每月專欄
2020-05-06
李全順 : 2020-5月全球經濟趨勢追蹤與預測 -【歐央降息區經濟穩定輸血 解除封城禁令將是新考驗】
歐央降息為歐元區經濟穩定輸血 疫情漸緩解除封城禁令將是新考驗
歐洲央行4月30日召開貨幣政策會議，決定通過降低現有長期定向再融資操作利率、增加緊急再融資操作等措施，向歐元區經濟注入更多流動性，以應對新冠疫情的持續衝擊。當前歐元區各經濟部門高度依賴銀行“輸血”，歐洲央行的流動性措施類似變相降息。同時，市場對歐洲央行進一步擴大量化寬鬆的預期增強。
歐洲央行3月12日召開貨幣政策會議以來，伴隨疫情加劇、封禁措施升級，歐元區經濟持續惡化。今年第一季度歐元區經濟環比萎縮3.8%，這反映了該季度最後幾周各國封鎖措施的影響。而從4月份經濟活動銳減來判斷，第二季度歐元區經濟受疫情影響更大，國內生產總值環比萎縮幅度可能高達15%。歐元區經濟萎縮的程度和速度“前所未有”，消費者信心和商業景氣指數“自由落體式”下降，勞動力市場大規模惡化。根據歐洲央行最新預測，2020年歐元區經濟可能萎縮5%至12%，實際萎縮幅度主要取決於封禁措施的持續時間，以及相關應對措施能否成功減輕疫情影響。
歐洲央行注意到，由於整體經濟前景惡化、借款人信用風險增加，歐元區銀行第一季度收緊了對企業和家庭的信貸標準。與此同時，歐元區企業對貸款或授信額度的需求激增，短期貸款需求明顯高於長期貸款。為支援金融體系和實體經濟、避免流動性危機和歐元區分化，歐洲央行3月份加碼量化寬鬆，今年購債總規模預計將超過1萬億歐元，同時採取多項流動性措施，刺激銀行向實體部門和居民放貸。在此基礎上，歐洲央行4月30日宣佈，決定在2020年6月至2021年6月間將第三輪長期定向再融資操作利率下調25個基點至負0.5%，期間符合額外條件的銀行甚至能以負1%的利率進行再融資操作，這意味著銀行從歐洲央行融資並放貸給實體部門，可獲得央行貼息。
長期定向再融資操作是歐洲央行的一種非常規貨幣政策，主要向銀行等金融機構提供長期優惠利率融資。同時，歐洲央行決定在今年5月至12月間新增7次非定向長期再融資操作，操作利率為負0.25%。歐洲央行向市場全面釋放流動性非常有利，無異於進一步降息。
雖然歐洲央行此次未調整針對疫情的緊急購債計畫，但購債將繼續以靈活的方式進行，覆蓋所有成員國和不同資產類別。此前，歐洲央行已宣佈全面放寬抵押品要求，特別是接受希臘國債作為歐元系統融資操作的抵押品，還放寬了對抵押品的信用評級要求，允許銀行使用非投資級別債券作為抵押品從央行融資。從近期義大利國債和德國國債收益率之間的溢價變化可以看出，歐元體系內有大量南歐國家政府債券被購買。風險溢價降低背後是投資者對歐洲央行準備購買無限量義大利國債的預期。投資者預期只要疫情導致的經濟衰退持續，歐洲央行的緊急購債規模就可能進一步增加上萬億歐元。 雖然歐洲央行的危機應對措施短期內非常有效，但無法解決義大利等國家危機過後如何在高負債情況下進行再融資的問題。
歐元區經濟接下來主要面臨三大考驗：一是如何幫助企業維持生存，避免大規模倒閉潮和失業潮；二是在域內合作層面，各國如何克服利益和理念分歧，合力聚集資源；三是在疫後，如何消化因疫情而導致的高額債務壓力。歐盟已認識到團結的重要性並正在採取措施。歐盟委員會日前提議，設立1000億歐元基金，為受疫情影響嚴重的成員國提供貸款。歐委會主席馮德萊恩承諾，將利用年度預算中的每一分錢幫助成員國抗擊疫情、減輕負面經濟影響。
對歐元區一體化而言，此次疫情是危與機並存。疫情結束後，各成員國是選擇痛定思痛、強化在歐盟層面的領導和協調，還是放任歐盟權威性與團結力繼續消退，或許才是本次疫情對歐洲一體化的影響所在。歐洲疾病預防與控制中心曾於3月初宣佈，新冠肺炎病毒危險等級將提升至中高級，表示疫情仍在擴散。病毒來勢洶洶，令歐洲國家的很多行業遭受衝擊。義大利首當其衝，受疫情影響，威尼斯狂歡節活動提前結束，米蘭時裝周在限制觀眾入場的情況下草草收場。由於工作人員擔心疫情拒絕上班，巴黎盧浮宮被迫閉門謝客數日；德國漢諾威工業展也因疫情宣佈延期；英國倫敦書展最後取消。
根據OECD經合組織3月初發佈的經濟預測，新冠肺炎疫情可能導致歐元區經濟陷入衰退。隨著多國新冠肺炎確診病例持續攀升，歐洲防疫形勢愈發嚴峻。然而，儘管戴口罩被視為防控新冠病毒最有效的手段之一，但在歐洲，健康人要不要戴口罩的問題卻引發分歧。3月4日，德國內政部宣佈，為確保國內在疫情暴發時能有足夠供應，即日起禁止對外出口醫用口罩及其它醫用防護裝備。法國政府也發佈政令，要求在5月31日前，徵用所有公共法人與私人所持有和生產的FFP2型呼吸防護面罩及醫用一次性口罩，分發給醫護人員和感染新冠病毒的法國人。俄羅斯政府也出臺類似的政令，臨時禁止出口包括口罩等在內的多種醫用物資。
義大利在歐洲國家中疫情最為嚴重，隨著感染人數持續大幅上升，該國防控措施也越來越“硬核”。3月4日，義大利又決定從5日起，關閉全國各地的所有學校和大學，直至3月中旬。義大利政府內閣部長會議還擬定一項新法案，將根據疫情發展情況，關閉境內所有劇院、電影院和娛樂場所，並禁止任何公共集會、私人大型聚會和舉辦大型體育、文化活動。義大利當局還呼籲民眾在社交活動中，避免通過擁抱、貼面禮和握手等方式相互交流。其他國家也逐步重視籌畫抗疫措施。英國宣佈的抗疫“作戰計畫”，包括考慮採取包括關閉學校、減少大規模聚會、封閉受影響地區等措施。法國的分階段防疫方案也考慮了限制集會、關閉學校等措施。
德國聯邦勞工局3月28日公佈的資料顯示，經季節調整後，2月份德國失業人數為226.2萬人，環比減少1萬人；當月失業率為5.0%，與前9個月持平。總體而言，就業市場保持穩定，但經濟疲軟仍對就業造成一定影響。資料顯示，當月德國空缺崗位同比減少9.4萬個。德國聯邦經濟和能源部此前公佈的年度經濟報告預計，2020年德國失業率將維持在5.0%，與2019年持平；就業人數將增加19萬人達到創紀錄的4540萬人。
歐元區5月Sentix投資者信心指數仍舊遜於預期值，投資者對歐元區5月份的信心惡化程度超過預期，研究機構Sentix research group週一發佈的最新資料顯示，歐洲各國放鬆對新冠疫情的管制措施未能提振投資者信心。歐元區5月Sentix投資者信心指數仍舊遜於預期值。而市場人士評論稱，投資者對歐元區5月份的信心惡化程度超過預期，研究機構Sentix research group週一發佈的最新資料顯示，歐洲各國放鬆對新冠疫情的管制措施未能提振投資者信心。而歐元區領導層亦是如此考慮，歐洲央行行長拉加德在此前舉行新聞發佈會時表示，歐元區面臨著前所未有規模和速度的衰退，經濟活動大面積停止，限制病毒的措施已經很大程度地停止了經濟活動，而因為疫情的衝擊，歐元區經濟今年可能收縮5%-12%。
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