每月專欄
2024-10-30
李全順 : 2024 - 10月全球經濟趨勢追蹤與預測 -【地緣政治緊張推動黃金避險需求增加】
地緣政治緊張推動黃金避險需求增加
COMEX 12月黃金期貨10月3日收盤上漲9.5美元或0.4%至每盎司2,679.2美元，因中東緊張局勢刺激避險需求；全球最大黃金ETF道富財富黃金指數基金3日黃金持有量持平為874.82公噸。
高盛最新報告將2025年初的金價目標從每盎司2,700美元上調至2,900美元，並將2024年的平均金價預估從每盎司2,357美元提高至2,395美元，同時將2025年的平均金價預估從2,686美元提升至2,973美元。
報告指出，金價上漲的主要原因包括全球利率的逐步下降、央行需求的結構性增長，以及黃金作為對抗地緣政治、金融和經濟衰退風險的對沖工具。具體來說，央行需求預計將占2025年初金價目標漲幅的三分之二，剩餘的三分之一則來自於聯準會降息後交易所交易基金（ETF）流量的逐步增加。
另一方面，德國貴金屬集團賀利氏（Heraeus）報告指出，金價的高漲可能會抑制中國自10月1日起「黃金周」期間的需求，預計2024年中國黃金市場可能出現零增長。而白銀的表現則優於黃金，正吸引越來越多投資者的關注。上週，金價創下歷史新高，銀價也達到了12年來的新高點。
根據世界黃金協會的數據，今年第一季度中國的黃金珠寶需求相對強勁，總計達到195.4公噸。然而，隨著黃金價格在第二和第三季度連續創下歷史新高，中國的黃金需求急劇下降。高企的價格令消費者望而卻步，加上消費者信心低迷，需求明顯疲軟。自本月初以來，上海黃金價格一直以低於倫敦金銀市場協會（LBMA）價格的折價進行交易，進一步顯示需求疲軟。
賀利氏報告預計，第三季度中國的黃金需求最終數據將較為疲軟。但若黃金價格回落，特別是在人民幣繼續走強的情況下，第四季度黃金需求可能會回升，因為這通常是一年中銷售較為強勁的時期。除非珠寶購買需求出現強勁逆轉，否則報告認為，從年度來看，2024年中國黃金市場可能不會實現任何增長。
此外，賀利氏報告指出，近期白銀的表現優於黃金，吸引了更多投資者的關注，且其基本面也支持這一趨勢。上個季度，白銀ETF的流入量達到829噸，創下自2021年初以來的單季度最高紀錄，當時白銀持倉量達到峰值。今年以來，白銀價格表現優於黃金，年初至今上漲34.3%，而黃金則上漲29.5%。
高盛和賀利氏的報告均預期金價將持續上漲，但中國市場的需求疲軟可能會對黃金的整體增長形成制約。與此同時，白銀因其優異的表現和強勁的投資需求，成為投資者新的焦點。
2024年下半年，黃金的主要支撐來自於與俄羅斯/烏克蘭、中東相關的地緣政治風險，特別是與11月美國總統大選相關的不確定性。此外，中國強勁的零售需求市場和人民幣貶值風險，以及在地緣政治不確定性和去美元化背景下央行的持續需求，都是推動黃金需求的重要因素。同時，包括美國在內的主要經濟體債務與GDP比率的上升，也為黃金價格提供了支持。
近年來，地緣政治風險持續上升，且不太可能在短期內減弱。政治兩極化、武裝衝突以及全球化對民族主義和選擇性聯盟的侵蝕，進一步加劇了經濟的不穩定性。地緣政治風險難以預測，但黃金對此類風險反應敏感。根據GPR地緣政治風險指數，每上漲100點，黃金價格便上漲約2.5%。
隨著地緣政治風險的升高，黃金在某些國家作為準投資資產的角色可能會受到抑制。然而，中國對金條和金幣的投資需求預計將保持強勁，而印度的黃金需求也有望增加，主要受益於良好的季風季節和穩健的經濟增長。
儘管FED預計通膨將下行，但達到2%的目標仍不太可能，因此黃金依然是一種具有吸引力的長期抗通脹工具。全球不斷增長的政府債務、地緣政治的不確定性以及不斷變化的全球化趨勢，預計將支持長期通脹。美國不斷上升的聯邦債務依然是中長期通脹的風險，而全球經濟碎片化則可能削弱發達國家的供應鏈，使資源配置更加低效。此外，綠色能源轉型以及為實現長期目標而爭奪原材料的競賽，也將加劇全球地緣政治的緊張局勢。中東、東歐以及東海和南海的緊張局勢依然嚴峻，且有進一步加劇的趨勢。
地緣政治緊張局勢的加劇，將對美元作為世界儲備貨幣的地位產生壓力，使得黃金成為更具吸引力的貨幣金屬。隨著全球分裂為東西方貿易集團，貿易碎片化的持續趨勢將挑戰以美元為中心的貨幣體系，促使央行在全球經濟政策不確定性上升的情況下，轉向黃金作為避風港。
作為避險資產，黃金能幫助央行多元化資產，以對抗風險。在全球經濟不穩定或地緣政治緊張的情況下，黃金能減少央行資產組合中的波動性，並對沖通脹風險。當通脹上升，貨幣購買力下降，黃金價格通常會上漲，持有黃金能幫助央行對沖通脹風險。此外，央行增加黃金儲備還能向市場傳遞信心和穩定的信號，因為黃金的價值在全球範圍內廣受認可。
2024年下半年，全球仍處於俄烏軍事衝突和以巴軍事衝突的持續狀態，美中經貿摩擦依然嚴重，全球通脹壓力和主要經濟體經濟下行壓力並存，再加上美國總統大選等多重因素，黃金的長期避險功能將更加凸顯。美國政府未來的宏觀貨幣政策是否轉向寬鬆、美中貿易摩擦是否持續、地緣政治的不穩定性等利空因素，將促使黃金避險買盤增加。黃金ETF投資者更傾向於持有黃金而非獲利了結，金市的避險情緒保持謹慎樂觀。黃金價格的未來走向將取決於美元的強弱、全球貨幣政策的寬鬆與否以及中長期利率的變化。在這些因素的綜合作用下，黃金將繼續作為重要的避險資產，吸引更多的投資和央行的需求，支撐其價格走高。
總結來說，2024年下半年，黃金市場將受多重因素影響，地緣政治風險、央行需求、全球經濟不確定性及通脹風險等，將共同推動黃金價格的上漲。投資者和央行需要密切關注這些變化，靈活應對，以充分利用黃金作為避險資產的優勢。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
COMEX 12月黃金期貨10月3日收盤上漲9.5美元或0.4%至每盎司2,679.2美元，因中東緊張局勢刺激避險需求；全球最大黃金ETF道富財富黃金指數基金3日黃金持有量持平為874.82公噸。
高盛最新報告將2025年初的金價目標從每盎司2,700美元上調至2,900美元，並將2024年的平均金價預估從每盎司2,357美元提高至2,395美元，同時將2025年的平均金價預估從2,686美元提升至2,973美元。
報告指出，金價上漲的主要原因包括全球利率的逐步下降、央行需求的結構性增長，以及黃金作為對抗地緣政治、金融和經濟衰退風險的對沖工具。具體來說，央行需求預計將占2025年初金價目標漲幅的三分之二，剩餘的三分之一則來自於聯準會降息後交易所交易基金（ETF）流量的逐步增加。
另一方面，德國貴金屬集團賀利氏（Heraeus）報告指出，金價的高漲可能會抑制中國自10月1日起「黃金周」期間的需求，預計2024年中國黃金市場可能出現零增長。而白銀的表現則優於黃金，正吸引越來越多投資者的關注。上週，金價創下歷史新高，銀價也達到了12年來的新高點。
根據世界黃金協會的數據，今年第一季度中國的黃金珠寶需求相對強勁，總計達到195.4公噸。然而，隨著黃金價格在第二和第三季度連續創下歷史新高，中國的黃金需求急劇下降。高企的價格令消費者望而卻步，加上消費者信心低迷，需求明顯疲軟。自本月初以來，上海黃金價格一直以低於倫敦金銀市場協會（LBMA）價格的折價進行交易，進一步顯示需求疲軟。
賀利氏報告預計，第三季度中國的黃金需求最終數據將較為疲軟。但若黃金價格回落，特別是在人民幣繼續走強的情況下，第四季度黃金需求可能會回升，因為這通常是一年中銷售較為強勁的時期。除非珠寶購買需求出現強勁逆轉，否則報告認為，從年度來看，2024年中國黃金市場可能不會實現任何增長。
此外，賀利氏報告指出，近期白銀的表現優於黃金，吸引了更多投資者的關注，且其基本面也支持這一趨勢。上個季度，白銀ETF的流入量達到829噸，創下自2021年初以來的單季度最高紀錄，當時白銀持倉量達到峰值。今年以來，白銀價格表現優於黃金，年初至今上漲34.3%，而黃金則上漲29.5%。
高盛和賀利氏的報告均預期金價將持續上漲，但中國市場的需求疲軟可能會對黃金的整體增長形成制約。與此同時，白銀因其優異的表現和強勁的投資需求，成為投資者新的焦點。
2024年下半年，黃金的主要支撐來自於與俄羅斯/烏克蘭、中東相關的地緣政治風險，特別是與11月美國總統大選相關的不確定性。此外，中國強勁的零售需求市場和人民幣貶值風險，以及在地緣政治不確定性和去美元化背景下央行的持續需求，都是推動黃金需求的重要因素。同時，包括美國在內的主要經濟體債務與GDP比率的上升，也為黃金價格提供了支持。
近年來，地緣政治風險持續上升，且不太可能在短期內減弱。政治兩極化、武裝衝突以及全球化對民族主義和選擇性聯盟的侵蝕，進一步加劇了經濟的不穩定性。地緣政治風險難以預測，但黃金對此類風險反應敏感。根據GPR地緣政治風險指數，每上漲100點，黃金價格便上漲約2.5%。
隨著地緣政治風險的升高，黃金在某些國家作為準投資資產的角色可能會受到抑制。然而，中國對金條和金幣的投資需求預計將保持強勁，而印度的黃金需求也有望增加，主要受益於良好的季風季節和穩健的經濟增長。
儘管FED預計通膨將下行，但達到2%的目標仍不太可能，因此黃金依然是一種具有吸引力的長期抗通脹工具。全球不斷增長的政府債務、地緣政治的不確定性以及不斷變化的全球化趨勢，預計將支持長期通脹。美國不斷上升的聯邦債務依然是中長期通脹的風險，而全球經濟碎片化則可能削弱發達國家的供應鏈，使資源配置更加低效。此外，綠色能源轉型以及為實現長期目標而爭奪原材料的競賽，也將加劇全球地緣政治的緊張局勢。中東、東歐以及東海和南海的緊張局勢依然嚴峻，且有進一步加劇的趨勢。
地緣政治緊張局勢的加劇，將對美元作為世界儲備貨幣的地位產生壓力，使得黃金成為更具吸引力的貨幣金屬。隨著全球分裂為東西方貿易集團，貿易碎片化的持續趨勢將挑戰以美元為中心的貨幣體系，促使央行在全球經濟政策不確定性上升的情況下，轉向黃金作為避風港。
作為避險資產，黃金能幫助央行多元化資產，以對抗風險。在全球經濟不穩定或地緣政治緊張的情況下，黃金能減少央行資產組合中的波動性，並對沖通脹風險。當通脹上升，貨幣購買力下降，黃金價格通常會上漲，持有黃金能幫助央行對沖通脹風險。此外，央行增加黃金儲備還能向市場傳遞信心和穩定的信號，因為黃金的價值在全球範圍內廣受認可。
2024年下半年，全球仍處於俄烏軍事衝突和以巴軍事衝突的持續狀態，美中經貿摩擦依然嚴重，全球通脹壓力和主要經濟體經濟下行壓力並存，再加上美國總統大選等多重因素，黃金的長期避險功能將更加凸顯。美國政府未來的宏觀貨幣政策是否轉向寬鬆、美中貿易摩擦是否持續、地緣政治的不穩定性等利空因素，將促使黃金避險買盤增加。黃金ETF投資者更傾向於持有黃金而非獲利了結，金市的避險情緒保持謹慎樂觀。黃金價格的未來走向將取決於美元的強弱、全球貨幣政策的寬鬆與否以及中長期利率的變化。在這些因素的綜合作用下，黃金將繼續作為重要的避險資產，吸引更多的投資和央行的需求，支撐其價格走高。
總結來說，2024年下半年，黃金市場將受多重因素影響，地緣政治風險、央行需求、全球經濟不確定性及通脹風險等，將共同推動黃金價格的上漲。投資者和央行需要密切關注這些變化，靈活應對，以充分利用黃金作為避險資產的優勢。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
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