每月專欄
2023-01-10
不畏美中晶片戰、4檔美股後市佳
美中晶片戰升溫，加上手機、個人電腦等消費電子進入庫存修正，讓半導體公司營運面臨挑戰。不過，高速運算、自動駕駛、AI晶片已成為美國及中國政府最重視的戰略資產，攸關國家安全與競爭力，CMoney金融研究部特別介紹在美股掛牌的艾司摩爾（ASML）、科林研發（Lam Research）、美光（Micron）、Mobileye等4家指標性半導體公司，除了分析其最新財報及營運展望，也提供投資建議。
企劃：Money錢
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壟斷高階光刻機市場
艾司摩爾上調2025年展望
撰文：莫紹晉（CMoney金融研究部研究員）
艾司摩爾（ASML，美股代號ASML）成立於1984年，總部位於荷蘭，為全球第2大半導體設備及服務供應商，僅次於美國應用材料（Applied Materials，美股代號AMAT），從事半導體設備設計、製造及銷售，主要客戶為台積電（台股代號2330，美股代號TSM）、三星、英特爾（Intel，美股代號INTC）、美光（Micron，美股代號MU）及SK海力士等半導體製造商，許多熱門電子產品如iPhone均採用艾司摩爾製造的晶片。
艾司摩爾的業務分為光刻設備系統（System）及安裝管理（Installed Base Management）兩大部門，主要營收來源為銷售各種光刻設備，包括極紫外光光刻（EUV）、深紫外光光刻（DUV），另外還包含量測與檢驗設備。
營收連續3季創新高
優於財測、市場預期
EUV為光刻設備中較高階機型，因波長較短、能量較高，可用於生產奈米數較小的晶圓。艾司摩爾目前在高階光刻機市場處於絕對龍頭地位，市占率超過80%，其中EUV光刻機更以100%的市占率壟斷市場。
艾司摩爾2022年第3季（指財報季度，以下同）營收、獲利和新增訂單表現讓人耳目一新，大幅優於財測、市場預期及CMoney預期。其中，營收連續3季創單季新高，年增10.2%達57.8億歐元，超越財測上緣、優於市場預期的年增8%，並高於CMoney預估的年增3.6%。
營收大幅優於財測有3大因素，包括設備安裝速度較預期更快、安裝管理部門提供更多現場升級服務，及認列部分前季營收遞延。兩大部門營收分析如下：
光刻設備系統部門：2022年第3季營收年增3.5%至42.5億歐元，其成長動能主要來自先進製程客戶對下一代的尖端半導體製造設備（High-NA EUV）訂單持續增加，2022年第3季新增EUV訂單達38億歐元。
安裝管理部門：2022年第3季營收年增34.8%達15.24億歐元。隨著部門提前進行更多的現場升級服務，帶動部門營收突破2021年第4季的15.22億歐元歷史高點，創單季新高，對公司整體毛利率亦有正面影響。
艾司摩爾2022年第3季毛利率因安裝管理部門營收占比提升及認列前季遞延營收而季增2.7個百分點至51.8%，推動2022年第3季每股盈餘（EPS）季增21.2%達4.29歐元，分別高於市場預估的季增24%及CMoney預估的季增17.2%。
艾司摩爾2022年第3季新增訂單總額同樣創下單季歷史新高，達89.2億歐元，使截至2022年第3季結束時的訂單總額來到380億歐元，超越艾司摩爾2023年產能。
3大動能挹注需求
上調2025年展望
艾司摩爾在2022年11月11日（投資人日）調高2025年展望，並首次發布2030年預期，涵蓋：⑴產業發展。日常生活中智能裝置應用增加，帶動晶片需求上揚；⑵能源轉型。風電及太陽能等再生能源及電動車對半導體需求增加；⑶政經環境。各國為打造半導體本土供應鏈，推出不同的補助及稅務優惠作為吸引半導體製造商設廠的誘因。
在以上3大動能挹注下，艾司摩爾及其他獨立機構分析師預期，2030年全球半導體市場有望翻倍成長至1兆～1.3兆美元，表示半導體製造設備需求續強。
因此，艾司摩爾將2025年營收預期上調至300～400億歐元，2020～2025年營收年均複合成長率（CAGR）預期由14%上修至20%。2030年營收預估落在440～600億歐元，表示2020～2030年營收年均複合成長率（CAGR）可望來到14%，成長速度亮眼。
荷蘭擬跟進晶片出口管制
艾司摩爾恐流失中國訂單
根據彭博引述知情人士報導，荷蘭正計劃跟進美國晶片出口管制措施，並擴大晶片製造設備的禁售範圍，以限制中國政府取得尖端科技技術，相關協議最快會在2023年1月達成，但目前美荷官員仍在進行談判，且尚未做出最終決定。
外界普遍預期，禁售範圍可能擴大至14奈米及更先進晶片的製程設備，也就是比極紫外光EUV僅落後一代的「深紫外光浸潤式微影設備」（Immersion DUV，亦稱氟化氬浸潤ArFi） 。
艾司摩爾目前約有16%～18%的光刻設備系統銷售及訂單金額來自中國，其中占大部分的是先進程度僅次於EUV、目前仍可出口至中國設備中最先進的Immersion DUV。因此，若荷蘭落實擴大禁運範圍至Immersion DUV，將使艾司摩爾流失中國地區大部分的營收及訂單。
CMoney研究團隊考量禁運影響有望隨其他地區客戶的需求補上而逐步減弱，因排除中國地區訂單後，非中國地區的訂單量（311.6～319.2億歐元）仍高於艾司摩爾2023年產能，經產線調整後可優先處理來自其他地區的訂單，故預期艾司摩爾2023年上半年產線調整將影響產出，營收恐較原先預期下降約10%，而下半年營運則有望逐步回復正常。
更多精彩內文請見《Money錢》2023年1月號第184期
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