每月專欄
2024-09-30
李全順 : 2024 - 9月全球經濟趨勢追蹤與預測 -【美元指數走弱 金價高檔轉強】
美元指數走弱 金價高檔轉強
COMEX 12月黃金期貨9月5日收盤上漲17.1美元或0.7%至每盎司2,543.1美元，全球最大黃金ETF道富財富黃金指數基金5日黃金持有量持平為862.74公噸。
UBS瑞銀貴金屬報告表示，儘管黃金價格處於歷史高位，但黃金仍會受到中央銀行、投資者和實物市場的支持，而美國FED的政策同時是支持與風險的來源。報告認為，黃金的上升趨勢仍有空間，未來幾年將有望繼續上漲，因官方部門的強勁購買和實物需求的韌性為黃金提供了結構性支持，而宏觀經濟的不確定性和持續的地緣政治風險可能會推動投資者增加黃金配置。報告指出，許多中央銀行的黃金儲備比例仍然較低，仍有增加的空間。
實物黃金需求也對市場形成支撐，儘管印度市場因價格上漲面臨挑戰，但需求依然強勁，而中國的珠寶需求放緩則被強勁的投資興趣所抵消。即將到來的聯準會降息週期可能對黃金有利，在歷史上的降息週期中，黃金在降息後的12個月內通常會上漲約9%。
在投資層面，特維斯指出黃金市場的投機部位尚未達到歷史高位，黃金ETF流出可能更多是調整而非投資者對黃金的看法改變。地緣政治風險和宏觀不確定性也推動了黃金作為分散風險的需求，尤其是在即將到來的2024年多國選舉背景下。
美國商品期貨交易委員會8月30日報告顯示，截至8月27日，資金管理機構以及其他大額交易人所持有的紐約黃金期貨投機淨多單較前週增加1%至294,445口，創2020年3月以來的新高。另一方面，特維斯也指出，若聯準會政策意外轉向鷹派，可能會對黃金構成下行風險，尤其是美國經濟增長加速帶來的美元走強，可能會令黃金承壓。她指出，在過去的升息週期中，黃金在首輪加息後2至3個季度內通常下跌約9%。
預估2025年黃金平均價格將達到每盎司2,600美元。亞洲投資者，特別是中國消費者，推動了上半年黃金價格創下歷史新高；而預計接下來西方投資者將會接棒，進一步推動黃金價格攀升。中國市場在年初表現強勁後已經降溫，而自7月以來，金價上漲近9%，導致西方投資者持有的實物支持型黃金ETF在經歷近一年淨流出後，終於再次上升。
世界黃金協會報告表示，2024年7月，全球黃金ETF持倉增加48.5公噸至3,154公噸，為連續第3個月增加，扭轉在此之前連減11個月的下滑趨勢。報告表示，對黃金的看漲預期來自於市場驅動力重返傳統基本面，美元走弱和債券殖利率下降將會支撐金價。此外，在7月份的就業數據令人失望後，市場對50個基點的降息預期大幅上升。芝商所根據聯邦基金期貨價格計算的市場預期監測工具《FedWatch》的數據顯示，聯準會本月降息一碼的機率為56%，降息兩碼的機率為44%。
2024下半年，對黃金最重要的支撐來源是與俄羅斯/烏克蘭、中東相關的地緣政治風險，尤其是與11月美國總統大選有關的不確定性，以及與經濟和房地產下滑相關的中國強勁的零售需求市場和人民幣貶值風險、在地緣政治不確定性和去美元化背景下央行的持續需求，以及包括美國在內的主要經濟體債務與GDP比率的上升。
地緣政治風險近年來一直在上升，並且不太可能很快就會減弱。政治兩極化、武裝衝突以及全球化對民族主義和選擇性聯盟的侵蝕加劇了經濟不穩定。地緣政治風險特別難以預測，但黃金會對地緣政治做出反應，GPR地緣政治風險指數每上漲100點，黃金就會上漲2.5%。
地緣政治風險升高和珠寶在某些國家的準投資角色將會減緩高金價的衝擊。中國對金條和金幣的投資需求預計將保持強勁，而印度黃金需求也預期增加，主要受益於良好的季風季節和穩健經濟增長的帶動。
儘管FED通膨預計將下行，但仍不太可能達到2%的目標，黃金仍將會是具有吸引力的長期抗通膨工具。全球不斷增長的政府債務、地緣政治不確定性和不斷變化的全球化趨勢預計將支持長期通膨。美國不斷上升的聯邦債務仍然是中長期通膨風險，全球經濟碎片化也同樣將帶來通膨風險，因這會削弱發達國家的供應鏈，並使資源配置更加低效。此外，綠色能源轉型和為實現長期目標而爭奪原材料的競賽，也將加劇全球地緣政治的緊張局勢。中東、東歐以及東海和南海的緊張局勢仍然緊張，而且還會加劇。
地緣政治緊張局勢加劇將對美元作為世界儲備貨幣帶來壓力，使黃金成為有吸引力的貨幣金屬。隨著世界分裂為東西方貿易集團，貿易碎片化的持續趨勢將挑戰以美元為中心的貨幣體系的必要性，並將導致央行在全球經濟政策不確定性上升的情況下轉向黃金作為避風港。
黃金作為避險資產，能夠幫助央行多元化資產以對抗風險，在全球經濟不穩定或地緣政治緊張的情況下，黃金可以減少央行資產組合中的波動性。黃金也可以對沖通貨膨脹的風險，當通貨膨脹上升時，貨幣的購買力會下降，而黃金的價格也會因此上漲，持有黃金可以幫助央行對沖通貨膨脹風險。此外，央行增加黃金儲備還可以向市場傳遞信心和穩定的信號，因黃金的價值在全球範圍內都得到認可。
2024年下半年全球在俄烏軍事衝突、以巴軍事衝突未歇，地緣政治持續動盪，美中經貿摩擦方興未艾，全球通膨與世界主要經濟體經濟下行壓力，美國總統大選等多種因素綜合作用下，黃金的長線避險功能得以充分凸顯。美國政府的未來的宏觀貨政是否將轉為寬鬆、美中美貿易摩擦持續與否、地緣政治不穩定性等利空因素，將有利黃金避險買盤增溫，黃金ETF投資者傾向于持有黃金而不是獲利了結，金市的避險情緒謹慎樂觀。黃金價格未來方向將取決於美元強弱、全球貨幣政策寬鬆與否和中長期利率的變化。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
COMEX 12月黃金期貨9月5日收盤上漲17.1美元或0.7%至每盎司2,543.1美元，全球最大黃金ETF道富財富黃金指數基金5日黃金持有量持平為862.74公噸。
UBS瑞銀貴金屬報告表示，儘管黃金價格處於歷史高位，但黃金仍會受到中央銀行、投資者和實物市場的支持，而美國FED的政策同時是支持與風險的來源。報告認為，黃金的上升趨勢仍有空間，未來幾年將有望繼續上漲，因官方部門的強勁購買和實物需求的韌性為黃金提供了結構性支持，而宏觀經濟的不確定性和持續的地緣政治風險可能會推動投資者增加黃金配置。報告指出，許多中央銀行的黃金儲備比例仍然較低，仍有增加的空間。
實物黃金需求也對市場形成支撐，儘管印度市場因價格上漲面臨挑戰，但需求依然強勁，而中國的珠寶需求放緩則被強勁的投資興趣所抵消。即將到來的聯準會降息週期可能對黃金有利，在歷史上的降息週期中，黃金在降息後的12個月內通常會上漲約9%。
在投資層面，特維斯指出黃金市場的投機部位尚未達到歷史高位，黃金ETF流出可能更多是調整而非投資者對黃金的看法改變。地緣政治風險和宏觀不確定性也推動了黃金作為分散風險的需求，尤其是在即將到來的2024年多國選舉背景下。
美國商品期貨交易委員會8月30日報告顯示，截至8月27日，資金管理機構以及其他大額交易人所持有的紐約黃金期貨投機淨多單較前週增加1%至294,445口，創2020年3月以來的新高。另一方面，特維斯也指出，若聯準會政策意外轉向鷹派，可能會對黃金構成下行風險，尤其是美國經濟增長加速帶來的美元走強，可能會令黃金承壓。她指出，在過去的升息週期中，黃金在首輪加息後2至3個季度內通常下跌約9%。
預估2025年黃金平均價格將達到每盎司2,600美元。亞洲投資者，特別是中國消費者，推動了上半年黃金價格創下歷史新高；而預計接下來西方投資者將會接棒，進一步推動黃金價格攀升。中國市場在年初表現強勁後已經降溫，而自7月以來，金價上漲近9%，導致西方投資者持有的實物支持型黃金ETF在經歷近一年淨流出後，終於再次上升。
世界黃金協會報告表示，2024年7月，全球黃金ETF持倉增加48.5公噸至3,154公噸，為連續第3個月增加，扭轉在此之前連減11個月的下滑趨勢。報告表示，對黃金的看漲預期來自於市場驅動力重返傳統基本面，美元走弱和債券殖利率下降將會支撐金價。此外，在7月份的就業數據令人失望後，市場對50個基點的降息預期大幅上升。芝商所根據聯邦基金期貨價格計算的市場預期監測工具《FedWatch》的數據顯示，聯準會本月降息一碼的機率為56%，降息兩碼的機率為44%。
2024下半年，對黃金最重要的支撐來源是與俄羅斯/烏克蘭、中東相關的地緣政治風險，尤其是與11月美國總統大選有關的不確定性，以及與經濟和房地產下滑相關的中國強勁的零售需求市場和人民幣貶值風險、在地緣政治不確定性和去美元化背景下央行的持續需求，以及包括美國在內的主要經濟體債務與GDP比率的上升。
地緣政治風險近年來一直在上升，並且不太可能很快就會減弱。政治兩極化、武裝衝突以及全球化對民族主義和選擇性聯盟的侵蝕加劇了經濟不穩定。地緣政治風險特別難以預測，但黃金會對地緣政治做出反應，GPR地緣政治風險指數每上漲100點，黃金就會上漲2.5%。
地緣政治風險升高和珠寶在某些國家的準投資角色將會減緩高金價的衝擊。中國對金條和金幣的投資需求預計將保持強勁，而印度黃金需求也預期增加，主要受益於良好的季風季節和穩健經濟增長的帶動。
儘管FED通膨預計將下行，但仍不太可能達到2%的目標，黃金仍將會是具有吸引力的長期抗通膨工具。全球不斷增長的政府債務、地緣政治不確定性和不斷變化的全球化趨勢預計將支持長期通膨。美國不斷上升的聯邦債務仍然是中長期通膨風險，全球經濟碎片化也同樣將帶來通膨風險，因這會削弱發達國家的供應鏈，並使資源配置更加低效。此外，綠色能源轉型和為實現長期目標而爭奪原材料的競賽，也將加劇全球地緣政治的緊張局勢。中東、東歐以及東海和南海的緊張局勢仍然緊張，而且還會加劇。
地緣政治緊張局勢加劇將對美元作為世界儲備貨幣帶來壓力，使黃金成為有吸引力的貨幣金屬。隨著世界分裂為東西方貿易集團，貿易碎片化的持續趨勢將挑戰以美元為中心的貨幣體系的必要性，並將導致央行在全球經濟政策不確定性上升的情況下轉向黃金作為避風港。
黃金作為避險資產，能夠幫助央行多元化資產以對抗風險，在全球經濟不穩定或地緣政治緊張的情況下，黃金可以減少央行資產組合中的波動性。黃金也可以對沖通貨膨脹的風險，當通貨膨脹上升時，貨幣的購買力會下降，而黃金的價格也會因此上漲，持有黃金可以幫助央行對沖通貨膨脹風險。此外，央行增加黃金儲備還可以向市場傳遞信心和穩定的信號，因黃金的價值在全球範圍內都得到認可。
2024年下半年全球在俄烏軍事衝突、以巴軍事衝突未歇，地緣政治持續動盪，美中經貿摩擦方興未艾，全球通膨與世界主要經濟體經濟下行壓力，美國總統大選等多種因素綜合作用下，黃金的長線避險功能得以充分凸顯。美國政府的未來的宏觀貨政是否將轉為寬鬆、美中美貿易摩擦持續與否、地緣政治不穩定性等利空因素，將有利黃金避險買盤增溫，黃金ETF投資者傾向于持有黃金而不是獲利了結，金市的避險情緒謹慎樂觀。黃金價格未來方向將取決於美元強弱、全球貨幣政策寬鬆與否和中長期利率的變化。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
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