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每月專欄


發布日期 2020-05-06
標題 李全順 : 2020-5月全球經濟趨勢追蹤與預測 -【發布緊急命令持續到5月底 日本貨政將持續維持寬鬆】
內容 發布緊急命令持續到5月底  日本貨政將持續維持寬鬆
  日本政府5月4日召開新冠疫情對策總部會議,並決定將5月6日即將到期的全國緊急狀態延長到5月31日。日本首相安倍晉三為避免日本成了類似歐美那樣的疫情暴發,雖每日新增確診人數已降到200左右,但是新增患者的減少幅度還不夠,不得不延長緊急狀態。5月14日左右將再請專家小組分析各個地區的情況,以判斷是否可以提前解除緊急狀態。
  
  5月4日上午,日本政府召集了專家小組舉行會議,討論疫情長期化狀態下的防疫和經濟活動對策。之後又召開了諮詢委員會會議,圍繞將全國緊急狀態延長到5月31日的方針向諮詢委員會專家進行諮詢。截至5月4日統計,日本當日新增確診病例134例,累計確診15211例;新增死亡8例,累計死亡病例544例。儘管日本單日新增確診病例較此前下降顯著,但是專家小組認為國內疫情控制還未達到預期效果,如果6日解除緊急狀態,可能使此前的努力化為泡影。諮詢委員會也認為將全國緊急狀態延長到5月31日的政府方針妥當。
   
  安倍晉三將決定基於新型冠狀病毒特別措施法(新冠特措法),於近期發佈緊急事態宣言,對象擬以東京和大阪為主。安倍認為疫情在全國範圍內急速蔓延,已進入對國民生活和經濟造成嚴重損失的階段。這將是首次根據該法發佈宣言。在全球疫情不斷蔓延的情況下,日本國內的應對迎來重要局面。
  
  日本宏觀經濟領先指數降至十年最低,通貨膨脹壓力如虎在側,市場避險需求刺激日元與美債連袂上漲。3月初一項衡量日本經濟前景的關鍵指標跌至全球金融危機以來最低水準,成為新冠疫情公共衛生事件正在推動日本經濟陷入衰退的早期官方信號。日元和美國國債上漲,公共衛生事件在全球繼續蔓延刺激了對避險資產的需求。日元兌G-10貨幣悉數走高,美元兌日元跌至六個月低點105.67。
  
  日本內閣府表示,日本1月份宏觀經濟領先指數降至90.3,為2009年11月以來最低。該指數綜合了新職位發佈數、股市走勢和消費者信心等一系列指標,通常會表明實體經濟幾個月後的發展方向,政府會利用它來預測衰退。 新冠疫情公共衛生事件之初是供應鏈和出口遇到了問題,但現在已經波及家庭,人們不再外出購物和用餐。在近期消費稅上調本就降低了人們的購物意願後,該風險事件對消費者構成了第二重打擊。在日本經濟去年第四季度創出五年來最大萎縮幅度後,越來越多的私營部門經濟學家預計日本經濟本季度將陷入衰退。
  
  日本政府近期發佈的另一項資料顯示,衡量供需形勢的產出缺口在2019年最後一個季度下降1.4%,進入負值區域。儘管日本的通脹率遠低於央行2%的目標,但日本央行堅持認為物價發展勢頭強勁,而處於正值的產出缺口就是其用來證明自己觀點的一個關鍵資料點。日本央行對於產出缺口有自己的計算方法,應當會在下個月公佈。降息壓力日日上升,而新興市場經濟體或因此陷入通脹失控和貨幣疲軟的泥潭。原因在於,如果第一季度的通脹預測可作些許指引,新興市場債券的平均實際收益率或已經為負。甚至像印度和土耳其等規模較大的經濟體,提供的債券回報還不及通脹增幅,所以留給借貸成本進一步下降的空間少之又少。讓經濟實力較差的國家效仿FED為應對疫情而降息,在兩方面有些不合時宜:第一,與歐美不同,大多數發展中國家的通脹處於上升勢頭,加息才是更為妥當之舉。其次,這些國家以往降息時並未對經濟增長有過多少幫助,問題出在了貨幣政策的傳導上。
  
  日元和美國國債上漲,新冠疫情公共衛生事件在全球繼續蔓延刺激了對避險資產的需求。隨著新冠疫情公共衛生事件風險擴大,美國30年期國債收益率跌至紀錄新低。日元兌G-10貨幣悉數走高,美元兌日元跌至六個月低點105.67。新冠疫情公共衛生事件不再只是亞洲的問題,FED一口氣降息4碼,美元相對於其他貨幣有充足的下跌空間。日元的方向和勢頭顯然是向上,日本央行幾乎沒有政策調整空間,這加大了日元的上行動力。
   
  日元作為避險資產之一,即使在疫情影響之下,仍然走強;美元受到FED降息的壓制,更助長了日元的漲勢。日元作為避險資產之一,即使在疫情影響之下,仍然走強;美元受到FED降息的壓制,更助長了日元的漲勢。高盛預計日元將顯著走強,對於美元兌日元的長期公允價值預期在95的水準。日元目前仍然是少數經典的避險資產。若美元兌日元跌至95,則為2013年以來首次。日元走強將會給當前日本經濟帶來顯著壓力,對本來就被疫情拖累的日本經濟來說是雪上加霜。但矛盾的是,日本央行已經沒有多少降息空間。
  
  日本的決策者承受著更大的壓力,投資者希望他們能跟隨FED減息,但日本央行已沒有多少利率下調空間。由於日本央行的基準利率為負0.10%,且負利率的副作用已經顯現,所以日本央行的政策空間也頗為有限。不過,日本央行或另闢蹊徑。與FED不同的是,儘管市場猜測日本經濟再次陷入衰退,但近日日本央行沒有暗示會進一步刺激經濟。相反,該行強調的是旨在確保市場穩定的措施,例如購買交易所交易基金和使用特殊債券操作。有分析稱,日本央行可能會正式提高其購買ETF的目標,以表明其正在採取行動,或者央行可能會說將在公共衛生事件期間以更快速度購買資產,但不改變總體資產購買目標。在較小的規模上,日本或為受衛生事件影響的企業制定貸款計畫。
  
  新冠肺炎疫情暴發前,國際貨幣基金組織預測,2020年日本GDP增長為0.7%,4月則調至-5.2%;日本經濟研究中心稍早也指出,一季度GDP為-4.06%,二季度或將降至-21.8%。而4月30日的一份報告則表示,“緊急事態宣言”再延一月,將造成23.1萬億日元經濟損失,加上第一輪損失,累計將達45萬億日元。而企業倒閉、人員失業,也將抑制消費,形成經濟惡性循環。
 
  實際上,“刺激消費”與“擺脫通縮”一直是安倍政權的目標,然而,在疫情席捲日本列島之前,日本就未能走出通縮泥淖,而疫情下的民眾消費信心指數進一步下降,達成目標更難。4月30日的一項民調顯示,27%受訪者表示要將政府發放的補助金“存起來”。這與其促消費的政策目的背道而馳,但也反映出疫情之下日本的社會心理。
 
  自2012年再任首相至今,安倍成為戰後日本任職時間最長的首相。學界對此有很多分析與研究,而一個普遍共識就是安倍政權在過去幾年裡成功刺激了日本經濟的復甦,由此獲得大多數民眾支持。然而,安倍政權在此次疫情中所暴露出的危機管理能力不足,使得民眾不滿情緒增加。最新民調顯示,安倍內閣整體支持率為41%,較3月份下降了2個百分點;反對率為42%,較上次調查上升了4個百分點,是自2019年3月以來,反對率首超支持率。經濟形勢如繼續惡化,導致大範圍失業和倒閉,必將動搖安倍政權,加速“後安倍”時代的到來。


 
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