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每月專欄


發布日期 2020-05-06
標題 李全順 : 2020-5月全球經濟趨勢追蹤與預測 -【美國結束經濟擴張期 未來經濟復甦繫於新冠肺炎疫苗】
內容 美國結束了史上最長的經濟擴張期  未來經濟復甦繫於新冠肺炎疫苗
       美國經濟第一季度出現2008年金融危機以來最大幅度的衰退,因防疫採取的封鎖措施使經濟活動幾近停頓,並結束了美國歷史上最長的經濟擴張期。大多數經濟學家認為美國已經陷入衰退,他們認為美國第二季度經濟增速也將是負值。資料顯示,美國第一季度實際GDP年化季率初值錄得-4.8%,為2008年第四季度以來最低水準,低於預期值-4%。拖累美國第一季度GDP的主要因素是消費者支出、非住宅固定資產投資、出口和庫存。住宅固定資產投資以及聯邦和州政府的支出説明抵消了部分損失。這份資料標誌著美國歷史上最長的經濟擴張期結束。美國經濟學家警告,美國宏觀經濟可能面臨比深度衰退更嚴重的情況,現在談論復甦還為時過早,將看到許多中小型企業破產。

       更有經濟學家認為本次數據可能低估了疫情造成的真正損失,勞動者已經在家工作的狀態,意味著勞動力投入極不可能仍為100%。勞動者還必須應對兒童看護、家庭教育和更多的壓力。這兩方面的局限性都表明,估計可能會有偏差。這份令人沮喪的報告,加上創紀錄的失業率,可能會給各州和地方政府施加壓力,要求它們重新開放經濟。

       大多數經濟學家認為美國已經陷入衰退,儘管技術上的衰退定義通常是連續兩個季度的負增長,但他們認為美國第二季度經濟增速也將錄得負值。美國銀行美國經濟研究主管表示,第一季度轉為負增長,將非常清楚地表明,商業週期在第一季度的某個時點開始轉向,且開始出現衰退,第二季度料萎縮30%。前美國財長顧問拉特納則表示,美國第一季度GDP年化季率錄得六年來首次下跌,但這可能只是冰山一角,第二季度GDP增速或將錄得-40%左右。儘管在美國與疫情相關的封鎖直到第一季度最後兩周才真正開始,但其影響似乎大到足以轉化為整個第一季度GDP萎縮,由此可見,第二季度情況會更糟。現在的主要問題是,隨著政府逐步解除企業和學校的封鎖措施,經濟的放緩將持續多久,復甦將以何種形式呈現。美國經濟可能需要一到兩年的時間才能完全恢復元氣,儘管FED和國會已經投入了近3兆美元的資金來抗擊疫情,但遠遠不夠,至少還需要數兆美元紓困。

       新冠肺炎疫苗是否研發成功將是全球經濟能否復甦的關鍵。在那之前,任何復甦都將是一段艱難的過程,其特徵是增長停滯和高失業率,美國經濟預估要到2025年左右才能全面復甦。
   
       股神巴菲特上週在波克夏海瑟威公司的年度投資者會議上說,在疫情期間苦苦掙扎的公司應該感謝FED提供的低息融資,正是這些融資幫助它們渡過了難關。巴菲特沒有提及具體的擔憂,只是說他擔心長期的影響。我認為總的來說,它們是正確的,但我不認為它們沒有後果,我認為如果推動得足夠遠,它們可能會產生極端的後果。但如果我們不這麼做,同樣會有極端的後果。

       隨著冠狀病毒的蔓延導致美國各地的企業突然停止運營,FED迅速採取了行動。與金融危機期間的做法類似,FED將短期基準利率下調至接近于零的水準,並開始購買美國國債和抵押貸款支持證券。不過,這一次它擴大了操作範圍,向不同規模的企業發放貸款,購買了貨幣市場基金和市政債券,並購買高收益率的公司債券。這樣做在一定程度上穩定了金融市場,但也引發了與公共救助行動相伴而來的道德風險問題。在FED出手干預之前,企業債券市場已經陷入停滯,與政府債券的息差達到了金融危機以來的最高水準。

       美國證券業和金融市場協會的資料顯示,自那以來,美國的債券發行量出現了爆炸性增長,3月份和4月份分別創下了2533億美元和2618億美元的新紀錄。儘管一級市場和二級市場的企業信貸安排尚未投入使用,這種情況還是發生了。儘管企業債務的反彈表明資本市場正在恢復運轉,但它也引發了這樣一種擔憂:那些資產負債狀況不佳的企業正在受到人為的扶持。SIFMA的資料顯示,今年4月的債券發行量較2019年同期增長了78.1%。FED在進入高收益債權市場方面走得太遠了。FED幾乎為所有人開放了高收益市場,這引發了對僵屍公司的擔憂,必須對此保持謹慎,因為這會侵蝕美國的特殊之處。

       2008年金融危機時期,巴菲特在美國銀行(Bank of America)和高盛(Goldman Sachs)等金融公司持有大量股份,為那些已經關閉的市場提供了資本和流動性。事實證明,這兩家公司也同樣給波克夏海瑟威公司帶來豐厚的利潤。但巴菲特在這段時間增加大量持有現金,並沒有採取任何重大的買入行動,其中最引人注目的交易是他從航空股中撤出,FED的舉措基本上消除了他在上次危機中發現的那種廉價交易。

       今年3月初,美國經濟正以11年來不減的勢頭持續增長,失業率僅為3.5%,剛剛創下近50年以來的最低紀錄。然而榮景不到一個月的時間,一切都發生了劇變。截至4月底,受新冠肺炎疫情的經濟衝擊,美國失業率已激增至4.4%,至少1000萬美國人新近失業。這次商家倒閉潮的速度之迅猛、影響之寬廣使多數美國公司紛紛猝不及防。麥當勞全線停業、迪士尼遊樂園無限期關門、汽車城底特律工廠接二連三停產。連一些曾經以為可以熬過難關的大公司也紛紛做出減薪、停薪、甚至裁員等行動。僅僅一個月,美國500家最大的上市公司的市值集體蒸發了3兆美元。美聯航超過70%的航班在3月末已經停飛,月末那天的旅客量僅為3萬人,而往年這個時候平均有60萬旅客乘坐美聯航航班。全球最大的萬豪酒店在3月下旬便已經寸步難行,由於業務量驟減75%,萬豪開始大量減員停薪。

       3月27日川普簽署了一項美國有史以來規模最大的2兆美元救助計畫,其中包括向失業人口提供經濟援助。突入其來的1000萬新失業人口迅速湧入申請失業救濟的政府網站、打爆了熱線電話,使政府機構壓力重重。美國目前所經歷的失業潮是前所未有的,並預計還有成百上千萬的人口接下來即將失業,預估總失業人口恐將達到2000萬。美國勞動市場下降的速度和幅度是前所未有的,在過去全球金融危機中、大蕭條中都沒有見過這樣的景象。
   
       疫情在美國持續加速擴散;疫情影響下,美國經濟活動大幅降溫。3月以來,美國新冠肺炎確診病例已達118萬餘例,死亡病例超6.8萬。為抑制疫情蔓延,美國近20個州先後頒佈禁足令。疫情擴散及禁足措施等影響下,美國經濟活動大幅降溫,卡車貨運量及城市餐館用餐預定數同比增速跌至新低。美國開始出現企業裁員潮;為幫助居民、企業度過難關,美國推出2兆財政刺激法案。伴隨經濟活動大幅降溫,美國多個行業出現裁員潮。近一個月內,已累計新增近1000萬人申請失業金。為幫助居民、企業度過難關,美國推出2兆美元財政刺激法案,包括對居民發放現金、增加失業補助,為企業提供貸款等。

       美國大多數就業者,長期處於“入不敷出”狀態;消費支出中,保障基本生活的剛性支出占比超過50%。調查資料顯示,美國57%的就業者長期處於入不敷出狀態,需要通過申請政府救濟、接受父母幫助等維持消費;同時,還有17%左右的就業者只能剛好收支平衡。美國就業者消費支出中,食品、住房和醫療等剛性支出占比超50%,且收入越低,剛性消費支出占比越高。財政法案下,美國就業者將獲得1200美元現金補助及針對每個兒童的500美元補貼。失業後,將再獲得所在州提供的失業金及聯邦政府追加的失業金補助。測算結果顯示,獲各類補助後,美國可能依然有500多萬就業者在失業3個月後生活無法維序;而到了第4個月,這一群體或增至1500萬上下。
   
       美國就業市場萎縮速度和幅度前所未有,是經濟大蕭條和大衰退期間都沒有出現過的狀況。預計未來幾周還將有數百萬人申請失業救濟,按照最壞情況估計,疫情可能導致美國失業率飆升至20%。雖然總統川普說“絕對到不了這個數”,不少經濟學家估計,疫情將使10年來持續穩健的美國就業市場遭遇空前危機。新增申請失業救濟人數凸顯美國企業和員工受經濟危機衝擊的程度,而就業下滑往往是經濟低迷或衰退前兆。造成該指標近兩周激增的原因主要有兩點。一,美國政府頒佈2兆美元財政刺激計畫讓更多獨立承包商和個體經營者得以享受並申請失業福利;二,更多州頒佈全州範圍內“居家令”,導致失業人數暴增。
美國失業資料固然讓政府和經濟界焦慮,但這更意味著千萬戶家庭的生計面臨危機。疫情衝擊全球供應鏈和需求市場,付出經濟代價在所難免。美國政府固然會為何時全面復工、恢復經濟增長而焦慮,但眼下最重要仍是全心盡力與世界協同合作,儘快遏制疫情,護住“漂亮”就業率的最根本依託:民眾的生命安全。

       新冠肺炎疫情對美國經濟的衝擊逐漸顯現,經濟學家們已經放棄了此前最樂觀的經濟復甦假設。摩根士丹利在最近的報告中下調了美國經濟預期,預計美國經濟復蘇將比此前預期的更為漫長,衰退程度加深,復甦速度將放緩。報告認為,限制社交距離和非必要企業關閉等措施對經濟活動的干擾越來越普遍,預計美國二季度GDP年化降幅在38%,此前預計為下降30%。摩根士丹利還認為,三季度經濟反彈將較為微弱,在2021年底之前都不會看到經濟活動恢復到疫情爆發前的水準。報告預計,美國三季度GDP按年率增長20.7%,意味著三季度實際GDP水準將只能恢復上半年產出損失的35%。全年來看,以年平均水準計算(an annual average basis),美國2020年實際GDP預計萎縮5.5%,將是1946年以來最大萎縮幅度。

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