每月專欄
2020-07-06
李全順 : 2020-7月全球經濟趨勢追蹤與預測 -【農產品期貨價格走跌、宏觀經濟數據優、油價持續反彈回升、金價高檔有支撐】
獲利了結賣壓出籠 農產品期貨價格走跌
CBOT三大農產品期貨7月2日全面下跌，因長週末假期引發短線的獲利賣壓。9月玉米期貨收盤下跌2%成為每英斗3.4350美元，9月小麥下跌1.4%成為每英斗4.92美元，11月黃豆下跌0.3%成為每英斗8.9675美元。本週，黃豆、小麥、玉米分別上漲4.1%、3.4%、7.6%。美國農業部表示，出口商報告對中國大陸銷售20.2萬噸的玉米以及12.6萬噸的黃豆。週五美國穀物商品因獨立紀念日假期休市一天。ICE Futures U.S. 12月棉花期貨7月2日上漲0.3%成為每磅62.95美分，本週上漲5.8%；10月粗糖期貨上漲0.6%成為每磅12.24美分，本週上漲5.3%。
美國能源部7月1日公布，截至6月26日當週，美國乙醇日均產量為90萬桶，創下3個月來新高；較前週增加0.8%，但較去年同期仍減少16.7%，估計用於生產乙醇的玉米使用量為9,450萬英斗。美國農業部6月報告將2019/20年度乙醇玉米使用量預估從49.50億英斗下調至49億英斗，週均使用量為9,423萬英斗。過去3個月來，美國乙醇期貨的價格上漲12.6%，主要受到油價上漲以及石油需求回升的影響。作為需求的指標，美國上週乙醇摻混日均淨投入量較前週減少0.2萬桶至82.9萬桶，相比4月初為創新低的50.2萬桶。過去四週，美國乙醇摻混日均淨投入量為80.4萬桶，較去年同期的94.8萬桶減少15.2%。美國上週汽油日均需求較前週的860.8萬桶減少至856.1萬桶；過去4週，美國汽油日均需求為823.4萬桶，較去年同期的969.1萬桶減少15%。
美國上週乙醇庫存量較前週減少80萬桶至2,020萬桶，為連續第10週減少並創下2017年初以來的3年半新低。其中，東岸地區的庫存量較前週減少30萬桶至660萬桶，中西部地區的乙醇庫存量較前週減少10萬桶至690萬桶，墨西哥灣區的乙醇庫存較前週減少50萬桶至410萬桶，落磯山脈地區的庫存較前週持平為40萬桶，西岸地區的庫存較前週持平為220萬桶。《Agriculture.com》7月1日報導，本週芝加哥黃豆期貨創下3月上旬以來的近4個月新高，因美國農業部報告預估2020/21年度黃豆種植面積將為8,382.5萬英畝，低於分析師平均預估的8,480萬英畝；而截至6月1日的黃豆季度庫存為13.86億英斗，則是略低於分析師平均預估的13.91億英斗，此均激勵價格上漲。
最新的天氣預報顯示，未來兩週中西部地區將迎來高溫乾燥的天氣，對作物造成威脅，這可能令黃豆價格持續獲得支撐。與上年度相比，今年美國黃豆種植面積將年增10%，主要是因為去年中西部遭遇嚴重水患，導致播種季節的農地無法作業，種植面積大幅下滑的影響。分析師表示，如果7月份天氣乾燥的話，黃豆的最終種植面積有可能小幅下滑。
宏觀經濟數據優 油價持續反彈回升
NYMEX 8月原油期貨7月2日收盤上漲0.83美元或2.1%成為每桶40.65美元，因原油庫存下滑以及就業報告強勁的激勵，ICE Futures Europe近月布蘭特原油上漲1.11美元或2.6%成為每桶43.14美元。美國6月非農就業人口增加480萬人，預期為增加300萬人；6月失業率為11.1%，預期為12.3%。美國勞工部表示，6月份休閒和酒店業的就業率大幅上升，零售貿易、教育、衛生服務、服務業、製造業、專業和商業服務的就業也出現顯著增長。
Rystad Energy能源顧問公司報告表示，2020上半年，全球傳統油氣資源的探勘發現年減42%至49億桶油當量，創下本世紀以來的同期新低，其中天然氣資源佔55%；油氣資源的發現數量也比去年同期減少31%。上半年，平均每月的油氣發現量年減34%至8.1億桶油當量。上半年，前五大油氣資源發現佔總資源發現量的68%。去年的油氣資源發現創下高峰，因此今年原本可以延續去年的步調，但是由全球爆發冠狀病毒的大流行疫情，以及油價的大跌，使得很多探勘項目被迫推遲，許多預算也被迫削減，因而影響到油氣資源的發現。上半年油氣資源的發現當中，俄羅斯、南美以及中東合計佔了73%比重，有七成的發現都位於外海。
美國能源部7月1日公佈的數據顯示，截至6月26日，美國商業原油庫存較前週減少720萬桶至5.335億桶，創下今年以來的最大減幅，相比標普全球普氏調查分析師的平均預估為減少270萬桶；汽油庫存增加120萬桶至2.565億桶，蒸餾油庫存減少60萬桶至1.741億桶。原油期貨交割地點、北美最大原油轉運中心庫欣原油庫存上週減少26.3萬桶至4,558萬桶，為連續第8週減少，過去8週累計減少1,986萬桶。
截至6月26日當週，美國煉油廠日均原油加工量較前週增加19.3萬桶至1,400萬桶。煉油廠產能利用率為75.5%，過去4週的平均值為74.2%。汽油日均產量增加至890萬桶，蒸餾油日均產量增加至460萬桶。原油日均進口量較前週減少60萬桶至600萬桶，過去4週的原油日均進口量為650萬桶，較去年同期減少11.3%。汽油日均進口量為100萬桶，蒸餾油日均進口量為13.5萬桶。
作為需求的指標，美國過去4週日均油品供應量為1,760萬桶，較去年同期減少15.6%。其中，汽油日均供應量年減15%至820萬桶，蒸餾油日均供應量年減13%至350萬桶，航空煤油日均供應量年減60%至72.4萬桶。6月26日當週汽油日均需求由前週的860.8萬桶減少至856萬桶，去年同期為949萬桶，相比4月初為創新低的506.5萬桶。
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避險需求仍存在 金價高檔有支撐
COMEX 8月黃金期貨7月2日收盤上漲10.1美元或0.6%成為每盎司1,790美元，全球最大黃金ETF SPDR Gold Shares黃金指數基金2日黃金持有量增加3.22公噸至1182.113公噸，續創逾七年來新高。
倫敦金銀市場協會7月1日公佈的月度數據顯示，2020年5月，黃金日均交易量較前月2,390萬盎司減少6.5%%至2,230萬盎司，日均交易額較前月減少4.6%至383億美元，日均交易筆數較前月減少10.8%至3,900筆，每筆的平均交易量月增4.8%至5,723盎司。LBMA的數據統計是根據會員帳戶的淨額結算數字。LBMA數據顯示，5月份平均金價較前月的每盎司1,682.93美元上漲2%至1,716.38美元，6月份金價續漲0.9%至1,732.22美元。
LBMA最新數據顯示，截至2020年3月底，倫敦金庫的黃金保管量達到創新高的8,515公噸，價值也創新高達到4,405億美元。倫敦金庫所保管的黃金當中，約有68%是位於英國央行的金庫當中；英國央行的金庫除了保管英國央行的黃金儲備之外，也代為保管商業銀行所持有的黃金。在LBMA的統計數據當中，也有將英國央行所保管的黃金計入。
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World Gold Council表示，雖然印度多數的珠寶商已經重啟營業，並且部分地區的營業表現不錯，但整體印度黃金需求很難出現大幅回升。佔印度黃金需求80%比重的金飾需求除了受到疫情以及封鎖措施的影響之外，由於現在是黃金消費的淡季，農村的黃金需求很大程度要依賴季風雨季的降雨以及農作物的收成展望而定。印度氣象局報告表示，今年的季風雨季比正常時間約提早兩週到來，6月份的降雨量也較平均值高出18%，此將有助於提振印度的黃金需求。其中，中部與西部的黃豆與棉花種植地區平均降雨較正常值高出31%，南部的稻米、咖啡、橡膠以及茶葉產地的降雨也較平均值高出8%。農村佔印度黃金消費的七成比重，雨水的充沛與否則直接影響作物的收成與農民的收入，從而影響到黃金的消費。
印度黃金需求有一大部分來自於清奈、德里以及孟買等三大城市，但三大城市都疫情嚴重，消費者根本無法去店裡購買黃金。印度新冠肺炎的感染人數已經超過60萬人，並造成17,834人死亡。分析師預估，印度7月份黃金進口量仍將低迷，預期將低於15公噸，相比去年同期為39.7公噸，稱未來幾個月的黃金需求可能仍弱，因消費者希望等待價格回檔時再去購買。
紐約黃金期貨近日一度站上每盎司1,800美元關卡，第二季金價上漲13%寫下4年來的最大單季漲幅，累計上半年上漲18%。加拿大CIBC Capital Markets表示，今年第二季的金價漲幅，是在美股大漲20%的情況下所達成的，而接下來的經濟數據可能會更為疲弱，顯示經濟的恢復還需要更長的時間，這會限制美股的漲勢，並且持續支持金價。
TD Securities預期通膨的上揚將會成為下一波推升金價上漲的主要動力，因通膨上揚也意味著實質利率的下滑，對黃金有利。瑞士MKS表示，當前幾乎是每天都有壞消息，不管是不是與疫情相關，金價還會持續挑戰每盎司1,800美元價位。美國最大貴金屬交易商Gainesville Coins認為，7-8月金價可能會迎來另一波的漲勢。加拿大皇家銀行RBC Wealth Management認為金價將上漲至每盎司1,800美元，除了通膨、油價與食品價格之外，無論政治、經濟或是疫情的發展似乎都仍有利於金價走揚。
當前市場上仍然有許多因素支撐黃金的投資需求，包括全球低利率的環境、央行寬鬆的貨幣政策，以及通膨可能上揚的預期。冠狀病毒全球大流行疫情的不確定性也是一大因素，無論是疫情對經濟或是社會的衝擊，甚至是對第二波疫情爆發的擔憂等。此外，雖然近期股市持續反彈，但預期企業獲利仍將下滑，這就使得股票的估值虛高，黃金也將成為投資人規避風險的首選。近期，美國反警察暴力執法的示威暴動，以及今年11月將舉行的美國總統大選，也都會增加市場的不確定因素。
2020年6月起，在全球經貿摩擦不斷加劇、美國FED降息、美債收益率下跌、世界主要經濟體經濟下行壓力增大、全球投資市場悲觀情緒愈發濃厚等多種因素綜合作用下，黃金的避險功能得以充分凸顯，金價同步上揚。 美國的總體財政政策、美國發動中美貿易戰爭、地緣政治不穩定性與中國新冠肺炎疫情等利空因素，有利黃金避險買盤增溫，黃金ETF投資者傾向于持有黃金而不是獲利了結，金市的市場情緒謹慎樂觀。地緣政治風險，新冠肺炎等因素正支持黃金市場，黃金未來方向將取決於美元，美國貨幣政策寬鬆與否和長期利率的變化。
CBOT三大農產品期貨7月2日全面下跌，因長週末假期引發短線的獲利賣壓。9月玉米期貨收盤下跌2%成為每英斗3.4350美元，9月小麥下跌1.4%成為每英斗4.92美元，11月黃豆下跌0.3%成為每英斗8.9675美元。本週，黃豆、小麥、玉米分別上漲4.1%、3.4%、7.6%。美國農業部表示，出口商報告對中國大陸銷售20.2萬噸的玉米以及12.6萬噸的黃豆。週五美國穀物商品因獨立紀念日假期休市一天。ICE Futures U.S. 12月棉花期貨7月2日上漲0.3%成為每磅62.95美分，本週上漲5.8%；10月粗糖期貨上漲0.6%成為每磅12.24美分，本週上漲5.3%。
美國能源部7月1日公布，截至6月26日當週，美國乙醇日均產量為90萬桶，創下3個月來新高；較前週增加0.8%，但較去年同期仍減少16.7%，估計用於生產乙醇的玉米使用量為9,450萬英斗。美國農業部6月報告將2019/20年度乙醇玉米使用量預估從49.50億英斗下調至49億英斗，週均使用量為9,423萬英斗。過去3個月來，美國乙醇期貨的價格上漲12.6%，主要受到油價上漲以及石油需求回升的影響。作為需求的指標，美國上週乙醇摻混日均淨投入量較前週減少0.2萬桶至82.9萬桶，相比4月初為創新低的50.2萬桶。過去四週，美國乙醇摻混日均淨投入量為80.4萬桶，較去年同期的94.8萬桶減少15.2%。美國上週汽油日均需求較前週的860.8萬桶減少至856.1萬桶；過去4週，美國汽油日均需求為823.4萬桶，較去年同期的969.1萬桶減少15%。
美國上週乙醇庫存量較前週減少80萬桶至2,020萬桶，為連續第10週減少並創下2017年初以來的3年半新低。其中，東岸地區的庫存量較前週減少30萬桶至660萬桶，中西部地區的乙醇庫存量較前週減少10萬桶至690萬桶，墨西哥灣區的乙醇庫存較前週減少50萬桶至410萬桶，落磯山脈地區的庫存較前週持平為40萬桶，西岸地區的庫存較前週持平為220萬桶。《Agriculture.com》7月1日報導，本週芝加哥黃豆期貨創下3月上旬以來的近4個月新高，因美國農業部報告預估2020/21年度黃豆種植面積將為8,382.5萬英畝，低於分析師平均預估的8,480萬英畝；而截至6月1日的黃豆季度庫存為13.86億英斗，則是略低於分析師平均預估的13.91億英斗，此均激勵價格上漲。
最新的天氣預報顯示，未來兩週中西部地區將迎來高溫乾燥的天氣，對作物造成威脅，這可能令黃豆價格持續獲得支撐。與上年度相比，今年美國黃豆種植面積將年增10%，主要是因為去年中西部遭遇嚴重水患，導致播種季節的農地無法作業，種植面積大幅下滑的影響。分析師表示，如果7月份天氣乾燥的話，黃豆的最終種植面積有可能小幅下滑。
宏觀經濟數據優 油價持續反彈回升
NYMEX 8月原油期貨7月2日收盤上漲0.83美元或2.1%成為每桶40.65美元，因原油庫存下滑以及就業報告強勁的激勵，ICE Futures Europe近月布蘭特原油上漲1.11美元或2.6%成為每桶43.14美元。美國6月非農就業人口增加480萬人，預期為增加300萬人；6月失業率為11.1%，預期為12.3%。美國勞工部表示，6月份休閒和酒店業的就業率大幅上升，零售貿易、教育、衛生服務、服務業、製造業、專業和商業服務的就業也出現顯著增長。
Rystad Energy能源顧問公司報告表示，2020上半年，全球傳統油氣資源的探勘發現年減42%至49億桶油當量，創下本世紀以來的同期新低，其中天然氣資源佔55%；油氣資源的發現數量也比去年同期減少31%。上半年，平均每月的油氣發現量年減34%至8.1億桶油當量。上半年，前五大油氣資源發現佔總資源發現量的68%。去年的油氣資源發現創下高峰，因此今年原本可以延續去年的步調，但是由全球爆發冠狀病毒的大流行疫情，以及油價的大跌，使得很多探勘項目被迫推遲，許多預算也被迫削減，因而影響到油氣資源的發現。上半年油氣資源的發現當中，俄羅斯、南美以及中東合計佔了73%比重，有七成的發現都位於外海。
美國能源部7月1日公佈的數據顯示，截至6月26日，美國商業原油庫存較前週減少720萬桶至5.335億桶，創下今年以來的最大減幅，相比標普全球普氏調查分析師的平均預估為減少270萬桶；汽油庫存增加120萬桶至2.565億桶，蒸餾油庫存減少60萬桶至1.741億桶。原油期貨交割地點、北美最大原油轉運中心庫欣原油庫存上週減少26.3萬桶至4,558萬桶，為連續第8週減少，過去8週累計減少1,986萬桶。
截至6月26日當週，美國煉油廠日均原油加工量較前週增加19.3萬桶至1,400萬桶。煉油廠產能利用率為75.5%，過去4週的平均值為74.2%。汽油日均產量增加至890萬桶，蒸餾油日均產量增加至460萬桶。原油日均進口量較前週減少60萬桶至600萬桶，過去4週的原油日均進口量為650萬桶，較去年同期減少11.3%。汽油日均進口量為100萬桶，蒸餾油日均進口量為13.5萬桶。
作為需求的指標，美國過去4週日均油品供應量為1,760萬桶，較去年同期減少15.6%。其中，汽油日均供應量年減15%至820萬桶，蒸餾油日均供應量年減13%至350萬桶，航空煤油日均供應量年減60%至72.4萬桶。6月26日當週汽油日均需求由前週的860.8萬桶減少至856萬桶，去年同期為949萬桶，相比4月初為創新低的506.5萬桶。
避險需求仍存在 金價高檔有支撐
COMEX 8月黃金期貨7月2日收盤上漲10.1美元或0.6%成為每盎司1,790美元，全球最大黃金ETF SPDR Gold Shares黃金指數基金2日黃金持有量增加3.22公噸至1182.113公噸，續創逾七年來新高。
倫敦金銀市場協會7月1日公佈的月度數據顯示，2020年5月，黃金日均交易量較前月2,390萬盎司減少6.5%%至2,230萬盎司，日均交易額較前月減少4.6%至383億美元，日均交易筆數較前月減少10.8%至3,900筆，每筆的平均交易量月增4.8%至5,723盎司。LBMA的數據統計是根據會員帳戶的淨額結算數字。LBMA數據顯示，5月份平均金價較前月的每盎司1,682.93美元上漲2%至1,716.38美元，6月份金價續漲0.9%至1,732.22美元。
LBMA最新數據顯示，截至2020年3月底，倫敦金庫的黃金保管量達到創新高的8,515公噸，價值也創新高達到4,405億美元。倫敦金庫所保管的黃金當中，約有68%是位於英國央行的金庫當中；英國央行的金庫除了保管英國央行的黃金儲備之外，也代為保管商業銀行所持有的黃金。在LBMA的統計數據當中，也有將英國央行所保管的黃金計入。
World Gold Council表示，雖然印度多數的珠寶商已經重啟營業，並且部分地區的營業表現不錯，但整體印度黃金需求很難出現大幅回升。佔印度黃金需求80%比重的金飾需求除了受到疫情以及封鎖措施的影響之外，由於現在是黃金消費的淡季，農村的黃金需求很大程度要依賴季風雨季的降雨以及農作物的收成展望而定。印度氣象局報告表示，今年的季風雨季比正常時間約提早兩週到來，6月份的降雨量也較平均值高出18%，此將有助於提振印度的黃金需求。其中，中部與西部的黃豆與棉花種植地區平均降雨較正常值高出31%，南部的稻米、咖啡、橡膠以及茶葉產地的降雨也較平均值高出8%。農村佔印度黃金消費的七成比重，雨水的充沛與否則直接影響作物的收成與農民的收入，從而影響到黃金的消費。
印度黃金需求有一大部分來自於清奈、德里以及孟買等三大城市，但三大城市都疫情嚴重，消費者根本無法去店裡購買黃金。印度新冠肺炎的感染人數已經超過60萬人，並造成17,834人死亡。分析師預估，印度7月份黃金進口量仍將低迷，預期將低於15公噸，相比去年同期為39.7公噸，稱未來幾個月的黃金需求可能仍弱，因消費者希望等待價格回檔時再去購買。
紐約黃金期貨近日一度站上每盎司1,800美元關卡，第二季金價上漲13%寫下4年來的最大單季漲幅，累計上半年上漲18%。加拿大CIBC Capital Markets表示，今年第二季的金價漲幅，是在美股大漲20%的情況下所達成的，而接下來的經濟數據可能會更為疲弱，顯示經濟的恢復還需要更長的時間，這會限制美股的漲勢，並且持續支持金價。
TD Securities預期通膨的上揚將會成為下一波推升金價上漲的主要動力，因通膨上揚也意味著實質利率的下滑，對黃金有利。瑞士MKS表示，當前幾乎是每天都有壞消息，不管是不是與疫情相關，金價還會持續挑戰每盎司1,800美元價位。美國最大貴金屬交易商Gainesville Coins認為，7-8月金價可能會迎來另一波的漲勢。加拿大皇家銀行RBC Wealth Management認為金價將上漲至每盎司1,800美元，除了通膨、油價與食品價格之外，無論政治、經濟或是疫情的發展似乎都仍有利於金價走揚。
當前市場上仍然有許多因素支撐黃金的投資需求，包括全球低利率的環境、央行寬鬆的貨幣政策，以及通膨可能上揚的預期。冠狀病毒全球大流行疫情的不確定性也是一大因素，無論是疫情對經濟或是社會的衝擊，甚至是對第二波疫情爆發的擔憂等。此外，雖然近期股市持續反彈，但預期企業獲利仍將下滑，這就使得股票的估值虛高，黃金也將成為投資人規避風險的首選。近期，美國反警察暴力執法的示威暴動，以及今年11月將舉行的美國總統大選，也都會增加市場的不確定因素。
2020年6月起，在全球經貿摩擦不斷加劇、美國FED降息、美債收益率下跌、世界主要經濟體經濟下行壓力增大、全球投資市場悲觀情緒愈發濃厚等多種因素綜合作用下，黃金的避險功能得以充分凸顯，金價同步上揚。 美國的總體財政政策、美國發動中美貿易戰爭、地緣政治不穩定性與中國新冠肺炎疫情等利空因素，有利黃金避險買盤增溫，黃金ETF投資者傾向于持有黃金而不是獲利了結，金市的市場情緒謹慎樂觀。地緣政治風險，新冠肺炎等因素正支持黃金市場，黃金未來方向將取決於美元，美國貨幣政策寬鬆與否和長期利率的變化。
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