每月專欄
2025-02-05
李全順 : 2025 - 2月全球經濟趨勢追蹤與預測 -【歐元區通膨意外加速 歐洲央行將謹慎降息】
歐元區通膨意外加速 歐洲央行將謹慎降息
根據最新的經濟資數據，歐元區1月份通膨率意外加速，消費者價格同比上漲2.5%，高於2024年12月份的2.4%以及經濟學家此前的預測。核心通膨率維持在2.7%，剔除食品和能源等波動性較大的因素後，價格壓力依然存在。儘管服務業價格漲幅有所下降，但整體價格水準仍未達到ECB歐洲央行2%的目標。
這一通膨數據的反彈給歐洲央行的貨幣政策決策帶來了一定的不確定性。此前，歐洲央行已經在2024年6月以來連續五次降息，最近一次是在一月下旬，將存款利率降至2.75%。然而，通膨率未能如預期進一步下降，反而出現小幅回升，這使得市場對歐洲央行的降息步伐產生了新的疑問。儘管歐洲央行仍然相信通膨將在2025年回歸2%目標，但近期的數據可以解讀，價格上漲壓力尚未完全消散。
儘管通膨數據略有反彈，但歐洲央行仍然傾向於繼續降息。彭博首席歐洲經濟學家傑米拉什指出，歐元區整體經濟仍可能處於通縮狀態，歐洲央行恐將繼續推進寬鬆政策。市場普遍預期歐洲央行將在2025年內累計降息100個基點，以刺激經濟增長。
從歐洲央行的立場來看，其認為當前貨幣政策依然偏緊。雖然歐元區的通膨率尚未完全達到目標水準，但疲軟的經濟增長已成為更緊迫的問題。歐元區經濟增長乏力，特別是德國等主要經濟體的表現持續低迷，這加劇了市場對經濟衰退的擔憂。疲弱的製造業、低迷的投資活動以及消費需求的疲軟，使得歐洲央行不得不通過進一步降息來支持經濟復甦。
然而，歐洲央行在降息問題上必須保持謹慎。當前，歐元區通膨仍然高於2%，且核心通膨率相對穩定，特別是服務業的價格增長仍接近4%，表明部分行業的通膨壓力尚未完全緩解。如果過快降息，可能會導致通膨反彈，影響央行的政策可信度。因此，歐洲央行很可能採取漸進式降息策略，而非大幅度一次性調整。
除了內部的經濟和通膨因素，歐元區還面臨來自美國的貿易威脅。川普政府在2025年已啟動新一輪貿易保護主義措施，其中包括對中國和歐洲商品的額外關稅。這些貿易政策可能對歐元區經濟造成雙重打擊。一方面，歐洲的出口企業可能受到直接影響，尤其是汽車、製造業和科技行業，它們對美國市場的依賴較大。如果美國加征關稅，歐盟出口企業的盈利能力將受到擠壓，進一步加劇經濟下行壓力。另一方面，全球貿易環境的緊張可能影響市場信心，抑制企業投資和消費者支出，使得經濟復甦更加困難。
美國的貿易政策還可能間接影響歐洲央行的降息決策。如果歐元區的出口受到嚴重衝擊，經濟增長進一步放緩，歐洲央行可能會加快降息步伐，以對沖外部衝擊。然而，如果貿易戰導致全球供應鏈受阻，部分進口商品的價格可能上漲，從而推高通膨，導致歐洲央行不得不在降息問題上更加謹慎。因此，歐洲央行需要密切關注美國的貿易政策發展，並根據其對歐元區經濟的實際影響調整貨幣政策策略。
影響未來歐洲央行降息決策的另一個關鍵因素是工資增長的變化。目前，儘管服務業通膨接近4%，但預計工資增長將在未來幾個月放緩。工資增長是通膨持續性的一個重要因素，因為工資上漲會推高企業的生產成本，並最終轉嫁到商品和服務價格上。如果工資增速下降，意味著未來的通膨壓力可能會進一步緩解，從而為歐洲央行提供更多降息空間。
目前，歐元區的工資增長仍然高於疫情前的平均水準，但市場預期這種增長勢頭將在未來幾個季度放緩。一旦工資增速下降，消費能力也可能受到一定影響，進而拖累經濟增長。這種情況下，歐洲央行將更有理由繼續降息，以確保經濟不會因需求不足而陷入更深的疲弱狀態。
綜合來看，歐洲央行的降息政策將取決於通膨趨勢、經濟增長表現、工資變化以及外部貿易環境等多重因素。目前，儘管通膨資料略有回升，但市場普遍預計2月份的通膨率將回落至2.4%。如果通膨率確實維持下降趨勢，歐洲央行將更有信心在未來幾個月內進一步降息。
市場普遍預期，歐洲央行將在未來6到12個月內累計降息100個基點，但這可能是一個漸進式的過程，而非一次性的大幅調整。歐洲央行需要在支援經濟增長和控制通膨之間找到平衡點，因此不會貿然採取激進的降息措施。短期內，市場普遍預計歐洲央行將在下個月的會議上做出進一步降息決定，但降息幅度可能較為溫和。例如，歐洲央行可能選擇小幅降息25個基點，以逐步釋放寬鬆信號，同時保持對通膨的監控。如果未來通膨下降速度加快，歐洲央行可能會加快降息步伐；但如果通膨仍然頑固，則可能會放緩降息進程，以免引發新的通膨壓力。
歐洲央行的降息前景受到通膨、經濟增長和外部環境多重因素的影響。儘管1月份的通膨率略有回升，但市場普遍預期通膨將在未來幾個月內繼續下降。與此同時，歐元區經濟疲軟，尤其是製造業和投資活動的放緩，使得歐洲央行有必要進一步放鬆貨幣政策。然而，歐洲央行在降息問題上必須保持謹慎。通膨尚未完全回到2%的目標水準，工資增長對未來物價走勢的影響仍存在不確定性。此外，美國的貿易政策變化可能對歐元區經濟造成衝擊，使得歐洲央行需要在貨幣政策調整時考慮更多外部因素。
總體而言，市場預計歐洲央行將在2025年內繼續降息，總降息幅度可能達到100個基點，但降息過程可能是逐步推進的。短期來看，歐洲央行可能在下個月的會議上小幅降息25個基點，以維持經濟增長動力，同時密切觀察通膨和工資走勢。如果未來經濟增長進一步放緩，降息步伐可能加快，但如果通膨下降速度放緩，歐洲央行可能會採取更加謹慎的策略，以確保政策調整的穩定性和可持續性。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
根據最新的經濟資數據，歐元區1月份通膨率意外加速，消費者價格同比上漲2.5%，高於2024年12月份的2.4%以及經濟學家此前的預測。核心通膨率維持在2.7%，剔除食品和能源等波動性較大的因素後，價格壓力依然存在。儘管服務業價格漲幅有所下降，但整體價格水準仍未達到ECB歐洲央行2%的目標。
這一通膨數據的反彈給歐洲央行的貨幣政策決策帶來了一定的不確定性。此前，歐洲央行已經在2024年6月以來連續五次降息，最近一次是在一月下旬，將存款利率降至2.75%。然而，通膨率未能如預期進一步下降，反而出現小幅回升，這使得市場對歐洲央行的降息步伐產生了新的疑問。儘管歐洲央行仍然相信通膨將在2025年回歸2%目標，但近期的數據可以解讀，價格上漲壓力尚未完全消散。
儘管通膨數據略有反彈，但歐洲央行仍然傾向於繼續降息。彭博首席歐洲經濟學家傑米拉什指出，歐元區整體經濟仍可能處於通縮狀態，歐洲央行恐將繼續推進寬鬆政策。市場普遍預期歐洲央行將在2025年內累計降息100個基點，以刺激經濟增長。
從歐洲央行的立場來看，其認為當前貨幣政策依然偏緊。雖然歐元區的通膨率尚未完全達到目標水準，但疲軟的經濟增長已成為更緊迫的問題。歐元區經濟增長乏力，特別是德國等主要經濟體的表現持續低迷，這加劇了市場對經濟衰退的擔憂。疲弱的製造業、低迷的投資活動以及消費需求的疲軟，使得歐洲央行不得不通過進一步降息來支持經濟復甦。
然而，歐洲央行在降息問題上必須保持謹慎。當前，歐元區通膨仍然高於2%，且核心通膨率相對穩定，特別是服務業的價格增長仍接近4%，表明部分行業的通膨壓力尚未完全緩解。如果過快降息，可能會導致通膨反彈，影響央行的政策可信度。因此，歐洲央行很可能採取漸進式降息策略，而非大幅度一次性調整。
除了內部的經濟和通膨因素，歐元區還面臨來自美國的貿易威脅。川普政府在2025年已啟動新一輪貿易保護主義措施，其中包括對中國和歐洲商品的額外關稅。這些貿易政策可能對歐元區經濟造成雙重打擊。一方面，歐洲的出口企業可能受到直接影響，尤其是汽車、製造業和科技行業，它們對美國市場的依賴較大。如果美國加征關稅，歐盟出口企業的盈利能力將受到擠壓，進一步加劇經濟下行壓力。另一方面，全球貿易環境的緊張可能影響市場信心，抑制企業投資和消費者支出，使得經濟復甦更加困難。
美國的貿易政策還可能間接影響歐洲央行的降息決策。如果歐元區的出口受到嚴重衝擊，經濟增長進一步放緩，歐洲央行可能會加快降息步伐，以對沖外部衝擊。然而，如果貿易戰導致全球供應鏈受阻，部分進口商品的價格可能上漲，從而推高通膨，導致歐洲央行不得不在降息問題上更加謹慎。因此，歐洲央行需要密切關注美國的貿易政策發展，並根據其對歐元區經濟的實際影響調整貨幣政策策略。
影響未來歐洲央行降息決策的另一個關鍵因素是工資增長的變化。目前，儘管服務業通膨接近4%，但預計工資增長將在未來幾個月放緩。工資增長是通膨持續性的一個重要因素，因為工資上漲會推高企業的生產成本，並最終轉嫁到商品和服務價格上。如果工資增速下降，意味著未來的通膨壓力可能會進一步緩解，從而為歐洲央行提供更多降息空間。
目前，歐元區的工資增長仍然高於疫情前的平均水準，但市場預期這種增長勢頭將在未來幾個季度放緩。一旦工資增速下降，消費能力也可能受到一定影響，進而拖累經濟增長。這種情況下，歐洲央行將更有理由繼續降息，以確保經濟不會因需求不足而陷入更深的疲弱狀態。
綜合來看，歐洲央行的降息政策將取決於通膨趨勢、經濟增長表現、工資變化以及外部貿易環境等多重因素。目前，儘管通膨資料略有回升，但市場普遍預計2月份的通膨率將回落至2.4%。如果通膨率確實維持下降趨勢，歐洲央行將更有信心在未來幾個月內進一步降息。
市場普遍預期，歐洲央行將在未來6到12個月內累計降息100個基點，但這可能是一個漸進式的過程，而非一次性的大幅調整。歐洲央行需要在支援經濟增長和控制通膨之間找到平衡點，因此不會貿然採取激進的降息措施。短期內，市場普遍預計歐洲央行將在下個月的會議上做出進一步降息決定，但降息幅度可能較為溫和。例如，歐洲央行可能選擇小幅降息25個基點，以逐步釋放寬鬆信號，同時保持對通膨的監控。如果未來通膨下降速度加快，歐洲央行可能會加快降息步伐；但如果通膨仍然頑固，則可能會放緩降息進程，以免引發新的通膨壓力。
歐洲央行的降息前景受到通膨、經濟增長和外部環境多重因素的影響。儘管1月份的通膨率略有回升，但市場普遍預期通膨將在未來幾個月內繼續下降。與此同時，歐元區經濟疲軟，尤其是製造業和投資活動的放緩，使得歐洲央行有必要進一步放鬆貨幣政策。然而，歐洲央行在降息問題上必須保持謹慎。通膨尚未完全回到2%的目標水準，工資增長對未來物價走勢的影響仍存在不確定性。此外，美國的貿易政策變化可能對歐元區經濟造成衝擊，使得歐洲央行需要在貨幣政策調整時考慮更多外部因素。
總體而言，市場預計歐洲央行將在2025年內繼續降息，總降息幅度可能達到100個基點，但降息過程可能是逐步推進的。短期來看，歐洲央行可能在下個月的會議上小幅降息25個基點，以維持經濟增長動力，同時密切觀察通膨和工資走勢。如果未來經濟增長進一步放緩，降息步伐可能加快，但如果通膨下降速度放緩，歐洲央行可能會採取更加謹慎的策略，以確保政策調整的穩定性和可持續性。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
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