每月專欄
2024-11-18
李全順 : 2024 - 11月全球經濟趨勢追蹤與預測 -【中國PMI持續上揚 經濟增長向好有望】
中國PMI持續上揚 經濟增長向好有望
中國10月份PMI製造業採購經理指數為50.1，比上月上升0.3個百分點，製造業景氣水準回升。非製造業商務活動指數為50.2，比上月上升0.2個百分點，非製造業景氣水準小幅回升。
10月PMI錄得50.1，環比回升0.3個百分點，是今年3月份之後首次回到擴張區間。如果說3月份的高景氣是由於季節性因素，春節效應支撐下景氣度維持了2個月，那麼10月PMI呈現的反季節性則主要是由於9月底的一攬子增量政策對市場信心以及經濟運行的提振作用，預期改善帶動生產提速是本月PMI改善的主要推動力量。
供需方面來看，政策出臺後，生產的修復速度遠快於需求。受政策推動，預期改善，生產活動出現明顯改善，生產指數大幅上行，且進口指數、採購量、原材料庫存等指數上行，價格指數也有所改善，意味著當前企業生產信心較強，生產活動明顯加快。而需求端根據總量來看，雖然有所改善但變化不大，其主要原因在於外需的下降。生產出現明顯改善而產成品庫存明顯回落，10月企業調查表明當前反應市場需求不足的製造業企業數量雖然仍然過半，但是較之前已經有所下降，表明當前需求端已經較前期出現明顯好轉，尤其是內需。
價格指數方面，本月出廠價格及原材料購進價格指數均出現明顯改善，原材料購進價格指數進入擴張區間。企業出廠價格大幅回升並且接近榮枯線，有利於企業利潤的回升，但是考慮到原材料購進價格直接進入擴張區間，意味著企業利潤依然承壓，以價換量的情況可能仍然存在。庫存資料方面，需求上行產成品庫存被動下行，企業開始備料、擴大採購規模，原材料庫存上行，整體呈現被動去庫的狀態，是當前的一個積極信號。
中國非製造業PMI來看，10月建築業商務活動指數較上月小幅下行，主要是受到國慶長假的季節性影響，10月新訂單指數和業務活動預期指數較上月均有不同水準的提升，土木工程建築業商務活動指數升至55以上，四季度專項債發行料將加快，極端天氣對專案施工的擾動也開始退去，綜合來看基礎設施建設又繼續發力的基礎。而服務業方面，服務業PMI重回景氣區間，主要受到國慶假期的帶動。
10月PMI錄得50.1，環比回升0.3個百分點，是今年3月份之後首次回到擴張區間。如果說3月份的高景氣是由於季節性因素，春節效應支撐下景氣度維持了2個月，那麼10月PMI呈現的反季節性則主要是由於9月底的一攬子增量政策對市場信心以及經濟運行的提振作用。從PMI主要分項來看，預期改善帶動生產提速是本月PMI改善的主要推動力量，生產PMI指數錄得52%，為近6個月的最高水準。且伴隨著房地產“止跌回穩”等支持政策的大幅加碼，10月份銷售資料出現明顯改善，拉動汽車、家電等耐用品消費出現起色，10月新訂單指數也為近六個月以來最高水準，生產經營活動預期指數大幅上升2個百分點，實現近12個月以來最大的環比上升幅度，主要原材料購進價格升至擴張區間，10月PPI同比降幅或將有所改善。區分大中小型企業來看，10月份大中型企業PMI均有所改善，但是小型企業PMI指數下行，主要是由於大中型企業多處於產業鏈上游，大宗商品等行業對提振政策的反應會相對敏感，進而出現較明顯的改善，而小型企業接近市場終端，與居民的消費等終端需求關聯更加密切，目前政策的提振還沒有有效傳導至產業鏈終端，民生相關政策仍需加碼，預計後期會有所改善。
首先看生產端和需求端，整體來看政策出臺後，生產的修復速度遠快於需求。受政策推動，預期改善，生產活動出現明顯改善，生產指數大幅上行，且進口指數、採購量、原材料庫存等指數上行，價格指數也有所改善，意味著當前企業生產信心較強，生產活動明顯加快，而需求端根據總量來看，雖然有所改善但變化不大，其主要原因在於外需的下降。生產出現明顯改善而產成品庫存明顯回落，10月企業調查表明當前反應市場需求不足的製造業企業數量雖然仍然過半，但是較之前已經有所下降，表明當前需求端已經較前期出現明顯好轉，尤其是內需，10月份新訂單指數上升至臨界點，在手訂單也回升至45.4.但外需出現放緩，內外需交替，新出口訂單下降0.2%至47.3%。美歐英日韓等經濟體PMI延續回落，反映出在美歐經濟放緩的背景下，海外需求有所走弱，這一點從9月的財新PMI掉入收縮區間也可以看出。
價格指數方面，本月出廠價格及原材料購進價格指數均出現明顯改善，原材料購進價格指數進入擴張區間，環比上漲8.3%。伴隨著近期部分大宗商品價格上漲，市場需求改善，企業出廠價格大幅回升並且接近榮枯線，有利於企業利潤的回升，但是考慮到原材料購進價格直接進入擴張區間，意味著企業利潤依然承壓，以價換量的情況可能仍然存在，同時也進一步印證了生產強於需求的邏輯。庫存資料方面，原材料庫存回升而產成品庫存指數下降，產成品庫存本月降幅繼續擴大，主要是受到需求突然上升的影響。需求上行產成品庫存被動下行，企業開始備料、擴大採購規模，從採購量指數的上行可以看出，原材料庫存上行，整體呈現被動去庫的狀態，是當前的一個積極信號。
非製造業PMI來看，10月建築業商務活動指數較上月小幅下行，主要是受到國慶長假的季節性影響，10月新訂單指數和業務活動預期指數較上月均有不同水準的提升，一攬子增量政策之中明確提出將使用好超長期特別國債和地方政府專項債，更好地發揮政府投資帶動作用。10月土木工程建築業商務活動指數升至55以上，四季度專項債發行料將加快，極端天氣對專案施工的擾動也開始退去，綜合來看基礎設施建設又繼續發力的基礎。但是房地產市場方面，考慮到短期的政策脈衝恐難以改變房地產行業基本面的下行通道，所以後續仍然需要繼續發力。而服務業方面，服務業PMI重回景氣區間，主要受到國慶假期的帶動，鐵路運輸、航空運輸等商務活動指數均上升到較高景氣區間，住宿、地產等行業商務活動指數雖然仍低於臨界點，但景氣程度有所改善。
伴隨著新一輪穩增長政策的落地，以及市場對於後續增量政策和宏觀預期的明顯改善，10月份宏觀經濟景氣度出現明顯上升，且是在10月季節性下拉的背景下，所以預計11與12月官方製造業PMI指數仍然具有上行的空間。目前來看，在外需疲軟的情況下，內需及時托底，當前工業經濟平穩運行，企業信心回升，價格端出現改善，但是當前供給端的改善明顯快於需求端，需求側相比之下仍然期待注入動力，幫助工業經濟由政策驅動切換至需求驅動。後續伴隨著財政支出的進一步提升以及大量資金形成實物工作量，需求端有望繼續抬升，實現全年GDP 5%的目標，但是也會有一些風險點存在，一方面地緣政治的不確定性可能會帶來風險，另一方面11月份美國大選結果，在短期對市場情緒和市場預期可能會造成衝擊，對PMI數據造成影響。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
中國10月份PMI製造業採購經理指數為50.1，比上月上升0.3個百分點，製造業景氣水準回升。非製造業商務活動指數為50.2，比上月上升0.2個百分點，非製造業景氣水準小幅回升。
10月PMI錄得50.1，環比回升0.3個百分點，是今年3月份之後首次回到擴張區間。如果說3月份的高景氣是由於季節性因素，春節效應支撐下景氣度維持了2個月，那麼10月PMI呈現的反季節性則主要是由於9月底的一攬子增量政策對市場信心以及經濟運行的提振作用，預期改善帶動生產提速是本月PMI改善的主要推動力量。
供需方面來看，政策出臺後，生產的修復速度遠快於需求。受政策推動，預期改善，生產活動出現明顯改善，生產指數大幅上行，且進口指數、採購量、原材料庫存等指數上行，價格指數也有所改善，意味著當前企業生產信心較強，生產活動明顯加快。而需求端根據總量來看，雖然有所改善但變化不大，其主要原因在於外需的下降。生產出現明顯改善而產成品庫存明顯回落，10月企業調查表明當前反應市場需求不足的製造業企業數量雖然仍然過半，但是較之前已經有所下降，表明當前需求端已經較前期出現明顯好轉，尤其是內需。
價格指數方面，本月出廠價格及原材料購進價格指數均出現明顯改善，原材料購進價格指數進入擴張區間。企業出廠價格大幅回升並且接近榮枯線，有利於企業利潤的回升，但是考慮到原材料購進價格直接進入擴張區間，意味著企業利潤依然承壓，以價換量的情況可能仍然存在。庫存資料方面，需求上行產成品庫存被動下行，企業開始備料、擴大採購規模，原材料庫存上行，整體呈現被動去庫的狀態，是當前的一個積極信號。
中國非製造業PMI來看，10月建築業商務活動指數較上月小幅下行，主要是受到國慶長假的季節性影響，10月新訂單指數和業務活動預期指數較上月均有不同水準的提升，土木工程建築業商務活動指數升至55以上，四季度專項債發行料將加快，極端天氣對專案施工的擾動也開始退去，綜合來看基礎設施建設又繼續發力的基礎。而服務業方面，服務業PMI重回景氣區間，主要受到國慶假期的帶動。
10月PMI錄得50.1，環比回升0.3個百分點，是今年3月份之後首次回到擴張區間。如果說3月份的高景氣是由於季節性因素，春節效應支撐下景氣度維持了2個月，那麼10月PMI呈現的反季節性則主要是由於9月底的一攬子增量政策對市場信心以及經濟運行的提振作用。從PMI主要分項來看，預期改善帶動生產提速是本月PMI改善的主要推動力量，生產PMI指數錄得52%，為近6個月的最高水準。且伴隨著房地產“止跌回穩”等支持政策的大幅加碼，10月份銷售資料出現明顯改善，拉動汽車、家電等耐用品消費出現起色，10月新訂單指數也為近六個月以來最高水準，生產經營活動預期指數大幅上升2個百分點，實現近12個月以來最大的環比上升幅度，主要原材料購進價格升至擴張區間，10月PPI同比降幅或將有所改善。區分大中小型企業來看，10月份大中型企業PMI均有所改善，但是小型企業PMI指數下行，主要是由於大中型企業多處於產業鏈上游，大宗商品等行業對提振政策的反應會相對敏感，進而出現較明顯的改善，而小型企業接近市場終端，與居民的消費等終端需求關聯更加密切，目前政策的提振還沒有有效傳導至產業鏈終端，民生相關政策仍需加碼，預計後期會有所改善。
首先看生產端和需求端，整體來看政策出臺後，生產的修復速度遠快於需求。受政策推動，預期改善，生產活動出現明顯改善，生產指數大幅上行，且進口指數、採購量、原材料庫存等指數上行，價格指數也有所改善，意味著當前企業生產信心較強，生產活動明顯加快，而需求端根據總量來看，雖然有所改善但變化不大，其主要原因在於外需的下降。生產出現明顯改善而產成品庫存明顯回落，10月企業調查表明當前反應市場需求不足的製造業企業數量雖然仍然過半，但是較之前已經有所下降，表明當前需求端已經較前期出現明顯好轉，尤其是內需，10月份新訂單指數上升至臨界點，在手訂單也回升至45.4.但外需出現放緩，內外需交替，新出口訂單下降0.2%至47.3%。美歐英日韓等經濟體PMI延續回落，反映出在美歐經濟放緩的背景下，海外需求有所走弱，這一點從9月的財新PMI掉入收縮區間也可以看出。
價格指數方面，本月出廠價格及原材料購進價格指數均出現明顯改善，原材料購進價格指數進入擴張區間，環比上漲8.3%。伴隨著近期部分大宗商品價格上漲，市場需求改善，企業出廠價格大幅回升並且接近榮枯線，有利於企業利潤的回升，但是考慮到原材料購進價格直接進入擴張區間，意味著企業利潤依然承壓，以價換量的情況可能仍然存在，同時也進一步印證了生產強於需求的邏輯。庫存資料方面，原材料庫存回升而產成品庫存指數下降，產成品庫存本月降幅繼續擴大，主要是受到需求突然上升的影響。需求上行產成品庫存被動下行，企業開始備料、擴大採購規模，從採購量指數的上行可以看出，原材料庫存上行，整體呈現被動去庫的狀態，是當前的一個積極信號。
非製造業PMI來看，10月建築業商務活動指數較上月小幅下行，主要是受到國慶長假的季節性影響，10月新訂單指數和業務活動預期指數較上月均有不同水準的提升，一攬子增量政策之中明確提出將使用好超長期特別國債和地方政府專項債，更好地發揮政府投資帶動作用。10月土木工程建築業商務活動指數升至55以上，四季度專項債發行料將加快，極端天氣對專案施工的擾動也開始退去，綜合來看基礎設施建設又繼續發力的基礎。但是房地產市場方面，考慮到短期的政策脈衝恐難以改變房地產行業基本面的下行通道，所以後續仍然需要繼續發力。而服務業方面，服務業PMI重回景氣區間，主要受到國慶假期的帶動，鐵路運輸、航空運輸等商務活動指數均上升到較高景氣區間，住宿、地產等行業商務活動指數雖然仍低於臨界點，但景氣程度有所改善。
伴隨著新一輪穩增長政策的落地，以及市場對於後續增量政策和宏觀預期的明顯改善，10月份宏觀經濟景氣度出現明顯上升，且是在10月季節性下拉的背景下，所以預計11與12月官方製造業PMI指數仍然具有上行的空間。目前來看，在外需疲軟的情況下，內需及時托底，當前工業經濟平穩運行，企業信心回升，價格端出現改善，但是當前供給端的改善明顯快於需求端，需求側相比之下仍然期待注入動力，幫助工業經濟由政策驅動切換至需求驅動。後續伴隨著財政支出的進一步提升以及大量資金形成實物工作量，需求端有望繼續抬升，實現全年GDP 5%的目標，但是也會有一些風險點存在，一方面地緣政治的不確定性可能會帶來風險，另一方面11月份美國大選結果，在短期對市場情緒和市場預期可能會造成衝擊，對PMI數據造成影響。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
|
|
|
服務專線: 02 7730 6589 |
