中國經濟

        鑒於中央政府在2013 年公佈了更多有關於國家各項政策的細節，2014 年將是實際推行的一年。隨著市場焦點從政治轉移至經濟，預期經濟增長（預測2014 年為7.5%，較2013 年低）將由於宏觀經濟管理提升而較為穩定。由於經濟增長較為穩定，可對中國市場繼續抱正面態度。怎樣看中國經濟狀況？

        國家主席習近平領導的新政府公佈增長目標並重申政府進行變革的決心，為改革奠下了良好的根基。政府於2013 年11 月舉行第三次全體會議後公佈了全面的改革計劃，令市場氣氛整體好轉。專家認為透明度提高有助增強投資者信心，並讓他們作出更符合實際的預期。由於現時權力更為集中，專家亦對政府推進更大規模改革的能力更有信心。習近平目前不僅擔任國家主席，亦為中國共產黨的最高領導人及國家中央軍事委員會主席。

        事實上，政府致力減少地方政府債務，以長遠的持續發展為目標; 最新的經審核地方政府債務為人民幣17.9 兆元（截至2013 年6 月），屬可控制水平，但已令市場擔憂。市政債券市場有可能開放，將為地方政府提供傳統銀行貸款以外的新長期融資來源，有助紓緩市場對債務期限與基建項目現金流產生週期錯配的憂慮。私有化政府資產（如基建、天然資源開採權及國有企業）等其他減債措施亦對提高經營效率有利。將管理層與股東的利益掛鈎應能提升股本回報率，並令少數股東受惠。

        另外，基礎建設的投資於 2014 年應保持穩定; 除了對道路、鐵路及港口的傳統投資外，對城市公共客運系統、排水網絡、燃氣發電廠、醫院及其他環保領域的需求亦不斷增加。在地方政府減債過程中，項目融資可能於短期內受壓，但預期壓力最終將減低。

       中國政府亦期望透過增加參與農民居住用地私有化試行計劃的地區數目，將收入重新分配。鄉村居民佔中國人口一半以上，而提高該等居民的財富水平可能對國內消費有利。

         從上圖可見，企業盈利與市盈率的差距於過去三年有所擴大。市場普遍預期2014 年的企業盈利增長為10-15%，而我們認為由於營商氣氛較為正面，有潛力進一步上升。市場有潛力重新估值，而我們繼續保持樂觀，尋求潛在交易機會，原因是2014 年的估計市盈率低於10倍，市場估值仍然屬便宜。行業或公司的估值差距日益擴大，中國交通建設、濰柴動力及銀行等「舊經濟」公司的市盈率為5 至10 倍，而騰訊及旺旺等「新經濟」公司的市盈率則介乎20至50 倍。