每月專欄
2025-07-16
李全順 : 2025 - 7月全球經濟趨勢追蹤與預測 -【英國經濟復甦信心升消費投資動能足 關稅地緣風險重增長前景挑戰仍多】
英國經濟復甦信心升消費投資動能足 關稅地緣風險重增長前景挑戰仍多
根據英國國家統計局的最新數據，2025年第一季度英國經濟以0.7%的環比增長率實現了一年來的最快增速，確認了初值數據，並創下自2024年第一季度以來最大季度增幅。這一增長主要得益於房地產市場在稅收優惠截止前的交易熱潮以及製造業在美國加徵關稅前的加速生產。然而，隨著4月GDP環比下降0.3%以及地緣政治和貿易不確定性的持續影響，市場預計2025年剩餘時間的經濟增長將放緩。英國財政大臣雷切爾·里夫斯（Rachel Reeves）寄望於經濟復甦以緩解財政壓力，避免年內再次增稅。與此同時，勞埃德銀行商業晴雨表等調查顯示，企業和雇主信心升至近年來高點，顯示出經濟活動的潛在韌性。然而，能源價格因中東衝突升級而飆升、雇主稅負增加以及全球貿易緊張局勢等因素，為英國經濟的進一步復甦蒙上陰影。以下將結合媒體報導，對英國當前的經濟形勢、就業市場、貨幣政策以及貿易環境進行深入評析，並對未來經濟走勢作出預測。
2025年第一季度英國經濟的強勁增長反映了多重短期因素的推動。英國國家統計局數據顯示，第一季度GDP增長0.7%，其中3月單月增長率從初值的0.2%上修至0.4%，與2024年第四季度0.1%的低增速形成鮮明對比。房地產市場在3月31日购房稅收優惠截止前的交易激增是主要驅動力之一，家庭動用儲蓄支撐消費，導致儲蓄率從兩年來的穩定水平下降至10.9%，儘管仍保持相對健康。同時，製造業在第一季度增長1.1%，主要受到美國即將於4月加徵關稅的預期影響，企業提前加大生產以規避潛在成本上升。家庭支出在第一季度增長0.4%，高於初值0.2%，尤其受到住房、家居用品和交通支出的推動。然而，4月GDP環比下降0.3%，部分受一次性因素影響，顯示出經濟復甦的脆弱性。英國央行預計第二季度經濟增速將放緩至0.25%，反映出短期刺激因素的消退以及外部環境的不確定性。這些數據表明，儘管第一季度經濟表現強勁，但復甦的持續性仍面臨挑戰。
企業和雇主信心的回升為英國經濟注入了樂觀情緒。勞埃德銀行商業晴雨表顯示，2025年6月企業信心指數達到51%，為2015年11月以來最高水平，較5月上升一個百分點，延續了5月大幅躍升11個百分點的勢頭。經濟樂觀指數也觸及10個月高點，顯示企業對未來增長的預期正在改善。特別是，60%的受訪企業預計未來一年將增加員工，這表明企業正在為潛在的經濟擴張做準備。招聘網站Adzuna的數據進一步佐證了就業市場的穩步改善，5月份職位空缺數量同比增長0.5%，為連續第三個月實現同比正增長，扭轉了此前一年多的下降趨勢。Adzuna聯合創始人Andrew Hunter表示，這些數據強化了英國就業市場逐步穩定的跡象。然而，英國工業聯合會（CBI）指出，儘管企業對未來三個月經濟預期有所緩解，但整體情緒仍受雇主稅負增加、地緣政治動蕩以及家庭消費謹慎的影響。CBI副首席經濟學家Alpesh Paleja強調，企業正面臨更高的用工成本和全球不確定性，這可能限制投資和招聘的進一步擴張。
英國就業市場的動態是英國央行貨幣政策決策的關鍵參考。英國央行行長安德魯·貝利（Andrew Bailey）近期表示，勞動市場正在放緩，部分原因是政府自4月起對雇主實施的稅收增加。這一政策提高了企業的用工成本，可能抑制招聘活動。然而，勞埃德銀行的調查顯示，36%的受訪者預測未來平均薪資增長將達到或超過3%，表明工資增長預期正在上升。這一趨勢可能加劇通膨壓力，特別是在能源價格因中東衝突升級而飆升的背景下。2025年上半年，英國通膨率穩定在2.5%左右，略高於英國央行2%的目標。市場預期英國央行將在2025年下半年再降息兩次，以支撐家庭支出並緩解經濟下行壓力。然而，能源價格的上升可能推高進口成本，從而抵消降息的刺激效果。英國央行需在控制通膨和支持經濟增長之間尋找平衡，貨幣政策的靈活性將成為未來幾個季度的關鍵。
美國對外貿易政策的不確定性對英國經濟構成顯著外部風險。川普政府推行的“美國優先”政策，特別是對進口商品徵收高關稅的威脅，對英國的出口導向型產業造成壓力。雖然多數關稅目前已暫停，但第一季度製造業的加速生產反映了企業對潛在關稅上調的擔憂。英國作為歐洲重要的貿易中心，其經常賬戶赤字在第一季度擴大至234.6億英鎊，超出市場預期，顯示出貿易環境的惡化。英國財政大臣雷切爾·里夫斯希望通過經濟復甦緩解財政壓力，避免年內再次增稅。然而，若美國最終實施全面關稅，英國對美出口可能進一步受限，特別是在汽車和製造業領域，這將對經濟增長構成威脅。此外，中東衝突導致的能源價格上漲可能進一步推高英國的通膨率，對家庭實際收入和消費能力形成擠壓。
從金融市場的角度看，高盛經濟學家維持對英國和歐洲債券收益率的預測，認為2025年晚些時候德國國債收益率將達到2.80%，2026年將超過3%，部分受德國財政擴張的推動。對於英國，收益率曲線的前端多頭頭寸相對穩健，英國央行的貨幣政策路徑不太可能受到國家風險溢價上升的影響。這表明，儘管外部不確定性增加，英國債券市場仍具備一定韌性。然而，英鎊匯率可能因貿易和地緣政治風險而面臨波動。2025年上半年，英鎊兌美元保持相對穩定，但隨著美元指數因美國財政赤字惡化而走弱，英鎊可能獲得一定支撐。市場預測，英鎊兌美元在2025年底可能升至1.35左右，但若美國關稅政策升級，英鎊可能因出口下滑而承壓。
英國經濟的復甦路徑將受到多重因素的影響。短期內，企業信心和就業市場的改善為經濟增長提供了支撐，英國央行可能的降息舉措將進一步刺激消費和投資。然而，外部風險不容忽視。中東衝突導致的能源價格上漲可能推高通膨，抵消貨幣寬鬆的效果，而美國關稅政策的不確定性可能對出口和製造業構成持續壓力。中長期來看，英國經濟需應對結構性挑戰，包括勞動市場的放緩、財政壓力的加劇以及全球貿易環境的惡化。對於投資者而言，英國的房地產和製造業板塊可能面臨短期波動，但就業市場的穩定和企業信心的回升為長期投資提供了機會。政策制定者需在財政紀律和經濟刺激之間尋求平衡，以確保復甦的可持續性。
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(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
根據英國國家統計局的最新數據，2025年第一季度英國經濟以0.7%的環比增長率實現了一年來的最快增速，確認了初值數據，並創下自2024年第一季度以來最大季度增幅。這一增長主要得益於房地產市場在稅收優惠截止前的交易熱潮以及製造業在美國加徵關稅前的加速生產。然而，隨著4月GDP環比下降0.3%以及地緣政治和貿易不確定性的持續影響，市場預計2025年剩餘時間的經濟增長將放緩。英國財政大臣雷切爾·里夫斯（Rachel Reeves）寄望於經濟復甦以緩解財政壓力，避免年內再次增稅。與此同時，勞埃德銀行商業晴雨表等調查顯示，企業和雇主信心升至近年來高點，顯示出經濟活動的潛在韌性。然而，能源價格因中東衝突升級而飆升、雇主稅負增加以及全球貿易緊張局勢等因素，為英國經濟的進一步復甦蒙上陰影。以下將結合媒體報導，對英國當前的經濟形勢、就業市場、貨幣政策以及貿易環境進行深入評析，並對未來經濟走勢作出預測。
2025年第一季度英國經濟的強勁增長反映了多重短期因素的推動。英國國家統計局數據顯示，第一季度GDP增長0.7%，其中3月單月增長率從初值的0.2%上修至0.4%，與2024年第四季度0.1%的低增速形成鮮明對比。房地產市場在3月31日购房稅收優惠截止前的交易激增是主要驅動力之一，家庭動用儲蓄支撐消費，導致儲蓄率從兩年來的穩定水平下降至10.9%，儘管仍保持相對健康。同時，製造業在第一季度增長1.1%，主要受到美國即將於4月加徵關稅的預期影響，企業提前加大生產以規避潛在成本上升。家庭支出在第一季度增長0.4%，高於初值0.2%，尤其受到住房、家居用品和交通支出的推動。然而，4月GDP環比下降0.3%，部分受一次性因素影響，顯示出經濟復甦的脆弱性。英國央行預計第二季度經濟增速將放緩至0.25%，反映出短期刺激因素的消退以及外部環境的不確定性。這些數據表明，儘管第一季度經濟表現強勁，但復甦的持續性仍面臨挑戰。
企業和雇主信心的回升為英國經濟注入了樂觀情緒。勞埃德銀行商業晴雨表顯示，2025年6月企業信心指數達到51%，為2015年11月以來最高水平，較5月上升一個百分點，延續了5月大幅躍升11個百分點的勢頭。經濟樂觀指數也觸及10個月高點，顯示企業對未來增長的預期正在改善。特別是，60%的受訪企業預計未來一年將增加員工，這表明企業正在為潛在的經濟擴張做準備。招聘網站Adzuna的數據進一步佐證了就業市場的穩步改善，5月份職位空缺數量同比增長0.5%，為連續第三個月實現同比正增長，扭轉了此前一年多的下降趨勢。Adzuna聯合創始人Andrew Hunter表示，這些數據強化了英國就業市場逐步穩定的跡象。然而，英國工業聯合會（CBI）指出，儘管企業對未來三個月經濟預期有所緩解，但整體情緒仍受雇主稅負增加、地緣政治動蕩以及家庭消費謹慎的影響。CBI副首席經濟學家Alpesh Paleja強調，企業正面臨更高的用工成本和全球不確定性，這可能限制投資和招聘的進一步擴張。
英國就業市場的動態是英國央行貨幣政策決策的關鍵參考。英國央行行長安德魯·貝利（Andrew Bailey）近期表示，勞動市場正在放緩，部分原因是政府自4月起對雇主實施的稅收增加。這一政策提高了企業的用工成本，可能抑制招聘活動。然而，勞埃德銀行的調查顯示，36%的受訪者預測未來平均薪資增長將達到或超過3%，表明工資增長預期正在上升。這一趨勢可能加劇通膨壓力，特別是在能源價格因中東衝突升級而飆升的背景下。2025年上半年，英國通膨率穩定在2.5%左右，略高於英國央行2%的目標。市場預期英國央行將在2025年下半年再降息兩次，以支撐家庭支出並緩解經濟下行壓力。然而，能源價格的上升可能推高進口成本，從而抵消降息的刺激效果。英國央行需在控制通膨和支持經濟增長之間尋找平衡，貨幣政策的靈活性將成為未來幾個季度的關鍵。
美國對外貿易政策的不確定性對英國經濟構成顯著外部風險。川普政府推行的“美國優先”政策，特別是對進口商品徵收高關稅的威脅，對英國的出口導向型產業造成壓力。雖然多數關稅目前已暫停，但第一季度製造業的加速生產反映了企業對潛在關稅上調的擔憂。英國作為歐洲重要的貿易中心，其經常賬戶赤字在第一季度擴大至234.6億英鎊，超出市場預期，顯示出貿易環境的惡化。英國財政大臣雷切爾·里夫斯希望通過經濟復甦緩解財政壓力，避免年內再次增稅。然而，若美國最終實施全面關稅，英國對美出口可能進一步受限，特別是在汽車和製造業領域，這將對經濟增長構成威脅。此外，中東衝突導致的能源價格上漲可能進一步推高英國的通膨率，對家庭實際收入和消費能力形成擠壓。
從金融市場的角度看，高盛經濟學家維持對英國和歐洲債券收益率的預測，認為2025年晚些時候德國國債收益率將達到2.80%，2026年將超過3%，部分受德國財政擴張的推動。對於英國，收益率曲線的前端多頭頭寸相對穩健，英國央行的貨幣政策路徑不太可能受到國家風險溢價上升的影響。這表明，儘管外部不確定性增加，英國債券市場仍具備一定韌性。然而，英鎊匯率可能因貿易和地緣政治風險而面臨波動。2025年上半年，英鎊兌美元保持相對穩定，但隨著美元指數因美國財政赤字惡化而走弱，英鎊可能獲得一定支撐。市場預測，英鎊兌美元在2025年底可能升至1.35左右，但若美國關稅政策升級，英鎊可能因出口下滑而承壓。
英國經濟的復甦路徑將受到多重因素的影響。短期內，企業信心和就業市場的改善為經濟增長提供了支撐，英國央行可能的降息舉措將進一步刺激消費和投資。然而，外部風險不容忽視。中東衝突導致的能源價格上漲可能推高通膨，抵消貨幣寬鬆的效果，而美國關稅政策的不確定性可能對出口和製造業構成持續壓力。中長期來看，英國經濟需應對結構性挑戰，包括勞動市場的放緩、財政壓力的加劇以及全球貿易環境的惡化。對於投資者而言，英國的房地產和製造業板塊可能面臨短期波動，但就業市場的穩定和企業信心的回升為長期投資提供了機會。政策制定者需在財政紀律和經濟刺激之間尋求平衡，以確保復甦的可持續性。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
