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每月專欄


發布日期 2021-09-08
標題 李全順 : 2021-9月全球經濟趨勢追蹤與預測 -【歐元區通脹超過預期、市場關注政策恐微調】
內容   歐元區統計局8月31日公布2021年8月歐元區通貨膨脹率初值同比為3.0%,較上月上升0.8個百分點,係2011年12月以來最高月度漲幅。分行業來觀察,能源行業通膨率為15.4%,上升1.1個百分點;食品煙酒為2.0%,上升0.4個百分點;非能源工業品、服務業分別為2.7%、1.1%,上升2.0個和0.2個百分點。扣除未加工食品和能源價格波動,8月歐元區核心通膨率初值為1.6%,上升0.7個百分點。
  
  歐元區通膨率超預期上漲並升至十年來最高水準,既有同比基數較低等技術性因素影響,也受全球供給波動推升。德國進口價格漲幅已達15%,許多零售商均計畫在三個月內提高售價,未來歐元區通膨率可能還將繼續上漲。通膨高企業給歐洲央行帶來巨大壓力,市場正密切關注其是否會在9月的議息會議上修改通膨前景預期,並微調貨幣政策。
   
  歐洲央行宣佈維持貨幣政策不變,但調整了關於何時加息的前瞻指引,以讓投資者相信,他們不會過於倉促地撤回支援措施,從而破壞經濟復甦。歐洲央行在會後發佈的政策聲明中表示,將繼續執行1.85萬億歐元的緊急抗疫購債計畫(PEPP)直到至少2022年3月底;並維持主要再融資利率0%不變,存款便利利率-0.5%不變,邊際貸款利率0.25%不變,符合預期。

  歐洲央行預計將使關鍵利率維持在當前或更低的水準,直至看到通膨在離預測期結束前很早就達到2%的水準,並在預測期餘下的時間裡維持在這一水準,同時基礎通膨率取得足夠的進展,與中期通膨率穩定在2%相一致。歐洲央行在近期的戰略評估中將中期通膨目標從略低於2%上調至對稱性的2%。這表示,即便通膨水準在歐洲央行的三年預測期結束時達到目標,決策者也不會被迫收緊貨幣政策。歐洲央行的最新預測顯示,歐元區今年的整體通膨率將為1.9%,並在2022年和2023年分別降至1.5%和1.4%,這表明任何加息都將在數年之後了。

  歐央行長拉加德指出,新冠疫情繼續讓歐元區經濟『蒙上陰影』,復甦還有很長的路要走。儘管通膨有所抬頭,但這一上升主要是暫時的,歐央必須維持有利的融資條件,這對於幫助使目前宏觀經濟的反彈轉變為持久的擴張至關重要。拉加德指出,通膨攀升主要是由能源價格上漲、疫情初始時油價暴跌帶來的基數效應,以及德國去年臨時降調增值稅所造成的。隨著經濟復甦,在貨幣政策的支持下,歐央預計通膨在中期內將會上升,但仍低於目標。雖然衡量長期通膨預期的指標有所增加,但與2%的目標水準仍有一段距離。
   
  當前歐元區整體通膨水準也呈現明顯上升趨勢,歐盟統計局公佈的資料顯示,歐元區5月HICP調和消費者物價指數年率增長2.0%。歐央在6月的貨幣政策會議上,將今年歐元區通膨預測從1.5%上調至1.9%,2022年通膨率則從1.2%上調至1.5%。但總體而言,當前歐元區通膨上行的壓力並不是非常大。經濟公報提出,通膨在最近幾個月有所上升,主要是由於基數效應、暫時性因素和能源價格上漲。
  
  針對歐元區的通膨問題,潛在價格壓力仍然較低,通貨膨脹率可能在今年秋季進一步上升,但這只是臨時性因素。另外,未來幾年歐元區通膨將穩步上升,但不存在進入新的物價高增長時期的風險。歐元區經濟復甦的相對疲軟以及並不過重的通膨上行壓力,給了歐洲央行更多的空間繼續維持其寬鬆貨幣政策。在6月的貨幣政策會議上,歐洲央行宣佈維持貨幣政策以及購債規模不變,並且重申維持更快的緊急購債步伐的承諾。面對仍充滿挑戰的經濟復甦前景,歐洲央行始終保持寬鬆貨幣政策的立場不變,並且認為各成員國需繼續保持積極的財政支持政策。
  
  歐元區疫苗接種計畫擬在2021年夏季擬為70%的成年人接種新冠疫苗,歐元區官方重申維持這一目標不變。當前,歐元區國家正加大疫苗接種力度,並希望通過推出『疫苗護照』,恢復歐元區內部人員流動,重啟旅遊業與服務業。歐元區現已多個國家提出解封路線圖,希望重啟人員流動,更快恢復經濟秩序。歐元區還計畫在推出『數位綠色通行證』,包含新冠疫苗接種證明、核酸檢測證明及新冠肺炎確診患者康復證明等數位資訊,以便通行證持有人在歐元區境內自由流動。歐元區經濟將在2021年下半年持續恢復增長,市場專家認為歐元區經濟復甦形勢依然脆弱,應該繼續在財政政策上採取最大限度的靈活性。
   
  IMF預估2021年歐元區經濟可望增長4.2%-5.2%,歐元區最早要到2022年下半年之後才能恢復到其疫情前的經濟產出水準。歐元區經濟在2021年第二季度將有望增長3.0%。而到了第三季度,歐元區經濟才會真正實現強有力復甦,增長率預估強漲至12.5%,高於此前三季預期的8.2%。OECD認為2021年歐元區經濟預估增長3.9%,歐元區財長承諾在2021年和2022年保持支持性財政政策,促進歐元區經濟穩步復甦。歐洲央行發佈的最新貨幣政策是基於對歐元區融資條件和通膨前景的綜合判斷,將繼續實施總規模為1.85兆歐元的緊急資產購買計畫,在今年第二季度顯著加大購債力度。該項緊急資產購買計畫將至少持續至2022年3月,直至該機構認為疫情對經濟的影響階段性結束。
   
  日前歐元區財長召開視訊會議,會議指出在新冠肺炎疫情結束、經濟穩步復甦以前,各國有必要通過持續的財政手段保護和支持歐元區經濟,通過及時有針對性的措施來支持歐元區經濟活動,減輕疫情對歐元區經濟造成的傷害,以確保長期財政可持續性的關鍵。歐元區財長強調,應避免過早退出財政支持措施,財政政策應保持靈活,並隨著疫情和經濟形勢變化進行有效調整。
   
  歐元區執委會提出一項財政刺激方案,將成員國的預算約束豁免期限延長至2022年。按照歐元區《穩定與增長公約》,歐元區成員國財政赤字一般不超過該國當年國內生產總值的3%,而當前歐元區成員國安排財政赤字多在4%左右,歐元區預計今年這一比例將達到6%。2020年歐元區臨時性全面放鬆對各成員國的預算約束規則,為成員國抗擊疫情、保障就業、支持經濟發揮了重要作用。    為應對疫情對經濟的衝擊,歐元區通過財政手段分別針對勞動者、企業和成員國建立社會安全網, 2021年第二季度7500億歐元『恢復基金』將發放到位。歐元區希望未來幾年通過『恢復基金』進行投資,推動歐元區經濟改革和轉型,為經濟可持續增長積蓄動力。歐元區同時提醒成員國,今明兩年在繼續實施積極財政政策的同時,應注意實施更加精准的支持措施,防止赤字高企及財政依賴。歐委會執行副主席東布羅夫斯基斯表示,歐元區將對成員國經濟進行評估,並分別給出中期政策建議。
   
  新冠疫情加速了向數位化經濟的轉型趨勢,在疫情之後數位化仍會持續。在疫情初期轉向數位化具有巨大的顛覆性。那些沒有以數位化戰略來接觸客戶的企業,無論是工業還是消費業,在疫情時都立即受到影響。只要新冠肺炎疫情趨緩,眾多民間企業將能夠從經濟復甦中獲益,歐洲製造業企業已適應了需求的減少,在新冠肺炎時期並沒有巨大的成本基礎或過剩的庫存。這將使歐元區企業在將到來的復甦中處於有利地位。寬鬆的貨幣政策和政府的支持措施也有助於製造業的復甦。出口對歐洲尤為重要。即使不包括歐元區內的貿易,出口也佔歐元區經濟的28%,而美國為12%,日本為19%,中國為20%。

  今年1-6月,歐元區德國漢堡港海運總輸送量增長3.8%至6350萬噸,集裝箱輸送量同比增長5.5%至430萬標箱,大宗貨物輸送量增長3.3%至1930萬噸。在增速方面,漢堡港落後于競爭對手鹿特丹760萬標箱,但領先於安特衛普620萬標箱。重箱率近90%,是歐洲北部諸港中佼佼者。德國漢堡港往返中國的集裝箱出處理量同比增長14.2%至130萬標箱,占比約三分之一,緊隨其後的是美國30萬標箱和新加坡20萬標箱。
  
  鐵路集裝箱轉運量增長11.3%至137萬標箱,創下歷史新高,超過了不來梅、鹿特丹和安特衛普的總和。截至去年,作為最主要的轉運方式,德國漢堡港鐵路轉運份額已達50.7%。除海鐵聯運的積極發展外,上半年,德國漢堡與中國石家莊、武威市開通新的中歐班列,確保了更多的集裝箱運量,與蘇州和西安的現有班列也得到擴展,目前漢堡往返西安和鄭州的班列數最多。
   
  德國漢堡港務局表示,除經濟復甦外,易北河加深拓寬工程也對集裝箱運輸產生了積極影響。上半年,共有107艘1.8萬-2.4萬標箱級的超大型貨輪抵港,同比增長近四分之一。港口行銷協會預計未來幾月迎來進一步增長,全年輸送量有望增至1.3 億噸和870萬標箱,仍不及前幾年水準。在2007年頂峰時期,港口集裝箱輸送量接近1千萬標箱,2019年為930萬標箱。


 
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