每月專欄
2023-09-11
李全順 : 2023-9月全球經濟趨勢追蹤與預測 -【確保2%的通膨目標得以持續實現 日本央行才能逐步退出寬鬆貨政】
確保2%的通膨目標得以持續實現 日本央行才能逐步退出寬鬆貨政迷離
日本由於持續的通膨繼續侵蝕家計單位的購買力，日本家庭在7月份削減了支出，這將加大政府在未來幾周公佈新一輪經濟措施時加大援助力度的壓力。日本內務省的資料顯示，由於消費者削減了汽車和通訊支出，日本家庭7月份的支出較上月下降了2.7%，這是自2022年2月以來的最大降幅。支出同比也下滑了5%，是市場預估的兩倍。
疲軟的宏觀數據進一步說明，隨著通膨繼續超過工資增長，消費者支出仍低於疫情前的水準，經濟復甦在日本國內難以建立勢頭。此前公佈的資料顯示，日本7月份主要消費者價格同比上漲3.1%。
雖然日本首相岸田文雄已經表示將擴大並延長此前計畫到期的汽油補貼，以幫助日本家庭。日本內閣計畫於今年秋季推出新一輪經濟措施。但即使在現有補貼的情況下，汽油價格最近也創下了歷史新高。在試圖應對通膨之際，消費者正在變得有選擇性。在春季工資談判中，工資漲幅有所增加，但這並沒有讓所有人受益，隨著食品等日常必需品的價格上漲，日人對通膨的感受也將越來越強烈。
儘管日本經濟增長在今年第二季度的增長超過了預期，但從出口和入境旅遊兩方面來看，增長主要是由外部需求推動的。第二季度私人消費折合年率下降2.1%，這表明如今日本數十年來持續時間最長的通膨正在給家庭帶來壓力，並有可能破壞經濟復甦的勢頭。
日本的經濟學家估計，在最近的企業資本支出資料低於預期後，將於近期公佈的經濟增長資料或將被下修。展望當前季度，在經歷了前三個月令人滿意的結果後，經濟增長將再次逆轉。不過，脆弱的形勢將有助於日本央行證明維持其寬鬆的貨幣環境以支持經濟，直到通膨與工資增長同步變得可持續。疲軟的支出也可能迫使日本央行延長其刺激政策的立場，即使副作用的風險在增加。即將公佈的最新工資資料預計將顯示，經通膨調整後的實際工資在7月份繼續下降。
此外，另一輪經濟措施可能有助於支撐岸田文雄的支持率，最近幾周，岸田文雄的支持率再次下降。根據相關資料顯示，現有的經濟措施幫助將整體通膨率降低1.5個百分點。需要注意的是，更多的支出將給日本政府帶來了問題，因為該國政府尚未最終確定增加國防預算和出生率支援措施的長期資金。
由於債券收益率面臨上升壓力，通過借貸為進一步支出融資的成本也將上升。如果日本央行放棄貨幣刺激，則可能會導致這個公共債務負擔最高的發達國家的借貸成本進一步上升。
由日本2023年上半年經濟數據可以看到，儘管部分宏觀經濟指標表現強勁，但日本經濟依舊存在大量結構性矛盾。首先，日本央行為確保物價穩定維持貨幣寬鬆，容忍長期通膨預期上升，推動了日元貶值，給民眾生活和消費預期造成了直接影響；其次，日本企業的經營困境不容忽視，就業市場存在著顯而易見的供需矛盾；雖然上半年訪日外國遊客數量大幅增長，但接待能力和發展不平衡問題凸顯；最後，貿易逆差短期內恐難好轉，對日本經濟增長的副作用仍將持續。 日本經濟存在的結構性矛盾並未解決，民眾生活和企業生存仍面臨壓力，內外因素交織仍可能拖累復甦進程。總體來說，日本未來經濟形勢仍有待觀察，復甦前景難言樂觀。
從個人消費情況看，一段時期以來，日本央行為確保物價穩定，實現2%的長期通膨目標，採取了與歐美央行背道而馳的貨幣政策，維持貨幣寬鬆，容忍長期通膨預期上升。此舉雖然在一定程度上推動了日元貶值、股票升值，短期內對日本經濟起到拉動作用，但也給民眾生活和消費預期造成了直接影響。如果民眾對於長期通貨膨脹的預期較高，但工資實際上漲情況不盡如人意，個人消費的抑制風險將會上升。
日本央行前官員Goushi Kataoka表示只有確保2%的通膨目標得以持續實現，日本央行才能逐步退出寬鬆貨幣政策。2024年春季的工資談判將是日本央行完成通膨目標的關鍵。2024年春季的工資談判將要求名義工資漲幅至少與今年一樣高，以確保收入、支出和價格的良性迴圈。2024年之後日本央行才有可能推出寬鬆貨幣政策，一旦開始退出寬鬆貨幣政策，日本央行將首先取消對十年期日本國債收益率的掛鉤，然後退出負利率政策，最後取消收益率曲線控制(YCC)政策。
貿易逆差仍然是日本面臨的現實問題。自2021年下半年至2023年5月，日本連續23個月處於貿易逆差狀態。市場分析人士認為，由於日本貨幣政策短時間內調整前景不明朗，未來日元貶值趨勢依然存在。加之世界經濟增長預期放緩，進口商品價格依舊呈上漲趨勢，出口萎靡不振態勢仍存，貿易逆差短期內恐難見好轉。
市場分析人士認為，持續寬鬆的貨幣政策加劇了日元貶值，增加了民眾和企業的生存壓力；另一方面，貨幣政策收緊後，可能會刺破日本的股市泡沫，引發恐慌情緒。此外，如果YCC政策取消，將導致國債長期利率變化，企業的利潤和投資有承壓風險，恐對日本經濟造成負面影響。日本央行如何處理好這些結構性矛盾，可能會成為左右日本經濟前景的重要因素。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
日本由於持續的通膨繼續侵蝕家計單位的購買力，日本家庭在7月份削減了支出，這將加大政府在未來幾周公佈新一輪經濟措施時加大援助力度的壓力。日本內務省的資料顯示，由於消費者削減了汽車和通訊支出，日本家庭7月份的支出較上月下降了2.7%，這是自2022年2月以來的最大降幅。支出同比也下滑了5%，是市場預估的兩倍。
疲軟的宏觀數據進一步說明，隨著通膨繼續超過工資增長，消費者支出仍低於疫情前的水準，經濟復甦在日本國內難以建立勢頭。此前公佈的資料顯示，日本7月份主要消費者價格同比上漲3.1%。
雖然日本首相岸田文雄已經表示將擴大並延長此前計畫到期的汽油補貼，以幫助日本家庭。日本內閣計畫於今年秋季推出新一輪經濟措施。但即使在現有補貼的情況下，汽油價格最近也創下了歷史新高。在試圖應對通膨之際，消費者正在變得有選擇性。在春季工資談判中，工資漲幅有所增加，但這並沒有讓所有人受益，隨著食品等日常必需品的價格上漲，日人對通膨的感受也將越來越強烈。
儘管日本經濟增長在今年第二季度的增長超過了預期，但從出口和入境旅遊兩方面來看，增長主要是由外部需求推動的。第二季度私人消費折合年率下降2.1%，這表明如今日本數十年來持續時間最長的通膨正在給家庭帶來壓力，並有可能破壞經濟復甦的勢頭。
日本的經濟學家估計，在最近的企業資本支出資料低於預期後，將於近期公佈的經濟增長資料或將被下修。展望當前季度，在經歷了前三個月令人滿意的結果後，經濟增長將再次逆轉。不過，脆弱的形勢將有助於日本央行證明維持其寬鬆的貨幣環境以支持經濟，直到通膨與工資增長同步變得可持續。疲軟的支出也可能迫使日本央行延長其刺激政策的立場，即使副作用的風險在增加。即將公佈的最新工資資料預計將顯示，經通膨調整後的實際工資在7月份繼續下降。
此外，另一輪經濟措施可能有助於支撐岸田文雄的支持率，最近幾周，岸田文雄的支持率再次下降。根據相關資料顯示，現有的經濟措施幫助將整體通膨率降低1.5個百分點。需要注意的是，更多的支出將給日本政府帶來了問題，因為該國政府尚未最終確定增加國防預算和出生率支援措施的長期資金。
由於債券收益率面臨上升壓力，通過借貸為進一步支出融資的成本也將上升。如果日本央行放棄貨幣刺激，則可能會導致這個公共債務負擔最高的發達國家的借貸成本進一步上升。
由日本2023年上半年經濟數據可以看到，儘管部分宏觀經濟指標表現強勁，但日本經濟依舊存在大量結構性矛盾。首先，日本央行為確保物價穩定維持貨幣寬鬆，容忍長期通膨預期上升，推動了日元貶值，給民眾生活和消費預期造成了直接影響；其次，日本企業的經營困境不容忽視，就業市場存在著顯而易見的供需矛盾；雖然上半年訪日外國遊客數量大幅增長，但接待能力和發展不平衡問題凸顯；最後，貿易逆差短期內恐難好轉，對日本經濟增長的副作用仍將持續。 日本經濟存在的結構性矛盾並未解決，民眾生活和企業生存仍面臨壓力，內外因素交織仍可能拖累復甦進程。總體來說，日本未來經濟形勢仍有待觀察，復甦前景難言樂觀。
從個人消費情況看，一段時期以來，日本央行為確保物價穩定，實現2%的長期通膨目標，採取了與歐美央行背道而馳的貨幣政策，維持貨幣寬鬆，容忍長期通膨預期上升。此舉雖然在一定程度上推動了日元貶值、股票升值，短期內對日本經濟起到拉動作用，但也給民眾生活和消費預期造成了直接影響。如果民眾對於長期通貨膨脹的預期較高，但工資實際上漲情況不盡如人意，個人消費的抑制風險將會上升。
日本央行前官員Goushi Kataoka表示只有確保2%的通膨目標得以持續實現，日本央行才能逐步退出寬鬆貨幣政策。2024年春季的工資談判將是日本央行完成通膨目標的關鍵。2024年春季的工資談判將要求名義工資漲幅至少與今年一樣高，以確保收入、支出和價格的良性迴圈。2024年之後日本央行才有可能推出寬鬆貨幣政策，一旦開始退出寬鬆貨幣政策，日本央行將首先取消對十年期日本國債收益率的掛鉤，然後退出負利率政策，最後取消收益率曲線控制(YCC)政策。
貿易逆差仍然是日本面臨的現實問題。自2021年下半年至2023年5月，日本連續23個月處於貿易逆差狀態。市場分析人士認為，由於日本貨幣政策短時間內調整前景不明朗，未來日元貶值趨勢依然存在。加之世界經濟增長預期放緩，進口商品價格依舊呈上漲趨勢，出口萎靡不振態勢仍存，貿易逆差短期內恐難見好轉。
市場分析人士認為，持續寬鬆的貨幣政策加劇了日元貶值，增加了民眾和企業的生存壓力；另一方面，貨幣政策收緊後，可能會刺破日本的股市泡沫，引發恐慌情緒。此外，如果YCC政策取消，將導致國債長期利率變化，企業的利潤和投資有承壓風險，恐對日本經濟造成負面影響。日本央行如何處理好這些結構性矛盾，可能會成為左右日本經濟前景的重要因素。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
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