三大指數呈現擴張  景氣水準明顯回升


    中國國家統計局發佈3月製造業PMI為50.8，環比上升1.7個百分點，為2023年4月以來最高值，時隔6個月再次回到50以上擴張區間。製造業PMI高於臨界點且走強，基本面修復力度有所加強，春節假日過後製造業恢復生產，企業員工返回工作崗位，企業生產經營回歸常態，製造業市場活躍度總體有所回升，其中除出廠價格外，其他各分項環比均走高。
   
　　3月生產指數為52.2，重回擴張區間，環比上升2.4個百分點，顯現出假期結束後生產明顯加快，從1-2月經濟資料來看，規上工業增加值同比增長7.0%，規上工業企業利潤同比增長10.2%，增幅較大，預計生產經營活力將得到延續。3月進口指數為50.4，重回擴張區間，環比上升4.0個百分點。1-2月貨物進出口總額同比增長8.7%，其中出口進口均增長，延續貿易順差。3月生產重回擴張區間帶動供給增長。
   
　　3月新訂單指數為53.0，重回擴張區間，環比上升4.0個百分點，位於榮枯線上方顯示需求提升，新訂單修復有所加快。新出口訂單上升5.0個百分點至51.3，外需邊際走強，預計出口規模同比將增長。在手訂單上升4.1個百分點至47.6，仍低於臨界點。採購量指數上升4.7個百分點至52.7，採購量上升或將推動購進價格上升。從新訂單與產成品庫存的差來看，從上月的1.1%上行至4.1%，需求相對於庫存的缺口有所擴張，需求的實際空間增長，未來生產意願或適當增強，後續生產指數有望進一步上升。從新訂單和生產的差來看，需求相對於供給的缺口增大，此前偏強的供給正在向需求端收斂，新訂單增長的現狀使生產擴張提速，從而使需求和供給更加匹配。從新出口訂單與進口的差來看，從上月的-0.1%上升至0.9%，進出口差額拉大，平衡傾向于向出口端移動。
   
　　價格方面，購進價格上升，內需修復；出廠價格下降預示PPI下降。主要原材料購進價格上升0.4個百分點至50.5，擴張加速，價格上升顯示內需有所修復，其中大型企業購進價格處於收縮區間，環比持平；中型企業擴張程度環比下降；小型企業擴張程度上升1.9個百分點，或是小型企業的原材料購進需求較高所致。出廠價格指數下降0.7個百分點至47.4，降幅擴大，預計PPI環比下降。從出廠價格與購進價格的差來看，由上月的-2.0%下降至-3.1%，價格差值有所走擴，不利於企業盈利的修復，且投入品價格擴張而產成品價格收縮或將對未來企業生產經營帶來壓力。
   
　　庫存方面，原材料和產成品處於去庫存階段，生產升溫使庫存降幅收窄。原材料庫存上升0.7個百分點至48.1，仍處於收縮區間，製造業主要原材料庫存量雖繼續減少，但降幅收窄，補庫存意願有一定增長趨勢。產成品庫存上升1.0個百分點至48.9，產成品去庫存，原材料庫存和產成品庫存同時減少，或為生產經營者主動去庫存，隨著生產升溫和採購量增長，預計原材料庫存和產成品庫存將增長。從產成品庫存與原材料庫存的差來看，差值小幅走擴，原材料去化快於產成品，與生產擴張有關。分企業類型看，大型企業原材料庫存和產成品庫存指數均下降，採購量增幅最小，而小型企業原材料庫存和產成品庫存指數增幅均最大，採購量增長12.4個百分點，預示著小型企業在節後生產升溫幅度最高，或與春節期間小型企業採購量明顯減少、庫存有所消耗相關。
   
　　企業類型方面，大中小型企業景氣水平均有所改善，小型企業改善幅度最大。大中小型企業均處於擴張區間，且環比均上升，大型企業擴張幅度最大，但增幅低於小型企業，大小企業差收斂3.2個百分點至0.8%，顯現出假期過後恢復生產對於小型企業的有利影響更大。大型企業供給需求各分項均在擴張區間，且環比上升，其中進口指標上升3.9個百分點，向上拉動作用最大。中型企業供給需求各分項基本環比均由收縮轉為擴張，其中新出口訂單上升6.9個百分點，幅度最大。小型企業供給需求各分項指標均上升，其中新出口訂單雖仍位於收縮區間，但上升11.9個百分點，改善較為明顯。大型企業在生產、新訂單、新出口訂單指數上大於中小型企業，而小型企業進口指數最高。
   
　　製造業其他指標方面，生產經營活動預期增強，信心有所提振。從業人員指數雖上升但仍位於收縮區間，企業用工景氣度略有好轉。流通方面，供應商配送時間指數上升1.8個百分點至50.6，交貨速度有所加快、交貨時間縮短。中央財經委員會提出有效降低全社會物流成本，物流加速疊加成本降低，將對消費提振起到關鍵作用。由於供應商配送時間指標為逆向指標，上升表明供應商業務繁忙程度下降、人口流動活躍度下降、或道路擁堵情況緩解，對PMI造成拖累。生產經營活動預期指數上升且位於擴張區間，市場發展整體信心有所提振。
   
　　非製造業持續擴張且速度加快，前景預期較好。3月非製造業PMI增長1.6個百分點至53.0，擴張步伐進一步加快，非製造業活動持續蓄勢，經濟平穩修復動能進一步鞏固。非製造業新訂單指數環比上升但處於臨界點以下，非製造業市場需求不足但降幅收窄。投入品價格由上月增長轉為下降，銷售價格下降但環比降幅收窄，或有利於非製造業企業利潤增長。業務活動預期處於較高景氣區間且環比上升，非製造業企業近期市場發展前景較好。分行業看，建築業上升2.7個百分點至56.2，服務業上升1.4個百分點至52.4，均上升且位於擴張區間。細分行業中，郵政、電信廣播電視及衛星傳輸服務、貨幣金融服務、資本市場服務等行業商務活動指數均位於60.0以上高位景氣區間；航空運輸、餐飲、房地產等行業商務活動指數低於臨界點，其中餐飲行業收縮顯示出春節假期使消費需求集中釋放後有所收斂。建築業和服務業各分項指標中，新訂單指數環比均上升，需求略有改善跡象；業務活動預期指數均處在擴張區間且環比上升，發展前景較好。另外綜合PMI環比上升1.8個百分點至52.7，中國企業生產經營活動總體保持擴張。
   
　　展望未來，標準升級將帶來新訂單等需求增長，房改需求將對建築業PMI形成支撐。3月13日，中國國務院發佈《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》（下稱《方案》），體現出中國新舊動能切換的時代背景在強化，新一輪設備更新和以舊換新政策的持續推進，投資和消費升級動能將持續增強，繼續推動中國經濟穩中向好。3月12日國常會討論通過《以標準升級助力經濟高品質發展工作方案》，以及13日《方案》中提出實施標準提升行動，旨在通過標準升級引導企業提升產品品質、助力產業轉型、推動現代化產業體系建設，從而實現擴需求促消費的目的。預計未來或將出臺經濟社會普遍共識的綠色標準、排放標準等，同時各行業或將出臺細化標準以助力產業轉型升級，例如農機裝備、數控機床等領域的標準升級，將直接關係到相關行業的設備更新，經濟社會有效需求得到提升，新訂單指數得到改善，有利於供給側提供更加優質產品，有利於民眾享受更加高水準生活。
   
　　建築業PMI方面，在房地產開發投資額等多項行業資料下行的當下，政策取向是既維持嚴監管又為行業發展指明方向和出路。一方面短期政策來看，對於資不抵債、失去經營能力的房企堅決執行破產或重組程式，顯示出以防範風險和以房產消費者利益為中心的監管原則。另一方面中長期政策更多的是為處於修復階段的房地產行業指明重點發展方向，以穩定市場、促進行業有序發展。未來行業重點任務是保障性住房，『平急兩用』公共基礎設施建設、城中村改造，既保障民生、解決民眾急難愁盼問題，又推動形成投資、新增實際工作量，對建築業PMI進一步擴張形成支撐，有利於提升上游鋼材、水泥、機械，下游家電、家裝等領域需求。萬億國債或對基建領域的投資進一步構成支撐，將帶來實際工作量。另外3月9日中國住建部部長提出『中國城鎮300多億平方米存量住房需要更新改造』，預示著中國地產行業擁有巨大的潛力和上升空間，供給側或將從增量住房逐步向存量住房過渡，博取利潤增長空間，運用更新改造新模式探索消費增長點。


(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)