每月專欄
2023-10-30
李全順 : 2023-10月全球經濟趨勢追蹤與預測 -【擔憂利率居高不下 金價持續震盪走弱】
擔憂利率居高不下 金價持續震盪走弱
COMEX 12月黃金期貨10月4日收盤下跌6.7美元或0.4%至每盎司1,834.8美元，續創7個月來新低，因擔憂高利率持續的影響。全球最大黃金ETF道富財富黃金指數基金（SPDR Gold Shares, GLD）4日黃金持有量減少1.73公噸至873.35公噸，創下2019年8月以來新低。
期貨經紀商RJO Futures表示，只要FED繼續維持現有的利率水平，金價就會持續承壓。UBS瑞銀集團最新報告則是將年底黃金目標價的預估下調100美元至每盎司1,850美元。安本標準投資管理報告指出，美元指數創下10個月來新高，以及美國十年公債殖利率創下16年來新高，對整體商品市場都造成壓力。
不過，投資人低估了商品市場日益嚴重的供需失衡，這對全球經濟造成了影響，也將使得通膨持續走高。在這種環境下，FED不太可能讓通膨率回到2%的目標，而黃金仍然是一種有吸引力的資產，因為通膨環境將使實質利率保持在較低水平。
推動通膨的不是經濟的需求面，而是多年來對基本商品生產的投資不足，推動了目前的價格上漲。雖然近幾個月有所改善，但LME金屬庫存仍接近數十年來的最低水準，而隨著世界向綠色能源技術過渡，對這些金屬的需求將持續增長，未來的產量或無法跟上需求。
隨著全球通膨持續走高，各國央行將繼續購買黃金，以實現資產多元化並保護其購買力。這並不是挑戰美國主導地位的某種新世界秩序的開始，這與投資組合經理在看到某一領域投資過多時會採取的做法並無二致，這些國家正在分散投資以保護自己。
中國人民銀行公布的數據顯示，2023年8月，中國黃金儲備較前月增加28.93公噸，達到創新高的2,165.42公噸，為連續第10個月增加；累計過去10個月來，中國央行黃金儲備增加217.10公噸。市場分析師認為，中國人行將持續提高黃金儲備以增強人民幣在國際間的信用。
金價短線走勢仍面臨一些挑戰，主要因為美元指數續強及股市上漲的影響，這將會降低黃金的避險需求。在美國經濟數據走低的風險下，金價才可能出現重大突破。美國整體數據表現令人失望，會抑制市場對FED在較長時間內保持高利率的預期，在這種情況下美元會走軟，金價會上漲。
Morgan Stanley投資報告表示，在近期美國實質利率上揚的情況下，黃金表現堅挺，為投資者提供了中期買入機會。報告指出，就像擺脫了實質利率上升的負面影響的股票一樣，與實質利率和美元指數反向波動的金價也展現出極強的韌性，中期來看，該行建議在金價走軟或利率下降時買入黃金。
黃金作為避險資產，能夠幫助央行多元化資產以對抗風險，在全球經濟不穩定或地緣政治緊張的情況下，黃金可以減少央行資產組合中的波動性。黃金也可以對沖通貨膨脹的風險，當通貨膨脹上升時，貨幣的購買力會下降，而黃金的價格也會因此上漲，持有黃金可以幫助央行對沖通貨膨脹風險。此外，央行增加黃金儲備還可以向市場傳遞信心和穩定的信號，因黃金的價值在全球範圍內都得到認可。
中國人行重新增加黃金儲備，主要是因為全球地緣政治風險升高的影響。市場調查顯示，基金經理人認為各國央行競相提高黃金儲備，是支撐金價上漲的最主要因素，有83%的受訪基金經理人預期今年全球央行仍將繼續提高黃金儲備。
雖然美國FED緊縮貨幣政策，但此仍然不足以阻止通膨壓力的增加，投資人重新擁抱黃金以令其財富獲得保值將只是時間的問題而已。而通膨上揚的最高風險就是造成停滯性的通膨，即全球的消費下滑而通膨持續攀升。雖然停滯性通膨的可能性還不高，但並沒有辦法完全排除。除了供應面的問題以外，全球轉向可再生的乾淨能源，對於銅鋁等原材料的需求也將持續增長，同樣將使得通膨的上揚維持相當一段時間。各國政府投資大量資金升級基礎建設，構築綠色經濟的同時，也將會帶動通膨的上揚。
2023年Q4全球在俄烏軍事衝突未歇地緣政治持續動盪，美中經貿摩擦方興未艾，全球通膨與世界主要經濟體經濟下行壓力增大，全球投資市場悲觀情緒愈發濃厚等多種因素綜合作用下，黃金的長線避險功能得以充分凸顯。美國拜登政府的未來的宏觀貨政是否持續緊縮、美中美貿易摩擦持續與否、地緣政治不穩定性、俄烏衝突危機等利空因素，將有利黃金避險買盤增溫，黃金ETF投資者傾向于持有黃金而不是獲利了結，金市的避險情緒謹慎樂觀。黃金價格未來方向將取決於美元強弱、全球貨幣政策寬鬆與否和中長期利率的變化。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
COMEX 12月黃金期貨10月4日收盤下跌6.7美元或0.4%至每盎司1,834.8美元，續創7個月來新低，因擔憂高利率持續的影響。全球最大黃金ETF道富財富黃金指數基金（SPDR Gold Shares, GLD）4日黃金持有量減少1.73公噸至873.35公噸，創下2019年8月以來新低。
期貨經紀商RJO Futures表示，只要FED繼續維持現有的利率水平，金價就會持續承壓。UBS瑞銀集團最新報告則是將年底黃金目標價的預估下調100美元至每盎司1,850美元。安本標準投資管理報告指出，美元指數創下10個月來新高，以及美國十年公債殖利率創下16年來新高，對整體商品市場都造成壓力。
不過，投資人低估了商品市場日益嚴重的供需失衡，這對全球經濟造成了影響，也將使得通膨持續走高。在這種環境下，FED不太可能讓通膨率回到2%的目標，而黃金仍然是一種有吸引力的資產，因為通膨環境將使實質利率保持在較低水平。
推動通膨的不是經濟的需求面，而是多年來對基本商品生產的投資不足，推動了目前的價格上漲。雖然近幾個月有所改善，但LME金屬庫存仍接近數十年來的最低水準，而隨著世界向綠色能源技術過渡，對這些金屬的需求將持續增長，未來的產量或無法跟上需求。
隨著全球通膨持續走高，各國央行將繼續購買黃金，以實現資產多元化並保護其購買力。這並不是挑戰美國主導地位的某種新世界秩序的開始，這與投資組合經理在看到某一領域投資過多時會採取的做法並無二致，這些國家正在分散投資以保護自己。
中國人民銀行公布的數據顯示，2023年8月，中國黃金儲備較前月增加28.93公噸，達到創新高的2,165.42公噸，為連續第10個月增加；累計過去10個月來，中國央行黃金儲備增加217.10公噸。市場分析師認為，中國人行將持續提高黃金儲備以增強人民幣在國際間的信用。
金價短線走勢仍面臨一些挑戰，主要因為美元指數續強及股市上漲的影響，這將會降低黃金的避險需求。在美國經濟數據走低的風險下，金價才可能出現重大突破。美國整體數據表現令人失望，會抑制市場對FED在較長時間內保持高利率的預期，在這種情況下美元會走軟，金價會上漲。
Morgan Stanley投資報告表示，在近期美國實質利率上揚的情況下，黃金表現堅挺，為投資者提供了中期買入機會。報告指出，就像擺脫了實質利率上升的負面影響的股票一樣，與實質利率和美元指數反向波動的金價也展現出極強的韌性，中期來看，該行建議在金價走軟或利率下降時買入黃金。
黃金作為避險資產，能夠幫助央行多元化資產以對抗風險，在全球經濟不穩定或地緣政治緊張的情況下，黃金可以減少央行資產組合中的波動性。黃金也可以對沖通貨膨脹的風險，當通貨膨脹上升時，貨幣的購買力會下降，而黃金的價格也會因此上漲，持有黃金可以幫助央行對沖通貨膨脹風險。此外，央行增加黃金儲備還可以向市場傳遞信心和穩定的信號，因黃金的價值在全球範圍內都得到認可。
中國人行重新增加黃金儲備，主要是因為全球地緣政治風險升高的影響。市場調查顯示，基金經理人認為各國央行競相提高黃金儲備，是支撐金價上漲的最主要因素，有83%的受訪基金經理人預期今年全球央行仍將繼續提高黃金儲備。
雖然美國FED緊縮貨幣政策，但此仍然不足以阻止通膨壓力的增加，投資人重新擁抱黃金以令其財富獲得保值將只是時間的問題而已。而通膨上揚的最高風險就是造成停滯性的通膨，即全球的消費下滑而通膨持續攀升。雖然停滯性通膨的可能性還不高，但並沒有辦法完全排除。除了供應面的問題以外，全球轉向可再生的乾淨能源，對於銅鋁等原材料的需求也將持續增長，同樣將使得通膨的上揚維持相當一段時間。各國政府投資大量資金升級基礎建設，構築綠色經濟的同時，也將會帶動通膨的上揚。
2023年Q4全球在俄烏軍事衝突未歇地緣政治持續動盪，美中經貿摩擦方興未艾，全球通膨與世界主要經濟體經濟下行壓力增大，全球投資市場悲觀情緒愈發濃厚等多種因素綜合作用下，黃金的長線避險功能得以充分凸顯。美國拜登政府的未來的宏觀貨政是否持續緊縮、美中美貿易摩擦持續與否、地緣政治不穩定性、俄烏衝突危機等利空因素，將有利黃金避險買盤增溫，黃金ETF投資者傾向于持有黃金而不是獲利了結，金市的避險情緒謹慎樂觀。黃金價格未來方向將取決於美元強弱、全球貨幣政策寬鬆與否和中長期利率的變化。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
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