每月專欄
2023-09-18
李全順 : 2023-9月全球經濟趨勢追蹤與預測 -【穩增長政策力度持續加大 8月PMI指數延續回升勢頭】
穩增長政策力度持續加大 8月PMI指數延續回升勢頭
根據中國國家統計局公佈的資料，2023年8月，中國PMI製造業採購經理指數為49.7，高於上月的49.3；8月，非製造業商務活動指數為51.0，低於上月的51.5。
8月製造業PMI指數連續第三個月反彈，背後的主要原因是7月24日中共中央政治局會議明確要求，加大宏觀政策調控力度，著力擴大內需；隨後，包括央行降息、房地產行業系列支援政策及其它促消費穩投資措施陸續出臺，帶動製造業供需兩端回升。另外，此前該指數連續4個月處於收縮區間，環比基數低，也是推動8月製造業PMI指數回升的一個原因。
8月製造業PMI指數仍連續第5個月處於50以下的收縮區間，除了物流配送及就業指數下滑拖累外，市場需求仍顯不足。可以看到，8月製造業PMI指數中的新訂單指數為50.2，比7月上升0.7個百分點，時隔4個月重返擴張區間，是拉動8月整體製造業PMI回升的一個重要原因。背後是隨著高溫多雨天氣過後，市場需求有所反彈；更重要的是，近期各項逆週期調控政策持續發力，正在帶動市場需求預期升溫。不過，當前房地產行業低迷，居民消費能力、消費信心有待進一步提振，特別是穩增長政策發力顯效還需要一段時間，是8月製造業PMI新訂單指數仍然處於較低擴張水準的原因。
8月生產指數為51.9，較上月大幅上升1.7個百分點，連續第4個月處在擴張區間，也是推升當月製造業PMI指數的主要原因。高頻資料顯示，8月以來鋼鐵、汽車、化工等行業開工率升多降少，背後是需求拉動及庫存回補；另外，8月石油瀝青裝置開工率等基建投資指標環比7月較快上行，意味著逆週期調控力度在顯著加大。最後，8月極端天氣影響減弱，也會推動生產活動增加。
8月生產指數繼續高於新訂單指數，且差距在拉大，意味著當前供給保障充分，也預示物價短期內還會低位運行,缺乏較快上漲動力。這是未來一段時間PPI將持續處於通縮狀態、CPI將繼續低位運行的一個重要原因。除生產指數、新訂單指數外，在構成製造業PMI指數的其他三個分項方面，考慮到當前經濟修復動能仍然偏弱，8月從業人員指數為48.0，較上月回落0.1個百分點，與近期城鎮調查失業率小幅反彈相印證，顯示從政策發力到就業市場改善仍需要一段時間。
8月原材料庫存指數升至48.4，較上月上升0.2個百分點，明顯高於歷史平均水準，顯示經濟預期向好後，企業去庫存狀況緩解。8月供應商配送時間指數為51.6，較上月大幅上升1.1個百分點。但這是一個反向指標，越高表明物流配送時間越短，也代表當前經濟景氣度較低，是拖累8月製造業PMI指數未能升至擴張區間的主要原因。
其他市場比較關注的分項指數方面，8月製造業PMI中的兩個價格指數繼續大幅回升，特別是出廠價格指數時隔6個月重返擴張區間。7月24日中央政治局會議後，近期國內穩增長政策頻出，帶動國際原油、鋼材、有色金屬等大宗商品價格上揚，8月這些商品的同比跌幅都有不同程度的收窄。預計8月PPI同比降幅有可能從上月的-4.4%收窄到-3.0%左右，意味著6月很可能就是本輪PPI通縮的谷底。
儘管受外貿商為歐美消費旺季提前備貨帶動，8月新出口訂單較上月回升0.4個百分點至46.7，但仍處於明顯偏低水準，顯示當前出口仍面臨考驗，短期內大概率會延續同比下滑走勢。另外，8月小型企業PMI指數回升0.3個百分點至47.7，但仍繼續處於偏低狀態。這是當前宏觀經濟的主要薄弱環節，也將繼續成為7月政治局會議後穩增長政策的一個主要發力點。最後，8月生產經營活動預期指數升至55.6，穩增長政策發力下市場信心受到提振。
8月服務業PMI指數為50.5，低於上月1.0個百分點，主要原因是環比基數較高，特別是市場需求環比持續回落，但該指標仍連續7個月位於比較高的景氣區間，表明疫情衝擊消退後,各類服務行業景氣度低位反彈過程仍在延續。其中，從細分行業看，在暑期消費帶動下，居民旅遊出行增加，鐵路運輸業商務活動指數在60以上，且較上月有所上升，航空運輸業商務活動指數連續2個月穩定在65以上。餐飲業、住宿業、景區服務業和文體娛樂相關行業的商務活動指數雖較上月有所下降，但均保持在55以上的較高水準。另外，伴隨穩增長政策發力，8月金融業商務活動指數較上月回升，達到54以上較高水準。這抵消了房地產行業收縮帶來的影響，帶動整體服務業處於擴張狀態。
8月建築業PMI為53.8，較上月大幅回升2.6個百分點，主要是極端天氣影響消退，建築施工進度加快。8月建築業PMI位於較高擴張區間，表明短期內基建投資還將保持較快增長水準。這會在很大程度上抵消房地產投資下滑影響，穩定整體投資增速。
整體上看，8月製造業PMI延續回暖，非製造業PMI有所回落，綜合PMI產出指數比上個月小幅回升0.2個百分點，達到51.3，顯示經濟復甦勢頭在延續，且復甦勢頭漸強。不過，該指標仍處於偏低水準，這意味著後期有望出臺力度更大的穩增長措施，特別是房地產行業政策調整有望加快。
考慮到穩增長政策效應會進一步顯現，估計9月製造業PMI指數有望升至50以上的擴張區間，並在四季度延續擴張態勢。後期影響製造業PMI指數的主要不確定因素有兩個：首先是全球經濟下行壓力加大趨勢下，下半年外需的放緩程度。7月中共中央政治局會議要求要多措並舉，穩住外貿外資基本盤，顯示政策面已在為這一趨勢安排應對措施。其次是房地產支持政策發力前景下，四季度樓市能走出怎樣的企穩回升態勢。這是下半年牽一髮而動全身的關鍵。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
根據中國國家統計局公佈的資料，2023年8月，中國PMI製造業採購經理指數為49.7，高於上月的49.3；8月，非製造業商務活動指數為51.0，低於上月的51.5。
8月製造業PMI指數連續第三個月反彈，背後的主要原因是7月24日中共中央政治局會議明確要求，加大宏觀政策調控力度，著力擴大內需；隨後，包括央行降息、房地產行業系列支援政策及其它促消費穩投資措施陸續出臺，帶動製造業供需兩端回升。另外，此前該指數連續4個月處於收縮區間，環比基數低，也是推動8月製造業PMI指數回升的一個原因。
8月製造業PMI指數仍連續第5個月處於50以下的收縮區間，除了物流配送及就業指數下滑拖累外，市場需求仍顯不足。可以看到，8月製造業PMI指數中的新訂單指數為50.2，比7月上升0.7個百分點，時隔4個月重返擴張區間，是拉動8月整體製造業PMI回升的一個重要原因。背後是隨著高溫多雨天氣過後，市場需求有所反彈；更重要的是，近期各項逆週期調控政策持續發力，正在帶動市場需求預期升溫。不過，當前房地產行業低迷，居民消費能力、消費信心有待進一步提振，特別是穩增長政策發力顯效還需要一段時間，是8月製造業PMI新訂單指數仍然處於較低擴張水準的原因。
8月生產指數為51.9，較上月大幅上升1.7個百分點，連續第4個月處在擴張區間，也是推升當月製造業PMI指數的主要原因。高頻資料顯示，8月以來鋼鐵、汽車、化工等行業開工率升多降少，背後是需求拉動及庫存回補；另外，8月石油瀝青裝置開工率等基建投資指標環比7月較快上行，意味著逆週期調控力度在顯著加大。最後，8月極端天氣影響減弱，也會推動生產活動增加。
8月生產指數繼續高於新訂單指數，且差距在拉大，意味著當前供給保障充分，也預示物價短期內還會低位運行,缺乏較快上漲動力。這是未來一段時間PPI將持續處於通縮狀態、CPI將繼續低位運行的一個重要原因。除生產指數、新訂單指數外，在構成製造業PMI指數的其他三個分項方面，考慮到當前經濟修復動能仍然偏弱，8月從業人員指數為48.0，較上月回落0.1個百分點，與近期城鎮調查失業率小幅反彈相印證，顯示從政策發力到就業市場改善仍需要一段時間。
8月原材料庫存指數升至48.4，較上月上升0.2個百分點，明顯高於歷史平均水準，顯示經濟預期向好後，企業去庫存狀況緩解。8月供應商配送時間指數為51.6，較上月大幅上升1.1個百分點。但這是一個反向指標，越高表明物流配送時間越短，也代表當前經濟景氣度較低，是拖累8月製造業PMI指數未能升至擴張區間的主要原因。
其他市場比較關注的分項指數方面，8月製造業PMI中的兩個價格指數繼續大幅回升，特別是出廠價格指數時隔6個月重返擴張區間。7月24日中央政治局會議後，近期國內穩增長政策頻出，帶動國際原油、鋼材、有色金屬等大宗商品價格上揚，8月這些商品的同比跌幅都有不同程度的收窄。預計8月PPI同比降幅有可能從上月的-4.4%收窄到-3.0%左右，意味著6月很可能就是本輪PPI通縮的谷底。
儘管受外貿商為歐美消費旺季提前備貨帶動，8月新出口訂單較上月回升0.4個百分點至46.7，但仍處於明顯偏低水準，顯示當前出口仍面臨考驗，短期內大概率會延續同比下滑走勢。另外，8月小型企業PMI指數回升0.3個百分點至47.7，但仍繼續處於偏低狀態。這是當前宏觀經濟的主要薄弱環節，也將繼續成為7月政治局會議後穩增長政策的一個主要發力點。最後，8月生產經營活動預期指數升至55.6，穩增長政策發力下市場信心受到提振。
8月服務業PMI指數為50.5，低於上月1.0個百分點，主要原因是環比基數較高，特別是市場需求環比持續回落，但該指標仍連續7個月位於比較高的景氣區間，表明疫情衝擊消退後,各類服務行業景氣度低位反彈過程仍在延續。其中，從細分行業看，在暑期消費帶動下，居民旅遊出行增加，鐵路運輸業商務活動指數在60以上，且較上月有所上升，航空運輸業商務活動指數連續2個月穩定在65以上。餐飲業、住宿業、景區服務業和文體娛樂相關行業的商務活動指數雖較上月有所下降，但均保持在55以上的較高水準。另外，伴隨穩增長政策發力，8月金融業商務活動指數較上月回升，達到54以上較高水準。這抵消了房地產行業收縮帶來的影響，帶動整體服務業處於擴張狀態。
8月建築業PMI為53.8，較上月大幅回升2.6個百分點，主要是極端天氣影響消退，建築施工進度加快。8月建築業PMI位於較高擴張區間，表明短期內基建投資還將保持較快增長水準。這會在很大程度上抵消房地產投資下滑影響，穩定整體投資增速。
整體上看，8月製造業PMI延續回暖，非製造業PMI有所回落，綜合PMI產出指數比上個月小幅回升0.2個百分點，達到51.3，顯示經濟復甦勢頭在延續，且復甦勢頭漸強。不過，該指標仍處於偏低水準，這意味著後期有望出臺力度更大的穩增長措施，特別是房地產行業政策調整有望加快。
考慮到穩增長政策效應會進一步顯現，估計9月製造業PMI指數有望升至50以上的擴張區間，並在四季度延續擴張態勢。後期影響製造業PMI指數的主要不確定因素有兩個：首先是全球經濟下行壓力加大趨勢下，下半年外需的放緩程度。7月中共中央政治局會議要求要多措並舉，穩住外貿外資基本盤，顯示政策面已在為這一趨勢安排應對措施。其次是房地產支持政策發力前景下，四季度樓市能走出怎樣的企穩回升態勢。這是下半年牽一髮而動全身的關鍵。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
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