中國8月PMI總體偏弱  增長動能有所不足
   
　　
　　中國8月製造業PMI在收縮區間內繼續回落，多數指數環比下降且在臨界點之下，穩增長政策加力的必要性或進一步上升。製造業供需均有放緩，其中新訂單指數已連續5個月回落，市場需求不足問題仍是重要制約，但新出口訂單指數連續2個月回升指向出口趨穩。原材料價格明顯下降，企業成本壓力減輕，原材料和產品出廠價差繼續收窄。結構上，製造業新動能回升較快，高技術製造業、裝備製造業環比升幅較大，高耗能行業景氣度偏低且降幅較大。非製造業方面，暑期消費帶動作用較強，交通運輸、住宿餐飲、景區服務等行業延續活躍；季節因素影響下建築施工活動放緩，樓市銷售有所降溫，但基建相對活躍。總體看，8月PMI資料總體偏弱，增長動能有所不足，政策逆週期調節力度有望加強。
    　
　　中國8月製造業PMI在收縮區間繼續回落，政策加力的必要性上升。今年一季度製造業PMI整體回升，3月升至年內高點50.8，二季度出現回落，5月以來製造業PMI持續位於收縮區間，8月環比下降0.3個百分點至49.1，預期49.5，經濟景氣度繼續回落。與歷年同期相比，今年8月製造業PMI明顯低於近10年同期均值50.4；從環比變化來看，8月環比表現弱於季節性，2014-2023年8月環比均值升0.02個百分點。從各分項數據看，多數指數出現回落，且除預期指數外，其餘指數全部位於收縮區間，經濟下行壓力有所加大，穩增長政策加力的必要性或進一步上升。
   
　　供需兩端均有放緩。8月，生產和新訂單指數分別為49.8、48.9，生產指數環比下降0.3個百分點，今年3月以來首次落入收縮區間，新訂單指數環比下降0.4個百分點。新出口訂單指數環比上升0.2個百分點至48.7，連續2個月回升，或指向製造業出口企穩。從內需來看，今年4月以來，製造業新訂單指數已連續5個月回落，市場需求不足問題仍是重要制約。除8月高溫多雨天氣影響外，需求較弱也對工業生產有所影響，生產指數繼續下行，連續4個月回落。此外，與近5年同期均值相比，今年8月製造業供需兩端均處偏低水準。其中，生產指數49.8低於近5年同期均值的51.6，新訂單指數48.9低於近5年同期均值的50.14。財政部、商務部、住建部等部門在8月國新辦發佈會上也表示穩增長政策將進一步優化、加力，加強協調配合，未來積極的政策舉措有望繼續出臺、強化落實執行力。
   
　　行業上看，鐵路船舶航空航太設備、電氣機械器材等行業生產和新訂單指數均位於54及以上，產需較快增長；化學纖維及橡膠塑膠製品、黑色金屬冶煉及壓延加工等行業生產和新訂單指數連續兩個月低於臨界點，供需偏弱。
   
　　製造業新動能回升較快。1）高技術製造業PMI為51.7，環比上升2.3個百分點，其中生產指數環比上升超3個百分點至51以上，新訂單指數環比上升5個百分點左右至53以上；2）裝備製造業PMI為51.2，環比上升1.7個百分點，其中生產和新訂單指數均環比上升3個百分點至52以上。從近期走勢來看，儘管7月製造業新動能短暫放緩，但8月回升較快，一方面反映高技術製造業和裝備製造業韌性較強，另一方面也是設備更新和消費品換新等政策效應逐步顯現。細分行業來看，汽車、電氣機械器材、電腦通信電子設備及儀器儀錶製造業較上月均有較為明顯的回升。
   
　　價格指數明顯下降，企業成本壓力減輕。8月，受市場需求不足疊加原油、鐵礦石等大宗商品價格波動等因素影響，原材料價格指數環比大幅下降6.7個百分點至43.2，企業成本壓力明顯減輕，統計局資料顯示“反映原材料成本高的製造業企業比重為40.4，環比下降3.1個百分點”。8月出廠價格指數環比下降4.3個百分點至42，原材料和出廠價格價差較上月繼續收窄。從產業鏈角度看，8月製造業市場價格明顯下降，主要受上游基礎原材料價格下降所帶動。8月高耗能行業原材料和產品出廠價格指數均低於40，環比降幅均超10個百分點，帶動下游產業的原材料採購價格下降。
   
　　大型企業PMI保持擴張，中小企業經營壓力有所加大。8月，大、中、小型企業PMI分別為50.4、48.7、46.4。其中，大型企業PMI基本平穩，環比略微回落0.1個百分點，中型、小型企業PMI環比分別回落0.7個、0.3個百分點。
   
　　8月，非製造業商務活動指數為50.3，環比上升0.1個百分點，今年以來始終位於擴張區間。暑期消費帶動作用較強，服務業指數回升。8月，服務業商務活動指數環比回升0.2個百分點至50.2，其中服務業新訂單指數環比上升0.1個百分點至46.8。暑期消費活動延續了對服務業指數的支撐作用，暑期居民出行和娛樂活動持續活躍，帶動交通運輸、住宿餐飲、景區服務、文體娛樂等服務業景氣度上行。其中，鐵路運輸業指數連續2個月環比上升且高於55，航空運輸業指數連續2個月高於60；住宿餐飲業和景區服務相關行業的商務活動指數均高於50%；文體娛樂相關行業的商務活動指數連續2個月保持在55以上。此外，暑期居民線上消費較為活躍，線上購物相關的郵政業指數連續2個月位於60以上。往後看，促消費舉措將繼續發力，8月中國國務院印發《關於促進服務消費高品質發展的意見》，服務消費有望擴容升級，商品消費也有望借助家電以舊換新補貼、數位消費、綠色消費品下鄉等舉措進一步壯大。
   
　　建築業指數回落但仍在擴張區間。8月，受部分地區高溫多雨天氣等不利因素影響，建築業生產施工活動放緩，建築業商務活動指數環比下降0.6個百分點至50.6。從需求看，8月建築業新訂單指數環比上升3.4個百分點至43.5，可能主要受基建活動支撐。8月土木工程建築業指數位於55以上。7月政治局會議提到“加快專項債發行使用進度”，8月專項債發行節奏明顯提速，當月地方新增專項債發行近8000億元，高於6-7月總和6141億元，較去年同期多1958億元。與基建相比，8月房地產銷售繼續回落，當月30城商品房成交面積環比-12%，同比-24.4%，絕對規模為今年以來最低。往後看，截至8月末，地方新增專項債發行進度約66%，年內仍有近1.3萬億元額度待發行。考慮到年內實物工作量的形成，9月份可能仍保持較大發行規模，從而對基建投資形成支撐。


(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)