每月專欄
2020-05-06
李全順 : 2020-5月全球經濟趨勢追蹤與預測 -【新冠肺炎影響需求,農產價格走低、油價觸底反彈、金價1600美元有支撐】
新冠肺炎影響需求 農產品價格震盪走低
CBOT三大農產品期貨5月1日全面下跌，因美國疫情嚴重，川普威脅要對中國大陸加徵新的關稅，兩國貿易關係可能再度緊張的影響。7月玉米期貨收盤下跌0.5%成為每英斗3.1850美元，7月小麥下跌1.5%成為每英斗5.1650美元，7月黃豆下跌0.7%成為每英斗8.4950美元。今年以來，黃豆、小麥、玉米分別下跌11%、7.6%、18%。美國農業部表示，5月1日出口商報告對中國大陸銷售264,000公噸的黃豆。ICE Futures U.S. 7月棉花期貨5月1日下跌2.6%成為每磅55.84美分，今年以來下跌19.1%；7月粗糖期貨上漲5.8%成為每磅10.97美分，今年以來下跌18.3%。
英國Williams Shipping海運服務和物流公司的港口數據顯示，5月份巴西將出口至少880萬黃豆，其中有53%將銷往中國。截至4月28日止，本月巴西對大陸的黃豆出口量已經達到860萬噸，創下新高水平。根據巴西貿易部數據，截至4月24日，巴西本月的黃豆出口量較上月同期增加13.4%至1,320萬噸，已經創下歷史新高水平。巴西對中國大陸的黃豆出口大幅增長，主要因為疫情過後大陸黃豆加工商急於補充庫存，以及巴西里拉貶值令巴西黃豆價格更具吸引力的影響；此外，巴西至中國的船運費用也已經較今年2月大減33%。巴西政府防疫的封鎖隔離措施雖然延長至5月10日，但巴西港口的作業截至目前基本維持正常，也是巴西得以順利提升出口的原因。
全球最大玉米加工商Archer Daniels Midland Company公布，2020年第一季，該公司營收較去年同期的153億美元下滑2.2%至149.7億美元，但每股盈餘較去年同期的41美分增長68%至69美分，雙雙優於分析師的預估，主要是受到巴西農戶銷售的帶動。由於新冠肺炎全球大流行的影響，市場上仍有許多的不確定因素，公司也無法對負面衝擊免疫，但第一季營運活動所受到的影響仍較輕微。
美國能源部公布，截至4月24日當週，美國乙醇日均產量為53.7萬桶，再創2010年統計以來新低；較前週減少4.6%，較去年同期減少47.6%，估計用於生產乙醇的玉米使用量為5,640萬英斗。美國農業部4月報告將2019/20年度乙醇玉米使用量預估從54.25億英斗下調至50.50億英斗，週均使用量為9,710萬英斗。美國當週乙醇庫存量較前週減少140萬桶至2,630萬桶。其中，東岸地區的庫存量較前週減少30萬桶至940萬桶，中西部地區的乙醇庫存量較前週減少20萬桶至820萬桶，墨西哥灣區的乙醇庫存較前週減少60萬桶至530萬桶，落磯山脈地區的庫存較前週持平為40萬桶，西岸地區的庫存較前週減少30萬桶至300萬桶。
OPEC+同意減產 油價觸底反彈
NYMEX 6月原油期貨5月1日收盤上漲0.94美元或5%成為每桶19.78美元，因OPEC+將開始減產、美國原油產量下滑，且歐美部分地區也開始著手重啟經濟；ICE Futures Europe近月布蘭特原油上漲1.17美元或4.6%成為每桶26.44美元。上週，兩者分別上漲16.8%與23.3%，今年以來則分別下跌67.6%與59.9%。雖然疫情大流行總有一天將會過去，但石油需求有可能再也回不到從前，最明顯的例子是居家工作者可能將更加普遍，企業也會更多地使用視訊會議來取代旅行開會。大流行疫情造成的重大經濟與人命損失也敦促全球要更加重視環保，包括電動車與可再生能源的發展可望提速，將令全球經濟對石油的依賴減輕。
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美國能源部數據顯示，截至4月24日，原油期貨交割地點、北美最大原油轉運中心庫欣原油庫存增加364萬桶至6,338萬桶，創下3年以來新高；累計過去5週以來，庫欣原油庫存已經增加超過2,400萬桶。根據美國能源部半年一度報告，截至去年9月底庫欣的原油庫存容量為7,600萬桶，分析師則預估當前庫欣原油庫存容量約達到8,500萬桶。截至4月24日當週，美國煉油廠日均原油加工量較前週增加30.5萬桶至1,280萬桶。煉油廠產能利用率較前週的67.6%增加至69.6%，過去4週的平均值為70.5%。汽油日均產量較前週的620萬桶增加至670萬桶，蒸餾油日均產量較前週略減至500萬桶。原油日均進口量較前週增加36.5萬桶至530萬桶，過去4週的原油日均進口量為540萬桶，較去年同期減少19.7%。汽油日均進口量由前週的36.8萬桶減少至22.8萬桶，蒸餾油日均進口量由前週的10.6萬桶增加至23.5萬桶。
作為需求的指標，美國過去4週日均油品供應量為1,450萬桶，續創1991年以來的統計新低，較去年同期減少28%。其中，汽油日均供應量年減43.7%至530萬桶，航空煤油日均供應量年減61.6%至65.8萬桶，同為1991年以來的統計新低；蒸餾油日均供應量年減15%至320萬桶。4月24日當週汽油日均需求由前週的531萬桶增加至586萬桶，去年同期為922.8萬桶，相比4月初為創新低的506.5萬桶。
根據美國能源部自1983年開始發布的週度預測數據，截至4月24日當週，美國原油日均產量較前週減少10萬桶至1,210萬桶，較去年同期減少20萬桶。4月24日當週美國原油日均出口量較前週的289萬桶增加至330萬桶，相比去年最後一週為創歷史新高的446萬桶/日。美國能源部月報將2020年美國原油日產量預估從1,300萬桶下調至1,180萬桶，2021年美國原油日產量預估更下調160萬桶至1,110萬桶。
新冠肺炎避險需求大增 金價1600美元有支撐
COMEX 6月黃金期貨5月1日收盤上漲6.7美元或0.4%成為每盎司1,700.9美元，美元指數下跌0.4%，7月白銀期貨下跌0.2%成為每盎司14.938美元。全球最大黃金ETF SPDR Gold Shares道富財富黃金指數基金1日黃金持有量增加11.41公噸至1067.904公噸，續創2013年5月以來的7年新高。
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金拓新聞發佈的每週黃金調查顯示，本週（5.4~5.8）金價預期上漲。在針對專業人士的調查中，60%認為本週金價將會上漲，33%預計將會下跌，7%預期本週金價盤整持平。專業人士包括黃金交易商，投行，期貨交易員及技術分析師。在普通投資者的投票當中，有54%認為本週金價將上漲，29%認為將會下跌，17%認為將會盤整。瑞銀集團（UBS）報告表示，未來幾週金價仍有潛力上漲至每盎司1,800美元價位。報告指出，自3月中以來金價已經上漲15%，包括投資人尋求避險資產、新冠肺炎全球大流行衝擊經濟，以及負實質利率等都提高黃金的吸引力。報告也稱今年以來明顯增長的黃金ETF投資需求仍有望繼續維持在較高水平。
報告表示，雖然全球疫情有望逐漸趨緩，但第二季金價仍可望續創新高，稱金價在每盎司1,650美元已獲得良好支撐，短線可以上看每盎司1,800美元價位；不過，隨著下半年全球經濟將陸續恢復，預期至年底金價也將從高位回落。報告指出，歐洲金條金幣的零售投資需求明顯增長，反映出黃金避險資產的地位，在可預見的未來需求仍將維持強勁，儘管這無法抵消中國與印度兩大市場的黃金需求下滑。
澳洲最大金礦商Newcrest Mining Limited4月30日報告表示，截至3月底的2019/20財年第三財季，該公司黃金產量較去年同期的623,124盎司減少17%至518,770盎司，此低於瑞銀所預估的562,000盎司，主要因為排定的維修以及Telfer特爾弗金礦石加工量較前季減少6%的影響。該公司3月11日將本財年的黃金產量預估從238-254萬盎司，下調至210-220萬盎司，稱因為該公司此前出售了印尼的Gosowong金礦的影響。
加拿大TD Securities報告指出，為了應對新冠肺炎全球大流行對經濟造成的衝擊，各國政府紛紛推出財政刺激措施提振經濟，央行也祭出量化寬鬆政策，這些政策都將帶動通膨的預期升高，實質利率將因此下滑，也將會提振金價上漲。報告認為，等待疫情平息之後，全球的政策環境將足以支撐金價展開數年的多頭行情。實質負利率、較低的機會成本，以及投資人對央行印鈔的顧慮等，都將成為推升金價上漲的主要因素。報告表示，當前最大的刺激措施來自於美國，包括FED宣布了無限量化寬鬆的措施，以及美國政府推出2兆美元的財政刺激方案，這些措施讓人想起2008年的金融危機時期，而金價也是在當時開啟了為期三年的多頭市場。
截至目前金價的表現或許還不能令黃金多頭滿意，但是與道瓊指數第一季大跌23%創史上最大第一季跌幅，以及1987年以來最大單季跌幅相比，今年第一季現貨金價仍取得4.6%的漲幅，並為連續第6個季度上漲；如果在對照強勢美元本月一度創下3年新高，以及油價第一季跌逾6成對全球造成的通縮衝擊來看，金價的表現仍舊相當不錯。
World Bank最新預測顯示，隨著市場充滿不確定性，投資者可以預期金價的漲勢將持續下去。預計2020年金價將上漲5.6%，屆時金價將在1600美元/盎司附近波動。TDS分析師預計年底金價將報1525美元/盎司，BTMU三菱日聯銀行則預計區間金價將交投於1500/50美元/盎司。RBC Wealth Management在報告當中表示，金價近期較大的回落都成為了吸引新買家的進場點，其中一個主要的原因是全球的地緣政治局勢依然相當緊張，足以支撐黃金的避險買盤，從中東、土耳其，到歐元區與英國脫歐、南美的阿根廷與智利，乃至於美國的政局等等。2020年6月起，在全球經貿摩擦不斷加劇、美國FED降息、美債收益率下跌、世界主要經濟體經濟下行壓力增大、全球投資市場悲觀情緒愈發濃厚等多種因素綜合作用下，黃金的避險功能得以充分凸顯，金價同步上揚。
美國的總體財政政策、美國發動中美貿易戰爭、地緣政治不穩定性與中國新冠肺炎疫情等利空因素，有利黃金避險買盤增溫，黃金ETF投資者傾向于持有黃金而不是獲利了結，金市的市場情緒謹慎樂觀。地緣政治風險，新冠肺炎等因素正支持黃金市場，黃金未來方向將取決於美元，美國貨幣政策寬鬆與否和長期利率的變化。
CBOT三大農產品期貨5月1日全面下跌，因美國疫情嚴重，川普威脅要對中國大陸加徵新的關稅，兩國貿易關係可能再度緊張的影響。7月玉米期貨收盤下跌0.5%成為每英斗3.1850美元，7月小麥下跌1.5%成為每英斗5.1650美元，7月黃豆下跌0.7%成為每英斗8.4950美元。今年以來，黃豆、小麥、玉米分別下跌11%、7.6%、18%。美國農業部表示，5月1日出口商報告對中國大陸銷售264,000公噸的黃豆。ICE Futures U.S. 7月棉花期貨5月1日下跌2.6%成為每磅55.84美分，今年以來下跌19.1%；7月粗糖期貨上漲5.8%成為每磅10.97美分，今年以來下跌18.3%。
英國Williams Shipping海運服務和物流公司的港口數據顯示，5月份巴西將出口至少880萬黃豆，其中有53%將銷往中國。截至4月28日止，本月巴西對大陸的黃豆出口量已經達到860萬噸，創下新高水平。根據巴西貿易部數據，截至4月24日，巴西本月的黃豆出口量較上月同期增加13.4%至1,320萬噸，已經創下歷史新高水平。巴西對中國大陸的黃豆出口大幅增長，主要因為疫情過後大陸黃豆加工商急於補充庫存，以及巴西里拉貶值令巴西黃豆價格更具吸引力的影響；此外，巴西至中國的船運費用也已經較今年2月大減33%。巴西政府防疫的封鎖隔離措施雖然延長至5月10日，但巴西港口的作業截至目前基本維持正常，也是巴西得以順利提升出口的原因。
全球最大玉米加工商Archer Daniels Midland Company公布，2020年第一季，該公司營收較去年同期的153億美元下滑2.2%至149.7億美元，但每股盈餘較去年同期的41美分增長68%至69美分，雙雙優於分析師的預估，主要是受到巴西農戶銷售的帶動。由於新冠肺炎全球大流行的影響，市場上仍有許多的不確定因素，公司也無法對負面衝擊免疫，但第一季營運活動所受到的影響仍較輕微。
美國能源部公布，截至4月24日當週，美國乙醇日均產量為53.7萬桶，再創2010年統計以來新低；較前週減少4.6%，較去年同期減少47.6%，估計用於生產乙醇的玉米使用量為5,640萬英斗。美國農業部4月報告將2019/20年度乙醇玉米使用量預估從54.25億英斗下調至50.50億英斗，週均使用量為9,710萬英斗。美國當週乙醇庫存量較前週減少140萬桶至2,630萬桶。其中，東岸地區的庫存量較前週減少30萬桶至940萬桶，中西部地區的乙醇庫存量較前週減少20萬桶至820萬桶，墨西哥灣區的乙醇庫存較前週減少60萬桶至530萬桶，落磯山脈地區的庫存較前週持平為40萬桶，西岸地區的庫存較前週減少30萬桶至300萬桶。
OPEC+同意減產 油價觸底反彈
NYMEX 6月原油期貨5月1日收盤上漲0.94美元或5%成為每桶19.78美元，因OPEC+將開始減產、美國原油產量下滑，且歐美部分地區也開始著手重啟經濟；ICE Futures Europe近月布蘭特原油上漲1.17美元或4.6%成為每桶26.44美元。上週，兩者分別上漲16.8%與23.3%，今年以來則分別下跌67.6%與59.9%。雖然疫情大流行總有一天將會過去，但石油需求有可能再也回不到從前，最明顯的例子是居家工作者可能將更加普遍，企業也會更多地使用視訊會議來取代旅行開會。大流行疫情造成的重大經濟與人命損失也敦促全球要更加重視環保，包括電動車與可再生能源的發展可望提速，將令全球經濟對石油的依賴減輕。
美國能源部數據顯示，截至4月24日，原油期貨交割地點、北美最大原油轉運中心庫欣原油庫存增加364萬桶至6,338萬桶，創下3年以來新高；累計過去5週以來，庫欣原油庫存已經增加超過2,400萬桶。根據美國能源部半年一度報告，截至去年9月底庫欣的原油庫存容量為7,600萬桶，分析師則預估當前庫欣原油庫存容量約達到8,500萬桶。截至4月24日當週，美國煉油廠日均原油加工量較前週增加30.5萬桶至1,280萬桶。煉油廠產能利用率較前週的67.6%增加至69.6%，過去4週的平均值為70.5%。汽油日均產量較前週的620萬桶增加至670萬桶，蒸餾油日均產量較前週略減至500萬桶。原油日均進口量較前週增加36.5萬桶至530萬桶，過去4週的原油日均進口量為540萬桶，較去年同期減少19.7%。汽油日均進口量由前週的36.8萬桶減少至22.8萬桶，蒸餾油日均進口量由前週的10.6萬桶增加至23.5萬桶。
作為需求的指標，美國過去4週日均油品供應量為1,450萬桶，續創1991年以來的統計新低，較去年同期減少28%。其中，汽油日均供應量年減43.7%至530萬桶，航空煤油日均供應量年減61.6%至65.8萬桶，同為1991年以來的統計新低；蒸餾油日均供應量年減15%至320萬桶。4月24日當週汽油日均需求由前週的531萬桶增加至586萬桶，去年同期為922.8萬桶，相比4月初為創新低的506.5萬桶。
根據美國能源部自1983年開始發布的週度預測數據，截至4月24日當週，美國原油日均產量較前週減少10萬桶至1,210萬桶，較去年同期減少20萬桶。4月24日當週美國原油日均出口量較前週的289萬桶增加至330萬桶，相比去年最後一週為創歷史新高的446萬桶/日。美國能源部月報將2020年美國原油日產量預估從1,300萬桶下調至1,180萬桶，2021年美國原油日產量預估更下調160萬桶至1,110萬桶。
新冠肺炎避險需求大增 金價1600美元有支撐
COMEX 6月黃金期貨5月1日收盤上漲6.7美元或0.4%成為每盎司1,700.9美元，美元指數下跌0.4%，7月白銀期貨下跌0.2%成為每盎司14.938美元。全球最大黃金ETF SPDR Gold Shares道富財富黃金指數基金1日黃金持有量增加11.41公噸至1067.904公噸，續創2013年5月以來的7年新高。
金拓新聞發佈的每週黃金調查顯示，本週（5.4~5.8）金價預期上漲。在針對專業人士的調查中，60%認為本週金價將會上漲，33%預計將會下跌，7%預期本週金價盤整持平。專業人士包括黃金交易商，投行，期貨交易員及技術分析師。在普通投資者的投票當中，有54%認為本週金價將上漲，29%認為將會下跌，17%認為將會盤整。瑞銀集團（UBS）報告表示，未來幾週金價仍有潛力上漲至每盎司1,800美元價位。報告指出，自3月中以來金價已經上漲15%，包括投資人尋求避險資產、新冠肺炎全球大流行衝擊經濟，以及負實質利率等都提高黃金的吸引力。報告也稱今年以來明顯增長的黃金ETF投資需求仍有望繼續維持在較高水平。
報告表示，雖然全球疫情有望逐漸趨緩，但第二季金價仍可望續創新高，稱金價在每盎司1,650美元已獲得良好支撐，短線可以上看每盎司1,800美元價位；不過，隨著下半年全球經濟將陸續恢復，預期至年底金價也將從高位回落。報告指出，歐洲金條金幣的零售投資需求明顯增長，反映出黃金避險資產的地位，在可預見的未來需求仍將維持強勁，儘管這無法抵消中國與印度兩大市場的黃金需求下滑。
澳洲最大金礦商Newcrest Mining Limited4月30日報告表示，截至3月底的2019/20財年第三財季，該公司黃金產量較去年同期的623,124盎司減少17%至518,770盎司，此低於瑞銀所預估的562,000盎司，主要因為排定的維修以及Telfer特爾弗金礦石加工量較前季減少6%的影響。該公司3月11日將本財年的黃金產量預估從238-254萬盎司，下調至210-220萬盎司，稱因為該公司此前出售了印尼的Gosowong金礦的影響。
加拿大TD Securities報告指出，為了應對新冠肺炎全球大流行對經濟造成的衝擊，各國政府紛紛推出財政刺激措施提振經濟，央行也祭出量化寬鬆政策，這些政策都將帶動通膨的預期升高，實質利率將因此下滑，也將會提振金價上漲。報告認為，等待疫情平息之後，全球的政策環境將足以支撐金價展開數年的多頭行情。實質負利率、較低的機會成本，以及投資人對央行印鈔的顧慮等，都將成為推升金價上漲的主要因素。報告表示，當前最大的刺激措施來自於美國，包括FED宣布了無限量化寬鬆的措施，以及美國政府推出2兆美元的財政刺激方案，這些措施讓人想起2008年的金融危機時期，而金價也是在當時開啟了為期三年的多頭市場。
截至目前金價的表現或許還不能令黃金多頭滿意，但是與道瓊指數第一季大跌23%創史上最大第一季跌幅，以及1987年以來最大單季跌幅相比，今年第一季現貨金價仍取得4.6%的漲幅，並為連續第6個季度上漲；如果在對照強勢美元本月一度創下3年新高，以及油價第一季跌逾6成對全球造成的通縮衝擊來看，金價的表現仍舊相當不錯。
World Bank最新預測顯示，隨著市場充滿不確定性，投資者可以預期金價的漲勢將持續下去。預計2020年金價將上漲5.6%，屆時金價將在1600美元/盎司附近波動。TDS分析師預計年底金價將報1525美元/盎司，BTMU三菱日聯銀行則預計區間金價將交投於1500/50美元/盎司。RBC Wealth Management在報告當中表示，金價近期較大的回落都成為了吸引新買家的進場點，其中一個主要的原因是全球的地緣政治局勢依然相當緊張，足以支撐黃金的避險買盤，從中東、土耳其，到歐元區與英國脫歐、南美的阿根廷與智利，乃至於美國的政局等等。2020年6月起，在全球經貿摩擦不斷加劇、美國FED降息、美債收益率下跌、世界主要經濟體經濟下行壓力增大、全球投資市場悲觀情緒愈發濃厚等多種因素綜合作用下，黃金的避險功能得以充分凸顯，金價同步上揚。
美國的總體財政政策、美國發動中美貿易戰爭、地緣政治不穩定性與中國新冠肺炎疫情等利空因素，有利黃金避險買盤增溫，黃金ETF投資者傾向于持有黃金而不是獲利了結，金市的市場情緒謹慎樂觀。地緣政治風險，新冠肺炎等因素正支持黃金市場，黃金未來方向將取決於美元，美國貨幣政策寬鬆與否和長期利率的變化。
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