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2024-09-09
李全順 : 2024 - 9月全球經濟趨勢追蹤與預測 -【多項經濟指標持續惡化 歐元區降息已迫在眉睫】
多項經濟指標持續惡化 歐元區降息已迫在眉睫
歐元區經濟在第二季度的增長低於預期，GDP季增長率終值僅增加0.2%，低於此前估計的0.3%。這一資料反映出歐元區經濟正面臨顯著的下行壓力，尤其是在高利率政策的背景下，投資和消費支出顯著下降。作為歐元區最大的經濟體，德國的經濟表現尤為疲軟，進一步加劇了歐元區整體經濟陷入衰退的風險。對於歐洲央行來說，這樣的經濟表現帶來了更大的政策挑戰，尤其是在貨幣政策的調整方面。
投資的急劇下降和消費支出的回落反映出歐元區經濟活動的明顯減速，尤其是在高利率政策的持續影響下。高利率雖然有效抑制了通膨，但也在逐步削弱整體需求。隨著借貸成本的上升，企業減少了投資，家庭消費也相應收縮。這種經濟放緩使得歐元區的復甦進程愈發緩慢，投資者普遍預期歐洲央行在接下來的政策調整中將進一步降息。
通膨方面，雖然歐元區的通膨在過去幾個月有所回落，但勞動力市場尤其是服務業的工資壓力依然顯著。服務業對工資的依賴較大，而工資上漲對物價水準的影響則更為直接。資料顯示，歐元區與雇主協商確定的工資增長速度在第二季度有所放緩，員工人均薪酬增長了4.3%，低於第一季度的4.8%，也低於歐洲央行6月預測的5.1%。儘管這一資料為歐洲央行的降息決策提供了支援，但工資增長放緩的幅度仍然不足以完全緩解歐洲央行對於通膨壓力的擔憂。
事實上，歐元區工人的工資增長在過去一年一直快速上漲，目的是抵消生活成本的上升。然而，這種工資的追趕效應也加劇了通膨壓力，特別是在服務業領域。高工資增長使得消費者價格保持在較高水準，進而增加了歐洲央行控制通膨的難度。不過，最新資料顯示，歐元區的工資增長速度有所放緩，特別是在德國，一些工人在年初獲得了較大的一次性補助，用以緩解通膨的影響。儘管如此，部分歐洲央行官員仍然警告，工資增長可能在第三季度再次提速，屆時通膨壓力可能會重新上升。
工資壓力的放緩，為歐洲央行在9月的利率決議中採取降息措施提供了進一步依據。根據目前的經濟狀況和市場預期，歐洲央行可能會在未來幾個月內繼續降息，甚至每季度降息一次，直到利率降至2.5%的水準。這一預測與通膨的進一步放緩相吻合，歐洲央行首席經濟學家Philip Lane也表示，工資增長將在2025年和2026年顯著放緩，這進一步增強了市場對通膨在明年回到2%目標的信心。
同時，歐洲央行官員也在密切關注企業利潤和工人生產率，以全面瞭解價格壓力的變化。資料顯示，工人生產率在第二季度繼續下滑，這引起了決策者們的高度關注。企業利潤在過去幾個季度對價格壓力的緩解作用逐漸顯現，特別是在第一季度，這一趨勢在第二季度得到了加強。這表明企業有一定的能力吸收勞動力成本的上升，防止將成本全部轉嫁給消費者，從而進一步推高通膨。
然而，儘管通膨有所放緩，歐元區經濟的復甦依然十分疲軟，特別是在能源需求方面。加拿大皇家銀行的策略師指出，歐元區的工業生產和消費信心在過去的幾個季度中沒有顯著改善，歐元區作為全球重要的石油進口地區，如果歐元持續貶值，石油進口成本將上升，這將進一步加大通膨壓力。此外，隨著全球能源價格的波動，歐元區的能源需求疲軟問題將對其經濟復甦產生持續影響。
進一步來看，市場對歐洲央行下周利率決議的預期普遍較為樂觀，認為政策制定者將採取更為寬鬆的政策來應對當前的經濟挑戰。資料顯示，第二季度員工人均薪酬增長低於預期，這為歐洲央行提供了降息的依據。根據Bloomberg的一項調查，市場普遍認為歐洲央行將在未來幾個季度內每季度降息一次，直到利率降至2.5%的水準。如果通膨繼續減弱，市場對於進一步降息的預期將更加明確。
然而，歐洲央行的政策制定者在採取進一步寬鬆政策時將保持謹慎。歐洲央行行長拉加德此前曾提到“以牙還牙”的風險，即企業可能會通過提價的方式應對工資上漲，從而加劇通膨壓力。但從目前的經濟資料來看，這種風險並沒有顯現。相反，企業利潤的緩解和工資增長的放緩，支持了歐元區的反通膨軌道，儘管降息的力度和速度仍需謹慎評估。
綜合來看，歐元區的宏觀經濟前景面臨諸多不確定性。首先，投資和消費的回落表明高利率對需求的抑制作用開始顯現，歐洲央行需要在控制通膨和支持經濟增長之間尋求平衡。其次，勞動力市場的工資增長雖然有所放緩，但仍然是未來通膨風險的重要因素。服務業的工資壓力依然較大，雖然最新的資料令人樂觀，但如果工資增長在未來幾個季度再次加速，可能會引發新一輪的通膨壓力。
工人生產率的下滑也為歐洲央行帶來了額外的挑戰。低生產率意味著勞動力成本的增加可能無法通過提高生產效率來抵消，這將進一步加劇價格壓力。歐洲央行需要密切關注這些指標，確保其政策調整能夠有效應對未來的經濟挑戰。
歐元區的宏觀經濟前景依然充滿挑戰。儘管通膨有所放緩，但勞動力市場和投資活動的疲軟表明經濟增長動能不足。市場普遍預期歐洲央行將採取進一步的降息措施以支持經濟復甦，但降息的力度和節奏仍需根據未來的經濟資料做出調整。在當前複雜的經濟環境下，歐洲央行需要在控制通膨和刺激經濟增長之間保持謹慎平衡，以實現長期的經濟穩定與可持續發展。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
歐元區經濟在第二季度的增長低於預期，GDP季增長率終值僅增加0.2%，低於此前估計的0.3%。這一資料反映出歐元區經濟正面臨顯著的下行壓力，尤其是在高利率政策的背景下，投資和消費支出顯著下降。作為歐元區最大的經濟體，德國的經濟表現尤為疲軟，進一步加劇了歐元區整體經濟陷入衰退的風險。對於歐洲央行來說，這樣的經濟表現帶來了更大的政策挑戰，尤其是在貨幣政策的調整方面。
投資的急劇下降和消費支出的回落反映出歐元區經濟活動的明顯減速，尤其是在高利率政策的持續影響下。高利率雖然有效抑制了通膨，但也在逐步削弱整體需求。隨著借貸成本的上升，企業減少了投資，家庭消費也相應收縮。這種經濟放緩使得歐元區的復甦進程愈發緩慢，投資者普遍預期歐洲央行在接下來的政策調整中將進一步降息。
通膨方面，雖然歐元區的通膨在過去幾個月有所回落，但勞動力市場尤其是服務業的工資壓力依然顯著。服務業對工資的依賴較大，而工資上漲對物價水準的影響則更為直接。資料顯示，歐元區與雇主協商確定的工資增長速度在第二季度有所放緩，員工人均薪酬增長了4.3%，低於第一季度的4.8%，也低於歐洲央行6月預測的5.1%。儘管這一資料為歐洲央行的降息決策提供了支援，但工資增長放緩的幅度仍然不足以完全緩解歐洲央行對於通膨壓力的擔憂。
事實上，歐元區工人的工資增長在過去一年一直快速上漲，目的是抵消生活成本的上升。然而，這種工資的追趕效應也加劇了通膨壓力，特別是在服務業領域。高工資增長使得消費者價格保持在較高水準，進而增加了歐洲央行控制通膨的難度。不過，最新資料顯示，歐元區的工資增長速度有所放緩，特別是在德國，一些工人在年初獲得了較大的一次性補助，用以緩解通膨的影響。儘管如此，部分歐洲央行官員仍然警告，工資增長可能在第三季度再次提速，屆時通膨壓力可能會重新上升。
工資壓力的放緩，為歐洲央行在9月的利率決議中採取降息措施提供了進一步依據。根據目前的經濟狀況和市場預期，歐洲央行可能會在未來幾個月內繼續降息，甚至每季度降息一次，直到利率降至2.5%的水準。這一預測與通膨的進一步放緩相吻合，歐洲央行首席經濟學家Philip Lane也表示，工資增長將在2025年和2026年顯著放緩，這進一步增強了市場對通膨在明年回到2%目標的信心。
同時，歐洲央行官員也在密切關注企業利潤和工人生產率，以全面瞭解價格壓力的變化。資料顯示，工人生產率在第二季度繼續下滑，這引起了決策者們的高度關注。企業利潤在過去幾個季度對價格壓力的緩解作用逐漸顯現，特別是在第一季度，這一趨勢在第二季度得到了加強。這表明企業有一定的能力吸收勞動力成本的上升，防止將成本全部轉嫁給消費者，從而進一步推高通膨。
然而，儘管通膨有所放緩，歐元區經濟的復甦依然十分疲軟，特別是在能源需求方面。加拿大皇家銀行的策略師指出，歐元區的工業生產和消費信心在過去的幾個季度中沒有顯著改善，歐元區作為全球重要的石油進口地區，如果歐元持續貶值，石油進口成本將上升，這將進一步加大通膨壓力。此外，隨著全球能源價格的波動，歐元區的能源需求疲軟問題將對其經濟復甦產生持續影響。
進一步來看，市場對歐洲央行下周利率決議的預期普遍較為樂觀，認為政策制定者將採取更為寬鬆的政策來應對當前的經濟挑戰。資料顯示，第二季度員工人均薪酬增長低於預期，這為歐洲央行提供了降息的依據。根據Bloomberg的一項調查，市場普遍認為歐洲央行將在未來幾個季度內每季度降息一次，直到利率降至2.5%的水準。如果通膨繼續減弱，市場對於進一步降息的預期將更加明確。
然而，歐洲央行的政策制定者在採取進一步寬鬆政策時將保持謹慎。歐洲央行行長拉加德此前曾提到“以牙還牙”的風險，即企業可能會通過提價的方式應對工資上漲，從而加劇通膨壓力。但從目前的經濟資料來看，這種風險並沒有顯現。相反，企業利潤的緩解和工資增長的放緩，支持了歐元區的反通膨軌道，儘管降息的力度和速度仍需謹慎評估。
綜合來看，歐元區的宏觀經濟前景面臨諸多不確定性。首先，投資和消費的回落表明高利率對需求的抑制作用開始顯現，歐洲央行需要在控制通膨和支持經濟增長之間尋求平衡。其次，勞動力市場的工資增長雖然有所放緩，但仍然是未來通膨風險的重要因素。服務業的工資壓力依然較大，雖然最新的資料令人樂觀，但如果工資增長在未來幾個季度再次加速，可能會引發新一輪的通膨壓力。
工人生產率的下滑也為歐洲央行帶來了額外的挑戰。低生產率意味著勞動力成本的增加可能無法通過提高生產效率來抵消，這將進一步加劇價格壓力。歐洲央行需要密切關注這些指標，確保其政策調整能夠有效應對未來的經濟挑戰。
歐元區的宏觀經濟前景依然充滿挑戰。儘管通膨有所放緩，但勞動力市場和投資活動的疲軟表明經濟增長動能不足。市場普遍預期歐洲央行將採取進一步的降息措施以支持經濟復甦，但降息的力度和節奏仍需根據未來的經濟資料做出調整。在當前複雜的經濟環境下，歐洲央行需要在控制通膨和刺激經濟增長之間保持謹慎平衡，以實現長期的經濟穩定與可持續發展。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
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