每月專欄
2024-08-12
李全順 : 2024 - ８月全球經濟趨勢追蹤與預測 -【保日元还是保股市 日本政府陷入兩難】
保日元还是保股市 日本政府陷入兩難
日本央行『穩日元』的措施對日本宏觀經濟產生了深遠影響，特別是對股市和匯市的波動帶來了明顯的衝擊。東證指數創下2020年4月以來最大單日跌幅，日經225和東證指數雙雙大跌約5%。日元的迅速升值對出口企業造成了衝擊，而升息對地產股形成了拖累。當前，日本央行的政策制定者面臨兩難困境：是繼續升息以強化日元並抑制通膨，還是維持寬鬆政策以支撐經濟增長和股市？
日本股匯市場上演的蹺蹺板行情，反映了市場對日本央行政策的不確定性和擔憂。日元大幅升值，對出口導向型的日本經濟來說是一個沉重的打擊。隨著日元走強，日本的出口產品在國際市場上的競爭力下降，這直接影響到出口企業的盈利能力，進而打壓股市。此外，升息政策對地產行業的負面影響也不容忽視。高利率環境增加了企業和個人的融資成本，抑制了地產市場的活躍度，導致地產股大幅下跌。
日本央行行長植田和男在新聞發佈會上強化了市場對利率將繼續上升的預期。市場關注的另一大焦點是近期的日元套利交易平倉是否是結構性轉變，還是僅僅是戰術性調整。如果股市持續大跌，日本央行可能被迫放棄升息。日本海外資產規模龐大，形成了巨大的結構性日元空頭頭寸，這可能推動日元大幅升值，進而對全球資產造成下行壓力，並擾亂日本經濟。日元空頭頭寸平倉可能通過三種主要途徑引發日元自我強化式的大幅升值：套利交易平倉是推動日元短期走強以及日本和全球股市走弱的最直接因素。隨著日元升值，匯率損失可能超過利差收益，促使更多套利交易者退出，進一步推高日元。
當前，美元兌日元實際利差仍處於極寬水準，套利交易仍具有吸引力。此外，日元仍是G10貨幣中最佳融資貨幣選擇，其他國家利率相對較高。這些因素使得日元的升值壓力持續存在。如果日元繼續升值，日本央行可能不得不重新考慮貨幣政策，甚至可能被迫放棄升息，從而導致貨幣政策的反轉。
日本政府養老基金（GPIF）的資產配置策略也可能對日股產生重要影響。GPIF計畫重新增加國內資產配置比例，這可能為日股帶來支撐。GPIF在2020年將外國資產目標配置從40%提高到50%，如果在下次審查時調整這一決定，考慮到GPIF規模超過1.5萬億美元，10%的調整將意味著高達22.5兆日元的買入需求，這將對日股形成有力支撐。
儘管如此，日本經濟面臨的挑戰仍然嚴峻。首先是日元升值對出口導向型經濟的負面影響。日本經濟高度依賴出口，日元升值使得日本商品在國際市場上的價格競爭力下降，這將直接影響出口企業的收入和利潤，進而拖累整體經濟增長。其次，升息政策對國內消費和投資也產生負面影響。高利率環境增加了企業和個人的融資成本，抑制了消費和投資需求，這將進一步削弱經濟增長動力。
此外，日本還面臨著長期的結構性問題，例如，人口老齡化和勞動力不足。這些問題限制了經濟的長期增長潛力。人口老齡化導致勞動力供應減少，抑制了經濟活力和生產率增長。政府需要採取有效的政策措施來應對這些長期挑戰，如推動勞動力市場改革、提高生產率和創新能力等。
在這種複雜的經濟環境下，日本央行需要在支援經濟增長和控制通膨之間找到平衡。當前的政策措施雖然在一定程度上穩定了日元，但對股市和經濟增長產生了負面影響。未來，央行可能需要採取更靈活和多樣化的政策工具，如通過增加市場流動性、實施結構性改革等來支援經濟增長。
日本經濟還面臨全球經濟環境的挑戰。全球經濟的不確定性和潛在的經濟放緩可能對日本的出口產生負面影響。國際貿易爭端、地緣政治風險以及全球供應鏈中斷都是可能影響日本經濟的因素。為了應對這些外部挑戰，日本需要加強國際合作，推動貿易多元化，並加強與主要交易夥伴的經濟聯繫。
從日本內部來看，日本政府需要加大對科技和創新的投資，以提升經濟競爭力。通過支持研發、鼓勵創新和改善商業環境，日本可以增強其在全球經濟中的競爭力。同時，政府還需要推動教育和培訓改革，以提高勞動力素質，滿足未來經濟發展的需求。
另一個關鍵因素是財政政策的作用。為了支援經濟復甦，政府需要通過財政支出刺激經濟增長。基礎設施建設、公共服務和社會保障等領域的投資可以促進經濟活動，創造就業機會，並提高整體經濟活力。此外，財政政策與貨幣政策的協調也是關鍵。通過綜合運用財政和貨幣政策，政府可以更有效地應對經濟挑戰，推動經濟可持續發展。
社會和環境因素也需要得到重視。可持續發展和環境保護是未來經濟發展的重要方向。日本政府需要推動綠色經濟，促進可再生能源的利用，提高能源效率，並減少碳排放。這不僅有助於應對氣候變化，還可以帶來新的經濟增長點，提升經濟的可持續性和韌性。
日本經濟面臨的挑戰和不確定性依然存在。央行的政策選擇在很大程度上將決定未來經濟的走向。如何在支持經濟增長和控制通膨之間找到平衡，如何應對外部環境變化和內部結構性問題，將是日本央行和政府需要面對的主要任務。未來幾個月的經濟數據和政策走向將對日本經濟前景產生深遠影響。政府和央行需要採取綜合性措施，推動經濟復甦，提高經濟韌性，以應對未來的挑戰和不確定性。
日本經濟的未來前景還將受到全球經濟形勢的影響。全球經濟的不確定性和潛在的經濟放緩可能對日本的出口產生負面影響。國際貿易爭端、地緣政治風險以及全球供應鏈中斷都是可能影響日本經濟的因素。為了應對這些外部挑戰，日本需要加強國際合作，推動貿易多元化，並加強與主要交易夥伴的經濟聯繫。
綜上所述，日本經濟面臨的挑戰和不確定性依然存在。央行的政策選擇在很大程度上將決定未來經濟的走向。如何在支持經濟增長和控制通膨之間找到平衡，如何應對外部環境變化和內部結構性問題，將是日本央行和政府需要面對的主要任務。未來幾個月的經濟數據和政策走向將對日本經濟前景產生深遠影響。政府和央行需要採取綜合性措施，推動經濟復甦，提高經濟韌性，以應對未來的挑戰和不確定性。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
|
|
|
服務專線: 02 7730 6589 |
