每月專欄
2022-09-05
李全順 : 2022-9月全球經濟趨勢追蹤與預測 -【8月製造業採購經理指數回升、消費品製造業持續較快增長】
中國8月份製造業PMI雖仍處榮枯線之下，但環比有呈現好轉狀態，宏觀經濟正在恢復之中。PMI指標因發佈時間最早，涵蓋內容全等因素是備受關注的經濟指標，但從資料分析的角度看，PMI並非經濟的先行指標，但這並不能否認PMI在經濟資料體系中的重要性。8月份，PMI製造業採購經理指數為49.4%，單從資料上看，說明經濟仍是收縮的，但49.4>49，表明經濟正在逐步好轉，經濟正在復甦。
從分項指標看，帶動PMI總指標環比回升的主要驅動來自於新訂單、原材料庫存、從業人員三項指標，8月份，新訂單指數為49.2%，比上月上升0.7個百分點，表明製造業市場需求景氣度有所回升；原材料庫存指數為48.0%，比上月上升0.1個百分點，表明製造業主要原材料庫存量降幅略有收窄； 從業人員指數為48.9%，比上月上升0.3個百分點，表明製造業企業用工景氣度有所回升。生產指數在長江流域多個省份電力供給有缺口的情況下，依舊能夠實現較上月持平說明8月份的實際生產情況是好於7月份的。
從兩項價格變化看，購進價格與出廠價格均出現回暖狀態，但並未再出現明顯的背離，說明製造業企業成本壓力在得到緩和後並未繼續出現惡化的情況，從近期大宗商品製造企業利潤的變化情況看，也反映出類似特點，產品的理論生產利潤並未進一步走弱。另外，近期大宗商品價格整體保持震盪走勢，並沒有商品出現典型的趨勢性走勢，原油價格中值繼續下降，內需定價商品偏強震盪，8月份大宗商品生產者價格指數環比跌幅有所收窄。
從企業視角看，大企業景氣度好於小企業。8月份大型企業PMI為50.5%，較上月回升0.7個百分點，對宏觀經濟的支撐作用明顯，但中小企業PMI都運行在榮枯線之下，中型企業PMI為48.9%，比上月上升0.4個百分點，低於臨界點；小型企業PMI為47.6%，比上月下降0.3個百分點，低於臨界點。這與財新製造業PMI所映出的結果相同，8月財新中國PMI製造業採購經理指數錄得49.5，較7月回落0.9個百分點，降至榮枯線以下，顯示製造業在經歷了兩個月的擴張後重現收縮。
大型企業多數屬於製造業的前端，資源型企業占比較大，對於上游價格更為靈敏，也因此在8月份表現出較好的走勢。監測資料顯示，8月份工業生產在利潤不在萎縮甚至略有好轉的背景下，出現明顯反彈。
通過資料分析發現，可以發現，當兩者同步時，相關係數最高。而且滯後1期的PMI和工業增加值環比的相關係數，比領先1期的更高，這意味著如果非要找出領先滯後關係的話，PMI更像是工業增加值的滯後指標，而非通常認為的領先指標。
PMI是主要經濟資料中最先發佈的，具有最強的時效性。另外PMI指數內涵豐富，涉及生產、需求、庫存、價格等方方面面，為系統分析經濟狀況提高資料基礎。但需要注意的是，PMI為環比指標，對短期市場的反應靈敏度會明顯高於長期市場。因此，儘管PMI不能從純資料角度說明PMI是一個領先指標，但其重要性仍不可否認。
今年第二季度之後，中國進入新一輪常態化防控階段，各項經濟指標均進入到環比改善中，儘管7月份資料出現環比下滑，但環比回升的態勢並未發生改變。為應對當前出現的回復基礎不牢固的問題，在8月24日國常會上提出，在落實好穩經濟一攬子政策同時，再實施19項接續政策，形成組合效應，推動經濟企穩向好、保持運行在合理區間，努力爭取最好結果。政策兜底下，經濟向好發展的勢頭不會發生改變，新一輪的常態化防控階段，近期部分地區雖有反復，但近期新增感染人數已經呈現下降狀態。
8月份，製造業PMI指數為49.4%，較上月回升0.4個百分點，經濟景氣程度回升，經濟仍處恢復態勢。據國家統計局，多數行業景氣水準有所改善。從供需兩端來看，生產指數為49.8%，與前值持平，主要是7-8月多地高溫天氣對開工有所影響，導致生產低迷。新訂單指數為49.2%，略有回升，由於多地線下消費恢復，疊加假期臨近，食品類製造業指數回升帶動需求。從絕對值來看，新訂單指數恢復快於生產指數，或因7-8月暑假期間需求恢復較快，而生產受高溫影響較嚴重。從配送時長來看，供應商配送時間指數為49.5%，略有下行，物流時間變長，或因高溫天氣和部分地區疫情擾動導致配貨不暢，同樣對生產產生影響。預計隨著9月高溫天氣緩解，“金九銀十”到來，且部分地區限電問題緩解，生產端或將持續恢復。從庫存來看，原材料庫存指數為48.0%，略有回升。產成品庫存指數為45.2%，大幅下降且持續回落。企業積壓的庫存出現消化，伴隨著原材料庫存增加和新訂單指數的回升，庫存週期或處於被動去庫存的狀態。從進出口來看，新出口訂單和進口指數分別為48.1%和47.8%，均出現回升且幅度相似，我國內外需均有支撐。
服務業商務活動指數為51.9%，比上月回落0.9個百分點；服務業恢復有所放緩主因是8月疫情及高溫天氣等因素影響，對於外出和線下消費仍造成一定阻礙。但受益於暑假，住宿、餐飲等行業商務活動指數仍然高企。從市場預期看，業務活動預期指數為57.6%，低於上月1.2個百分點，仍位於較高景氣區間，其中零售、鐵路運輸、郵政等預期指數均位於60.0%以上。
建築業商務活動指數為56.5%，低於上月2.7個百分點，建築業雖有回落但仍處高位。新訂單指數已經連續4個月出現回升態勢；業務活動預期為62.9%，前值61%，處較高位置。建築業或主要受益於基建拉動，政策端對基建的支持力度較強。
8月份PMI指數小幅提高，表明支持經濟回升的力量開始趨強。訂單類指數有所回升，表明市場需求開始回暖；採購量、進口量、價格類等指數回升，表明企業生產展現恢復態勢，對未來的預期開始轉好。要科學全面地統籌好疫情防控和經濟社會發展，毫不鬆懈地落實好助企紓困、應對三重壓力的各項政策措施，全力鞏固經濟回升向好的基礎。
企業生產持穩運行，市場供給相對穩定。8月份，儘管高溫天氣和疫情散發給部分地區生產作業帶來影響，但隨著國內產業鏈供應鏈不斷恢復，製造業生產環境持續改善，企業生產活動持穩運行。生產指數為49.8%，與上月持平。進入三季度後，生產穩定也帶動了原料端和就業端運行有所回穩，8月採購量指數和從業人員指數分別為49.2%和48.9%，都較上月上升0.3個百分點。
9月份製造業PMI有望重返擴張區間。下一步，穩增長措施效果將逐步釋放，國內疫-情防控形勢整體向好，物流、產業鏈供應鏈保持暢通，經濟活動持續恢復，短期極端氣候等干擾也將逐步減弱。此外，保供穩價、助企紓困政策逐步落地，也有助於降低企業綜合成本壓力。
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