每月專欄
2024-12-11
李全順 : 2024 - 12月全球經濟趨勢追蹤與預測 -【日本經濟連續增長 政策調整倍受關注 】
日本經濟連續增長 政策調整倍受關注
近期，日本官方公佈的三季度GDP國內生產總值資料顯示，日本經濟已連續兩個季度保持環比增長，儘管增速有所放緩。這一資料的公佈為日本經濟的現狀和未來走向提供了重要的參考依據。在經歷了日元大幅貶值、日本資本市場波動以及政府更迭等一系列不穩定環境因素後，日本經濟在第三季度仍然實現了0.2%的實際GDP環比增長，這一表現無疑令人驚喜。然而，儘管經濟資料有所改善，但日本經濟仍面臨諸多挑戰，特別是在消費需求、資本支出和外部貿易環境方面。
消費的顯著增加是三季度經濟增長超過預期的主要驅動力。資料顯示，民間消費增長0.9%，遠超市場預期的0.2%，且較第二季度的0.7%依然保持回升。這表明日本工人工資的上漲正在有效地推動家庭增加支出，提升了消費需求。特別是在“新資本主義”政策的推動下，工人的收入水準取得了較大幅度的增長，增加了居民的可支配收入，從而促進了消費支出的增長。例如，袋裝速食米飯和清涼飲料等日常消費品的熱銷，以及汽車和智慧手機等高價商品的銷售堅挺，都是消費增長的重要體現。然而，儘管消費需求有所恢復，旅行、外出就餐和住宿等服務性消費依然低迷，這在一定程度上限制了消費對經濟增長的全面拉動作用。
資本支出在第三季度出現了0.2%的下降，與市場預期一致。這一趨勢反映出企業在面對經濟政策高度不確定性和之前緊縮貨幣政策影響下，投資意願依然疲軟。資本支出是驅動民間需求和經濟增長的主要動力，其下降預示著企業對未來經濟前景的信心不足。此外，淨外部需求（即出口減去進口）的負貢獻也對GDP增長構成壓力。儘管日元大幅貶值本應有利於提升出口競爭力，但與此同時，進口成本的上升對國內消費和生產造成了抑制作用，整體對經濟的影響並不明顯。
在工資增長方面，資料顯示，日本三季度員工薪酬同比實際增長0.9%。工資的上漲有助於提高居民的消費能力，促進內需的進一步增長。然而，通膨的持續走高對實際工資增長構成了壓力。儘管名義工資有所上漲，但實際工資增速可能仍然為負，影響了居民的實際購買力。此外，日元貶值帶來的進口商品價格上升，也對日常消費造成了抑制作用。這種情況下，工資增長和通膨的動態平衡成為了影響日本經濟持續復甦的關鍵因素。
日本政府在應對經濟挑戰方面，推出了大規模的經濟刺激計畫和補充預算。2024財政年度的補充預算總額為13.9萬億日元，其中約3.4萬億日元用於緩解通膨影響，4.8萬億日元用於改善自然災害相關的安全問題，剩餘部分用於提高居民可支配收入、振興地區經濟以及支援人工智慧、半導體等新興產業的發展。這些措施旨在通過增加政府投資和支持新興產業，促進經濟增長和就業。然而，巨額的補充預算也帶來了財政負擔的加重，尤其是在日本債務規模已經達到國內生產總值（GDP）約兩倍的情況下。為了融資，日本政府計畫通過發行新債來覆蓋一半的補充預算，這進一步加劇了市場對日本財政狀況的擔憂。
此外，日本政府的稅收政策調整也是經濟發展的一個重要變數。提高所得稅起征點雖然有助於增加居民的可支配收入，促進消費，但也意味著政府稅收的減少，造成財政收入缺口。這種政策的調整在短期內可能刺激消費，但長期來看，如果財政收入不足以支持政府支出，可能會對經濟穩定性構成威脅。立憲民主黨党首野田佳彥呼籲政府減少支出，認為部分預算專案應在下一財年再考慮，這反映出政府內部對財政政策的分歧和協調困難。
在貨幣政策方面，日本央行（BOJ）面臨著兩難的境地。儘管通膨率自2022年4月以來一直超過2%的政策目標，達到2.5%，但日本經濟的脆弱性限制了央行進一步加息的空間。加息雖然有助於控制通膨，但也會抑制經濟增長，增加企業和家庭的借貸成本。在2024年第三季度經濟資料顯示溫和復甦的情況下，央行行長植田和男表示日本央行正朝著加息的方向前進，但尚未確認是否在12月會議上加息。這種表態增加了市場對日元貶值和資本市場波動的擔憂。
日元貶值對日本經濟既有利也有弊。一方面，日元貶值提升了日本出口產品的競爭力，有助於出口增長；另一方面，進口成本的上升則增加了企業和家庭的支出壓力，尤其是在能源和食品等必需品領域。日元的不穩定進一步影響了資本市場，增加了財產性收入增長的不確定性，抑制了投資和消費意願。尤其是在特朗普當選美國總統後，美國的貿易和經濟政策變化對日本經濟構成了新的挑戰，增加了全球貿易環境的不確定性。
展望未來，日本經濟的持續復甦依賴於多個因素的共同作用。首先，居民收入增長能否“跑贏”通膨是關鍵。如果工資增長能夠持續，並且實際工資增長保持為正，將有助於提高消費能力，支持內需的進一步發展。其次，政府財政政策的有效性也是決定經濟走向的重要因素。大規模的經濟刺激計畫和補充預算如果能夠有效促進投資和消費，將對經濟增長產生積極影響；但如果財政負擔過重，可能會限制政府在未來的政策空間，影響經濟的可持續性。
此外，資本市場的穩定和外部貿易環境的改善也是日本經濟能否持續復甦的重要保障。日元匯率的穩定有助於企業規劃長期投資，減少外匯風險；而全球貿易環境的改善則有助於提升出口需求，推動經濟增長。在當前全球經濟面臨地緣政治風險和貿易保護主義抬頭的背景下，日本需要積極應對外部挑戰，保持與主要交易夥伴的穩定合作關係，確保貿易環境的可預測性和穩定性。
日本央行在貨幣政策上的決策也將對經濟走向產生重大影響。若央行選擇繼續加息，將有助於控制通膨，但也可能進一步抑制經濟增長；若選擇降息或維持現有利率水準，將有助於刺激經濟，但需要警惕通膨壓力的上升。因此，央行需要在控制通膨和支持經濟增長之間找到平衡點，確保貨幣政策的有效性和穩定性。
此外，結構性改革和創新也是提升日本經濟長期增長潛力的重要途徑。通過促進勞動力市場的靈活性、提升教育和培訓品質、支持技術創新和新興產業的發展，日本可以提升整體經濟的生產力和競爭力，增強應對外部衝擊的能力。特別是在人工智慧、半導體等高科技領域的投資，不僅可以推動產業升級，還可以創造更多高品質的就業機會，促進經濟的多元化發展。
綜上所述，日本經濟在三季度實現了環比增長，顯示出一定的復甦跡象，尤其是在消費需求的恢復方面。然而，資本支出和淨外部需求的疲軟、日元貶值帶來的進口成本上升、以及政府財政負擔的加重，依然是制約經濟持續復甦的重要因素。未來，日本經濟能否實現全面復甦，取決於居民收入增長能否超過通膨、政府財政政策的有效實施、日元匯率的穩定以及全球貿易環境的改善。日本央行在貨幣政策上的靈活應對，以及政府在結構性改革和創新領域的持續努力，將是決定日本經濟能否擺脫長期低迷，實現可持續增長的關鍵。
面對這些挑戰，日本需要在政策制定和執行上保持高度的靈活性和協調性，確保各項經濟政策能夠相互配合，形成合力，推動經濟的全面復甦和長期健康發展。同時，政府和央行需要密切關注國內外經濟形勢的變化，及時調整政策措施，以應對不斷變化的經濟環境，確保日本經濟在未來能夠實現穩健和可持續的發展。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
近期，日本官方公佈的三季度GDP國內生產總值資料顯示，日本經濟已連續兩個季度保持環比增長，儘管增速有所放緩。這一資料的公佈為日本經濟的現狀和未來走向提供了重要的參考依據。在經歷了日元大幅貶值、日本資本市場波動以及政府更迭等一系列不穩定環境因素後，日本經濟在第三季度仍然實現了0.2%的實際GDP環比增長，這一表現無疑令人驚喜。然而，儘管經濟資料有所改善，但日本經濟仍面臨諸多挑戰，特別是在消費需求、資本支出和外部貿易環境方面。
消費的顯著增加是三季度經濟增長超過預期的主要驅動力。資料顯示，民間消費增長0.9%，遠超市場預期的0.2%，且較第二季度的0.7%依然保持回升。這表明日本工人工資的上漲正在有效地推動家庭增加支出，提升了消費需求。特別是在“新資本主義”政策的推動下，工人的收入水準取得了較大幅度的增長，增加了居民的可支配收入，從而促進了消費支出的增長。例如，袋裝速食米飯和清涼飲料等日常消費品的熱銷，以及汽車和智慧手機等高價商品的銷售堅挺，都是消費增長的重要體現。然而，儘管消費需求有所恢復，旅行、外出就餐和住宿等服務性消費依然低迷，這在一定程度上限制了消費對經濟增長的全面拉動作用。
資本支出在第三季度出現了0.2%的下降，與市場預期一致。這一趨勢反映出企業在面對經濟政策高度不確定性和之前緊縮貨幣政策影響下，投資意願依然疲軟。資本支出是驅動民間需求和經濟增長的主要動力，其下降預示著企業對未來經濟前景的信心不足。此外，淨外部需求（即出口減去進口）的負貢獻也對GDP增長構成壓力。儘管日元大幅貶值本應有利於提升出口競爭力，但與此同時，進口成本的上升對國內消費和生產造成了抑制作用，整體對經濟的影響並不明顯。
在工資增長方面，資料顯示，日本三季度員工薪酬同比實際增長0.9%。工資的上漲有助於提高居民的消費能力，促進內需的進一步增長。然而，通膨的持續走高對實際工資增長構成了壓力。儘管名義工資有所上漲，但實際工資增速可能仍然為負，影響了居民的實際購買力。此外，日元貶值帶來的進口商品價格上升，也對日常消費造成了抑制作用。這種情況下，工資增長和通膨的動態平衡成為了影響日本經濟持續復甦的關鍵因素。
日本政府在應對經濟挑戰方面，推出了大規模的經濟刺激計畫和補充預算。2024財政年度的補充預算總額為13.9萬億日元，其中約3.4萬億日元用於緩解通膨影響，4.8萬億日元用於改善自然災害相關的安全問題，剩餘部分用於提高居民可支配收入、振興地區經濟以及支援人工智慧、半導體等新興產業的發展。這些措施旨在通過增加政府投資和支持新興產業，促進經濟增長和就業。然而，巨額的補充預算也帶來了財政負擔的加重，尤其是在日本債務規模已經達到國內生產總值（GDP）約兩倍的情況下。為了融資，日本政府計畫通過發行新債來覆蓋一半的補充預算，這進一步加劇了市場對日本財政狀況的擔憂。
此外，日本政府的稅收政策調整也是經濟發展的一個重要變數。提高所得稅起征點雖然有助於增加居民的可支配收入，促進消費，但也意味著政府稅收的減少，造成財政收入缺口。這種政策的調整在短期內可能刺激消費，但長期來看，如果財政收入不足以支持政府支出，可能會對經濟穩定性構成威脅。立憲民主黨党首野田佳彥呼籲政府減少支出，認為部分預算專案應在下一財年再考慮，這反映出政府內部對財政政策的分歧和協調困難。
在貨幣政策方面，日本央行（BOJ）面臨著兩難的境地。儘管通膨率自2022年4月以來一直超過2%的政策目標，達到2.5%，但日本經濟的脆弱性限制了央行進一步加息的空間。加息雖然有助於控制通膨，但也會抑制經濟增長，增加企業和家庭的借貸成本。在2024年第三季度經濟資料顯示溫和復甦的情況下，央行行長植田和男表示日本央行正朝著加息的方向前進，但尚未確認是否在12月會議上加息。這種表態增加了市場對日元貶值和資本市場波動的擔憂。
日元貶值對日本經濟既有利也有弊。一方面，日元貶值提升了日本出口產品的競爭力，有助於出口增長；另一方面，進口成本的上升則增加了企業和家庭的支出壓力，尤其是在能源和食品等必需品領域。日元的不穩定進一步影響了資本市場，增加了財產性收入增長的不確定性，抑制了投資和消費意願。尤其是在特朗普當選美國總統後，美國的貿易和經濟政策變化對日本經濟構成了新的挑戰，增加了全球貿易環境的不確定性。
展望未來，日本經濟的持續復甦依賴於多個因素的共同作用。首先，居民收入增長能否“跑贏”通膨是關鍵。如果工資增長能夠持續，並且實際工資增長保持為正，將有助於提高消費能力，支持內需的進一步發展。其次，政府財政政策的有效性也是決定經濟走向的重要因素。大規模的經濟刺激計畫和補充預算如果能夠有效促進投資和消費，將對經濟增長產生積極影響；但如果財政負擔過重，可能會限制政府在未來的政策空間，影響經濟的可持續性。
此外，資本市場的穩定和外部貿易環境的改善也是日本經濟能否持續復甦的重要保障。日元匯率的穩定有助於企業規劃長期投資，減少外匯風險；而全球貿易環境的改善則有助於提升出口需求，推動經濟增長。在當前全球經濟面臨地緣政治風險和貿易保護主義抬頭的背景下，日本需要積極應對外部挑戰，保持與主要交易夥伴的穩定合作關係，確保貿易環境的可預測性和穩定性。
日本央行在貨幣政策上的決策也將對經濟走向產生重大影響。若央行選擇繼續加息，將有助於控制通膨，但也可能進一步抑制經濟增長；若選擇降息或維持現有利率水準，將有助於刺激經濟，但需要警惕通膨壓力的上升。因此，央行需要在控制通膨和支持經濟增長之間找到平衡點，確保貨幣政策的有效性和穩定性。
此外，結構性改革和創新也是提升日本經濟長期增長潛力的重要途徑。通過促進勞動力市場的靈活性、提升教育和培訓品質、支持技術創新和新興產業的發展，日本可以提升整體經濟的生產力和競爭力，增強應對外部衝擊的能力。特別是在人工智慧、半導體等高科技領域的投資，不僅可以推動產業升級，還可以創造更多高品質的就業機會，促進經濟的多元化發展。
綜上所述，日本經濟在三季度實現了環比增長，顯示出一定的復甦跡象，尤其是在消費需求的恢復方面。然而，資本支出和淨外部需求的疲軟、日元貶值帶來的進口成本上升、以及政府財政負擔的加重，依然是制約經濟持續復甦的重要因素。未來，日本經濟能否實現全面復甦，取決於居民收入增長能否超過通膨、政府財政政策的有效實施、日元匯率的穩定以及全球貿易環境的改善。日本央行在貨幣政策上的靈活應對，以及政府在結構性改革和創新領域的持續努力，將是決定日本經濟能否擺脫長期低迷，實現可持續增長的關鍵。
面對這些挑戰，日本需要在政策制定和執行上保持高度的靈活性和協調性，確保各項經濟政策能夠相互配合，形成合力，推動經濟的全面復甦和長期健康發展。同時，政府和央行需要密切關注國內外經濟形勢的變化，及時調整政策措施，以應對不斷變化的經濟環境，確保日本經濟在未來能夠實現穩健和可持續的發展。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
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