每月專欄
2020-08-03
槓鈴式投資 , 不怕市場大震盪
撰文：張國蓮
今年上半年的經濟景氣，由原先的成長預期轉為衰退，金融市場大跌、大漲，展望進入後疫情時代的下半年，投資人將迎來以下4大情況，低利率、高波動也將成為新常態，投資策略也需要有所因應，才能抱得住、賺得到。
狀況1
景氣不確定何時好轉
新冠病毒疫情讓全球實體經濟明顯惡化，富邦金控首席經濟學家羅瑋表示，今（2020）年6月以來，包括世界銀行、經濟合作暨發展組織（OECD）、國際貨幣基金組織（IMF）均預測，今年全球經濟將衰退，幅度分別為-5.8%、-6%、 -4.9%，世界銀行更預期，全球有92.9%的國家會陷入衰退，至於何時可以看到好轉，今年冬季疫情的發展將是關鍵（見圖1）。
羅瑋表示，若疫情出現二次大流行，全球經濟成長再次停滯，就可能要等到2022年才有機會看到經濟景氣好轉，反之，最快2021年春季，最慢到9月就有機會看到景氣好轉。
狀況2
資金動能強、銀彈充裕
因應經濟景氣衰退，美、歐、日等全球主要國家，均積極採行寬鬆的貨幣與財政政策，導致10年期公債利率創下歷史新低（見下頁圖2）。
國泰投信ETF固定收益團隊經理人林盈華表示，各國央行積極救市，龍頭美國是重要風向球。
美國聯邦準備理事會（Fed）實施無限量的量化寬鬆（QE），買投資等級債、高收益債等，透過「次級市場公司信用機制」（SMCCF）、「初級市場企業信用機制（PMCCF）」預計購債資金達7,500億美元，目前約只動用1,500億美元，銀彈還很充裕，仍有大量資金可投入。而且Fed的態度至少在2022年前不會改變，亦即未來2年仍是資金寬鬆、低利的環境。
群益投信固定收益部主管林宗慧則指出，資金持續寬鬆且低利率持續下，投資人的波動承受力下降，而且必須調降對收益的預期。
狀況3
股市評價高、股價高估
評價高的意思就是貴了，群益投信投資長李宏正表示，根據對基金經理人所做的調查，雖然對景氣看法已較先前樂觀，但認為股價高估的比例也來到調查以來的最高，此點與他的認知相呼應：多數法人在操作上依然偏保守（見圖3）。
狀況4
事件發生頻率高
富達投信投資長張翠玲表示，自1990年以來，事件發生頻率越來越高，包括1994墨西哥危機、1997亞洲金融危機、1998俄羅斯長期資本事件、2000～2001年網路泡沫、2008金融海嘯、2010歐債危機、2018中美貿易戰、2019人民幣重貶、2020新冠病毒疫情等，事件一發生，金融市場就劇烈震盪，此種情況將於未來持續上演。
顯然未來的大環境是低經濟成長（甚至衰退）、低利率、高資金動能、高事件頻率，可預見的是，金融市場的不確定性持續拉高，投資人將面臨若空手可能被軋空，想待在市場卻又不知道市場會往哪個方向，或者市場大震盪時不知能否抱得住等情況。這些情況該如何因應？專家們建議，採用「槓鈴策略」將是較佳的做法。在接下來的單元中，將針對投資人的不同需求，提供定存、債券、股票這3種商品的槓鈴策略。
小辭典
槓鈴策略（Barbell Strategy）
資產配置的一種方式，槓鈴（舉重器具，一根槓軸，兩端加重）概念是指，投資人應抱持雙重態度，一邊採取極端保守做法，一邊採取高風險的做法，如此可以在事件發生時，不僅整體投資組合的波動性較低，也有一部分資產受到保護（包括跌幅較低、流動性較佳），而當市場回彈時，有一部分資產能抓住上漲契機，不會被軋空手。
全文未完，完整內容請見《Money錢》2020年8月號第155期
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