每月專欄
2022-09-05
李全順 : 2022-9月全球經濟趨勢追蹤與預測 -【黃金ETF持倉創2年新低、金價持續在高檔區間震盪】
黃金ETF持倉創2年新低 金價持續在高檔區間震盪
COMEX 12月黃金期貨9月1日收盤下跌16.9美元或1%至每盎司1,709.3美元，受美元以及美債殖利率走高的影響；美元指數上漲0.9%，12月白銀期貨下跌1.2%至每盎司17.666美元。全球最大黃金ETF道富財富黃金指數基金9月1日黃金持有量減少2.89公噸至973.37公噸，創2020年4月以來的逾兩年新低。
Standard Chartered渣打銀行報告表示，金價雖然正在跌向每盎司1,700美元價位盤堅，但在1,700美元下方進一步大幅滑落的空間應該有限，拖累金價的主要因素都已經被市場反映了。今年夏天以來金價下跌的主要原因是美元走強，在美國FED大幅升息的帶動下，美元指數寫下20年來的新高，也使得金價創下連續5個月的月度跌幅。不過，金價仍然受到一些因素的支撐，包括經濟衰退以及通膨高漲的擔憂、投機部位的減少，以及金價下跌之後，中國與印度的黃金買氣有望受到提振等。
渣打銀行預期美國FED本月將會升息50個基點，11月以及12月將會暫停升息；此預期比市場的預期更為溫和，因目前市場上已經預期本月升息75個基點的機率在七成以上。芝商所根據聯邦基金期貨價格計算的市場預期監測工具《FedWatch》的數據顯示，市場對9月份聯準會升息2碼的預期由一個月前的72%降至28%，升息3碼的預期則是由一個月前的28%升至72%。
即將公布的美國8月份就業報告，或將決定金價的短期表現。該行預期美國8月非農就業人口將增加27.5萬人，平均時薪的月增率為0.3%，失業率持平於3.5%。此外，過去4個月來，黃金ETF的持倉持續減少，對金價來說也是一項不利因素。世界黃金協會報告表示，上週全球黃金ETF持倉減少6.7公噸至3,663公噸，已經是連續第10週減少。
加拿大皇家銀行資本市場公司示，金價年底以前重新挑戰每盎司2,000美元的機率仍不能排除，稱今年3月金價衝上每盎司2,000美元，主要是因為俄烏戰爭開打的影響，而這就是金價在危機環境當中的典型表現，只是隨後市場的焦點轉向升息以及美元的上漲，才使得金價又從高點回落。
鑑於地緣政治的瞬息萬變，特別是俄烏戰爭尚未結束，以及美國與中國關係緊張，該行對金價可能面臨的兩種情境做出預估。如果市場持續聚焦於升息與美元，則第四季與全年的平均金價預估分別為每盎司1,663美元與1,773美元；但如果地緣政治的緊張再度升高，刺激黃金的避險需求，則第四季與全年的平均金價預估分別為每盎司1,986美元與1,944美元。
受到俄烏戰爭以及對俄制裁的影響，市場上對經濟衰退的擔憂正在升高，特別是歐洲地區，因該區對俄羅斯能源的依賴過深，以及歐洲能源價格持續上漲的影響。如果俄羅斯切斷對歐洲的能源供應的話，歐洲恐陷入嚴重的衰退。
雖然美國FED貨幣政策開始轉變，但此仍然不足以阻止通膨壓力的增加，投資人重新擁抱黃金以令其財富獲得保值將只是時間的問題而已。而通膨上揚的最高風險就是造成停滯性的通膨，即全球的消費下滑而通膨持續攀升。雖然停滯性通膨的可能性還不高，但並沒有辦法完全排除。除了供應面的問題以外，全球轉向可再生的乾淨能源，對於銅鋁等原材料的需求也將持續增長，同樣將使得通膨的上揚維持相當一段時間。各國政府投資大量資金升級基礎建設，構築綠色經濟的同時，也將會帶動通膨的上揚。
2022年下半年全球在新冠第五波疫情、俄烏軍事衝突未歇，美中經貿摩擦方興未艾、全球通膨風雨欲來、世界主要經濟體經濟下行壓力增大、全球投資市場悲觀情緒愈發濃厚等多種因素綜合作用下，黃金的長線避險功能得以充分凸顯。美國拜登政府的未來的宏觀貨政財政、美中美貿易戰爭持續與否、地緣政治不穩定性、俄烏衝突危機與新冠肺炎疫情等利空因素，將持續有利黃金避險買盤增溫，黃金ETF投資者傾向于持有黃金而不是獲利了結，金市的避險情緒謹慎樂觀。黃金價格未來方向將取決於美元強弱、全球貨幣政策寬鬆與否和長期利率的變化。
COMEX 12月黃金期貨9月1日收盤下跌16.9美元或1%至每盎司1,709.3美元，受美元以及美債殖利率走高的影響；美元指數上漲0.9%，12月白銀期貨下跌1.2%至每盎司17.666美元。全球最大黃金ETF道富財富黃金指數基金9月1日黃金持有量減少2.89公噸至973.37公噸，創2020年4月以來的逾兩年新低。
Standard Chartered渣打銀行報告表示，金價雖然正在跌向每盎司1,700美元價位盤堅，但在1,700美元下方進一步大幅滑落的空間應該有限，拖累金價的主要因素都已經被市場反映了。今年夏天以來金價下跌的主要原因是美元走強，在美國FED大幅升息的帶動下，美元指數寫下20年來的新高，也使得金價創下連續5個月的月度跌幅。不過，金價仍然受到一些因素的支撐，包括經濟衰退以及通膨高漲的擔憂、投機部位的減少，以及金價下跌之後，中國與印度的黃金買氣有望受到提振等。
渣打銀行預期美國FED本月將會升息50個基點，11月以及12月將會暫停升息；此預期比市場的預期更為溫和，因目前市場上已經預期本月升息75個基點的機率在七成以上。芝商所根據聯邦基金期貨價格計算的市場預期監測工具《FedWatch》的數據顯示，市場對9月份聯準會升息2碼的預期由一個月前的72%降至28%，升息3碼的預期則是由一個月前的28%升至72%。
即將公布的美國8月份就業報告，或將決定金價的短期表現。該行預期美國8月非農就業人口將增加27.5萬人，平均時薪的月增率為0.3%，失業率持平於3.5%。此外，過去4個月來，黃金ETF的持倉持續減少，對金價來說也是一項不利因素。世界黃金協會報告表示，上週全球黃金ETF持倉減少6.7公噸至3,663公噸，已經是連續第10週減少。
加拿大皇家銀行資本市場公司示，金價年底以前重新挑戰每盎司2,000美元的機率仍不能排除，稱今年3月金價衝上每盎司2,000美元，主要是因為俄烏戰爭開打的影響，而這就是金價在危機環境當中的典型表現，只是隨後市場的焦點轉向升息以及美元的上漲，才使得金價又從高點回落。
鑑於地緣政治的瞬息萬變，特別是俄烏戰爭尚未結束，以及美國與中國關係緊張，該行對金價可能面臨的兩種情境做出預估。如果市場持續聚焦於升息與美元，則第四季與全年的平均金價預估分別為每盎司1,663美元與1,773美元；但如果地緣政治的緊張再度升高，刺激黃金的避險需求，則第四季與全年的平均金價預估分別為每盎司1,986美元與1,944美元。
受到俄烏戰爭以及對俄制裁的影響，市場上對經濟衰退的擔憂正在升高，特別是歐洲地區，因該區對俄羅斯能源的依賴過深，以及歐洲能源價格持續上漲的影響。如果俄羅斯切斷對歐洲的能源供應的話，歐洲恐陷入嚴重的衰退。
雖然美國FED貨幣政策開始轉變，但此仍然不足以阻止通膨壓力的增加，投資人重新擁抱黃金以令其財富獲得保值將只是時間的問題而已。而通膨上揚的最高風險就是造成停滯性的通膨，即全球的消費下滑而通膨持續攀升。雖然停滯性通膨的可能性還不高，但並沒有辦法完全排除。除了供應面的問題以外，全球轉向可再生的乾淨能源，對於銅鋁等原材料的需求也將持續增長，同樣將使得通膨的上揚維持相當一段時間。各國政府投資大量資金升級基礎建設，構築綠色經濟的同時，也將會帶動通膨的上揚。
2022年下半年全球在新冠第五波疫情、俄烏軍事衝突未歇，美中經貿摩擦方興未艾、全球通膨風雨欲來、世界主要經濟體經濟下行壓力增大、全球投資市場悲觀情緒愈發濃厚等多種因素綜合作用下，黃金的長線避險功能得以充分凸顯。美國拜登政府的未來的宏觀貨政財政、美中美貿易戰爭持續與否、地緣政治不穩定性、俄烏衝突危機與新冠肺炎疫情等利空因素，將持續有利黃金避險買盤增溫，黃金ETF投資者傾向于持有黃金而不是獲利了結，金市的避險情緒謹慎樂觀。黃金價格未來方向將取決於美元強弱、全球貨幣政策寬鬆與否和長期利率的變化。
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