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每月專欄


發布日期 2023-01-10
標題 李全順 : 2023-1月全球經濟趨勢追蹤與預測 -【PMI下滑是疫情最後一跌、開啟震盪向上修復路徑】
內容

      2022年12月防疫措施進一步優化,帶動中國服務業景氣度在收縮區間邊際改善。2022年12月財新中國通用服務業PMI指數錄得48.0,高於11月1.3個百分點,但仍低於臨界點50。此前公佈的2022年12月財新中國製造業PMI下降0.4個百分點至49.0,降至近三個月來最低。服務業邊際好轉程度大於製造業下降幅度,帶動當月財新中國綜合PMI上升1.3個百分點至48.3。
      
      財新中國製造業PMI走勢與國家統計局一致,服務業PMI和綜合PMI則與統計局不同。此前中國國家統計局公佈的2022年12月製造業、服務業PMI分別回落1.0個、5.7個百分點至47.0、39.4,均降至2020年3月來最低。兩大行業PMI回落拖累綜合PMI降至42.6,低於前值4.5個百分點。
     
      從分項資料看,受疫情 影響,12月服務業生產、需求繼續收縮,但防疫政策優化等因素,帶動生產經營指數、新訂單指數邊際改善;出口未能延續前月的擴張趨勢,新出口訂單指數再度降至收縮區間。
     
      市況不佳拖累服務業就業仍處於收縮狀態,不過12月就業指數略有回升。部分企業反映,員工因疫情而離職,還有一些企業因效益不佳而減少用工。同時,當月積壓業務量指數升至2022年6月來新高,連續第五個月位於臨界點以上。      2022年12月服務業成本在原料、勞動力、能源成本增加的推動下仍在抬升,迫于成本壓力,企業繼續上調銷售價格,但受需求疲弱掣肘,銷售端漲幅有限,當月出廠價格指數降至近四個月來最低,但仍處於擴張區間。
   
      防疫政策優化讓服務業市場信心回升,2022年12月服務業經營預期指數反彈至2021年8月來最高。企業普遍預期,疫情好轉和防控措施放寬,將會支撐銷售和經營活動回升。投資增加和政策扶持也被認為是可能驅動增長的因素。2022年12月疫情防控『新十條』發佈,進一步優化落實疫情防控措施。短期內感染人數激增,對社會生產生活秩序產生較強衝擊,如何高效統籌疫情防控和經濟社會發展再次成為重中之重。
   
      中國中央經濟工作會議定調當前經濟恢復的基礎尚不牢固,需求收縮、供給衝擊、預期轉弱三重壓力仍然較大。中央明確未來要把恢復和擴大消費擺在優先位置,這既需要改善社會心理預期、提振發展信心,也需要各項政策協調配合,穩固就業基本盤,切實提高居民可支配收入。
   
      12月7日,國務院聯防聯控發佈『新十條』,在核酸檢測方案和隔離方式方面均有較大放鬆,也基本宣告了中國社會面防疫管控的逐步放開。在此背景下,全國範圍內感染人數迅速上升,經濟運行也受到了一定衝擊。生產端來看,一方面疫情對供應鏈形成衝擊,部分企業實行動態管理、陽性居家的政策,尤其是生產自動化較低的行業受影響較為嚴重,整體產能明顯下滑。
   
      12月PMI生產指數大幅下滑3.2個百分點至44.6%,從業人員指數下滑2.6個百分點至44.8%。另一方面疫情衝擊下物流受阻,部分地區不能發貨或因人手不足導致運輸緩慢,12月供應商配送時間指數下滑6.6個百分點至40.1%。而考慮到供應商配送時間是一個逆指數,在計算PMI的過程中使用的是供應商配送時間指數,根據其占比進行推算,本月製造業PMI可能還被高估了1個百分點,實際指數可能在46%左右。
   
      需求端來看,12月內外需繼續共振下滑,內需或已處於底部區間。12月製造業新訂單指數和進口指數分別為43.9%和43.7%,較上月分別回落2.5個百分點和3.4個百分點。疫情對服務業的衝擊顯然更加嚴重,12月服務業生產指數為39.4%,環比下降5.7%,服務業市場活躍度明顯降低。根據統計局資料,在調查的21個行業中,有15個位於收縮區間,其中零售、道路運輸、住宿、餐飲、居民服務等接觸性聚集性行業商務活動指數均低於35.0%,行業業務總量明顯回落。
   
      不過目前很多中國居民已經感染後病癒,疊加春節臨近,居民出行意願已經邊際回升。從高頻資料來看,12月末北上廣深等城市地鐵客運量均有所回升,中國國內航班執行率也大幅反彈,均體現了疫情對居民出行半徑壓制力逐步減弱。根據專家預測,2023年春節前後,全國疫情會形成一個真正高峰,在春運期間會迎來感染小高潮,1月31日後開始緩慢下降。未來隨著疫情達峰,服務業景氣度也將有所回升,近期PMI的持續下滑可能是後疫情時代的最後一跌,未來會開啟震盪上行的修復路徑。
   
      需求端的疲軟還體現在了外需的回落上,12月PMI新出口訂單低至44.2%,較上月下行2.5%。目前美國服務業通脹粘性仍強,勞動力市場依舊火熱,FED也在12月FOMC會議中釋放鷹派信號,表示目前抗通脹仍是首要目標。並且2023年上半年FED還會有3次左右加息,預計年內降息概率也微乎其微。美國利率維持在高水準的時間越長,對其經濟的負面衝擊就越大,未來外需仍會持續回落,中國出口增速可能全年都會維持在較低的水準上。從高頻資料來看,被視為航運市場晴雨計的CCFI指數持續下行,外貿集裝箱輸送量也在走弱,都預示著中國出口將繼續承壓。
   
      12月企業產成品庫存指數為46.6%,環比下降1.5%,採購量指數環比下降2.2%至44.9%,意味著企業在產需兩端走弱的背景下減少了原材料採購,目前仍在主動去庫階段。從新訂單-產成品庫存指數來看,該指數仍在持續下行,意味著當前的需求偏弱,新增的訂單甚至無法消耗掉庫存,那麼這種情況下企業對未來的經營預期也會偏弱,從而選擇主動減產,壓降庫存。
   
      從企業規模來看,所有類型企業景氣度均有所下滑,回落至榮枯線以下,其中中小企業受衝擊影響相對較大。具體來看,大型企業PMI仍高於今年4月,中小企業PMI雙雙錄得年內低點。而中小企業又吸納了中國大部分就業,因此若想要打通穩定就業→居民收入提升→促進消費→擴大生產→進一步吸納就業的良性迴圈,實現擴內需的戰略目標,那麼為中小微企業紓困解難是當務之急。預計未來會有更多政策出臺去支援中小企業,包括減稅降費、信貸支援、加大政府採購支持力度等。
   
      12月建築業商務活動指數為54.4%,自2020年3月以來一直保持在景氣區間,建築業總體保持較快增長。其中,土木工程建築業商務活動指數為57.1%,連續11個月位於較高景氣區間,表明在推動重大專案建設等各項政策措施帶動下,土木工程建築業企業保持較快施工進度。待疫情影響高峰過去之後,各地項目開工率將有所回升,作為逆週期調節的主要手段,基建領域將繼續發力帶動建築業保持較高景氣。
   
      總體來看,當前中國正處於疫情防控措施調整的初期,隨著感染人數逐步攀升,經濟短期內將受到一定衝擊。另一方面,地產仍處於下行週期、居民就業尚未企穩、收入增速也低於往年趨勢,導致居民超額儲蓄迅速上升,消費意願顯著下降。不過從高頻資料來看,當前已有積極信號,隨著疫情高峰的到來,中國產需兩端將邊際回暖,疊加明年財政貨幣政策延續積極,中國經濟向上趨勢不改。

 
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