每月專欄
2026-02-02
李全順 : 2026 - 2月全球經濟趨勢追蹤與預測 -【沃許提名震撼全球金融市場 降息縮表開啟供給側新時代】
沃許提名震撼全球金融市場 降息縮表開啟供給側新時代
凱文沃許(Kevin Warsh)獲得川普正式提名為FED主席的消息一經公佈，便迅速在全球金融市場掀起波瀾，這一提名不僅標誌著美國貨幣政策可能迎來一場深刻的變革，也引發了投資者對流動性收縮的強烈擔憂，導致行情出現劇烈異動。從報導中可以看出，市場迅速強化了對流動性收縮的定價預期，因為沃許的潛在上任被視為FED從當前的後凱恩斯主義資料依賴模式轉向供給側貨幣主義的信號，這種轉型的核心在於推行“降息+縮表”的非典型政策組合。具體而言，通過縮表來管控通膨壓力，同時以降息刺激投資和穩定就業市場，此外還計畫剝離FED的部分非貨幣職能，以重塑機構的公信力。然而，這一政策框架的實施並非一帆風順，它暗藏著多重內在矛盾和外部不確定性，需要我們從多個維度進行深入剖析，以理解其對美國經濟乃至全球金融格局的潛在影響。
流動性與利率之間的內在衝突是這一轉型面臨的最大挑戰之一。報導強調，激進的縮表操作容易觸發流動性危機，並推升長端利率，從而抬高實體經濟的融資成本，這與降息旨在刺激經濟增長的訴求形成明顯的內在張力。若縮表力度過大或節奏不當，可能會導致市場資金鏈斷裂，類似於歷史上的流動性緊縮事件，如2008年金融危機後的量化緊縮嘗試所引發的波動。因此，在評析中，我們必須關注縮表的節奏和力度，這將成為沃許上任後政策執行的關鍵變數。假設沃許順利通過提名並就職，他可能會優先推動溫和的降息，以緩衝縮表的衝擊，但縮表的啟動時間可能被推遲至2026年下半年甚至2027年，以避免短期內對經濟的過度擾動。同時，縮表方式或將區別於以往的被動到期不續做模式，轉而採用更具主動性和制度性的方法，例如通過設定明確的資產出售目標或與財政政策協調，以實現更精細化的流動性管理。這種非典型組合的推行，需要FED在操作中平衡短期穩定與長期結構調整，避免重蹈過去政策失誤的覆轍。
政策目標與白宮訴求的外部衝突進一步加劇了不確定性。沃許的強美元傾向與川普的弱美元訴求存在直接衝突，後者往往通過貿易政策和財政擴張來推動美元貶值，以提升美國出口競爭力。此外，債務管控目標也可能成為摩擦點，因為縮表可能間接推升利率水準，增加政府債務利息負擔，而川普政府可能更傾向於維持低利率環境以支持基建和減稅計畫。疊加通膨反彈後的政策優先順序抉擇，若通膨壓力在2026年或2027年因地緣政治因素或財政擴張而上升，FED可能面臨是否優先控通膨還是穩增長的困境，這或將引發白宮對FED獨立性的干預。歷史上，美國總統對FED的干預並非罕見，例如，尼克森時代對貨幣政策的壓力，但沃許的提名本身就體現了川普對忠誠度的重視，這可能在一定程度上緩解干預風險，卻也可能削弱FED的獨立性公信力。在評析這一衝突時，我們可以看到，它不僅涉及貨幣政策的技術層面，還牽扯到政治權力的博弈，沃許需要在白宮與市場之間尋求平衡，以避免政策框架的崩盤。
任職提名的不確定性是另一個不可忽視的因素。儘管報導指出沃許獲得通過的現實阻力並不高，但參議院聽證與全院投票的流程仍可能成為障礙。沃許擁有在FED和政府內部任職的豐富經驗，與川普關係密切，並受到其他共和黨人的信任，這使得他的政治可行性高於其他候選人如沃勒或裡德爾。然而，民主黨議員可能對他的鷹派傾向提出質疑，尤其是在當前經濟復甦尚不穩固的背景下。若聽證會上沃許的供給側觀點被放大為對社會公平的潛在威脅，或其對中性利率下調至約3%的判斷被解讀為過於保守，這都可能引發投票阻撓。相比之下，鮑威爾以理事身份留任的可能性較小，因為沃許的思路與鮑威爾趨同，但前者更強調結構改革。市場將沃許視為“偏鷹派”人選，但對川普而言，忠誠度優先於學術純度，這意味著沃許的實際政策執行可能比預期更具靈活性，鴿派程度未必顯著弱於其他潛在人選。在專業評析中，這一不確定性提醒我們，FED主席的更迭往往是政治與經濟交織的產物，投資者需密切跟蹤2-3月的參議院銀行委員會確認聽證會、3-4月的參議院全院投票、年中宣誓就職講話以及6月FOMC會議，這些節點將是驗證“降息+縮表”政策是否落地的核心時刻。
從沃許的思想框架來看，他更偏向於供給側貨幣主義，這與傳統凱恩斯主義形成鮮明對比。在貨幣供給方面，沃許希望通過縮表減少FED對市場的直接干預，認為FED和財政信譽的恢復將穩定通膨預期，隨後在去監管的環境下，信貸派生和流動性更多由市場機構和投資者提供。這種觀點源於他對貨幣政策長期扭曲的反思，認為過度依賴量化寬鬆會扭曲資產價格並滋生道德風險。經濟方面，他強調人工智慧對生產力的重大供給側突破，認為AI技術將提升潛在增長率，從而在穩定通膨的同時支持更多降息空間。這一點在報導中被突出為沃許政策的核心邏輯：通過供給側改革釋放經濟增長潛力，而不是單純依賴需求刺激。在評析中，我們可以聯想到雷根時代的供給側經濟學，但沃許的版本更注重貨幣政策的結構性調整。若實施成功，這一框架可能重塑美國經濟的長期路徑，但短期內需面對轉型陣痛，如勞動力市場調整和產業重構帶來的不確定性。
具體到貨幣政策預測，報導認為沃許的鴿派程度不會比哈塞特或沃勒等人弱太多，他有能力在2026年推動至少75個基點的降息，使利率上限回落至3.00%左右的水準，樂觀情況下甚至有100個基點的空間。這基於他對中性利率的判斷，以及對AI驅動增長的樂觀預期。然而，若2027年通膨因財政擴張或地緣政治問題反彈，沃許重新升息的風險將高於其他候選人，這可能不是2026年的即時麻煩，但會影響長期市場定價。在當前FED最新FOMC會議紀要顯示，聯邦基金利率目標區間維持在3.5%至3.75%，這是自2025年下半年連續三次降息後的首次暫停，符合市場預期。機構普遍認為，2026年FED仍有較大概率進行降息，從資產配置角度，美元將持續承壓，全球資本或加速流向非美市場。黃金、大宗商品及亞太權益資產被看好，而部分非美貨幣也成為關注重點。這一預測反映了市場對沃許政策的雙重解讀：短期鴿派刺激與長期鷹派緊縮的結合。
摩根資產管理的觀點進一步強化了這一展望，他們表示市場預期FED年內至少有一次降息，預計到今年底，美國經濟增長率和通膨率可能降至2%以下，從而為2027年進一步寬鬆創造機會。儘管本次會議聲明略顯鷹派，但市場已有充分預期，全球市場反應或相對平淡。未來焦點轉向美國科技公司的最新財報，其業績不僅影響本土市場，還關聯全球半導體需求及人工智慧產業鏈的增長態勢。美元持續走弱有望促進資本流向非美市場，對亞太地區股票形成支撐。在評析中，這一視角強調了科技驅動的經濟韌性，與沃許對AI的重視相呼應，若沃許上任，他的政策可能進一步放大科技股的估值擴張，但也需警惕泡沫風險。
宏利基金的分析則更注重不確定因素的擾動，他們指出近期市場對FED獨立性的擔憂升溫，進一步削弱美國資產吸引力，並加大美元下行壓力。在FED年內降息預期持續的背景下，大宗商品及新興市場股市相對受益，而盈利驅動下的美股則呈現高位震盪態勢。2026年或將是全球宏觀財政貨幣共振寬鬆的年份，隨著FED新主席落地，美國降息確定性更強，幅度可能超出預期，市場流動性保持充裕。全球主要經濟體的財政擴張將帶動總需求邊際改善，預計長端利率上行，並推升期限溢價，導致利率曲線進一步陡峭化。權益市場指數或繼續向上，A股市場的行業配置集中在高景氣、大宗商品、“反內卷”、受益流動性寬鬆等方向。這一評析突出了全球共振的積極面，但也隱含風險，如財政擴張引發的通膨回升，可能迫使沃許加快縮表步伐。
瑞銀財富管理的觀點則聚焦於貨幣多元化和黃金配置，他們表示全球機構與私人投資者正降低對美元的依賴，看好澳元與歐元走勢。隨著歐洲財政刺激效果顯現，歐元對美元或接近1.2。中國出口強勁支撐下，人民幣仍有升值空間，部分高收益新興市場貨幣存在套利機會。儘管過去13個月金價漲幅超過90%，黃金仍具吸引力，實際收益率下行和宏觀不確定性將繼續支撐需求。對於偏好黃金的投資者，在多元化組合中配置個位數比例的黃金是合理選擇。這一分析反映了美元霸權弱化的趨勢，若沃許的強美元傾向占上風，可能逆轉這一流，但報導中川普的弱美元訴求或將制約其政策空間。
綜合上述，可以看到沃許提名的背景是美國經濟處於轉型十字路口：2025年連續降息後，2026年FED暫停寬鬆，但市場預期進一步降息，以應對潛在增長放緩。沃許的供給側框架旨在通過“降息+縮表”實現雙重目標，但內在衝突、外部干預和提名不確定性構成了主要障礙。關鍵時間節點如6月FOMC會議將是政策落地的試金石，而機構觀點普遍樂觀於非美資產和大宗商品，預示全球資本再配置浪潮。在專業評析中，這一事件不僅關乎FED內部變革，還將影響全球經濟格局，若沃許成功上任，美國貨幣政策可能進入新時代，但需警惕轉型中的波動風險。
進一步評析沃許的供給側貨幣主義可以追溯到貨幣學派的傳統，例如，弗里德曼的觀點，但他更強調制度改革。例如，剝離FED非貨幣職能，這可能包括減少對氣候變化或多樣性議題的介入，以專注核心通膨和就業目標。這種重塑公信力的努力，在當前FED信譽受損的背景下尤為重要，因為過去量化寬鬆被批評為加劇不平等。假設沃許上任，他可能先通過降息穩定市場預期，再漸進啟動縮表，以避免流動性危機。縮表方式的創新，例如主動出售資產或與財政部協調，可能借鑒歐洲央行經驗，但需適應美國國債市場的獨特性。若縮表推遲至2027年，這將給2026年經濟提供緩衝，但也可能積累更多資產泡沫風險。
在政治維度，沃許與川普的密切關係是其優勢，但也可能成為雙刃劍。若白宮干預加劇，FED獨立性受損，將削弱美元全球儲備地位，加速去美元化進程。這與瑞銀觀點相符，非美貨幣如歐元和人民幣的升值空間將擴大。中國出口強勁支撐人民幣，結合歐洲財政刺激，歐元區復甦可能推動歐元走強至1.2水準。高收益新興市場貨幣的套利機會，則源于全球寬鬆共振，但需警惕地緣風險如中東衝突引發的油價波動。
從資產配置視角，黃金的吸引力在於實際收益率下行，儘管漲幅已高，但宏觀不確定性如通膨反彈或政策衝突，將持續支撐需求。配置個位數比例的黃金，在多元化組合中可作為對沖工具。大宗商品受益于美元走弱和需求改善，亞太權益資產則獲全球資本流入支撐。A股高景氣行業如半導體和AI鏈條，與沃許對科技供給側突破的觀點契合，“反內卷”方向可能指消費升級或綠色產業，流動性寬鬆將放大其估值。
FED 1月會議維持利率3.5%-3.75%，暫停寬鬆步伐，但機構預期年內降息，這反映了資料依賴模式的延續。若沃許轉型成功，這一模式將被取代，供給側將主導，強調AI生產力提升支持更多降息。但若通膨在2027年反彈，沃許升息風險較高，這可能導致市場從樂觀轉向謹慎。
總體而言，這一報導揭示了美國宏觀經濟的複雜性，沃許提名是變革催化劑，但需平衡多方利益。投資者應跟蹤關鍵節點，調整配置以捕捉機會，如增持非美資產和黃金，同時防範流動性收縮風險。這一轉型若成功，將為美國經濟注入新活力，但失敗則可能引發新一輪波動，影響全球復甦路徑。
沃許對中性利率下調至3%的判斷，與鮑威爾趨同，但前者更注重供給側驅動，這意味著政策焦點從需求管理轉向生產力提升。AI作為供給側突破，將降低自然失業率，允許更低利率水準而不引發通膨。在2026年，若沃許推動75-100BP降息，利率回落至3%，這將刺激投資，但縮表需溫和，以免推升長端利率。流動性內在衝突的解決，可能依賴于FED與市場溝通的透明度，如前瞻指引的強化。
外部衝突方面，川普弱美元訴求通過貿易關稅實現，但沃許強美元傾向源於控通膨需要，若衝突升級，白宮可能推動立法干預FED，這將考驗美國制度韌性。提名不確定性雖低，但參議院民主黨可能聚焦沃許過去對金融監管的保守立場，質疑其對系統風險的把控。
機構展望中，摩根強調科技財報影響，關聯全球AI鏈，若沃許政策支持創新，美股科技板塊或延續強勢，但美元走弱將利好出口導向經濟體。宏利視2026為寬鬆年份，財政貨幣共振推升需求，長端利率上行曲線陡峭化，這可能利好銀行股，但權益市場向上需警惕估值過高。
瑞銀的去美元化觀點，預示多極貨幣體系興起，澳元受益大宗出口，歐元區刺激效果顯現。中國人民幣升值空間源於貿易順差，但需關注中美關係。新興市場套利機會存在，但波動性高。黃金作為避險資產，在不確定性中配置合理，過去漲幅雖大，但實際收益率負值將持續吸引資金。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
凱文沃許(Kevin Warsh)獲得川普正式提名為FED主席的消息一經公佈，便迅速在全球金融市場掀起波瀾，這一提名不僅標誌著美國貨幣政策可能迎來一場深刻的變革，也引發了投資者對流動性收縮的強烈擔憂，導致行情出現劇烈異動。從報導中可以看出，市場迅速強化了對流動性收縮的定價預期，因為沃許的潛在上任被視為FED從當前的後凱恩斯主義資料依賴模式轉向供給側貨幣主義的信號，這種轉型的核心在於推行“降息+縮表”的非典型政策組合。具體而言，通過縮表來管控通膨壓力，同時以降息刺激投資和穩定就業市場，此外還計畫剝離FED的部分非貨幣職能，以重塑機構的公信力。然而，這一政策框架的實施並非一帆風順，它暗藏著多重內在矛盾和外部不確定性，需要我們從多個維度進行深入剖析，以理解其對美國經濟乃至全球金融格局的潛在影響。
流動性與利率之間的內在衝突是這一轉型面臨的最大挑戰之一。報導強調，激進的縮表操作容易觸發流動性危機，並推升長端利率，從而抬高實體經濟的融資成本，這與降息旨在刺激經濟增長的訴求形成明顯的內在張力。若縮表力度過大或節奏不當，可能會導致市場資金鏈斷裂，類似於歷史上的流動性緊縮事件，如2008年金融危機後的量化緊縮嘗試所引發的波動。因此，在評析中，我們必須關注縮表的節奏和力度，這將成為沃許上任後政策執行的關鍵變數。假設沃許順利通過提名並就職，他可能會優先推動溫和的降息，以緩衝縮表的衝擊，但縮表的啟動時間可能被推遲至2026年下半年甚至2027年，以避免短期內對經濟的過度擾動。同時，縮表方式或將區別於以往的被動到期不續做模式，轉而採用更具主動性和制度性的方法，例如通過設定明確的資產出售目標或與財政政策協調，以實現更精細化的流動性管理。這種非典型組合的推行，需要FED在操作中平衡短期穩定與長期結構調整，避免重蹈過去政策失誤的覆轍。
政策目標與白宮訴求的外部衝突進一步加劇了不確定性。沃許的強美元傾向與川普的弱美元訴求存在直接衝突，後者往往通過貿易政策和財政擴張來推動美元貶值，以提升美國出口競爭力。此外，債務管控目標也可能成為摩擦點，因為縮表可能間接推升利率水準，增加政府債務利息負擔，而川普政府可能更傾向於維持低利率環境以支持基建和減稅計畫。疊加通膨反彈後的政策優先順序抉擇，若通膨壓力在2026年或2027年因地緣政治因素或財政擴張而上升，FED可能面臨是否優先控通膨還是穩增長的困境，這或將引發白宮對FED獨立性的干預。歷史上，美國總統對FED的干預並非罕見，例如，尼克森時代對貨幣政策的壓力，但沃許的提名本身就體現了川普對忠誠度的重視，這可能在一定程度上緩解干預風險，卻也可能削弱FED的獨立性公信力。在評析這一衝突時，我們可以看到，它不僅涉及貨幣政策的技術層面，還牽扯到政治權力的博弈，沃許需要在白宮與市場之間尋求平衡，以避免政策框架的崩盤。
任職提名的不確定性是另一個不可忽視的因素。儘管報導指出沃許獲得通過的現實阻力並不高，但參議院聽證與全院投票的流程仍可能成為障礙。沃許擁有在FED和政府內部任職的豐富經驗，與川普關係密切，並受到其他共和黨人的信任，這使得他的政治可行性高於其他候選人如沃勒或裡德爾。然而，民主黨議員可能對他的鷹派傾向提出質疑，尤其是在當前經濟復甦尚不穩固的背景下。若聽證會上沃許的供給側觀點被放大為對社會公平的潛在威脅，或其對中性利率下調至約3%的判斷被解讀為過於保守，這都可能引發投票阻撓。相比之下，鮑威爾以理事身份留任的可能性較小，因為沃許的思路與鮑威爾趨同，但前者更強調結構改革。市場將沃許視為“偏鷹派”人選，但對川普而言，忠誠度優先於學術純度，這意味著沃許的實際政策執行可能比預期更具靈活性，鴿派程度未必顯著弱於其他潛在人選。在專業評析中，這一不確定性提醒我們，FED主席的更迭往往是政治與經濟交織的產物，投資者需密切跟蹤2-3月的參議院銀行委員會確認聽證會、3-4月的參議院全院投票、年中宣誓就職講話以及6月FOMC會議，這些節點將是驗證“降息+縮表”政策是否落地的核心時刻。
從沃許的思想框架來看，他更偏向於供給側貨幣主義，這與傳統凱恩斯主義形成鮮明對比。在貨幣供給方面，沃許希望通過縮表減少FED對市場的直接干預，認為FED和財政信譽的恢復將穩定通膨預期，隨後在去監管的環境下，信貸派生和流動性更多由市場機構和投資者提供。這種觀點源於他對貨幣政策長期扭曲的反思，認為過度依賴量化寬鬆會扭曲資產價格並滋生道德風險。經濟方面，他強調人工智慧對生產力的重大供給側突破，認為AI技術將提升潛在增長率，從而在穩定通膨的同時支持更多降息空間。這一點在報導中被突出為沃許政策的核心邏輯：通過供給側改革釋放經濟增長潛力，而不是單純依賴需求刺激。在評析中，我們可以聯想到雷根時代的供給側經濟學，但沃許的版本更注重貨幣政策的結構性調整。若實施成功，這一框架可能重塑美國經濟的長期路徑，但短期內需面對轉型陣痛，如勞動力市場調整和產業重構帶來的不確定性。
具體到貨幣政策預測，報導認為沃許的鴿派程度不會比哈塞特或沃勒等人弱太多，他有能力在2026年推動至少75個基點的降息，使利率上限回落至3.00%左右的水準，樂觀情況下甚至有100個基點的空間。這基於他對中性利率的判斷，以及對AI驅動增長的樂觀預期。然而，若2027年通膨因財政擴張或地緣政治問題反彈，沃許重新升息的風險將高於其他候選人，這可能不是2026年的即時麻煩，但會影響長期市場定價。在當前FED最新FOMC會議紀要顯示，聯邦基金利率目標區間維持在3.5%至3.75%，這是自2025年下半年連續三次降息後的首次暫停，符合市場預期。機構普遍認為，2026年FED仍有較大概率進行降息，從資產配置角度，美元將持續承壓，全球資本或加速流向非美市場。黃金、大宗商品及亞太權益資產被看好，而部分非美貨幣也成為關注重點。這一預測反映了市場對沃許政策的雙重解讀：短期鴿派刺激與長期鷹派緊縮的結合。
摩根資產管理的觀點進一步強化了這一展望，他們表示市場預期FED年內至少有一次降息，預計到今年底，美國經濟增長率和通膨率可能降至2%以下，從而為2027年進一步寬鬆創造機會。儘管本次會議聲明略顯鷹派，但市場已有充分預期，全球市場反應或相對平淡。未來焦點轉向美國科技公司的最新財報，其業績不僅影響本土市場，還關聯全球半導體需求及人工智慧產業鏈的增長態勢。美元持續走弱有望促進資本流向非美市場，對亞太地區股票形成支撐。在評析中，這一視角強調了科技驅動的經濟韌性，與沃許對AI的重視相呼應，若沃許上任，他的政策可能進一步放大科技股的估值擴張，但也需警惕泡沫風險。
宏利基金的分析則更注重不確定因素的擾動，他們指出近期市場對FED獨立性的擔憂升溫，進一步削弱美國資產吸引力，並加大美元下行壓力。在FED年內降息預期持續的背景下，大宗商品及新興市場股市相對受益，而盈利驅動下的美股則呈現高位震盪態勢。2026年或將是全球宏觀財政貨幣共振寬鬆的年份，隨著FED新主席落地，美國降息確定性更強，幅度可能超出預期，市場流動性保持充裕。全球主要經濟體的財政擴張將帶動總需求邊際改善，預計長端利率上行，並推升期限溢價，導致利率曲線進一步陡峭化。權益市場指數或繼續向上，A股市場的行業配置集中在高景氣、大宗商品、“反內卷”、受益流動性寬鬆等方向。這一評析突出了全球共振的積極面，但也隱含風險，如財政擴張引發的通膨回升，可能迫使沃許加快縮表步伐。
瑞銀財富管理的觀點則聚焦於貨幣多元化和黃金配置，他們表示全球機構與私人投資者正降低對美元的依賴，看好澳元與歐元走勢。隨著歐洲財政刺激效果顯現，歐元對美元或接近1.2。中國出口強勁支撐下，人民幣仍有升值空間，部分高收益新興市場貨幣存在套利機會。儘管過去13個月金價漲幅超過90%，黃金仍具吸引力，實際收益率下行和宏觀不確定性將繼續支撐需求。對於偏好黃金的投資者，在多元化組合中配置個位數比例的黃金是合理選擇。這一分析反映了美元霸權弱化的趨勢，若沃許的強美元傾向占上風，可能逆轉這一流，但報導中川普的弱美元訴求或將制約其政策空間。
綜合上述，可以看到沃許提名的背景是美國經濟處於轉型十字路口：2025年連續降息後，2026年FED暫停寬鬆，但市場預期進一步降息，以應對潛在增長放緩。沃許的供給側框架旨在通過“降息+縮表”實現雙重目標，但內在衝突、外部干預和提名不確定性構成了主要障礙。關鍵時間節點如6月FOMC會議將是政策落地的試金石，而機構觀點普遍樂觀於非美資產和大宗商品，預示全球資本再配置浪潮。在專業評析中，這一事件不僅關乎FED內部變革，還將影響全球經濟格局，若沃許成功上任，美國貨幣政策可能進入新時代，但需警惕轉型中的波動風險。
進一步評析沃許的供給側貨幣主義可以追溯到貨幣學派的傳統，例如，弗里德曼的觀點，但他更強調制度改革。例如，剝離FED非貨幣職能，這可能包括減少對氣候變化或多樣性議題的介入，以專注核心通膨和就業目標。這種重塑公信力的努力，在當前FED信譽受損的背景下尤為重要，因為過去量化寬鬆被批評為加劇不平等。假設沃許上任，他可能先通過降息穩定市場預期，再漸進啟動縮表，以避免流動性危機。縮表方式的創新，例如主動出售資產或與財政部協調，可能借鑒歐洲央行經驗，但需適應美國國債市場的獨特性。若縮表推遲至2027年，這將給2026年經濟提供緩衝，但也可能積累更多資產泡沫風險。
在政治維度，沃許與川普的密切關係是其優勢，但也可能成為雙刃劍。若白宮干預加劇，FED獨立性受損，將削弱美元全球儲備地位，加速去美元化進程。這與瑞銀觀點相符，非美貨幣如歐元和人民幣的升值空間將擴大。中國出口強勁支撐人民幣，結合歐洲財政刺激，歐元區復甦可能推動歐元走強至1.2水準。高收益新興市場貨幣的套利機會，則源于全球寬鬆共振，但需警惕地緣風險如中東衝突引發的油價波動。
從資產配置視角，黃金的吸引力在於實際收益率下行，儘管漲幅已高，但宏觀不確定性如通膨反彈或政策衝突，將持續支撐需求。配置個位數比例的黃金，在多元化組合中可作為對沖工具。大宗商品受益于美元走弱和需求改善，亞太權益資產則獲全球資本流入支撐。A股高景氣行業如半導體和AI鏈條，與沃許對科技供給側突破的觀點契合，“反內卷”方向可能指消費升級或綠色產業，流動性寬鬆將放大其估值。
FED 1月會議維持利率3.5%-3.75%，暫停寬鬆步伐，但機構預期年內降息，這反映了資料依賴模式的延續。若沃許轉型成功，這一模式將被取代，供給側將主導，強調AI生產力提升支持更多降息。但若通膨在2027年反彈，沃許升息風險較高，這可能導致市場從樂觀轉向謹慎。
總體而言，這一報導揭示了美國宏觀經濟的複雜性，沃許提名是變革催化劑，但需平衡多方利益。投資者應跟蹤關鍵節點，調整配置以捕捉機會，如增持非美資產和黃金，同時防範流動性收縮風險。這一轉型若成功，將為美國經濟注入新活力，但失敗則可能引發新一輪波動，影響全球復甦路徑。
沃許對中性利率下調至3%的判斷，與鮑威爾趨同，但前者更注重供給側驅動，這意味著政策焦點從需求管理轉向生產力提升。AI作為供給側突破，將降低自然失業率，允許更低利率水準而不引發通膨。在2026年，若沃許推動75-100BP降息，利率回落至3%，這將刺激投資，但縮表需溫和，以免推升長端利率。流動性內在衝突的解決，可能依賴于FED與市場溝通的透明度，如前瞻指引的強化。
外部衝突方面，川普弱美元訴求通過貿易關稅實現，但沃許強美元傾向源於控通膨需要，若衝突升級，白宮可能推動立法干預FED，這將考驗美國制度韌性。提名不確定性雖低，但參議院民主黨可能聚焦沃許過去對金融監管的保守立場，質疑其對系統風險的把控。
機構展望中，摩根強調科技財報影響，關聯全球AI鏈，若沃許政策支持創新，美股科技板塊或延續強勢，但美元走弱將利好出口導向經濟體。宏利視2026為寬鬆年份，財政貨幣共振推升需求，長端利率上行曲線陡峭化，這可能利好銀行股，但權益市場向上需警惕估值過高。
瑞銀的去美元化觀點，預示多極貨幣體系興起，澳元受益大宗出口，歐元區刺激效果顯現。中國人民幣升值空間源於貿易順差，但需關注中美關係。新興市場套利機會存在，但波動性高。黃金作為避險資產，在不確定性中配置合理，過去漲幅雖大，但實際收益率負值將持續吸引資金。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
