引發外界猜測國家經濟委員會主席哈塞特（Kevin Hassett）已成為熱門人選。哈塞特過去多次公開表態支持更積極降息，他曾對媒體直言，「如果我是Fed主席，現在早就降息了」，並表示偏好一次降息兩碼，立場明顯偏鴿。
美元疲軟亦推動貴金屬價格走揚。ICE美元指數（DXY）3日下跌0.49%至98.87，盤中更觸及超過一個月低點。貴金屬市場因此交投熱絡，白銀價格連續上漲、改寫新高，鉑金與鈀金則呈現漲跌互見。
市場分析指出，當前金屬行情並非短期情緒，而是多重因素交織的結果。札納金屬資深策略師葛蘭特（Peter Grant）認為，雖然金市短線出現一些獲利了結，但降息預期仍牢固，他對明年初的金價展望依然樂觀，甚至看好金價挑戰5,000美元。德國商業銀行則指出，白銀價格近期大漲並無特別新因素，但供應面緊縮的狀況已存在一段時間，尤其上海交易所庫存偏低，更強化白銀明年的漲勢預期。
ETF持倉數據亦反映需求熱度。全球最大黃金ETF——SPDR Gold Shares（GLD）2日持倉增加4.58公噸至1,050.01公噸；最大白銀ETF——iShares Silver Trust（SLV）增持191.82公噸，使總持倉達15,802.36公噸，顯示投資人對貴金屬的興趣持續升溫。
賀利氏貴金屬報告進一步指出，近期金銀價強勢上漲，主要受三大力量推動：聯準會降息預期急速升溫、投資需求強勁回流、以及實物供應日益緊俏。銀價甚至在今年累計大漲100%，反映市場對全球經濟前景、貨幣政策變化與避險需求的整體反應。報告也指出，當Fed利率上限與兩年期公債殖利率的利差擴大至約50個基點時，市場自然認定仍有降息空間，這也是支撐近期金價的重要推手。
此外，川普近日也公開表示，他已決定下一任Fed主席人選，並預期新主席將採取降息立場。外界普遍推測哈塞特是最有機會的人選，一旦上任，其偏向寬鬆的政策風格可能為金銀價格帶來進一步支撐。不過，最終任命仍需參議院批准；若選的是外部人士，其14年任期可能自明年2月起算，而現任主席鮑爾的任期則預計在明年5月屆滿。
美元走貶與川普持續加徵關稅的政策正引發全球金融市場的廣泛波動。這種政策環境不僅刺激了投資者對黃金等避險資產的需求，也在一定程度上預示著全球貿易環境將進一步惡化。各國可能採取報復性關稅措施，使得國際貿易摩擦升級，而市場對美國貨幣政策的預期也隨之變得更加謹慎。面對這樣的局面，市場將密切關注即將公佈的就業和經濟數據，以期捕捉FED政策調整的最新信號。整個金融市場的走向，不僅與避險資產價格有著直接聯繫，也與全球經濟復甦的前景密切相關，這使得未來幾週的數據發布備受市場期待。
儘管FED預計通膨將下行，但達到2%的目標仍不太實際，因此，黃金依然是一種具有吸引力的長期抗通膨工具。全球不斷增長的政府債務、地緣政治的不確定性以及不斷變化的全球化趨勢，預計將支持長期通膨。美國不斷上升的聯邦債務依然是中長期通膨的風險，而全球經濟碎片化則可能削弱發達國家的供應鏈，使資源配置更加低效。此外，綠色能源轉型以及為實現長期目標而爭奪原材料的競賽，也將加劇全球地緣政治的緊張局勢。中東、東歐以及東海和南海的緊張局勢依然嚴峻，且有進一步加劇的趨勢。
作為避險資產，黃金能幫助央行多元化資產，以對抗風險。在全球經濟不穩定或地緣政治緊張的情況下，黃金能減少央行資產組合中的波動性，並對沖通膨風險。當通膨上升，貨幣購買力下降，黃金價格通常會上漲，持有黃金能幫助央行對沖通膨風險。此外，央行增加黃金儲備還能向市場傳遞信心和穩定的信號，因為黃金的價值在全球範圍內廣受認可。
2025年第四季度，全球仍然處於俄烏軍事衝突的持續狀態，美中經貿摩擦稍稍緩解，全球通膨壓力與主要經濟體的經濟下行壓力並存，再加上川普單邊保守主義抬頭等多重因素，使得黃金的長期避險功能更加凸顯。美國政府未來的宏觀貨幣政策是否轉向寬鬆、美中貿易摩擦是否持續、以及地緣政治的不穩定性等利空因素，將促使黃金避險買盤增加。黃金ETF投資者更傾向於持有黃金而非獲利了結，金市的避險情緒保持謹慎而樂觀。
黃金價格的未來走向將取決於美元的強弱、全球貨幣政策的寬鬆程度以及中長期利率的變化。在這些因素的綜合作用下，黃金將繼續作為重要的避險資產，吸引更多的投資者和央行的需求，從而支撐其價格走高。2025年第四季度，黃金市場將受到多重因素的影響，包括地緣政治風險、央行需求、全球經濟不確定性以及通膨風險等，這些因素將共同推動黃金價格的緩步震盪上漲。
2025年第四季度，黃金市場將在多重利空因素的推動下，展現出強勁的避險需求和價格上漲的潛力。隨著地緣政治風險的持續升溫、美中關稅戰的加劇以及全球經濟的不確定性，黃金作為避險資產的地位將更加穩固。投資者和央行應持續關注這些關鍵因素，靈活調整投資組合，以充分發揮黃金在資產配置中的避險作用，從而在波動的市場環境中實現穩健的投資回報。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
