每月專欄
2020-07-06
李全順 : 2020-7月全球經濟趨勢追蹤與預測 -【新冠肺炎確診居高不下 美國復甦之途仍遙遠】
隨著新冠疫情(COVID-19)大肆蔓延，美國經濟結束長達10年擴張而陷入衰退。市場認為，近期美國經濟雖然出現回暖復甦跡象，但由於許多州出現疫情反彈，導致經濟前景可能再次遭受疫情重創。FED理事主席包威爾日前表示，美國經濟復甦前景有高度不確定。
美國權威經濟研究機構美國全國經濟研究所認為，美國經濟自年2020年2月起正式步入衰退，結束長達10年的經濟擴張。美國商務部的資料顯示，今年第一季度美國國內生產總值GDP按年率計算萎縮5%，與去年第四季度增長2.1%形成鮮明對比。今年第一季度，占經濟總量約70%的個人消費開支下滑6.8%。4月，美國個人消費開支環比下降13.6%，創1959年有可比資料以來最大降幅。
受疫情影響，大部分企業關停，美國就業形勢從3月開始急轉直下。4月美國失業率飆升至14.7%，為上世紀30年代經濟大蕭條以來最高值。5月和6月，失業率雖分別小幅回落至13.3%和11.1%，但仍處於歷史高位。值得注意的是，美國少數族裔、女性等群體在這場失業潮中承受的打擊更為沉重。美國勞工部資料顯示，6月白人與非洲裔美國人失業率分別為10.1%和15.4%，拉丁裔美國人失業率也達到14.5%。同時，成年女性失業率較男性高出1個百分點，達到11.2%。
疫情防控要求保持社交距離，這對產值占美國經濟總量80%以上的服務業造成致命打擊。3月至4月，美國休閒和酒店業共削減就業工作機會超過820萬個，零售業削減就業工作機會240萬個。4月，美國零售額環比降幅達16.4%，創下歷史之最。疫情之下，幾乎所有零售門店被迫關門，多個大型零售商宣佈破產。4月，美國非製造業PMI採購經理人指數從3月的52.5點驟降至41.8點，自2009年12月以來首次跌至榮枯線50點以下。5月雖微升至45.4點，但仍處於收縮狀態。美國製造業也因全球範圍內供應鏈中斷和需求下滑而萎靡。3月至5月，美國製造業PMI採購經理人指數分別為49.1點、41.5點和43.1點，連續三個月低於50點。6月恢復至52.6點，但復甦力度仍然較弱。美國勞工部資料顯示，自2月以來，製造業就業人數已減少75.7萬人。
在各州陸續重啟經濟的大背景下，美國經濟逐漸顯現回暖跡象。但由於近來多州疫情大幅反彈，美國經濟遭受二次打擊的可能性依然較高。美國FOMC在日前公佈的6月份貨幣政策會議紀要中表達了對新一波疫情的擔憂。FED主席包威爾表示，美國經濟復甦前景高度不確定，疫情可能較預計持續時間更久，給經濟復甦帶來新的挑戰。
穆迪信評公司認為，美國多州急於重啟經濟導致“重新點燃了病毒，損害了經濟”。今年第三季度美國經濟可能萎縮20%，難以實現反彈。市場研究機構埃信華邁公司認為，如果美國暴發新一輪疫情，美國經濟將有可能出現兩次探底的“W型”走勢。國際貨幣基金組織、世界銀行和FED分別預計今年美國經濟會萎縮8%、6.1%和6.5%。美國國會預算辦公室的預測相對樂觀，認為今年下半年美國經濟有望增長12.5%，並在2022年中期恢復至疫情前水準。不過，美國國會預算辦公室也指出，即便不暴發新一輪疫情，2021年美國消費者季度支出仍將較此次疫情暴發前減少3000億至3700億美元，凸顯疫情為美國經濟帶來了傷筋動骨之痛。
在疫情尚未得到有效控制的情況下，美國許多州已開始重啟經濟。一些業內人士對美國的經濟前景發表了看法。FED理事主席包威爾表示，如果疫情不出現反復，美國經濟預計將於下半年開始從毀滅性的衰退中復甦。但他同時稱，在疫苗問世之前，美國經濟完全恢復是不太可能的。總體來看，美國經濟恢復正常所需時間遠遠多於崩潰所用時間。美國國際貿易委員會認為目前美國經濟並沒有太糟糕，但將來的情況會變得不容樂觀，而且將持續很長一段時間。經濟復甦將是一個緩慢的過程，其中一些企業將永久關閉，數百萬工人將失去工作。
美國馬里蘭州零售商協會表示受疫情影響而出現的失業規模遠超預計，不少協會成員擔心失業數字會繼續增長。目前美國經濟正經歷有史以來最差的時期，美國的相關失業資料令人震驚，有些小企業裁員也無法避免破產。目前，美國的失業危機愈演愈烈，已有3650萬人申請失業救濟，失業率上升到14.7%，成為自大蕭條以來的最高數值，而且預計未來一段時間的失業率還會更高。對此，FED理事主席包威爾表示，這是一個充滿巨大痛苦和困難的時期，它來得如此之快，影響如此之大，以至於人們無法用語言表達他們所感受到的痛苦和不確定性。
美國財政部長努欽認為，就業資料在好轉前還會更糟。整體經濟在2020年底開始復甦前，短期內可能會持續走弱。美國國會已批准了近3兆美元的一籃子計畫，旨在減輕危機影響。FED也已將利率降至零，並啟動了9項貸款計畫，以支援企業、城市和金融市場。FED理事主席包威爾表示，失業率可能會達到大蕭條時期的高點25%左右，但與20世紀30年代相比，美國銀行業現在要健康得多，FED也更有能力、更願意採取干預措施提振經濟。
美國第二季度經濟增速也將是負值。美國經濟學家警告，美國宏觀經濟可能面臨比深度衰退更嚴重的情況，現在談論復甦還為時過早，將看到許多中小型企業破產。美國經濟第一季度出現2008年金融危機以來最大幅度的衰退，因防疫採取的封鎖措施使經濟活動幾近停頓，並結束了美國歷史上最長的經濟擴張期。大多數經濟學家認為美國已經陷入衰退，美國第一季度實際GDP年化季率初值錄得-4.8%，為2008年第四季度以來最低水準，低於預期值-4%。拖累美國第一季度GDP的主要因素是消費者支出、非住宅固定資產投資、出口和庫存。住宅固定資產投資以及聯邦和州政府的支出説明抵消了部分損失。這份資料標誌著美國歷史上最長的經濟擴張期結束。
大多數經濟學家認為美國已經陷入衰退，儘管技術上的衰退定義通常是連續兩個季度的負增長，但他們認為美國第二季度經濟增速也將是負值。美國銀行美國經濟研究主管表示，第一季度轉為負增長，將非常清楚地表明，商業週期在第一季度的某個時點開始轉向，且開始出現衰退，第二季度料萎縮30%。前美國財長顧問拉特納則表示，美國第一季度GDP年化季率錄得六年來首次下跌，但這可能只是冰山一角，第二季度GDP增速或將錄得-40%左右。現在的主要問題是，隨著政府逐步解除企業和學校的封鎖措施，經濟的放緩將持續多久，復甦將以何種形式呈現。美國經濟可能需要一到兩年的時間才能完全恢復元氣，儘管FED和國會已經投入了近3兆美元的資金來抗擊疫情，但遠遠不夠，至少還需要數兆美元紓困。
隨著冠狀病毒的蔓延導致美國各地的企業突然停止運營，FED迅速採取了行動。與金融危機期間的做法類似，FED將短期基準利率下調至接近于零的水準，並開始購買美國國債和抵押貸款支持證券。不過，這一次它擴大了操作範圍，向不同規模的企業發放貸款，購買了貨幣市場基金和市政債券，並購買高收益率的公司債券。這樣做在一定程度上穩定了金融市場，但也引發了與公共救助行動相伴而來的道德風險問題。在FED出手干預之前，企業債券市場已經陷入停滯，與政府債券的息差達到了金融危機以來的最高水準。
疫情在美國持續加速擴散；疫情影響下，美國經濟活動大幅降溫。美國最新新冠肺炎確診病例已達279萬餘例，死亡病例超12.94萬。為幫助居民、企業度過難關，美國推出3兆美元財政刺激法案。伴隨經濟活動大幅降溫，美國多個行業出現裁員潮。近二個月內，已累計新增近4000萬人申請失業救濟金。川普政府為幫助居民、企業度過難關，推出3兆美元財政刺激法案，包括對居民發放現金、增加失業補助，為企業提供貸款等。
美國大多數就業者，長期處於入不敷出狀態；消費支出中，保障基本生活的剛性支出占比超過50%。調查資料顯示，美國57%的就業者長期處於入不敷出狀態，需要通過申請政府救濟、接受父母幫助等維持消費；同時，還有17%左右的就業者只能剛好收支平衡。美國就業者消費支出中，食品、住房和醫療等剛性支出占比超50%，且收入越低，剛性消費支出占比越高。獲得聯邦政府各項補助及各州提供的失業救濟金後，美國可能依然會有500多萬的就業者，在失業3個月後無法維持基本生活；而到了第4個月，這一群體或增加至1,500萬上下。財政法案下，美國就業者將獲得1,200美元現金補助及針對每個兒童的500美元補貼。失業後，將再獲得所在州提供的失業金及聯邦政府追加的失業金補助。測算結果顯示，獲各類補助後，美國可能依然有500多萬就業者在失業3個月後生活無法維序；而到了第4個月，這一群體或增至1,500萬上下。
6月美國月度就業報告和上周首次申請失業救濟人數展現了截然不同的兩種情況：勞動力市場反彈幅度超出預期，然而居高不下的裁員人數以及全美多地新冠疫情的再次爆發令就業市場復蘇前景蒙上陰影。美國6月非農就業人數增加480萬，優於預期，前一個月資料被向上修正至270萬。其中失業率連續第二個月下降，至11.1％，降幅度大於預期，但仍遠高於疫情爆發前創下的50年來的最低點3.5%。上周首次申請失業救濟金人數仍然居高不下，達到143萬，降幅小於預期。截至6月20日的一周，連續申請失業救濟金人數略增至1930萬。
聯邦政府每週額外600美元的失業救濟金項目即將到期，未來幾個月美國經濟可能會再受打擊。根據國會預算辦公室的預期，即使是十年後，失業率仍將超過疫情大流行前的水準。美國6月就業人數的意外走強證明經濟基本面依然穩固，只要新冠疫情控制住，依然能推動經濟實現較快復蘇。但是短期來看，就業方面的積極信號可能將會褪色，近期美國確診人數大幅增加，且額外的失業救助金在本月到期後，人們的收入可能出現斷崖式下跌。
勞工部統計局已基本解決了導致受訪者被錯誤分類的問題。經過調整後，6月失業率將比此前報告的數字高出約1個百分點，即12.3％，5月份資料調整後為16.4％。就業人數的增加主要由休閒，住宿和零售行業帶動，反映出放鬆防疫限制的影響。隨著私人診所和牙醫診所的重新開放，衛生保健領域就業也有所增加。此外，州政府的就業人數又減少2.5萬，連續第四個月下滑。隨著稅收收入的減少，預算問題益發嚴峻。大約1780萬美國人仍然處於失業狀態，人數少於4月時的2310萬，表明疫情帶來的就業崗位損失到現在只恢復了三分之一左右。約780萬5月份失業的人在6月份找到了工作，數量是疫情爆發前的四倍以上，但這一個月間由就業變為失業的人數也是去年平均水準的兩倍。
同時，家庭調查顯示超過280萬美國人在6月份永久性地失去了工作，較前一個月增加了58.8萬人，這是自2009年初以來的最高數字。總數為六年來最高，這一數字仍值得關注，以分析疫情對勞動力市場造成的更多系統性損害。美國勞動市場整個6月持續復甦，但顯然病毒仍在美國陽光帶州蔓延，避險需求將限制美元跌幅。
美國6月製造業出現明顯改善。6月ISM製造業PMI 指數52.6，該數據遠超49.5的預期和43.1的前值，繼美國5月製造業活動脫離11年低位、出現低位企穩的明顯跡象後，6月ISM製造業PMI突破榮枯線50，升至14個月高位；各分項均出現刷新歷史的漲幅，訂單指數激增24.6點，創1948年有紀錄以來最大增幅，生產指數創1952年以來最大月度漲幅，就業指數創出1961年4月以來最大增幅；出口指數也有所提高，不過仍顯示海外客戶需求疲軟。PMI的反彈表明美國經濟在2月進入衰退後已出現好轉，預示最糟糕時期已經結束且製造業開始趨穩。然不斷上升的病例數仍然對復甦造成了威脅，但是企業活動再度大幅萎縮的可能性不大。
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美國權威經濟研究機構美國全國經濟研究所認為，美國經濟自年2020年2月起正式步入衰退，結束長達10年的經濟擴張。美國商務部的資料顯示，今年第一季度美國國內生產總值GDP按年率計算萎縮5%，與去年第四季度增長2.1%形成鮮明對比。今年第一季度，占經濟總量約70%的個人消費開支下滑6.8%。4月，美國個人消費開支環比下降13.6%，創1959年有可比資料以來最大降幅。
受疫情影響，大部分企業關停，美國就業形勢從3月開始急轉直下。4月美國失業率飆升至14.7%，為上世紀30年代經濟大蕭條以來最高值。5月和6月，失業率雖分別小幅回落至13.3%和11.1%，但仍處於歷史高位。值得注意的是，美國少數族裔、女性等群體在這場失業潮中承受的打擊更為沉重。美國勞工部資料顯示，6月白人與非洲裔美國人失業率分別為10.1%和15.4%，拉丁裔美國人失業率也達到14.5%。同時，成年女性失業率較男性高出1個百分點，達到11.2%。
疫情防控要求保持社交距離，這對產值占美國經濟總量80%以上的服務業造成致命打擊。3月至4月，美國休閒和酒店業共削減就業工作機會超過820萬個，零售業削減就業工作機會240萬個。4月，美國零售額環比降幅達16.4%，創下歷史之最。疫情之下，幾乎所有零售門店被迫關門，多個大型零售商宣佈破產。4月，美國非製造業PMI採購經理人指數從3月的52.5點驟降至41.8點，自2009年12月以來首次跌至榮枯線50點以下。5月雖微升至45.4點，但仍處於收縮狀態。美國製造業也因全球範圍內供應鏈中斷和需求下滑而萎靡。3月至5月，美國製造業PMI採購經理人指數分別為49.1點、41.5點和43.1點，連續三個月低於50點。6月恢復至52.6點，但復甦力度仍然較弱。美國勞工部資料顯示，自2月以來，製造業就業人數已減少75.7萬人。
在各州陸續重啟經濟的大背景下，美國經濟逐漸顯現回暖跡象。但由於近來多州疫情大幅反彈，美國經濟遭受二次打擊的可能性依然較高。美國FOMC在日前公佈的6月份貨幣政策會議紀要中表達了對新一波疫情的擔憂。FED主席包威爾表示，美國經濟復甦前景高度不確定，疫情可能較預計持續時間更久，給經濟復甦帶來新的挑戰。
穆迪信評公司認為，美國多州急於重啟經濟導致“重新點燃了病毒，損害了經濟”。今年第三季度美國經濟可能萎縮20%，難以實現反彈。市場研究機構埃信華邁公司認為，如果美國暴發新一輪疫情，美國經濟將有可能出現兩次探底的“W型”走勢。國際貨幣基金組織、世界銀行和FED分別預計今年美國經濟會萎縮8%、6.1%和6.5%。美國國會預算辦公室的預測相對樂觀，認為今年下半年美國經濟有望增長12.5%，並在2022年中期恢復至疫情前水準。不過，美國國會預算辦公室也指出，即便不暴發新一輪疫情，2021年美國消費者季度支出仍將較此次疫情暴發前減少3000億至3700億美元，凸顯疫情為美國經濟帶來了傷筋動骨之痛。
在疫情尚未得到有效控制的情況下，美國許多州已開始重啟經濟。一些業內人士對美國的經濟前景發表了看法。FED理事主席包威爾表示，如果疫情不出現反復，美國經濟預計將於下半年開始從毀滅性的衰退中復甦。但他同時稱，在疫苗問世之前，美國經濟完全恢復是不太可能的。總體來看，美國經濟恢復正常所需時間遠遠多於崩潰所用時間。美國國際貿易委員會認為目前美國經濟並沒有太糟糕，但將來的情況會變得不容樂觀，而且將持續很長一段時間。經濟復甦將是一個緩慢的過程，其中一些企業將永久關閉，數百萬工人將失去工作。
美國馬里蘭州零售商協會表示受疫情影響而出現的失業規模遠超預計，不少協會成員擔心失業數字會繼續增長。目前美國經濟正經歷有史以來最差的時期，美國的相關失業資料令人震驚，有些小企業裁員也無法避免破產。目前，美國的失業危機愈演愈烈，已有3650萬人申請失業救濟，失業率上升到14.7%，成為自大蕭條以來的最高數值，而且預計未來一段時間的失業率還會更高。對此，FED理事主席包威爾表示，這是一個充滿巨大痛苦和困難的時期，它來得如此之快，影響如此之大，以至於人們無法用語言表達他們所感受到的痛苦和不確定性。
美國財政部長努欽認為，就業資料在好轉前還會更糟。整體經濟在2020年底開始復甦前，短期內可能會持續走弱。美國國會已批准了近3兆美元的一籃子計畫，旨在減輕危機影響。FED也已將利率降至零，並啟動了9項貸款計畫，以支援企業、城市和金融市場。FED理事主席包威爾表示，失業率可能會達到大蕭條時期的高點25%左右，但與20世紀30年代相比，美國銀行業現在要健康得多，FED也更有能力、更願意採取干預措施提振經濟。
美國第二季度經濟增速也將是負值。美國經濟學家警告，美國宏觀經濟可能面臨比深度衰退更嚴重的情況，現在談論復甦還為時過早，將看到許多中小型企業破產。美國經濟第一季度出現2008年金融危機以來最大幅度的衰退，因防疫採取的封鎖措施使經濟活動幾近停頓，並結束了美國歷史上最長的經濟擴張期。大多數經濟學家認為美國已經陷入衰退，美國第一季度實際GDP年化季率初值錄得-4.8%，為2008年第四季度以來最低水準，低於預期值-4%。拖累美國第一季度GDP的主要因素是消費者支出、非住宅固定資產投資、出口和庫存。住宅固定資產投資以及聯邦和州政府的支出説明抵消了部分損失。這份資料標誌著美國歷史上最長的經濟擴張期結束。
大多數經濟學家認為美國已經陷入衰退，儘管技術上的衰退定義通常是連續兩個季度的負增長，但他們認為美國第二季度經濟增速也將是負值。美國銀行美國經濟研究主管表示，第一季度轉為負增長，將非常清楚地表明，商業週期在第一季度的某個時點開始轉向，且開始出現衰退，第二季度料萎縮30%。前美國財長顧問拉特納則表示，美國第一季度GDP年化季率錄得六年來首次下跌，但這可能只是冰山一角，第二季度GDP增速或將錄得-40%左右。現在的主要問題是，隨著政府逐步解除企業和學校的封鎖措施，經濟的放緩將持續多久，復甦將以何種形式呈現。美國經濟可能需要一到兩年的時間才能完全恢復元氣，儘管FED和國會已經投入了近3兆美元的資金來抗擊疫情，但遠遠不夠，至少還需要數兆美元紓困。
隨著冠狀病毒的蔓延導致美國各地的企業突然停止運營，FED迅速採取了行動。與金融危機期間的做法類似，FED將短期基準利率下調至接近于零的水準，並開始購買美國國債和抵押貸款支持證券。不過，這一次它擴大了操作範圍，向不同規模的企業發放貸款，購買了貨幣市場基金和市政債券，並購買高收益率的公司債券。這樣做在一定程度上穩定了金融市場，但也引發了與公共救助行動相伴而來的道德風險問題。在FED出手干預之前，企業債券市場已經陷入停滯，與政府債券的息差達到了金融危機以來的最高水準。
疫情在美國持續加速擴散；疫情影響下，美國經濟活動大幅降溫。美國最新新冠肺炎確診病例已達279萬餘例，死亡病例超12.94萬。為幫助居民、企業度過難關，美國推出3兆美元財政刺激法案。伴隨經濟活動大幅降溫，美國多個行業出現裁員潮。近二個月內，已累計新增近4000萬人申請失業救濟金。川普政府為幫助居民、企業度過難關，推出3兆美元財政刺激法案，包括對居民發放現金、增加失業補助，為企業提供貸款等。
美國大多數就業者，長期處於入不敷出狀態；消費支出中，保障基本生活的剛性支出占比超過50%。調查資料顯示，美國57%的就業者長期處於入不敷出狀態，需要通過申請政府救濟、接受父母幫助等維持消費；同時，還有17%左右的就業者只能剛好收支平衡。美國就業者消費支出中，食品、住房和醫療等剛性支出占比超50%，且收入越低，剛性消費支出占比越高。獲得聯邦政府各項補助及各州提供的失業救濟金後，美國可能依然會有500多萬的就業者，在失業3個月後無法維持基本生活；而到了第4個月，這一群體或增加至1,500萬上下。財政法案下，美國就業者將獲得1,200美元現金補助及針對每個兒童的500美元補貼。失業後，將再獲得所在州提供的失業金及聯邦政府追加的失業金補助。測算結果顯示，獲各類補助後，美國可能依然有500多萬就業者在失業3個月後生活無法維序；而到了第4個月，這一群體或增至1,500萬上下。
6月美國月度就業報告和上周首次申請失業救濟人數展現了截然不同的兩種情況：勞動力市場反彈幅度超出預期，然而居高不下的裁員人數以及全美多地新冠疫情的再次爆發令就業市場復蘇前景蒙上陰影。美國6月非農就業人數增加480萬，優於預期，前一個月資料被向上修正至270萬。其中失業率連續第二個月下降，至11.1％，降幅度大於預期，但仍遠高於疫情爆發前創下的50年來的最低點3.5%。上周首次申請失業救濟金人數仍然居高不下，達到143萬，降幅小於預期。截至6月20日的一周，連續申請失業救濟金人數略增至1930萬。
聯邦政府每週額外600美元的失業救濟金項目即將到期，未來幾個月美國經濟可能會再受打擊。根據國會預算辦公室的預期，即使是十年後，失業率仍將超過疫情大流行前的水準。美國6月就業人數的意外走強證明經濟基本面依然穩固，只要新冠疫情控制住，依然能推動經濟實現較快復蘇。但是短期來看，就業方面的積極信號可能將會褪色，近期美國確診人數大幅增加，且額外的失業救助金在本月到期後，人們的收入可能出現斷崖式下跌。
勞工部統計局已基本解決了導致受訪者被錯誤分類的問題。經過調整後，6月失業率將比此前報告的數字高出約1個百分點，即12.3％，5月份資料調整後為16.4％。就業人數的增加主要由休閒，住宿和零售行業帶動，反映出放鬆防疫限制的影響。隨著私人診所和牙醫診所的重新開放，衛生保健領域就業也有所增加。此外，州政府的就業人數又減少2.5萬，連續第四個月下滑。隨著稅收收入的減少，預算問題益發嚴峻。大約1780萬美國人仍然處於失業狀態，人數少於4月時的2310萬，表明疫情帶來的就業崗位損失到現在只恢復了三分之一左右。約780萬5月份失業的人在6月份找到了工作，數量是疫情爆發前的四倍以上，但這一個月間由就業變為失業的人數也是去年平均水準的兩倍。
同時，家庭調查顯示超過280萬美國人在6月份永久性地失去了工作，較前一個月增加了58.8萬人，這是自2009年初以來的最高數字。總數為六年來最高，這一數字仍值得關注，以分析疫情對勞動力市場造成的更多系統性損害。美國勞動市場整個6月持續復甦，但顯然病毒仍在美國陽光帶州蔓延，避險需求將限制美元跌幅。
美國6月製造業出現明顯改善。6月ISM製造業PMI 指數52.6，該數據遠超49.5的預期和43.1的前值，繼美國5月製造業活動脫離11年低位、出現低位企穩的明顯跡象後，6月ISM製造業PMI突破榮枯線50，升至14個月高位；各分項均出現刷新歷史的漲幅，訂單指數激增24.6點，創1948年有紀錄以來最大增幅，生產指數創1952年以來最大月度漲幅，就業指數創出1961年4月以來最大增幅；出口指數也有所提高，不過仍顯示海外客戶需求疲軟。PMI的反彈表明美國經濟在2月進入衰退後已出現好轉，預示最糟糕時期已經結束且製造業開始趨穩。然不斷上升的病例數仍然對復甦造成了威脅，但是企業活動再度大幅萎縮的可能性不大。
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