每月專欄
2024-05-08
李全順 : 2024-5月全球經濟趨勢追蹤與預測 -【歐元區經濟增長超預期擺脫技術性衰退 】
歐元區經濟增長超預期擺脫技術性衰退
第一季度宏觀經濟數據出爐，歐元區終於走出技術性衰退的泥淖。4月30日，歐盟統計局公佈歐元區第一季度GDP初值和4月CPI終值。數據顯示，歐元區20國第一季度GDP同比初值增長0.4%，超出預期值和前值，創下2022年第三季度以來的最佳水準。
歐元區第一季度GDP環比初值0.3%，同樣超出預期和前值。同時，歐盟統計局還把2023年第四季度GDP環比增速下修至-0.1%，結合三季度-0.1%的環比增速，意味著歐元區在去年下半年陷入了技術性衰退。這一數值轉正，預告歐元區暫時走出衰退。通膨方面，4月CPI同比增長2.4%，和預期、前值保持一致，表示歐元區在抗通膨上取得一定成效。
通膨數據穩定強化了升息預期，歐央行在控制通膨方面已經取得了進展，但仍需繼續努力，後續還要重點關注潛在通膨是否持續緩解，不會預先設定固定的利率路徑。歐央行可能在6月份的會議上採取平衡策略，評估更多經濟數據和考慮全球市場波動，而不急於快速降息。
第一季度歐元區強於預期的經濟增速，釋放出一定的復甦信號。歐元區第一季度環比增長0.3%，高出市場預期的0.1%溫和增長，同時給之前連續五個季度的增長停滯畫上句號，這些改善的跡象可能由淨出口、服務消費和暖冬下更活躍的建築業推動。
4月18日，歐央行行長拉加德在華盛頓對外交關係委員會表示上表示，歐元區20國的產出正在恢復，明顯看到了復甦的跡象。但是，這並不意味歐元區已經走出經濟困境。4月29日，歐盟委員會公佈歐元區4月經濟景氣指數，按月輕微下跌0.6點至95.6，遜於市場預期的96.7，工業和服務業景氣指數均有下跌，工業降幅尤為明顯，景氣指數從前值-8.8進一步下探至-10.5。
歐元區在2024年初表現出一定的經濟增長，但低於預期的經濟景氣指數表明經濟復甦面臨挑戰。經濟景氣指數低於預期和前值，表明企業和消費者對經濟前景的信心有所減弱。第一季度GDP同比增長0.4%顯示出經濟正在逐步復甦，但速度較慢且疲弱，增長動力非常有限。
國際政治經濟形勢的影響以及歐元區內部的結構性問題，都將給復甦帶來陰霾。國際層面，中美貿易政策變動、俄烏衝突持續升級、中東動盪不安以及FED貨幣政策走向等不確定因素，都可能對歐元區經濟造成壓力。國內層面，成員國本身的勞動力市場僵化、生產力增長緩慢和債務水準高企等問題，也在一定程度上拖累經濟復甦。
儘管歐元區的經濟增速在釋放積極信號，但不同國家、經濟部門之間仍有明顯的溫差，復甦存在明顯分化。歐元區四大經濟體中，兩大南歐國家增速靠前，西班牙一季度GDP環比增長0.7%，義大利GDP環比增長0.3%，都高於德國、法國的GDP環比增長0.2%。
歐債危機後，南歐國家做出了諸多變革，包括削減企業稅、推進勞動力市場改革、減少債務和赤字等，經過多年的國際救助和嚴格的緊縮計畫，南歐正在重振增長和出口。德法作為歐元區的第一和第二大經濟體，環比增幅均高於市場預期，但德國經濟面臨的挑戰還是大於法國。
法國一季度GDP同比增長1.1%，可能得益于消費者支出的增加、出口的改善以及投資環境的穩定。此類增長通常反映出內需的強勁，尤其是在服務業和零售部門，這對法國經濟尤為重要。而德國作為出口導向的經濟體，在全球需求不穩和供應鏈問題中將受到更大衝擊。結構性問題還是會繼續阻礙德國經濟的強勢復甦。德國眾所周知的結構性弱點不會在一夜之間消失，並將限制今年任何反彈的步伐。
2023年以來，服務業走強，而製造業增長低迷，是影響歐元區復甦的一大阻礙。然而，最近也有跡象表明，受2022年能源價格飆升打擊的工業生產也已觸底。根據Ifo研究所的數據顯示，德國商業信心指數全年都在上升。雖然這還沒有帶來強勁的增長反彈，但捷克和匈牙利這兩個製造業與德國深度融合的國家近期都公佈強於預期的季度增長。
通膨水準尤其是核心CPI的企穩回落，正在給6月的歐央行降息鋪平道路。 4月，歐元區CPI同比增長2.4%，預期2.4%，前值2.4%，剔除食品和能源價格波動的核心CPI同比增長2.7%，預期 2.6%，前值 2.9%。當前穩定的CPI增長率暗示，之前的利率調整和其他貨幣政策舉措有效地遏制了價格水準的過快增長，能源和食品價格的相對穩定也對CPI的平穩增長有所貢獻。
通膨的平穩放緩，也可能意味著歐元區內的經濟增長和消費需求保持了一個較為均衡的狀態，需求和供給之間沒有出現明顯失衡，這有助於防止價格急劇攀升。至於未來通膨率能否維持在合理範圍內，市場仍需密切關注歐央行貨幣政策的調整、國際經濟動態以及能源等關鍵領域的價格變動。主流觀點普遍認為，通膨降溫將會有力支撐6月歐央行的降息。
目前，貨幣市場顯示6月降息可能性接近70%，反映出防止經濟過度放緩成為眾多決策者的共識。不過，政策層面以及部分專家仍對降息持謹慎態度。 儘管市場普遍預測6月的降息已是大概率事件，還有投資者押注歐央行今年將降息約三次，但歐央行重申，不會預設特定的利率政策路徑。
美元的走勢也牽動歐洲貨幣政策的調整。FED公佈利率決議和就業資料，高於市場預期的非農就業報告，將給歐元降息帶來壓力。由匯率引發的通膨讓市場有理由對歐洲央行的降息行動感到擔憂。另一方面，通膨環境的不確定性仍然會影響歐洲央行的降息決議。在大宗商品價格上漲的推動下，近期全球通膨的火苗有度抬頭的跡象，IMF警示歐洲的通貨膨脹正在下降，但還沒有結束。
第一季度歐元區GDP的增長強於預期，可能促使歐央行在短期內採取更為謹慎的貨幣政策，減少進一步降息等緊急刺激措施的必要性。此外，通膨環境的不確定性，特別是當通膨水準接近但低於歐央行2%的目標時，也會影響到政策決策。因而，歐洲央行可能在6月的會議上採取平衡策略，評估更多經濟數據，並考慮到全球金融市場的波動和地緣政治緊張情況，不急於調整貨幣政策，特別是考慮到可能需要進一步支援某些經濟部門的情況。
2024年是歐洲選舉年，可能會對歐洲央行的貨幣政策產生一定的影響。雖然歐洲央行致力於保持其獨立性，但政治壓力和選舉週期可能會在一定程度上影響市場對政策的預期。歐洲央行需要在制定政策時，清晰地傳達其決策依據和目標，以維護其政策的公信力。
歐洲央行在2024年的貨幣政策決策將需要在經濟增長、控制通膨和應對外部環境變化之間進行精細的平衡。降息的預期和實施將取決於經濟數據的實際表現，以及其對未來經濟走勢的預測。在這個過程中，歐洲央行的決策將對歐元區乃至全球經濟產生深遠的影響。對於投資者而言，理解歐洲央行的政策動向和經濟資料的變化，將是把握市場機會和規避風險的關鍵。同時，歐洲央行也需要準備好應對可能的經濟波動，確保其政策能夠支持經濟的穩定增長和通膨目標的實現。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
第一季度宏觀經濟數據出爐，歐元區終於走出技術性衰退的泥淖。4月30日，歐盟統計局公佈歐元區第一季度GDP初值和4月CPI終值。數據顯示，歐元區20國第一季度GDP同比初值增長0.4%，超出預期值和前值，創下2022年第三季度以來的最佳水準。
歐元區第一季度GDP環比初值0.3%，同樣超出預期和前值。同時，歐盟統計局還把2023年第四季度GDP環比增速下修至-0.1%，結合三季度-0.1%的環比增速，意味著歐元區在去年下半年陷入了技術性衰退。這一數值轉正，預告歐元區暫時走出衰退。通膨方面，4月CPI同比增長2.4%，和預期、前值保持一致，表示歐元區在抗通膨上取得一定成效。
通膨數據穩定強化了升息預期，歐央行在控制通膨方面已經取得了進展，但仍需繼續努力，後續還要重點關注潛在通膨是否持續緩解，不會預先設定固定的利率路徑。歐央行可能在6月份的會議上採取平衡策略，評估更多經濟數據和考慮全球市場波動，而不急於快速降息。
第一季度歐元區強於預期的經濟增速，釋放出一定的復甦信號。歐元區第一季度環比增長0.3%，高出市場預期的0.1%溫和增長，同時給之前連續五個季度的增長停滯畫上句號，這些改善的跡象可能由淨出口、服務消費和暖冬下更活躍的建築業推動。
4月18日，歐央行行長拉加德在華盛頓對外交關係委員會表示上表示，歐元區20國的產出正在恢復，明顯看到了復甦的跡象。但是，這並不意味歐元區已經走出經濟困境。4月29日，歐盟委員會公佈歐元區4月經濟景氣指數，按月輕微下跌0.6點至95.6，遜於市場預期的96.7，工業和服務業景氣指數均有下跌，工業降幅尤為明顯，景氣指數從前值-8.8進一步下探至-10.5。
歐元區在2024年初表現出一定的經濟增長，但低於預期的經濟景氣指數表明經濟復甦面臨挑戰。經濟景氣指數低於預期和前值，表明企業和消費者對經濟前景的信心有所減弱。第一季度GDP同比增長0.4%顯示出經濟正在逐步復甦，但速度較慢且疲弱，增長動力非常有限。
國際政治經濟形勢的影響以及歐元區內部的結構性問題，都將給復甦帶來陰霾。國際層面，中美貿易政策變動、俄烏衝突持續升級、中東動盪不安以及FED貨幣政策走向等不確定因素，都可能對歐元區經濟造成壓力。國內層面，成員國本身的勞動力市場僵化、生產力增長緩慢和債務水準高企等問題，也在一定程度上拖累經濟復甦。
儘管歐元區的經濟增速在釋放積極信號，但不同國家、經濟部門之間仍有明顯的溫差，復甦存在明顯分化。歐元區四大經濟體中，兩大南歐國家增速靠前，西班牙一季度GDP環比增長0.7%，義大利GDP環比增長0.3%，都高於德國、法國的GDP環比增長0.2%。
歐債危機後，南歐國家做出了諸多變革，包括削減企業稅、推進勞動力市場改革、減少債務和赤字等，經過多年的國際救助和嚴格的緊縮計畫，南歐正在重振增長和出口。德法作為歐元區的第一和第二大經濟體，環比增幅均高於市場預期，但德國經濟面臨的挑戰還是大於法國。
法國一季度GDP同比增長1.1%，可能得益于消費者支出的增加、出口的改善以及投資環境的穩定。此類增長通常反映出內需的強勁，尤其是在服務業和零售部門，這對法國經濟尤為重要。而德國作為出口導向的經濟體，在全球需求不穩和供應鏈問題中將受到更大衝擊。結構性問題還是會繼續阻礙德國經濟的強勢復甦。德國眾所周知的結構性弱點不會在一夜之間消失，並將限制今年任何反彈的步伐。
2023年以來，服務業走強，而製造業增長低迷，是影響歐元區復甦的一大阻礙。然而，最近也有跡象表明，受2022年能源價格飆升打擊的工業生產也已觸底。根據Ifo研究所的數據顯示，德國商業信心指數全年都在上升。雖然這還沒有帶來強勁的增長反彈，但捷克和匈牙利這兩個製造業與德國深度融合的國家近期都公佈強於預期的季度增長。
通膨水準尤其是核心CPI的企穩回落，正在給6月的歐央行降息鋪平道路。 4月，歐元區CPI同比增長2.4%，預期2.4%，前值2.4%，剔除食品和能源價格波動的核心CPI同比增長2.7%，預期 2.6%，前值 2.9%。當前穩定的CPI增長率暗示，之前的利率調整和其他貨幣政策舉措有效地遏制了價格水準的過快增長，能源和食品價格的相對穩定也對CPI的平穩增長有所貢獻。
通膨的平穩放緩，也可能意味著歐元區內的經濟增長和消費需求保持了一個較為均衡的狀態，需求和供給之間沒有出現明顯失衡，這有助於防止價格急劇攀升。至於未來通膨率能否維持在合理範圍內，市場仍需密切關注歐央行貨幣政策的調整、國際經濟動態以及能源等關鍵領域的價格變動。主流觀點普遍認為，通膨降溫將會有力支撐6月歐央行的降息。
目前，貨幣市場顯示6月降息可能性接近70%，反映出防止經濟過度放緩成為眾多決策者的共識。不過，政策層面以及部分專家仍對降息持謹慎態度。 儘管市場普遍預測6月的降息已是大概率事件，還有投資者押注歐央行今年將降息約三次，但歐央行重申，不會預設特定的利率政策路徑。
美元的走勢也牽動歐洲貨幣政策的調整。FED公佈利率決議和就業資料，高於市場預期的非農就業報告，將給歐元降息帶來壓力。由匯率引發的通膨讓市場有理由對歐洲央行的降息行動感到擔憂。另一方面，通膨環境的不確定性仍然會影響歐洲央行的降息決議。在大宗商品價格上漲的推動下，近期全球通膨的火苗有度抬頭的跡象，IMF警示歐洲的通貨膨脹正在下降，但還沒有結束。
第一季度歐元區GDP的增長強於預期，可能促使歐央行在短期內採取更為謹慎的貨幣政策，減少進一步降息等緊急刺激措施的必要性。此外，通膨環境的不確定性，特別是當通膨水準接近但低於歐央行2%的目標時，也會影響到政策決策。因而，歐洲央行可能在6月的會議上採取平衡策略，評估更多經濟數據，並考慮到全球金融市場的波動和地緣政治緊張情況，不急於調整貨幣政策，特別是考慮到可能需要進一步支援某些經濟部門的情況。
2024年是歐洲選舉年，可能會對歐洲央行的貨幣政策產生一定的影響。雖然歐洲央行致力於保持其獨立性，但政治壓力和選舉週期可能會在一定程度上影響市場對政策的預期。歐洲央行需要在制定政策時，清晰地傳達其決策依據和目標，以維護其政策的公信力。
歐洲央行在2024年的貨幣政策決策將需要在經濟增長、控制通膨和應對外部環境變化之間進行精細的平衡。降息的預期和實施將取決於經濟數據的實際表現，以及其對未來經濟走勢的預測。在這個過程中，歐洲央行的決策將對歐元區乃至全球經濟產生深遠的影響。對於投資者而言，理解歐洲央行的政策動向和經濟資料的變化，將是把握市場機會和規避風險的關鍵。同時，歐洲央行也需要準備好應對可能的經濟波動，確保其政策能夠支持經濟的穩定增長和通膨目標的實現。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
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