每月專欄
2024-05-20
李全順 : 2024-5月全球經濟趨勢追蹤與預測 -【4月份PMI延續擴張態勢 中國經濟回升勢頭向好】
4月份PMI延續擴張態勢 中國經濟回升勢頭向好
中國國家統計局服務業調查中心、中國物流與採購聯合會近期發佈的數據顯示，4月份，製造業PMI採購經理指數、非製造業商務活動指數和綜合PMI產出指數分別為50.4、51.2和51.7，三大指數繼續保持在擴張區間50以上，中國經濟景氣水準總體延續擴張態勢。
4月份製造業PMI為50.4，連續兩個月位於擴張區間50以上，製造業繼續保持恢復發展態勢。生產指數為52.9，比上月上升0.7個百分點，為2023年4月份以來最高，製造業企業生產擴張有所加快。從行業看，化學纖維及橡膠塑膠製品、鐵路船舶航空航太設備、電腦通信電子設備等行業生產指數均位於55.0以上較高景氣區間，企業產能釋放較快。
市場需求持續保持擴張，新訂單指數為51.1，比上月下降1.9個百分點，仍位於擴張區間50以上，製造業市場需求繼續恢復。從外需情況看，新出口訂單指數為50.6，比上月下降0.7個百分點，繼續保持擴張，表明企業出口業務總體繼續改善。各規模企業PMI均高於臨界點。大型企業PMI為50.3，比上月下降0.8個百分點，仍位於擴張區間50以上，大型企業繼續保持平穩運行；中型企業PMI為50.7，比上月上升0.1個百分點；小型企業PMI為50.3，與上月持平。
新動能繼續較快擴張，裝備製造業和高技術製造業PMI分別為51.3和53.0，比上月下降0.3和0.9個百分點，繼續位於擴張區間50以上，且均高於製造業總體，高端製造業保持較快發展。消費品行業PMI為50.5，比上月下降1.3個百分點，繼續保持擴張。
4月份，非製造業商務活動指數為51.2，仍高於臨界點，非製造業延續擴張態勢。服務業商務活動指數為50.3，比上月下降2.1個百分點，服務業擴張有所放緩。從行業看，多數行業生產經營持續恢復，在調查的21個行業中有15個商務活動指數高於臨界點，較上月增加3個，服務業景氣面有所擴大。從市場預期看，業務活動預期指數為57.4，繼續保持在較高景氣區間，服務業企業對市場發展前景持續看好。
用新訂單減去產成品庫存來代表從供需關係，4月這一指數3.8%，較上月回落0.3個百分點；以採購量與在手訂單之差來代表企業生產積極性，兩者之差4月為4.9%，也較上月回升0.3個百分點，仍處於較高水準。但4月採購量指數為50.5，較上月回落2.2個百分點。
從庫存角度看，4月產成品庫存指數為47.3，較上月回落1.3個百分點；而4月原材料庫存指數為48.1，與上月持平。而從PMI中產成品庫存與在手訂單之比看，這一代表庫存銷售比的指數，4月為1.04，較3月的1.03回升1個百分點。因此，雖然製造業供需關係繼續改善，但企業採購的積極性不高，仍然在被動去庫存。
從指數上看，4月出廠價格指數為49.1，較上月回升1.7個百分點；主要原材料購進價格為54.0，較上月回升3.5個百分點，繼續處於擴張區間。以出廠價格指數減去主要原材料購進價格指數，4月為-4.9%，較上月回落1.8個百分點。這說明4月出廠價格雖有所回升，但上游原材料價格上升幅度更大，製造業企業利潤較上月有所下滑。
4月非製造業PMI指數為51.2，較3月回落1.8個百分點。其中，服務業為50.3，較3月回落2.1個百分點；而建築業為56.3，較3月回升0.1個百分點。4月綜合PMI產出指數為51.7，較3月回落1.0個百分點，繼續處於50的榮枯線之上，表明企業生產經營活動總體穩定擴張。
中國物流資訊中心數據顯示，反映市場需求不足的製造業企業比重為59.4%，雖連續2個月下降，仍處於較高水準，需求偏弱是當前制約宏觀經濟運行的主要矛盾。
4月製造業PMI生產指數上行0.7個百分點至52.9，與近期化工、鋼鐵、汽車等行業開工率環比改善相印證，包括出口在內的市場需求保持擴張狀態，以及消化前期積壓訂單都對製造業企業生產形成推動。值得注意的是，4月生產指數再度較大幅度高於新訂單指數，顯示當前宏觀經濟『供強需弱』局面依然明顯，這也會繼續制約後期物價回升勢頭。
4月大中小型企業PMI繼續處於榮枯平衡線之上，特別是小型企業PMI指數為50.3，與上月持平，連續兩個月處於擴張區間，是主要亮點。這一方面表明前期政策面針對小型企業推出的定向支持措施正在產生效果，而近期中國國內促消費、擴投資政策全面發力，以及海外需求回暖是最重要的推動力。
4月服務業PMI指數為50.3，比上月大幅下行2.1個百分點，下行幅度高於季節性，與上月基數偏高有一定關聯性，但市場需求不足也不容低估，4月服務業新訂單指數下降0.7個百分點至46.5，收縮幅度顯著擴大。從具體行業來看，清明小長假對旅遊出行相關行業帶動作用依然明顯，而房地產行業繼續成為主要拖累項。
4月建築業商務活動指數為56.3，較上月上行0.1個百分點，指數繼續處於高景氣狀態。其中，與基建投資密切相關的土木工程建築業景氣度高位上行，抵消了房地產投資下滑帶來的影響，是支撐建築業活動快速增長的主要動力。
展望未來，5月製造業PMI指數將在50.2左右，有望連續三個月處於擴張區間。一方面，在全球電子行業週期上行帶動下，短期內全球製造業仍將保持景氣上行勢頭，外需將繼續對中國國內製造業景氣狀況有正面影響。伴隨大規模設備更新和耐用消費品以舊換新政策全面落地實施，以及在促進新質生產力發展及三大工程全面推進影響下，製造業投資和基建投資還會保持較快增長水準，這些都將對製造業供需兩端有一定拉動作用。不過，後期仍需密切關注房地產行業調整對整體製造業景氣水準帶來的影響。
4月份非製造業商務活動PMI指數回落，主要受服務業景氣度回落拖累，但4月份非製造業商務活動PMI指數繼續處於50臨界線上方，反映中國非製造業活動延續擴張態勢。從該指標的兩大分項來看，4月建築業繼續維持較高景氣度，而服務業儘管較3月有所回落，但繼續處於擴張區域。
4月份服務業活動指數回落主要受資本市場服務、房地產等行業商務活動低位運行拖累，以及基數抬升影響。但整體看，服務業活動預期指數維持高位，服務業就業人員指數改善，反映服務部門對未來市場預期整體偏向樂觀。
從數據資料來觀察，物流運輸、電信等商務活動位於55以上較高景氣區間，結合年初以來中國國內居民消費復甦特點及海外經濟復甦經驗看，後續文旅、餐飲、交通等商務活動有望繼續保持高景氣度。服務業為二季度經濟回升向好提供有力支撐。
4月綜合PMI指數為51.7，經濟整體保持溫和復甦態勢。具體來看，4月經濟主要呈現以下特徵。一是製造業生產持續加快，帶動工業產品價格回暖。今年以來，中國工業生產保持恢復態勢，一季度工業增加值累計同比增長6.1%，較上年同期加快3.1個百分點。4月企業生產進一步加快，製造業PMI生產指數達到52.9，比上月進一步上升0.7個百分點，達到2023年4月份以來最高。同時，生產加速帶動了原材料投入增加。4月，原材料購進價格和出廠價格指數分別較上月回升3.5個百分點和1.7個百分點。由此預計，4月中國PPI同比降幅有望收窄。
二是基建施工加快推動建築業加速擴張。隨著專項債、特別國債以及PSL等資金落地，中國基建投資增速加快，3月基建投資累計同比增長6.5%，較上月加快0.2個百分點。4月，中國建築業商務活動指數達到56.3，延續了高景氣態勢。其中，與基建施工較為相關的土木工程建築業商務活動指數為63.7，比上月上升3.9個百分點。
三是市場需求保持擴張，但節奏有所放緩。4月份，製造業新訂單和新出口訂單指數分別為51.1和50.6，分別較上月下降1.9個百分點和0.7個百分點，國內外市場需求增長有所放緩。但展望未來，預計需求端將繼續恢復。製造業、基建投資加速將帶動工業產成品需求增長；國際方面，全球PMI新訂單指數連續回升，4月越南、韓國等出口導向型國家出口平穩增長，反映出全球貿易環境正在逐步回暖。
四是房地產市場低迷拖累服務業商務活動。4月，服務業商務活動指數為50.3，比上月下降2.1個百分點，服務業擴張有所放緩。其中，房地產等行業商務活動指數低位運行，景氣水準偏弱。今年以來，儘管房地產供需兩端政策支持力度加大，但房地產市場仍延續下行趨勢。第一季度，中國商品房銷售面積和銷售額分別累計同比下降19.4%和27.6%，降幅較上年同期仍在擴大，房地產市場尚未企穩。
未來政策仍需繼續發力鞏固經濟恢復基礎。一是繼續推進落實大規模設備更新改造和消費以舊換新政策，積極調動內需動力。可將消費品以舊換新政策與『新能源汽車下鄉』、『新型家電下鄉』等政策結合，進一步釋放居民消費潛力。同時，完善對企業更新設備的稅收減免、財政補貼、金融支持等配套措施，降低企業投資的綜合成本。二是繼續加大房地產政策支持力度，進一步優化地方限購限貸政策，充分釋放合理住房需求。對於已經放寬但政策效果不佳的城市可進一步出臺購房補貼、上浮公積金貸款額度等鼓勵措施，對房地產市場形成一定托底作用。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
中國國家統計局服務業調查中心、中國物流與採購聯合會近期發佈的數據顯示，4月份，製造業PMI採購經理指數、非製造業商務活動指數和綜合PMI產出指數分別為50.4、51.2和51.7，三大指數繼續保持在擴張區間50以上，中國經濟景氣水準總體延續擴張態勢。
4月份製造業PMI為50.4，連續兩個月位於擴張區間50以上，製造業繼續保持恢復發展態勢。生產指數為52.9，比上月上升0.7個百分點，為2023年4月份以來最高，製造業企業生產擴張有所加快。從行業看，化學纖維及橡膠塑膠製品、鐵路船舶航空航太設備、電腦通信電子設備等行業生產指數均位於55.0以上較高景氣區間，企業產能釋放較快。
市場需求持續保持擴張，新訂單指數為51.1，比上月下降1.9個百分點，仍位於擴張區間50以上，製造業市場需求繼續恢復。從外需情況看，新出口訂單指數為50.6，比上月下降0.7個百分點，繼續保持擴張，表明企業出口業務總體繼續改善。各規模企業PMI均高於臨界點。大型企業PMI為50.3，比上月下降0.8個百分點，仍位於擴張區間50以上，大型企業繼續保持平穩運行；中型企業PMI為50.7，比上月上升0.1個百分點；小型企業PMI為50.3，與上月持平。
新動能繼續較快擴張，裝備製造業和高技術製造業PMI分別為51.3和53.0，比上月下降0.3和0.9個百分點，繼續位於擴張區間50以上，且均高於製造業總體，高端製造業保持較快發展。消費品行業PMI為50.5，比上月下降1.3個百分點，繼續保持擴張。
4月份，非製造業商務活動指數為51.2，仍高於臨界點，非製造業延續擴張態勢。服務業商務活動指數為50.3，比上月下降2.1個百分點，服務業擴張有所放緩。從行業看，多數行業生產經營持續恢復，在調查的21個行業中有15個商務活動指數高於臨界點，較上月增加3個，服務業景氣面有所擴大。從市場預期看，業務活動預期指數為57.4，繼續保持在較高景氣區間，服務業企業對市場發展前景持續看好。
用新訂單減去產成品庫存來代表從供需關係，4月這一指數3.8%，較上月回落0.3個百分點；以採購量與在手訂單之差來代表企業生產積極性，兩者之差4月為4.9%，也較上月回升0.3個百分點，仍處於較高水準。但4月採購量指數為50.5，較上月回落2.2個百分點。
從庫存角度看，4月產成品庫存指數為47.3，較上月回落1.3個百分點；而4月原材料庫存指數為48.1，與上月持平。而從PMI中產成品庫存與在手訂單之比看，這一代表庫存銷售比的指數，4月為1.04，較3月的1.03回升1個百分點。因此，雖然製造業供需關係繼續改善，但企業採購的積極性不高，仍然在被動去庫存。
從指數上看，4月出廠價格指數為49.1，較上月回升1.7個百分點；主要原材料購進價格為54.0，較上月回升3.5個百分點，繼續處於擴張區間。以出廠價格指數減去主要原材料購進價格指數，4月為-4.9%，較上月回落1.8個百分點。這說明4月出廠價格雖有所回升，但上游原材料價格上升幅度更大，製造業企業利潤較上月有所下滑。
4月非製造業PMI指數為51.2，較3月回落1.8個百分點。其中，服務業為50.3，較3月回落2.1個百分點；而建築業為56.3，較3月回升0.1個百分點。4月綜合PMI產出指數為51.7，較3月回落1.0個百分點，繼續處於50的榮枯線之上，表明企業生產經營活動總體穩定擴張。
中國物流資訊中心數據顯示，反映市場需求不足的製造業企業比重為59.4%，雖連續2個月下降，仍處於較高水準，需求偏弱是當前制約宏觀經濟運行的主要矛盾。
4月製造業PMI生產指數上行0.7個百分點至52.9，與近期化工、鋼鐵、汽車等行業開工率環比改善相印證，包括出口在內的市場需求保持擴張狀態，以及消化前期積壓訂單都對製造業企業生產形成推動。值得注意的是，4月生產指數再度較大幅度高於新訂單指數，顯示當前宏觀經濟『供強需弱』局面依然明顯，這也會繼續制約後期物價回升勢頭。
4月大中小型企業PMI繼續處於榮枯平衡線之上，特別是小型企業PMI指數為50.3，與上月持平，連續兩個月處於擴張區間，是主要亮點。這一方面表明前期政策面針對小型企業推出的定向支持措施正在產生效果，而近期中國國內促消費、擴投資政策全面發力，以及海外需求回暖是最重要的推動力。
4月服務業PMI指數為50.3，比上月大幅下行2.1個百分點，下行幅度高於季節性，與上月基數偏高有一定關聯性，但市場需求不足也不容低估，4月服務業新訂單指數下降0.7個百分點至46.5，收縮幅度顯著擴大。從具體行業來看，清明小長假對旅遊出行相關行業帶動作用依然明顯，而房地產行業繼續成為主要拖累項。
4月建築業商務活動指數為56.3，較上月上行0.1個百分點，指數繼續處於高景氣狀態。其中，與基建投資密切相關的土木工程建築業景氣度高位上行，抵消了房地產投資下滑帶來的影響，是支撐建築業活動快速增長的主要動力。
展望未來，5月製造業PMI指數將在50.2左右，有望連續三個月處於擴張區間。一方面，在全球電子行業週期上行帶動下，短期內全球製造業仍將保持景氣上行勢頭，外需將繼續對中國國內製造業景氣狀況有正面影響。伴隨大規模設備更新和耐用消費品以舊換新政策全面落地實施，以及在促進新質生產力發展及三大工程全面推進影響下，製造業投資和基建投資還會保持較快增長水準，這些都將對製造業供需兩端有一定拉動作用。不過，後期仍需密切關注房地產行業調整對整體製造業景氣水準帶來的影響。
4月份非製造業商務活動PMI指數回落，主要受服務業景氣度回落拖累，但4月份非製造業商務活動PMI指數繼續處於50臨界線上方，反映中國非製造業活動延續擴張態勢。從該指標的兩大分項來看，4月建築業繼續維持較高景氣度，而服務業儘管較3月有所回落，但繼續處於擴張區域。
4月份服務業活動指數回落主要受資本市場服務、房地產等行業商務活動低位運行拖累，以及基數抬升影響。但整體看，服務業活動預期指數維持高位，服務業就業人員指數改善，反映服務部門對未來市場預期整體偏向樂觀。
從數據資料來觀察，物流運輸、電信等商務活動位於55以上較高景氣區間，結合年初以來中國國內居民消費復甦特點及海外經濟復甦經驗看，後續文旅、餐飲、交通等商務活動有望繼續保持高景氣度。服務業為二季度經濟回升向好提供有力支撐。
4月綜合PMI指數為51.7，經濟整體保持溫和復甦態勢。具體來看，4月經濟主要呈現以下特徵。一是製造業生產持續加快，帶動工業產品價格回暖。今年以來，中國工業生產保持恢復態勢，一季度工業增加值累計同比增長6.1%，較上年同期加快3.1個百分點。4月企業生產進一步加快，製造業PMI生產指數達到52.9，比上月進一步上升0.7個百分點，達到2023年4月份以來最高。同時，生產加速帶動了原材料投入增加。4月，原材料購進價格和出廠價格指數分別較上月回升3.5個百分點和1.7個百分點。由此預計，4月中國PPI同比降幅有望收窄。
二是基建施工加快推動建築業加速擴張。隨著專項債、特別國債以及PSL等資金落地，中國基建投資增速加快，3月基建投資累計同比增長6.5%，較上月加快0.2個百分點。4月，中國建築業商務活動指數達到56.3，延續了高景氣態勢。其中，與基建施工較為相關的土木工程建築業商務活動指數為63.7，比上月上升3.9個百分點。
三是市場需求保持擴張，但節奏有所放緩。4月份，製造業新訂單和新出口訂單指數分別為51.1和50.6，分別較上月下降1.9個百分點和0.7個百分點，國內外市場需求增長有所放緩。但展望未來，預計需求端將繼續恢復。製造業、基建投資加速將帶動工業產成品需求增長；國際方面，全球PMI新訂單指數連續回升，4月越南、韓國等出口導向型國家出口平穩增長，反映出全球貿易環境正在逐步回暖。
四是房地產市場低迷拖累服務業商務活動。4月，服務業商務活動指數為50.3，比上月下降2.1個百分點，服務業擴張有所放緩。其中，房地產等行業商務活動指數低位運行，景氣水準偏弱。今年以來，儘管房地產供需兩端政策支持力度加大，但房地產市場仍延續下行趨勢。第一季度，中國商品房銷售面積和銷售額分別累計同比下降19.4%和27.6%，降幅較上年同期仍在擴大，房地產市場尚未企穩。
未來政策仍需繼續發力鞏固經濟恢復基礎。一是繼續推進落實大規模設備更新改造和消費以舊換新政策，積極調動內需動力。可將消費品以舊換新政策與『新能源汽車下鄉』、『新型家電下鄉』等政策結合，進一步釋放居民消費潛力。同時，完善對企業更新設備的稅收減免、財政補貼、金融支持等配套措施，降低企業投資的綜合成本。二是繼續加大房地產政策支持力度，進一步優化地方限購限貸政策，充分釋放合理住房需求。對於已經放寬但政策效果不佳的城市可進一步出臺購房補貼、上浮公積金貸款額度等鼓勵措施，對房地產市場形成一定托底作用。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
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