每月專欄
2024-06-17
李全順 : 2024 - 6月全球經濟趨勢追蹤與預測 -【中國5月份PMI季節性擾動帶來經濟復甦中的波折 】
中國5月份PMI季節性擾動帶來經濟復甦中的波折
2024 年 5 月，中國製造業PMI採購經理指數為 49.5%，較上月下行 0.9 個百分點，降幅超出市場預期，製造業景氣度擴散有所受限。
製造業PMI回落至榮枯線之下，製造業生產經營活動面對的壓力增大。從季節性來看，近年來 5 月份 PMI 出現回落的概率更高但歷史上總體幅度可控，2024 年 5 月份環比回落速度顯著超出歷史均值，季節性因素不能完全解釋，經濟內生性動力不足是製造業 PMI 回落幅度較大的主要原因。
從主要分項來看，新訂單和生產指數分別下跌 1.5%和 2.1%，至 49.6%和 50.8%，兩者的不理想表現是 5 月份 PMI 指數下降的核心原因。值得納入考量的是，今年 5 月份工作日較少導致生產端產出水準受到了一定影響，作為製造業大國產業鏈上下游企業關聯較為緊密，訂單更多集中於中間產品，部分環節由於工作日減少造成的生產下降一定程度上會帶來其他企業訂單的回落，造成了生產明顯回落的同時明顯拖累了新訂單水準，這與前期生產回升，新訂單偏弱的情況有較大不同。另一方面，5 月份國內較多工業環節的開工率不弱，例如，高爐、磨機、焦化行業等，相較 4 月份仍有邊際走高，推測由於工作日減少帶來生產量的減少影響了生產指數，生產絕對強度表現回落並不顯著。另外，5 月份新訂單指數回落除開生產影響外，新出口訂單降低 2.3%也有明顯的拖累作用。但 5 月份國內集裝箱運價指數出現明顯回升，海外多個國家 PMI 指數也均出現回升，與中國新出口訂單指數回落存在一定出入，對於出口強度判斷還需再結合本月進出口資料進行進一步判斷。
其他指標方面，庫存指標持續下降，產成品指數下降 0.8%、原材料庫存下降 0.3%，價格指標持續回升，原材料購進價格回升 2.9%至 56.9%、出廠價格回升 1.3%至榮枯線之上50.4，價格上行而庫存降低體現出供需格局改善但企業進一步擴產補庫的意願仍然較低，對於未來需求缺乏較強擔心，目前整體經濟基本進入被動去庫存階段，預計價格指標的持續回暖有望逐步改善微觀主體預期。
5 月份製造業 PMI 超預期下行受到日曆效應、季節性效應和需求下降的共同影響，但短期因素擴散範圍及深度尚需更多證據驗證，對於製造業長期趨勢的變化需觀察資料的連續性。5 月份需求較 4 月略有邊際下行，但實體資料描繪的景氣度衰減要略小於製造業 PMI 分項資料所展現的情況，特別是當前企業已經處於類似被動去庫存狀態，經濟實體的經營環境正逐月改善，不必對下月 PMI 作過於悲觀的線性外推。
5 月份，非製造業商務活動指數為 51.1%，續降 0.1 個百分點，持續高於榮枯線水準，表明非製造業持續處於擴張區間，企業生產經營活動保持恢復發展態勢。假期效應拉動非製造業商務活動指數持續擴張。根據統計局官方解讀，郵政、電信廣播電視及衛星傳輸服務、互聯網軟體及資訊技術服務、文化體育娛樂等行業商務活動指數位於 55.0%以上較高景氣區間，業務總量較快增長，體現出居民休閒娛樂活動需求仍在持續擴散，與居民邊際消費傾向持續回升相互印證，預計消費回暖趨勢有望持續；另一方面，資本市場服務、房地產等行業商務活動指數繼續低位運行，監管層對於金融“防空轉”短期對金融機構，尤其是銀行類機構的業務拓展產生了一定影響，資本市場進入一定的調整期，經營活動積極性出現回落。
主要分項來看，建築業景氣度下行 1.9%至 54.4%，整體仍位於榮枯線之上，基建開工偏緩造成建築業邊際略有走弱，在加快地方政府專項債發行的政策方向下預計建築業商務活動有望在短期內再次回升；服務業 PMI 錄得 50.5%，較上月回升 0.2 個百分點，主要為居民假期旅遊情緒較高、消費欲望回暖有關，但消費相對強度較 2019 年仍有差距，服務業復蘇仍有較大潛力。
總體來看，5 月份 PMI 資料總體表現不佳，製造業 PMI 指數超預期下行至榮枯線之下，居民旅遊拉動項非製造業 PMI 仍出現小幅回落，中國目前經濟復甦的基礎或仍然不牢，但復甦進程仍然偏緩。本月製造業 PMI 統計中受到的干擾情形較多，不具備較強的持續性，同時價格上升庫存下降的環境有利於企業盈利的改善，有助於恢復經營主體的信心，進而帶來新一輪再投資與補庫存需求，對於製造業 PMI 未來預期不必悲觀。非製造業修復進程更為緩慢和波折，金融行業和建築行業短期轉型帶來的摩擦成本較高，但居民需求在政策不斷刺激和環境不斷友好的過程中正在逐步釋放，預計非製造業 PMI 將維持在榮枯線之上逐步回升。
5月份PMI指數重回榮枯線之下，既有五一小長假因素對環比資料的影響，也表明經濟回升動能仍然不足。要高度重視需求不足導致的預期減弱，生產投資活動趨降的態勢。要顯著增強政府宏觀經濟政策逆週期調節力度，通過政府公共產品投資顯著增加企業訂單，帶動企業信心提升、生產投資活動回暖，帶動就業和居民消費回升。
5月份PMI指數中需求類指數均出現回落，新訂單指數重回榮枯線以下；反映需求不足的企業占比超過60%。受需求不足問題影響，生產指數、採購量指數、生產經營活動預期指數等均有下降，市場引導的需求收縮、經濟活動收縮態勢比較明顯。
整體而言，5月份製造業運行存在波動，其中有假期因素和外部環境的影響，一定程度上也有前期經濟恢復持續承壓的延續，但宏觀經濟運行基礎仍然穩定。當前大規模設備更新和消費品以舊換新、超長期特別國債等宏觀組合政策正在有力推進，將持續增強經濟回升動力。
5月份，在諸如大規模設備更新和消費品以舊換新等政策組合拳的帶動下，企業生產意願繼續上升，生產指數為50.8%，雖較4月下降2.1個百分點，但仍在擴張區間，顯示製造業生產增速雖有所放緩，仍保持上升勢頭。
5月份新動能增長勢頭未改。裝備製造業和高技術製造業都保持增長態勢。裝備製造業PMI為50.7%，較4月下降0.6個百分點，但仍保持在擴張區間，且生產指數和新訂單指數都保持在52%左右較高水準。高技術製造業PMI為50.7%，較4月下降2.3個百分點，仍連續7個月保持在擴張區間，生產指數和新訂單指數分別保持在52%以上和51%以上。結合來看，我國新動能持續增長勢頭未改。
5月份大型企業保持穩定增長。大型企業PMI為50.7%，較4月上升0.4個百分點，連續13個月運行在擴張區間，且生產指數接近53%，新訂單指數接近52%，顯示大型企業供需兩端增勢良好，對穩定宏觀經濟基本盤具有較好支撐作用。
5月份就業市場持穩運行。製造業吸納就業情況較為穩定，從業人員指數為48.1%，較4月上升0.1個百分點，連續3個月運行在48%及以上水準。分行業來看，裝備製造業、高技術製造業、消費品製造業以及基礎原材料行業四大類型行業的從業人員指數均較為穩定，變化較小。結合來看，當前製造業就業市場持穩運行。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
2024 年 5 月，中國製造業PMI採購經理指數為 49.5%，較上月下行 0.9 個百分點，降幅超出市場預期，製造業景氣度擴散有所受限。
製造業PMI回落至榮枯線之下，製造業生產經營活動面對的壓力增大。從季節性來看，近年來 5 月份 PMI 出現回落的概率更高但歷史上總體幅度可控，2024 年 5 月份環比回落速度顯著超出歷史均值，季節性因素不能完全解釋，經濟內生性動力不足是製造業 PMI 回落幅度較大的主要原因。
從主要分項來看，新訂單和生產指數分別下跌 1.5%和 2.1%，至 49.6%和 50.8%，兩者的不理想表現是 5 月份 PMI 指數下降的核心原因。值得納入考量的是，今年 5 月份工作日較少導致生產端產出水準受到了一定影響，作為製造業大國產業鏈上下游企業關聯較為緊密，訂單更多集中於中間產品，部分環節由於工作日減少造成的生產下降一定程度上會帶來其他企業訂單的回落，造成了生產明顯回落的同時明顯拖累了新訂單水準，這與前期生產回升，新訂單偏弱的情況有較大不同。另一方面，5 月份國內較多工業環節的開工率不弱，例如，高爐、磨機、焦化行業等，相較 4 月份仍有邊際走高，推測由於工作日減少帶來生產量的減少影響了生產指數，生產絕對強度表現回落並不顯著。另外，5 月份新訂單指數回落除開生產影響外，新出口訂單降低 2.3%也有明顯的拖累作用。但 5 月份國內集裝箱運價指數出現明顯回升，海外多個國家 PMI 指數也均出現回升，與中國新出口訂單指數回落存在一定出入，對於出口強度判斷還需再結合本月進出口資料進行進一步判斷。
其他指標方面，庫存指標持續下降，產成品指數下降 0.8%、原材料庫存下降 0.3%，價格指標持續回升，原材料購進價格回升 2.9%至 56.9%、出廠價格回升 1.3%至榮枯線之上50.4，價格上行而庫存降低體現出供需格局改善但企業進一步擴產補庫的意願仍然較低，對於未來需求缺乏較強擔心，目前整體經濟基本進入被動去庫存階段，預計價格指標的持續回暖有望逐步改善微觀主體預期。
5 月份製造業 PMI 超預期下行受到日曆效應、季節性效應和需求下降的共同影響，但短期因素擴散範圍及深度尚需更多證據驗證，對於製造業長期趨勢的變化需觀察資料的連續性。5 月份需求較 4 月略有邊際下行，但實體資料描繪的景氣度衰減要略小於製造業 PMI 分項資料所展現的情況，特別是當前企業已經處於類似被動去庫存狀態，經濟實體的經營環境正逐月改善，不必對下月 PMI 作過於悲觀的線性外推。
5 月份，非製造業商務活動指數為 51.1%，續降 0.1 個百分點，持續高於榮枯線水準，表明非製造業持續處於擴張區間，企業生產經營活動保持恢復發展態勢。假期效應拉動非製造業商務活動指數持續擴張。根據統計局官方解讀，郵政、電信廣播電視及衛星傳輸服務、互聯網軟體及資訊技術服務、文化體育娛樂等行業商務活動指數位於 55.0%以上較高景氣區間，業務總量較快增長，體現出居民休閒娛樂活動需求仍在持續擴散，與居民邊際消費傾向持續回升相互印證，預計消費回暖趨勢有望持續；另一方面，資本市場服務、房地產等行業商務活動指數繼續低位運行，監管層對於金融“防空轉”短期對金融機構，尤其是銀行類機構的業務拓展產生了一定影響，資本市場進入一定的調整期，經營活動積極性出現回落。
主要分項來看，建築業景氣度下行 1.9%至 54.4%，整體仍位於榮枯線之上，基建開工偏緩造成建築業邊際略有走弱，在加快地方政府專項債發行的政策方向下預計建築業商務活動有望在短期內再次回升；服務業 PMI 錄得 50.5%，較上月回升 0.2 個百分點，主要為居民假期旅遊情緒較高、消費欲望回暖有關，但消費相對強度較 2019 年仍有差距，服務業復蘇仍有較大潛力。
總體來看，5 月份 PMI 資料總體表現不佳，製造業 PMI 指數超預期下行至榮枯線之下，居民旅遊拉動項非製造業 PMI 仍出現小幅回落，中國目前經濟復甦的基礎或仍然不牢，但復甦進程仍然偏緩。本月製造業 PMI 統計中受到的干擾情形較多，不具備較強的持續性，同時價格上升庫存下降的環境有利於企業盈利的改善，有助於恢復經營主體的信心，進而帶來新一輪再投資與補庫存需求，對於製造業 PMI 未來預期不必悲觀。非製造業修復進程更為緩慢和波折，金融行業和建築行業短期轉型帶來的摩擦成本較高，但居民需求在政策不斷刺激和環境不斷友好的過程中正在逐步釋放，預計非製造業 PMI 將維持在榮枯線之上逐步回升。
5月份PMI指數重回榮枯線之下，既有五一小長假因素對環比資料的影響，也表明經濟回升動能仍然不足。要高度重視需求不足導致的預期減弱，生產投資活動趨降的態勢。要顯著增強政府宏觀經濟政策逆週期調節力度，通過政府公共產品投資顯著增加企業訂單，帶動企業信心提升、生產投資活動回暖，帶動就業和居民消費回升。
5月份PMI指數中需求類指數均出現回落，新訂單指數重回榮枯線以下；反映需求不足的企業占比超過60%。受需求不足問題影響，生產指數、採購量指數、生產經營活動預期指數等均有下降，市場引導的需求收縮、經濟活動收縮態勢比較明顯。
整體而言，5月份製造業運行存在波動，其中有假期因素和外部環境的影響，一定程度上也有前期經濟恢復持續承壓的延續，但宏觀經濟運行基礎仍然穩定。當前大規模設備更新和消費品以舊換新、超長期特別國債等宏觀組合政策正在有力推進，將持續增強經濟回升動力。
5月份，在諸如大規模設備更新和消費品以舊換新等政策組合拳的帶動下，企業生產意願繼續上升，生產指數為50.8%，雖較4月下降2.1個百分點，但仍在擴張區間，顯示製造業生產增速雖有所放緩，仍保持上升勢頭。
5月份新動能增長勢頭未改。裝備製造業和高技術製造業都保持增長態勢。裝備製造業PMI為50.7%，較4月下降0.6個百分點，但仍保持在擴張區間，且生產指數和新訂單指數都保持在52%左右較高水準。高技術製造業PMI為50.7%，較4月下降2.3個百分點，仍連續7個月保持在擴張區間，生產指數和新訂單指數分別保持在52%以上和51%以上。結合來看，我國新動能持續增長勢頭未改。
5月份大型企業保持穩定增長。大型企業PMI為50.7%，較4月上升0.4個百分點，連續13個月運行在擴張區間，且生產指數接近53%，新訂單指數接近52%，顯示大型企業供需兩端增勢良好，對穩定宏觀經濟基本盤具有較好支撐作用。
5月份就業市場持穩運行。製造業吸納就業情況較為穩定，從業人員指數為48.1%，較4月上升0.1個百分點，連續3個月運行在48%及以上水準。分行業來看，裝備製造業、高技術製造業、消費品製造業以及基礎原材料行業四大類型行業的從業人員指數均較為穩定，變化較小。結合來看，當前製造業就業市場持穩運行。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
|
|
|
服務專線: 02 7730 6589 |
