每月專欄
2024-12-09
李全順 : 2024 - 12月全球經濟趨勢追蹤與預測 -【歐央行預期多次降息 經濟放緩與通膨壓力 】
歐央行預期多次降息 經濟放緩與通膨壓力
2024年，歐元區經濟面臨著多重挑戰與不確定性。歐洲央行（ECB）行長拉加德在12月4日出席歐洲議會經濟和貨幣事務委員會聽證會時指出，歐元區短期內經濟增長可能放緩，中期則面臨下行風險。自去年末經歷五個季度的經濟停滯後，今年上半年歐元區實現了溫和的增長，主要依賴出口和政府消費的拉動。然而，受到經濟政策高度不確定性和之前緊縮貨幣政策的影響，國內私人需求依然疲軟，這成為制約經濟增長的重要因素。第三季度歐元區實際GDP環比增長0.4%，部分原因是受到巴黎奧運會等臨時因素的提振，但整體來看，經濟動能顯示出放緩的跡象。
調查數據顯示，服務業增長放緩和製造業持續萎縮，進一步壓低了經濟增長的速度。拉加德強調，歐元區中期經濟前景不明朗，下行風險占據主導地位。地緣政治風險的升高、國際貿易面臨的威脅與日俱增，以及潛在的貿易壁壘，對歐元區製造業和投資構成了重大威脅。這些外部因素進一步加劇了歐元區經濟的不確定性，讓未來的經濟發展充滿變數。
在通膨方面，拉加德表示，最近兩個月歐元區通膨率上升的主要原因是能源價格降幅放緩和食品通膨率上升，預計今年第四季度通膨率將繼續上升，明年則有望回落至ECB的目標水準2%。然而，通膨的持續上升增加了ECB在貨幣政策制定上的壓力。經濟學家普遍預計，ECB將在12月召開的貨幣政策會議上再次降息25個基點，這將是今年的第四次降息。調查顯示，69位經濟學家中有90%預計ECB將在12月降息25個基點，使存款利率降至2.00%或更低。此外，經濟學家們普遍預測，ECB在2025年底前將總共降息至少125個基點，這反映出市場對歐元區經濟增長的深切擔憂。
德國央行行長納格爾指出，若實施新的關稅政策，德國經濟可能損失1%的產出，甚至滑入負增長。這種對貿易壁壘的擔憂在經濟學家中普遍存在，34位經濟學家認為這些關稅將在未來幾年內對歐元區經濟造成重大衝擊。特朗普當選後，市場預期變化，使投資者對美聯儲降息的預期減少，而對ECB降息的預期則增加。這種預期的轉變進一步體現出市場對歐元區經濟前景的擔憂，尤其是在面對全球貿易緊張局勢和保護主義上升的背景下。
歐盟統計局11月28日公佈的調查結果顯示，歐元區經濟信心指數由10月的95.7小幅上升至11月的95.8，然而預計將從10月份初值95.6降至95.1。工業信心指數由-12.6上升至-11.1，零售業信心指數由-7.2上升至-4.4，但服務業和消費者信心指數分別下降，服務業信心指數由6.8降至5.3，消費者信心指數由-12.5降至-13.7。這些數據反映出工業和零售業在一定程度上的回暖，但服務業和消費者信心的下降則揭示了經濟活動中更為隱蔽的疲軟。
歐元區11月SPGI製造業PMI終值為45.2，與初值一致，低於10月的46，並且自2022年年中以來一直低於榮枯線50。這一指標的持續低迷反映出製造業活動的持續萎縮和需求的進一步低迷，這可能徹底消除市場對歐元區經濟即將復甦的希望。漢堡商業銀行首席經濟學家Cyrus de la Rubia指出，這些數字顯示歐元區製造業的衰退似乎永無止境，新訂單迅速下降且速度加快，短期內沒有復甦的跡象。整體經濟低迷在歐元區的三大經濟體德國、法國和義大利中尤為明顯，這些國家的經濟狀況最為疲弱。
儘管製造商通過降低價格來應對需求下降，但隨著整體需求的減少，製造商正以自大流行以來最快的速度裁員，就業指數從46.2下降至45.2，達到2020年8月以來的最低水準。來自海外的需求，包括歐元區國家之間的貿易，也在迅速下降，並有可能進一步惡化，因為美國總統特朗普計劃對所有進口商品徵收10%的關稅，這將使歐洲商品在美國市場上更為昂貴，並失去競爭力。這一措施不僅影響歐洲的出口企業，也削弱了整個歐元區的經濟增長動力。
歐元區經濟前景黯淡，市場對ECB在12月降息50個基點的預期有所提振。例如，摩根大通將其對ECB降息的預測提前至今年12月，預計將降息50個基點，主要原因是經濟活動持續放緩。摩根大通經濟學家Greg Fuzesi表示，考慮到PMI的急劇下降、服務業通膨勢頭減弱、貿易不確定性可能持續以及當前利率處於緊縮區間，降息的理由非常充分。然而，ECB內部政策制定者之間存在觀點分歧，部分成員如Francois Villeroy de Galhau支持繼續降息，但具體的寬鬆步伐將在未來幾個月內確定；另一位成員Isabel Schnabel則表現出更偏鷹派的立場，認為借貸成本已經接近不再抑制經濟增長的水準。
歐元區經濟的挑戰主要來自內部需求疲軟和外部貿易不確定性。國內私人需求的持續疲軟限制了經濟增長的潛力，而外部貿易環境的不穩定則進一步加劇了經濟的不確定性。地緣政治風險的升高和國際貿易的威脅使得歐元區的經濟前景更加黯淡，尤其是在新訂單減少和投資動力不足的情況下，經濟增長的可持續性面臨重大挑戰。
在通膨控制方面，ECB面臨著兩難的局面。一方面，通膨率的上升壓力要求央行采取措施控制物價，防止通膨失控；另一方面，經濟增長的放緩需要貨幣政策的寬鬆以刺激經濟活動。這種矛盾使得ECB在制定貨幣政策時需要極度謹慎，既要防範通膨風險，又要支持經濟增長，這對ECB的政策制定能力提出了嚴峻的考驗。
從未來的預測來看，歐元區經濟在短期內仍將面臨增長放緩的壓力。雖然上半年經濟增長顯示出一定的韌性，但下半年的經濟數據和先行指標顯示出明顯的動能減弱。隨著全球貿易環境的惡化和地緣政治風險的升高，歐元區經濟增長的下行風險將持續存在。市場預期ECB將在12月再次降息，以緩解經濟增長放緩的壓力，但這一舉措是否能有效刺激經濟增長，仍有待觀察。
對於2025年的經濟增長預期，儘管部分經濟學家保持1.2%的增長預期不變，但整體來看，增長前景仍然不明朗。下行風險主要來自持續的全球貿易保護主義、內部需求疲軟以及高稅收政策對私營部門的抑制作用。ECB在未來幾年內可能會繼續采取寬鬆的貨幣政策，以支持經濟增長，但這也可能加劇通膨壓力，形成一種惡性循環。
面對這些挑戰，歐元區需要采取一系列政策措施來穩定經濟增長。首先，提升內部需求是關鍵，這可以通過增加政府投資、促進消費和支持企業投資來實現。其次，歐元區需要加強與主要貿易夥伴的經濟合作，穩定國際貿易環境，減少貿易壁壘對經濟的負面影響。此外，提升製造業競爭力和促進創新也是提升經濟增長的重要途徑。這需要歐元區在技術創新、教育培訓和基礎設施建設方面投入更多資源，以提升整體經濟的生產力和競爭力。
在貨幣政策方面，ECB需要保持政策的靈活性，根據經濟數據和通膨走勢及時調整利率水平。降息雖然可以刺激經濟增長，但也需要注意控制通膨，避免物價過快上漲對經濟和消費者造成負面影響。因此，ECB在制定貨幣政策時，需要在刺激經濟增長和控制通膨之間找到一個平衡點，確保政策的有效性和穩定性。
此外，歐元區還需要加強結構性改革，提升經濟的長期增長潛力。這包括促進勞動力市場的靈活性、提升教育和培訓質量、促進創新和技術進步，以及改善企業營商環境。通過這些措施，歐元區可以提升經濟的韌性，增強應對外部衝擊的能力，實現可持續的經濟增長。
綜上所述，歐元區目前正處於一個充滿挑戰和不確定性的經濟環境中。短期內，經濟增長放緩和通膨壓力使得ECB在制定貨幣政策時面臨艱難的選擇。中期來看，地緣政治風險和全球貿易保護主義的上升進一步增加了經濟下行風險。為了應對這些挑戰，歐元區需要采取綜合性的政策措施，提升內部需求，穩定國際貿易環境，並加強結構性改革，提升經濟的長期增長潛力。只有通過這些努力，歐元區才能在充滿不確定性的經濟環境中實現穩定和可持續的發展。
展望未來，歐元區的經濟增長將在很大程度上取決於ECB的貨幣政策調整、歐盟內部政策的協調以及全球經濟環境的變化。如果ECB能夠在刺激經濟增長的同時有效控制通膨，並且歐元區能夠順利應對外部風險，經濟增長有望得到一定程度的支持。然而，若通膨壓力持續上升或全球經濟環境進一步惡化，歐元區的經濟前景將面臨更大的不確定性和挑戰。因此，ECB和歐元區各國政府需要密切關注經濟數據，靈活調整政策措施，以應對不斷變化的經濟環境，確保歐元區經濟的穩定和可持續發展。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
2024年，歐元區經濟面臨著多重挑戰與不確定性。歐洲央行（ECB）行長拉加德在12月4日出席歐洲議會經濟和貨幣事務委員會聽證會時指出，歐元區短期內經濟增長可能放緩，中期則面臨下行風險。自去年末經歷五個季度的經濟停滯後，今年上半年歐元區實現了溫和的增長，主要依賴出口和政府消費的拉動。然而，受到經濟政策高度不確定性和之前緊縮貨幣政策的影響，國內私人需求依然疲軟，這成為制約經濟增長的重要因素。第三季度歐元區實際GDP環比增長0.4%，部分原因是受到巴黎奧運會等臨時因素的提振，但整體來看，經濟動能顯示出放緩的跡象。
調查數據顯示，服務業增長放緩和製造業持續萎縮，進一步壓低了經濟增長的速度。拉加德強調，歐元區中期經濟前景不明朗，下行風險占據主導地位。地緣政治風險的升高、國際貿易面臨的威脅與日俱增，以及潛在的貿易壁壘，對歐元區製造業和投資構成了重大威脅。這些外部因素進一步加劇了歐元區經濟的不確定性，讓未來的經濟發展充滿變數。
在通膨方面，拉加德表示，最近兩個月歐元區通膨率上升的主要原因是能源價格降幅放緩和食品通膨率上升，預計今年第四季度通膨率將繼續上升，明年則有望回落至ECB的目標水準2%。然而，通膨的持續上升增加了ECB在貨幣政策制定上的壓力。經濟學家普遍預計，ECB將在12月召開的貨幣政策會議上再次降息25個基點，這將是今年的第四次降息。調查顯示，69位經濟學家中有90%預計ECB將在12月降息25個基點，使存款利率降至2.00%或更低。此外，經濟學家們普遍預測，ECB在2025年底前將總共降息至少125個基點，這反映出市場對歐元區經濟增長的深切擔憂。
德國央行行長納格爾指出，若實施新的關稅政策，德國經濟可能損失1%的產出，甚至滑入負增長。這種對貿易壁壘的擔憂在經濟學家中普遍存在，34位經濟學家認為這些關稅將在未來幾年內對歐元區經濟造成重大衝擊。特朗普當選後，市場預期變化，使投資者對美聯儲降息的預期減少，而對ECB降息的預期則增加。這種預期的轉變進一步體現出市場對歐元區經濟前景的擔憂，尤其是在面對全球貿易緊張局勢和保護主義上升的背景下。
歐盟統計局11月28日公佈的調查結果顯示，歐元區經濟信心指數由10月的95.7小幅上升至11月的95.8，然而預計將從10月份初值95.6降至95.1。工業信心指數由-12.6上升至-11.1，零售業信心指數由-7.2上升至-4.4，但服務業和消費者信心指數分別下降，服務業信心指數由6.8降至5.3，消費者信心指數由-12.5降至-13.7。這些數據反映出工業和零售業在一定程度上的回暖，但服務業和消費者信心的下降則揭示了經濟活動中更為隱蔽的疲軟。
歐元區11月SPGI製造業PMI終值為45.2，與初值一致，低於10月的46，並且自2022年年中以來一直低於榮枯線50。這一指標的持續低迷反映出製造業活動的持續萎縮和需求的進一步低迷，這可能徹底消除市場對歐元區經濟即將復甦的希望。漢堡商業銀行首席經濟學家Cyrus de la Rubia指出，這些數字顯示歐元區製造業的衰退似乎永無止境，新訂單迅速下降且速度加快，短期內沒有復甦的跡象。整體經濟低迷在歐元區的三大經濟體德國、法國和義大利中尤為明顯，這些國家的經濟狀況最為疲弱。
儘管製造商通過降低價格來應對需求下降，但隨著整體需求的減少，製造商正以自大流行以來最快的速度裁員，就業指數從46.2下降至45.2，達到2020年8月以來的最低水準。來自海外的需求，包括歐元區國家之間的貿易，也在迅速下降，並有可能進一步惡化，因為美國總統特朗普計劃對所有進口商品徵收10%的關稅，這將使歐洲商品在美國市場上更為昂貴，並失去競爭力。這一措施不僅影響歐洲的出口企業，也削弱了整個歐元區的經濟增長動力。
歐元區經濟前景黯淡，市場對ECB在12月降息50個基點的預期有所提振。例如，摩根大通將其對ECB降息的預測提前至今年12月，預計將降息50個基點，主要原因是經濟活動持續放緩。摩根大通經濟學家Greg Fuzesi表示，考慮到PMI的急劇下降、服務業通膨勢頭減弱、貿易不確定性可能持續以及當前利率處於緊縮區間，降息的理由非常充分。然而，ECB內部政策制定者之間存在觀點分歧，部分成員如Francois Villeroy de Galhau支持繼續降息，但具體的寬鬆步伐將在未來幾個月內確定；另一位成員Isabel Schnabel則表現出更偏鷹派的立場，認為借貸成本已經接近不再抑制經濟增長的水準。
歐元區經濟的挑戰主要來自內部需求疲軟和外部貿易不確定性。國內私人需求的持續疲軟限制了經濟增長的潛力，而外部貿易環境的不穩定則進一步加劇了經濟的不確定性。地緣政治風險的升高和國際貿易的威脅使得歐元區的經濟前景更加黯淡，尤其是在新訂單減少和投資動力不足的情況下，經濟增長的可持續性面臨重大挑戰。
在通膨控制方面，ECB面臨著兩難的局面。一方面，通膨率的上升壓力要求央行采取措施控制物價，防止通膨失控；另一方面，經濟增長的放緩需要貨幣政策的寬鬆以刺激經濟活動。這種矛盾使得ECB在制定貨幣政策時需要極度謹慎，既要防範通膨風險，又要支持經濟增長，這對ECB的政策制定能力提出了嚴峻的考驗。
從未來的預測來看，歐元區經濟在短期內仍將面臨增長放緩的壓力。雖然上半年經濟增長顯示出一定的韌性，但下半年的經濟數據和先行指標顯示出明顯的動能減弱。隨著全球貿易環境的惡化和地緣政治風險的升高，歐元區經濟增長的下行風險將持續存在。市場預期ECB將在12月再次降息，以緩解經濟增長放緩的壓力，但這一舉措是否能有效刺激經濟增長，仍有待觀察。
對於2025年的經濟增長預期，儘管部分經濟學家保持1.2%的增長預期不變，但整體來看，增長前景仍然不明朗。下行風險主要來自持續的全球貿易保護主義、內部需求疲軟以及高稅收政策對私營部門的抑制作用。ECB在未來幾年內可能會繼續采取寬鬆的貨幣政策，以支持經濟增長，但這也可能加劇通膨壓力，形成一種惡性循環。
面對這些挑戰，歐元區需要采取一系列政策措施來穩定經濟增長。首先，提升內部需求是關鍵，這可以通過增加政府投資、促進消費和支持企業投資來實現。其次，歐元區需要加強與主要貿易夥伴的經濟合作，穩定國際貿易環境，減少貿易壁壘對經濟的負面影響。此外，提升製造業競爭力和促進創新也是提升經濟增長的重要途徑。這需要歐元區在技術創新、教育培訓和基礎設施建設方面投入更多資源，以提升整體經濟的生產力和競爭力。
在貨幣政策方面，ECB需要保持政策的靈活性，根據經濟數據和通膨走勢及時調整利率水平。降息雖然可以刺激經濟增長，但也需要注意控制通膨，避免物價過快上漲對經濟和消費者造成負面影響。因此，ECB在制定貨幣政策時，需要在刺激經濟增長和控制通膨之間找到一個平衡點，確保政策的有效性和穩定性。
此外，歐元區還需要加強結構性改革，提升經濟的長期增長潛力。這包括促進勞動力市場的靈活性、提升教育和培訓質量、促進創新和技術進步，以及改善企業營商環境。通過這些措施，歐元區可以提升經濟的韌性，增強應對外部衝擊的能力，實現可持續的經濟增長。
綜上所述，歐元區目前正處於一個充滿挑戰和不確定性的經濟環境中。短期內，經濟增長放緩和通膨壓力使得ECB在制定貨幣政策時面臨艱難的選擇。中期來看，地緣政治風險和全球貿易保護主義的上升進一步增加了經濟下行風險。為了應對這些挑戰，歐元區需要采取綜合性的政策措施，提升內部需求，穩定國際貿易環境，並加強結構性改革，提升經濟的長期增長潛力。只有通過這些努力，歐元區才能在充滿不確定性的經濟環境中實現穩定和可持續的發展。
展望未來，歐元區的經濟增長將在很大程度上取決於ECB的貨幣政策調整、歐盟內部政策的協調以及全球經濟環境的變化。如果ECB能夠在刺激經濟增長的同時有效控制通膨，並且歐元區能夠順利應對外部風險，經濟增長有望得到一定程度的支持。然而，若通膨壓力持續上升或全球經濟環境進一步惡化，歐元區的經濟前景將面臨更大的不確定性和挑戰。因此，ECB和歐元區各國政府需要密切關注經濟數據，靈活調整政策措施，以應對不斷變化的經濟環境，確保歐元區經濟的穩定和可持續發展。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
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